專利名稱：用于分析基于委托角色的投資組合收益與交易成本評估的系統與方法
相關申請參考本申請要求美國臨時專利申請?zhí)?0/359,291(申請日期為2002年2月22日，名稱為“用于分析基于委托角色(Fiduciary Roles)的投資組合收益(Portfolio Returns)與交易成本(Trade Cost)評估(Measurement)的方法”)的優(yōu)先權，其內容通過參考被整個的包含在本申請中。
背景技術：
任何金融工具(financial instrument)的交易均涉及多個代理人。其至少應該涉及買方與賣方，而在機構交易(institutional trading)情況下，每個交易方均可能涉及6個以上的代理人。每個交易代理也從總交易目標中增加或者減少價值。從管理的角度來看，以下問題值得被考慮(1)如何最好的測算每個代理人單獨的貢獻？(2)如何最好的測算整個交易鏈上不同區(qū)段的多個代理人的共同貢獻？(3)如何最好的測算不同代理人對整體投資組合收益的交易影響？為了解答上述問題，本發(fā)明的較佳實施例提供基于以下原則的交易成本評估框架與方法，即交易代理人歸屬(vested)于特定的以移交指令集(hand-over instruction sets)和附隨的時戳(time-stamps)來劃分的委托角色。

發(fā)明內容
本發(fā)明的較佳實施例包含一種用于測算交易成本的方法，其包括(1)獲取某預定時間段內的交易數據；(2)獲取和所述數據相應的時戳(time stamp)數據，其中該時戳數據包含開盤事件(openevents)和收盤事件(close events)的，該數據是關于訂單被購買方交易柜臺從投資管理人處收到時的數據，是關于上述訂單被執(zhí)行結束的數據，以及是關于管理人決定參與上述訂單交易的數據；以及(3)基于所述交易數據和時戳數據完成投資層分析。進一步的實施例包括實現上述方法(和其他方法)以及利用由此所獲信息的系統與軟件。


圖1所示為本發(fā)明較佳實施例設想的委托角色。
圖2所示為本發(fā)明較佳實施例設想的分析層次。
圖3所示為可從一般證券市場上獲得的客戶執(zhí)行價樣本記錄。
圖4、4-2、4-3所示為一般證券市場可獲的出售和市場事件時間。
圖5所示為典型的“開盤-收盤”時間集上一個較佳的投資/訂單層次成本分析。
圖6所示為典型的“開盤-收盤”時間集上一個較佳的訂單/日層次成本分析。
圖7所示為典型的“開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的投資/訂單層次的成本分析。
圖8所示為典型的“開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上(第1天)一個較佳的日/作業(yè)層次的成本分析。
圖9所示為典型的“開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上(第2天)一個較佳的日/作業(yè)層次的成本分析。
圖10所示為典型的“開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的訂單/日層次的成本分析。
圖11所示為典型的“決策-開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的投資/訂單層次的成本分析。
圖12所示為典型的“決策-開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的日/運作層次的成本分析(第1天)。
圖13所示為典型的“決策-開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的日/運作層次的成本分析(第2天)。
圖14所示為典型的“決策-開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的訂單/運作層次的成本分析。
圖15所示為典型的“決策-開盤-進入-提交-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的投資/訂單層次的成本分析。
圖16所示為典型的“決策-開盤-進入-提交-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的日/可利用層次的成本分析(第1天)。
圖17所示為典型的“決策-開盤-進入-提交-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的日/可利用層次的成本分析(第2天)圖18所示為典型的“決策-開盤-進入-提交-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的可利用/運作層次的成本分析(第1天)圖19所示為典型的“決策-開盤-進入-提交-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的可利用/運作層次的成本分析(第2天)圖20所示為典型的“決策-開盤-進入-提交-執(zhí)行完畢-收盤”時間集上一個較佳的訂單/日層次的成本分析圖21所示為典型的第一季度收益分析圖22所示為典型的第二季度收益分析圖23所示為典型的第三季度收益分析圖24所示為典型的第四季度收益分析圖25所示為典型的年終資產組合收益分析圖26所示為較佳的訂單分析以及過程分解圖27所示為一個較佳的市場參考價形成過程圖28所示為在一個關系型數據服務器中實現的典型的查詢和報告圖29圖示利用OLAP處理器處理查詢和報告的流程。
具體實施例方式
I.委托角色在日常交易中，人們可能希望遇到可靠的委托角色。例如，考慮在機構層的股票工具交易(見圖1)。一個主管股票投資(StockPortfolio)的機構買方管理人從其主管基金的各個基金主任/發(fā)起人(fund directors/sponsors)所授予其的委托職責中得到交易授權。不管怎樣，需要注意的是，雖然從基金主任到機構買方管理人存在委托移交(fiduciary handover)，但是基金主任并沒有卸下其監(jiān)督職責。例如，勞動緩解部(Department of Labor Release)86-1使這一點對于養(yǎng)老金發(fā)起人的規(guī)定足夠清晰指定投資管理人的委托方并沒有從其持續(xù)的職責中解脫出來，即監(jiān)督投資管理人以保證該管理人保護計劃交易的最佳執(zhí)行以及保證支付給該交易的傭金與向該計劃提供的經紀人傭金(brokerage)和研究服務的價值相比是否合理。
基金主任因此對計劃的總體效能負責。
基金主任的任期(time-horizon)可能是若干季度或者若干年，然而投資管理人的委托職責卻可能是若干天，周，月，季度或者是若干年。給定基金公開的風險描述，投資管理人被要求通過在合適的時間選擇合適數量的合適股票來優(yōu)化其投資組合的市值。投資管理人的核心職責是從所有可選用的股票中對股票進行戰(zhàn)略選擇。與此相對的是，基金主任的核心職責是基金和基金管理人的戰(zhàn)略選擇。
在交易決定的執(zhí)行中，投資管理人利用買方交易商(buy-sidetrader)的網絡資源，通過執(zhí)行指令來移交交易的執(zhí)行(全部或者單筆訂單(total or piece-meal))。例如，如果交易從信息充分方被觸發(fā)，則給買方交易商的指令可能包括清楚的命令以便市場洞察(marketinsight)通過正常的市場機制被擴散和稀釋之前快速執(zhí)行該交易。當委托職責被移交到交易商時，買方交易商所掌握的全部資源便被戰(zhàn)術的包括進來(tactically engaged)。然而，該移交在某一方面而言是有條件的，即它可能包括對訂單的不斷調整，而這些調整又是基于管理人的總體戰(zhàn)略目標以及來自交易商和其他交易信息源的戰(zhàn)術反饋來進行的。因此，移交可能是有條件的移交，其將完全決定于事態(tài)發(fā)展的出現(play of unfolding events)。每個交易組織都建立了涉及這些有條件移交的符號集(vocabulary)和預期值。每個交易組織的內部交易符號集和附隨的指令集(instruction set)通常是獨特的，從某種意義上來說，內部交易符號集記錄了該組織根本的交易原則。在每個交易組織內部，如果交易細節(jié)指令集和交易更新能夠被清晰的記錄下來，它們就為進行詳細和綜合的分析提供了基礎。但是，不同的組織以不同的詳細程度獲取交易的精細粒度(fine granularity)。隨著產業(yè)的發(fā)展，可以期望的是交易記錄能夠在足夠精細的粒度等級上被獲得從而可以進行相應的精細度分析。在任何清形下，包含在較佳實施例中的交易成本評估框架可能被成功的應用于不同層次的可獲粒度(availablegranularity)中。
在從投資管理人處獲得交易命令以后，買方交易商在其命令下進入證券市場并利用股票特定交易網絡的戰(zhàn)術優(yōu)勢。這還可能包括從進入目標股票交易的其他管理人、經紀人-經銷商(broker-dealer)網絡、執(zhí)行形式(modalities)、在給定形式下的可用指令集，以及他希望獲得(基于他所能獲得的特定股票的交易消息以及他從持續(xù)收到的市場反饋中不斷更新的認知)的價格/數量/時間圖等處收到的信息匯總(aggregations)。在分配其獲取的(在交易商管理的各種競爭性帳戶中)特定股票訂單(fills)時，買方交易商需要匹配分配準則以保證在不同基金管理人之間進行公平的分配。同時如同上文提到的，買方交易商需要對其從上游的管理人處收到的變化作出反應。因此在網絡的意義上，買方交易商是一個動態(tài)的信息處理節(jié)點(從事交易決策)，而且與其相連的下游節(jié)點(比如，賣方)比上游(比如，管理人方)節(jié)點更多。交易商的時間限度可以是幾天，幾星期，也可能甚至是幾月(對大額訂單而言)。共同基金(mutual funds)和養(yǎng)老基金(pension funds)對這種標志著他們各自不同的交易原則的維度顯示出清晰的偏好。共同基金交易商的時間限度一般都是在一天的水平上，然而養(yǎng)老基金大多更長。
在買方交易商與下游賣方經紀人銜接的時候，極有可能的情形是，時間限度已經縮短為不到一天，或者最多就是一個交易日(tradingday)。同時，伴隨的指令集關于執(zhí)行訂單時其允許的賣方經紀人的自由度方面，都可能是高度具體的、標準化的。這些基本上可以歸因于這樣一個事實隨著買方和賣方受托人匹配，訂單馬上已經跨過了組織的邊界；其因此具有特定的合同和其他法律約束(legal obligations)。不僅如此，買方柜臺為了最小化意圖交易(intent to trade)的期權價值(option value)，有必要限定其在公開市場批露的信息水平。與此類似，在執(zhí)行大額交易的時候，買方公司為了保證雙方匿名必須為此支付一定的額外費用(premium)。
和每一個買方指令集類似，賣方經紀人在可用時間的過程中采用所有可用的執(zhí)行形式來執(zhí)行訂單。例如，在一個連續(xù)競價(auction)市場(比如紐約股票交易市場)，賣方經紀人對上市股票的購買首先可能通過一個交易廳經紀人來處理，針對某一股票，交易廳經紀人和其他的交易廳經紀人進行共同競價或者和一名專業(yè)做市商(market-making specialist)一起利用其提供的連續(xù)市場來提交訂單。交易廳經紀人憑借其經驗以及在實時信息充分公開的交易廳市場的直接參與，來確保發(fā)現在恰當的時間，以合適的價格和適宜的數量進行交易的另外一方的獨特委托責任。類似的，專業(yè)做市商針對某一股票的做市，其核心的委托責任就是明智地顯示在其信息節(jié)點上累積起來的信息，包括其所有的委托單簿(limit book)(關于買方和賣方的壓力)，從而確保沒有由于漫不經心觸發(fā)的不必要的市場波動。同時，專業(yè)做市商還肩負著提供市場連續(xù)性的附加責任，具體表現為當(且僅當)其他的市場參與人缺失的時候，專業(yè)做市商通過參與交易的另外一方來實現此職責。當訂單被提交的時候，賣方經紀人報告返回到買方柜臺。在訂購完成的時候，分配就通過不同的參與買方的資產組合來實現。在接下去的日子里，發(fā)生交易的公司之間通過機構清算代理人辦公室對交易進行清算和結算。
II.根本(underlying)的數據結構從一項特定交易的整個有效周期來看，當其從一個代理人轉移到另外一個代理人，這一過程中存在10個分開的、可以追蹤的信息集1.委托機構的印跡(誰/對哪個公司/對哪個帳戶/在哪個組群/和以何種能力)2.金融工具的描述(工具標識符，交易結構等等)3.從買方流向市場中心的指令集(包括交易的數量、各交易方、可接受的價格范圍、執(zhí)行形式、結算指令、意圖披露的約束、變化的訂單等)4.在交易實現之前，由管理人以及交易商針對交易進行的合理性評判(內部審計)(包括投資/訂單水平以及針對在投資/訂單有效周期過程中所有影響交易的變化的合理性)。
5.從市場中心流向買方的市場反饋，具體記錄包括(a)交易前的市場環(huán)境，用來獲取執(zhí)行交易意圖的機會；(b)在訂單入簿時動態(tài)的市場環(huán)境；(c)交易事后的市場環(huán)境。
6.當上述交易/活動發(fā)生的時候對應的時戳；7.交易/訂單聯系，這種聯系把買方交易商執(zhí)行的單個交易和訂單整體相關聯(比如，交易商-訂單)，該訂單為買方交易商代表其為之交易的所有基金管理人來運作。
8.分配聯系，這種聯系把在每一筆交易中的分配訂單(allocation-fills)和由各個基金管理人發(fā)出的單筆請求整體相關聯。
9.管理/訂單聯系，這種聯系把上述的分配聯系和訂單整體(管理人-訂單)相聯系，就好比單個的基金管理人獨自來下單。
10.投資聯系，這種聯系把單個的管理/訂單聯系與所有在一個正常的投資周期時間限度內的管理-訂單整體相聯系。
為了能夠在交易之后以及持續(xù)的對交易進行分析，上述所有這些信息集合會被符號化而且被記錄下來。然而，上面的數據集合中，不是每一個信息項目都具有最高優(yōu)先級的。依賴于公司根本的交易原則以及可以獲取的資源，一些信息項目會比其他項目更加重要。一些信息項目雖然重要，但是也可以從獨立的數據資源收集而來，比如可從獨立的市場數據提供商那里獲取的歷史市場數據。此時，對內部的(in-house)和提供商提供的數據集進行交叉標識(cross-tag)的能力是必需的。因此，在市場數據的情況下，問題就簡化為如何獲取準確的時戳(上述項目的第6條)以及交叉引用的符號標識(上述項目的第2條)來與對應的交易工具相匹配。于是一個組織結構既可以采取一種最小化的方式來獲取與上述交易相關的數據集，也可以采取更費力地的方式而試圖對所有數據進行全面、整體的獲取。雖然后一種方式對應的成本(既包括結構上的又包括技術上的)比第一種多得多，但是其擁有獲取那些在交易產生時對交易代理人而言可用觀點(view)的優(yōu)勢，從而不受任何下游的通過第三方市場數據提供商進行事后修正的約束，和任何交叉標識問題的約束。
實際運作中，每一個交易組織，忠實于其各自的交易原則，以其獨有的方式記錄和跟蹤他的交易。這其中，交易行業(yè)面臨的關鍵問題之一就是如何系統化以及標準化不同的交易相關數據集。針對本發(fā)明的一個較佳實施例的評估框架提供了一個符合邏輯的系統結構，其通過抽取和標準化那些在不同數據集中是一致的但是同時允許客戶為了定制分析而進行專有數據拓展的數據集的方式以獲取不同的交易相關數據集。
依賴于公司訂單-管理系統的復雜程度，上述數據獲取任務中的一些內容可以自動完成，從而避免增加交易代理人的負擔。例如，在給定交易事件發(fā)生的時候，具體事件的市場環(huán)境可以自動被獲取。同樣，為了允許在公司內部和彼此公司的不同系統之間可以形成無間隔的信息流，明智的選擇就是標準化各條需要傳送的信息。信息需要傳送的頻率越高以及廣度越大，標準化基礎信息集的動機越強。反之，信息傳輸的頻率越低以及廣度越小，標準化信息集的動機越弱。一個給定數據集的安全性以及專有性(proprietary)越高，在不同使用者之間標準化的動機就越弱。這里較佳實施例的交易成本評估框架為滿足各種不同的需要及關注提供了充分的靈活性和普遍性，同時不需要損害以一個共同的標準(比如，市場)來評估交易成本的能力。
III.時戳的框架依賴于手邊的數據獲取資源，存在四種可以被一個交易柜臺有效利用的決策/移交/市場事件時戳的集合，他們分別是OC(Open-Close開盤-收盤)。這是一個交易柜臺能夠獲取的最根本的時戳設置。其包含有兩個標準的市場事件a)開盤事件；b)收盤事件。由于這兩個時戳均可以從獨立的可用市場數據中計算而來，因此在OC模型中獲取的主要事件僅僅是交易日的日期戳。
OEXcC(Open-Entry-eXecution completion-Close開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤)。除了OC模型中包括的時戳，OEXcC模型還包括另外兩個時間戳a)當訂單從投資管理人進入(或到達)買方交易柜臺時的時戳；b)交易執(zhí)行完畢時的時戳。對該進入時戳的包含就允許跟蹤從管理人到買方交易商的委托轉移。同時，對該執(zhí)行完畢時戳的包含就允許對決策完畢的時機進行分析。在賣方安排的基礎上，執(zhí)行完畢事件就能夠在每筆訂單(fill)上，或整體執(zhí)行的最后或當日收盤時被報告(按照精確度逐漸減低的次序)出來。
DOEXcC(Decision-Open-Entry-eXecution completion-Close決策-開盤-進入-執(zhí)行完畢-收盤)。DOEXcC模型包括OEXcC模型的每一個時戳，同時還包括當管理人決定參加交易時的時戳。取代在兩個代理人之間的移交時戳，決策時戳標示了在管理人判斷的時候內省的事件(introspective event)。其表明一個給定交易訂單的源頭，其產生出來的規(guī)律性也顯示一個給定公司的先前提及的交易原則。不僅如此，用于決策事件的時戳邊界點在組織數據結構中可被有效的分類和獲取，成為追蹤事件的一部分，同時因此增加了在決策和進入事件之間的反應時間分析。
DOEPXcC(Decision-Open-Entry-Placement-eXecution completion-Close決策-開盤-進入-提交-執(zhí)行完畢-收盤)。DOEPXcC模型在DOEXcC模型的基礎上新增了提交事件(placement event)。提交事件是一個關鍵的法律/委托移交事件，其在買方和賣方之間拓展了機構的邊界。這里和圖中都提到的DOEPXcC時間集(time set)同時還表示為ODEPXcC時間集。
雖然上述的集合包含了在股票(equity)交易領域中一些基本的決策/移交/市場事件時戳，但是針對所有的交易工具/事件來說其決不是全面和徹底的?？紤]如下的例子，一個人很容易從DOEPXcC模型中拿掉決策事件從而成為一個新的OEPXcC模型。換句話說，該系統可以被輕而易舉地從最基本的記錄(也就是交易日期)拓展到最詳盡的記錄(包括所有的市場，決策以及移交事件)。時戳標示不同決策/移交/市場事件的根本方法是非常普通的，同時也被不同的委托代理人應用于所有成員以分析交易決策。此外，當市場進一步發(fā)展的時候，更加精細的粒度的時戳將實現代理人/經紀人信用連接的更加仔細的映象。再重復一遍，用時戳標示事件這一根本的方法是極其一般的。
IV.分析的層次一旦交易數據以及恰當的時戳能夠被如實地記錄，交易價值鏈可以按照如下的9個利益層次進行分析(參見圖2)層次I投資層次分析，其從訂單開始到周期結束追蹤交易行為。注意，這里的周期結束指的是正常日歷的周期結束(比如月末，季度末，年末等)，此時投資收益被經常性的用以進行績效評估和判斷。在時戳可用的情況下，這種分析也可能針對從投資開始到周期結束或者訂單決策到周期結束。
層次II訂單層次分析，其從訂單開始或者訂單進入到訂單結束追蹤交易行為。
層次III投資/訂單一致層次分析其協調和縮小訂單層次與投資層次前景(outlook)之間的差距。
層次IV日層次分析，其從當日開盤(或者在時戳可用的情況下，為當日進入)到當日收盤對交易行為進行追蹤。
層次V訂單/日一致層次分析，其協調和縮小訂單層次與日層次前景之間的差距。
層次VI運作層次分析，其從當日進入(或者在時戳可用的情況下，為當日提交)到執(zhí)行完畢對交易行為進行追蹤。
層次VII可利用層次的分析，其從當日提交到當日收盤對交易行為進行追蹤。
層次VIII日/運作一致層次分析，其協調和縮小日層次與運作層次前景之間的差距。如果提交時戳是可用的，那么層次VIII分析就變成可用/運作一致層次分析，該層次的分析協調和縮小可用層次與運作層次前景之間的差距。
層次IX日/可用一致層次分析，其協調和縮小日層次與可用層次前景之間的差距。
顯然，如果相關的時戳不能被記錄，可以著手分析的層次就會受到限制。但是至少，層次I-V的分析對所有至少記錄交易日期的客戶而言都可以進行。下文的VI到IX部分將針對III部分介紹的四種時間集合中的每個逐一通過可用的分析層次進行介紹。X部分拓展了該框架以涵蓋投資收益分析。
注意圖2中的相關時戳(伴隨著各自的符號表示)同時顯示在頂頭行中。執(zhí)行時戳(X)是一個沒有報告的假設時戳，其位于提交(P)和執(zhí)行完畢(Xc)之間。
V.樣本數據集中的客戶執(zhí)行和市場清算價格圖3和4分別描述了市場上可用的客戶價單以及對應的銷售時間的樣本集合。
如圖3所示(客戶價單綜述)，(交易商的)訂單跨越兩個連續(xù)的日子。每一個這樣連續(xù)的兩天里，該交易10,000股的客戶第1天分發(fā)了5單，為第2天4單。第1天里[價格*數量]的乘積總和為$812,250美元的交易額。因此，在第1天，客戶得到的經過執(zhí)行的數量加權平均價格(Volume Weighted Average PriceVWAP)如下
類似的，在第2天也為[價格*數量]的乘積總和為945,250美元的交易額。因此在第2天，客戶得到的經過執(zhí)行的數量加權平均價格(VWAP)如下 在訂單層次上，[價格*數量]的乘積總和為1,757,500美元的交易額。同時，客戶得到的經過執(zhí)行的數量加權平均價格(VWAP)如下 類似的，從銷售數據集的時間中(參見圖4)可以計算出任何一對時點之間的市場清算價格(Market Clearing PricesMCP)(其就是這兩個時點之間的數量加權平均價格或VWAP)。例如，對第1天在進入(時間區(qū)段6)和當日收盤(時間區(qū)段42)之間的市場清算價格如下 針對其他的時間段也可以進行類似的計算。
現在我們已經利用數量加權平均價格(VWAP)作為代表性的市場價格。VWAP測算利用所有的交易數量來實現代表性的數量。如果我們假設一個進行固定交易量的給定客戶，最好可以在每一個時間區(qū)段里都達到所有交易量的假定20％(或者一個可供選擇的具體股票的正常交易比例)，我們于是可以計算所謂的“20％檢驗測算(TPTM)”。具體說明如下，在第1天的進入區(qū)段(區(qū)段6)和區(qū)段14之間，客戶將在20％的意義上執(zhí)行10,000股的交易量。于是，這些20％區(qū)段數量對應的數量加權平均價格就是從進入開始的“20％檢驗測算(TPTM)” 接下去的等式，不是利用市場VMAP作為比較的基準，而是利用上面表述的“20％檢驗測算(TPTM)”。
VI.OC時間集上的分析現在假設一個客戶例子，其只擁有恰好最少的所有可能的時戳，也就是OC集合(開盤-收盤；參見圖5)。如同上文提到的那樣，每一個客戶至少都可以記錄交易發(fā)生的日期。
在樣本OC集合中(如圖5所述)，在訂單開始日，股票以$70.00的價格開始(訂單的開始價訂單-開始)。在整個訂單期間，訂單在$87.88的價格上被執(zhí)行(訂單-執(zhí)行)。在訂單結束日，股票以$111.50的價格結束(訂單-結束)。在投資期末，股票以$132.50的價格結束(周期-結束)。同時，在訂單存在于市場的期間時，訂單期間(order-length)的市場清算價格(OMCP_oc)為$78.60，其中OMCP_oc是從訂單開始到訂單結束時間內經過數量加權的平均價格。給定這些投資/訂單層次的價格點，就能夠執(zhí)行層次I，II和III上的成本/績效分析(見圖5)。
層次I投資層次分析用于OC集合的較佳的層次I分析包括5個不同的成本數，具體如下理想投資層的收益/損失在周期_結束($132.5)和訂單_開始($70.00)之間的價格差異為$62.50，這一差異就形成了可以在理想的無摩擦市場(frictionless market)上實現的投資層收益(或損失)。對應的收益/損失因子更適宜地通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。同時也注意到這些因子可以通過除以合適的市場清算價格(比如，這里的OMCP_oc)來得到。在處理一致層次的時候(層次III，V，VIII和IX)，市場清算價格應該和更長的時間段范圍一起使用。利用市場清算價格來代替執(zhí)行價格可以使得各種不同的因子之間具有可比性。于是理想投資層的收益/損失＝(周期_結束-訂單_開始)。。。。。。。。。(5)理想投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_開始)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。
。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(6)期望投資層的收益/損失周期_結束($132.50)和訂單期間市場清算價格(OMCP_oc)($78.60)之間的差異為$53.90，這一差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望投資層收益(或損失)的全程范圍。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是期望投資層的收益/損失＝(周期_結束-OMCP_oc)。。。。。。。。(7)期望投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-OMCP_oc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(8)實際投資層的收益/損失周期_結束($132.50)和訂單期間的執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為$44.62，這一差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際投資層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是實際投資層的收益/損失＝(周期_結束-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。。(9)實際投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(10)市場投資層的收益/損失訂單_開始($70.00)和訂單期間市場清算價格(OMCP_oc＝$78.60)之間的價格差異為-$8.60，這一差異就是市場影響的測算，記錄了在訂單期間內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是市場投資層的收益/損失＝(訂單_開始-OMCP_oc)。。。。。。。(11)市場投資層的收益/損失因子＝(訂單_開始-OMCP_oc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(12)執(zhí)行投資層的收益/損失訂單期間市場清算價格(OMCP_oc＝$78.60)和訂單期間市場執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為-$9.28，這一差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行投資層的收益/損失＝(OMCP_oc-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(13)執(zhí)行投資層的收益/損失因子＝(OMCP_oc-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(14)層次II訂單層次分析用于OC集合的較佳的層次II分析包括5個不同的成本數，具體如下理想訂單層的收益/損失在訂單_結束($111.50)和訂單_開始($70.00)之間的價格差異為$41.50，這一差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的訂單層收益(或損失)的全程范圍。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是理想訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-訂單_開始)。。。。。。。(15)理想訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-訂單_開始)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(16)期望訂單層的收益/損失訂單_結束($111.50)和訂單期間市場清算價格(OMCP_oc)($78.60)之間的差異為$32.90，這一差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是期望訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-OMCP_oc)。。。。。。。。(17)期望訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-OMCP_oc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(18)實際訂單層的收益/損失訂單_結束($111.50)和訂單期間的執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為$23.62，這一差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是實際訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。。(19)實際訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(20)市場訂單層的收益/損失訂單_開始($70.00)和訂單期間市場清算價格(OMCP_oc＝$78.60)之間的價格差異為-$8.60，這一差異就是市場影響的測算，記錄了在訂單期間內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是市場訂單層的收益/損失＝(訂單_開始-OMCP_oc)。。。。。。。(21)市場訂單層的收益/損失因子＝(訂單_開始-OMCP_oc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(22)執(zhí)行訂單層的收益/損失訂單期間市場清算價格(OMCP_oc＝$78.60)和訂單期間市場執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為-$9.28，這一差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行訂單層的收益/損失＝(OMCP_oc-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。。(23)執(zhí)行訂單層的收益/損失因子＝(OMCP_oc-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(24)層次III投資/訂單一致層次分析用于OC集合的較佳的層次III分析包括單組協調的成本數，具體如下訂單層水平差異的收益/損失在周期_結束($132.50)和訂單_結束($111.50)之間的價格差異為$21，這一差異說明了對市場收益(或損失)，其中市場收益(或損失)產生于訂單_結束和周期_結束之間。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層水平差異的收益/損失＝(周期_結束-訂單_結束)。。。(25)訂單層水平差異的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_結束)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(26)現在考慮基于OC集合上的日層次分析(圖6)。在第1天，股票開盤價格為$70.00(日_開盤)。在第1天里，客戶的執(zhí)行價為$81.23(日_執(zhí)行)。當日的收盤價為$90.50(日_收盤)。在客戶處于市場內的時間里，日期間市場清算價格(DMCP_oc)為$75.81，其為當日開盤到當日收盤期間內的數量加權平均價格。在第2天，股票以$91.00的價格開盤(日_開盤)；在第2天里，客戶的執(zhí)行價為$94.53(日_執(zhí)行)。當日的收盤價為$111.50(日_收盤)。在客戶處于市場內的時間里，日期間市場清算價格(DMCP_oc)為$93.97。給定這些日層次的價格點，層次IV和V上的一個較佳實施例的成本/收益分析參見圖6。
層次IV日層次分析。用于OC集合的較佳的層次IV分析包括5個不同的成本數，具體如下理想日層次的收益/損失在日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日_開盤(第1天是$70.00，第2天是$91.00)之間的價格差異為$20.50(兩天都是)，這一差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的日層次收益(或損失)的變化范圍。對應的收益/損失因子通過除以日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是理想日層次的收益/損失＝(日_收盤-日_開盤)。。。。。。。。。。。(27)理想日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_開盤)/日_執(zhí)行(28)期望日層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日期間市場清算價格(DMCP_oc)(第1天是$75.81，第2天是$93.97)之間的差異為第1天$14.69，第2天$17.53，這些差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望日層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是期望日層次的收益/損失＝(日_收盤-DMCP_oc)。。。。。。。。。(29)期望日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-DMCP_oc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(30)實際日層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日期間的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$9.27，第2天$16.97，這些差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際日層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是實際日層次的收益/損失＝(日_收盤-日_執(zhí)行)。。。。。。。。。。。(31)實際日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(32)
市場日層次的收益/損失日_開盤(第1天是$70.00，第2天是$91.00)和日期間市場清算價格(DMCP_oc)(第1天是$75.81，第2天是$93.97)之間的差異為第1天$-5.81，第2天$-2.97，這些差異就是市場影響的測算，記錄了在當日內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是市場日層次的收益/損失＝(日_開盤-DMCP_oc)。。。。。。。。。。(33)市場日層次的收益/損失因子＝(日_開盤-DMCP_oc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(34)執(zhí)行日層次的收益/損失日期間市場清算價格(DMCP_oc)(第1天是$75.81，第2天是$93.97)和日期間的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$-5.42，第2天$-0.56，這些差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行日層次的收益/損失＝(DMCP_oc-日_執(zhí)行)。。。。。。。。。。(35)執(zhí)行日層次的收益/損失因子＝(DMCP_oc-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(36)層次V訂單/日一致層次分析用于OC集合的較佳的層次V分析包括單組協調的成本數，具體如下日層次水平差異的收益/損失第2天的日_開盤($91.00)和上一日_收盤(第1天)($90.50)之間的差異為$0.50，這一差異說明了在連續(xù)日里收盤和開盤之間出現的市場收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得，具體如下日層次水平差異的收益/損失＝(日_開盤-上一日_收盤)。。。。(37)日層次水平差異的收益/損失因子＝(日_開盤-上一日_收盤)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(38)VII.OEXcC時間集的分析現在舉例假設一個客戶，除了擁有上述OC集合之外，還有進入時戳(也就是，OEXcC時間集)，具體參見圖7。在OEXcC時間集樣本中，訂單開始的當天，股票以$70.00的價格開盤(訂單_開始)。在股票價格到達$72.50(訂單_進入)的時候，投資管理人移交出交易訂單。在整個訂單期間內，訂單在價格為$87.88的時候被執(zhí)行(訂單_執(zhí)行)。訂單結束的當日，股票收盤價為$111.50(訂單_結束)。在投資期末，股票的收盤價為$132.50(周期_結束)。從訂單_開始到訂單_結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_oc)是$78.60，同時從訂單進入到訂單結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)為$81.28。給定這些投資/訂單層次的價格點，在較佳實施例中，層次I，II和III的成本/績效分析參見圖7。
層次I投資層次分析。用于OEXcC集合的較佳的層次I分析包括5個不同的成本數，具體如下理想投資層的收益/損失在周期_結束($132.50)和訂單_開始($70.00)之間的價格差異為$62.50，這一差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的投資層收益(或損失)的全程范圍。對應的收益/損失因子通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是理想投資層的收益/損失＝(周期_結束-訂單_開始)。。。。。。。。(39)理想投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_開始)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(40)期望投資層的收益/損失周期_結束($132.50)和訂單期間市場清算價格(OMCP_oc)($78.60)之間的價格差異為$53.90，這一差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望投資層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是期望投資層的收益/損失＝(周期_結束-OMCP_oc)。。。。。。。。(41)期望投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-OMCP_oc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(42)實際投資層的收益/損失周期_結束($132.50)和訂單期間的執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為$44.62，這一差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際投資層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是實際投資層的收益/損失＝(周期_結束-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。。(43)實際投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(44)市場投資層的收益/損失訂單_開始($70.00)和訂單期間市場清算價格(OMCP_oc＝$78.60)之間的價格差異為-$8.60，這一差異就是市場影響的測算，記錄了在訂單期間內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是市場投資層的收益/損失＝(訂單_開始-OMCP_oc)。。。。。。。(45)市場投資層的收益/損失因子＝(訂單_開始-OMCP_oc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(46)執(zhí)行投資層的收益/損失訂單期間市場清算價格(OMCP_oc＝$78.60)和訂單期間執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為-$9.28，這一差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行投資層的收益/損失＝(OMCP_oc-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(47)執(zhí)行投資層的收益/損失因子＝(OMCP_oc-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(48)層次II訂單層次分析用于OEXcC集合的較佳的層次II分析包括5個不同的成本數，具體如下理想訂單層的收益/損失在訂單_結束($111.50)和訂單_進入($72.50)之間的價格差異為$39.0，這一差異就形成了交易商可以在理想的無摩擦市場上實現的訂單層收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是
理想訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-訂單_進入)。。。。。。。。(49)理想訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-訂單_進入)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(50)期望訂單層的收益/損失訂單_結束($111.50)和從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)之間的價格差異為$30.22，這一差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是期望訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-OMCP_ec)。。。。。。。。(51)期望訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(52)實際訂單層的收益/損失訂單_結束($111.50)和訂單期間的執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為$23.62，這一差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是實際訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(53)實際訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(54)市場訂單層的收益/損失訂單_進入($72.50)和從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)之間的價格差異為-$8.78，這一差異就是市場影響的測算，記錄了在訂單期間內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是市場訂單層的收益/損失＝(訂單_開始-OMCP_ec)。。。。。。。(55)市場訂單層的收益/損失因子＝(訂單_開始-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(56)執(zhí)行訂單層的收益/損失從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)和訂單期間執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為-$6.60，這一差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行訂單層的收益/損失＝(OMCP_ec-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(57)執(zhí)行訂單層的收益/損失因子＝(OMCP_ec-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(58)層次III投資/訂單一致層次分析用于OEXcC集合的較佳的層次III分析包括3個協調的成本數，具體如下訂單層水平差異的收益/損失在周期_結束($132.50)和訂單_結束($111.50)之間的價格差異為$21，這一差異說明了市場收益(或損失)，其中市場收益(或損失)產生于訂單_結束和周期_結束之間。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層水平差異的收益/損失＝(周期_結束-訂單_結束)。。。(59)訂單層水平差異的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_結束)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(60)訂單層時機的市場收益/損失從開始到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_oc＝$78.60)與從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec＝$81.28)之間的差異為$-2.68，這一差異結果說明了在市場開始和進入之間訂單移交給柜臺的遲滯所對應的市場影響。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層時機的市場收益/損失＝(OMCP_oc-OMCP_ec)。。。(61)訂單層時機的市場收益/損失因子＝(OMCP_oc-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(62)訂單層時機的收益/損失訂單_開始($70.00)和訂單_進入($72.50)之間的價格差異為$-2.50，這一差異就是時機因子，也就是在等待進入市場的時候產生的收益(或損失)。注意到上述的時機收益/損失，時機問題的市場影響由等式(61)與(62)來記錄。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層時機的市場收益/損失＝(訂單_開始-訂單_進入) (63)訂單層時機的市場收益/損失因子＝(訂單_開始-訂單_進入)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(64)現在考慮基于OEXcC集合上的日層次分析(圖8為第1天，圖9為第2天)。在第1天，進入時的價格為$72.50(日_進入)。在第1天里，客戶的執(zhí)行價為$81.23(日_執(zhí)行)。當所有的價單都返回而且都被執(zhí)行完畢(也就是說，日_執(zhí)行_結束事件)，此時(日_執(zhí)行_結束)對應的締約價格(strike)為$85.50。當日的股票的收盤價為$90.50(日_收盤)。在客戶處于市場內的時間里，從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_exc)為$76.42。而從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)為$77.88。在第2天，進入時的股票價格為$91.00(日_進入)；在第2天里，客戶的執(zhí)行價為$94.53(日_執(zhí)行)。當所有的價單都返回而且都被執(zhí)行完畢(也就是說，日_執(zhí)行_結束事件)，此時(日_執(zhí)行_結束)對應的締約價格為$97.50。當日股票的收盤價為$111.50(日_收盤)。在客戶處于市場內的時間里，從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_exc)為$94.17。而從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)為$93.97。給定這些日層次的價格點，較佳實施例中的層次IV，VI和VIII上成本/績效分析參見圖8(第1天)和圖9(第2天)。
層次IV日層次分析。用于OEXcC集合的較佳的層次IV分析包括5個不同的成本數，具體如下理想日層次的收益/損失在日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)之間的價格差異為第1天$18.00，第2天$20.50，這些差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的日層次收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子可以通過除以各自的日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是理想日層次的收益/損失＝(日_收盤-日_進入)。。。。。。。。。。。(65)理想日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_進入)/日_執(zhí)行(66)期望日層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)之間的差異為第1天$12.62，第2天$17.53，這些差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望日層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是期望日層次的收益/損失＝(日_收盤-DMCP_ec)。。。。。。。。。(67)期望日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-DMCP_ec)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(68)實際日層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$9.27，第2天$16.98，這些差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際日層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是實際日層次的收益/損失＝(日_收盤-日_執(zhí)行)。。。。。。。。。。。(69)實際日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(70)市場日層次的收益/損失日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)和從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)之間的差異為第1天-$5.38，第2天-$2.97，這些差異就是市場影響的測算，記錄了在當日訂單平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是市場日層次的收益/損失＝(日_進入-DMCP_ec)。。。。。。。。(71)
市場日層次的收益/損失因子＝(日_進入-DMCP_ec)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(72)執(zhí)行日層次的收益/損失從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天-$3.35，第2天-$0.56，這些差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行日層次的收益/損失＝(DMCP_ec-日_執(zhí)行)。。。。。。。。(73)執(zhí)行日層次的收益/損失因子＝(DMCP_ec-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(74)層次VI運作層次分析。用于OEXcC集合的較佳的層次VI分析包括5個不同的成本數，具體如下理想運作層次的收益/損失在日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)之間的價格差異為第1天$13.00，第2天$6.50，這些差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的運作層次收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子通過除以各自的日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是理想運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-日_進入)。。。。(75)理想運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-日_進入)/日執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(76)期望運作層次的收益/損失日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日期間市場清算價格(DMCP_exc)(第1天是$76.42，第2天是$94.17)之間的價格差異為第1天$9.08，第2天$3.33，這些差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望運作層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是
期望運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-DMCP_exc)。。。(77)期望運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-DMCP_exc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 .。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(78)實際運作層次的收益/損失日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$4.27，第2天$2.97，這些差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際運作層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是實際運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-日_執(zhí)行)。。。。(79)實際運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(80)市場運作層次的收益/損失日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)和從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日期間市場清算價格(DMCP_exc)(第1天是$76.42，第2天是$94.17)之間的價格差異為第1天-$3.92，第2天-$3.17，這些差異就是市場影響的測算，記錄了在運作日訂單平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是市場運作層次的收益/損失＝(日_進入-DMCP_exc)。。。。。。。(81)市場運作層次的收益/損失因子＝(日_進入-DMCP_exc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(82)執(zhí)行運作層次的收益/損失從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日期間市場清算價格(DMCP_exc)(第1天是$76.42，第2天是$94.17)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天-$4.81，第2天-$0.36，這些差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行運作層次的收益/損失＝(DMCP_exc-日_執(zhí)行)。。。。。。。(83)執(zhí)行運作層次的收益/損失因子＝(DMCP_exc-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(84)層次VIII日/運作一致層次分析。用于OEXcC集合的較佳的層次VIII分析包括2個協調的成本數，具體如下運作層次水平差異的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)之間的價格差異為第1天$5.00，第2天$14.00，這些差異說明了在日_執(zhí)行_結束和日_收盤之間產生的市場收益(或損失)。對應的收益/損失因子通過除以日層次上的日_執(zhí)行來獲得。也就是運作層次水平差異的收益/損失＝(日_收盤-日_執(zhí)行_結束)。(85)運作層次水平差異的收益/損失因子＝(日_收盤-日_執(zhí)行_結束)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(86)運作層次時機的市場收益/損失從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)和從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_exc)(第1天是$76.42，第2天是$94.17)之間的價格差異為第1天$1.46，第2天-$0.20，這些差異說明了在收市之前完成日訂單的市場影響。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是運作層次時機的市場收益/損失＝(DMCP_ec-DMCP_exc)。。(87)運作層次時機的市場收益/損失因子＝(DMCP_ec-DMCP_exc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 .。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(88)層次V訂單/日一致層次分析。用于OEXcC集合的較佳的層次V分析(參見圖10)僅僅包括單個協調的成本數，具體如下日層次水平差異的收益/損失第2天的日_開盤價格($91.00)和上一日_收盤價格($90.50)之間的價格差異為$0.50，這一差異說明了在連續(xù)日里收盤和開盤之間出現的市場收益(或損失)。對應的收益/損失因子通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是日層次水平差異的收益/損失＝(日_開盤-上一日_收盤)。。(89)日層次水平差異的收益/損失因子＝(日_開盤-上一日_收盤)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(90)VIII.DOEXcC時間集的分析現在考慮的客戶例子，其除了擁有上述的OEXcC集合之外，還有決策時戳(也就是，此處和圖中的時間集DOEXcC，同時也被稱之為ODEXcC時間集)，具體參見圖11。在DOEXcC時間集樣本中，訂單開始的當天，股票以$70.00的價格開盤(訂單開始價格或者訂單_開始)。投資管理人決定在股票價格為$71.00的時候進行交易(訂單_決策)。投資管理人于是在股票價格到達$72.50的時候移交交易訂單(訂單_進入)。在整個訂單期間內，訂單在價格為$87.88的時候被執(zhí)行(訂單_執(zhí)行)。訂單結束的當日，股票收盤價為$111.50(訂單_結束)。在投資期末，股票的收盤價為$132.50(周期_結束)。從訂單_決策到訂單_結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_dc)是$78.84，同時從訂單進入到訂單結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)為$81.28。給定這些投資/訂單層次的價格點，較佳實施例的層次I，II和III的成本/績效分析參見圖11。
層次I投資層次分析。用于DOEXcC集合的較佳的層次I分析包括5個不同的成本數，具體如下理想投資層的收益/損失在周期_結束($132.50)和訂單_決策($71.00)之間的價格差異為$61.50，這一差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的投資層收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是理想投資層的收益/損失＝(周期_結束-訂單_決策)。。。。。。。。(91)理想投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_決策)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(92)期望投資層的收益/損失周期_結束($132.50)和從決策到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_dc)($78.84)之間的價格差異為$53.66，這一差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望投資層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是期望投資層的收益/損失＝(周期_結束-OMCP_dc)。。。。。。。。(93)期望投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-OMCP_dc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(94)實際投資層的收益/損失周期_結束($132.50)和訂單期間的執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為$44.62，這一差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際投資層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是實際投資層的收益/損失＝(周期_結束-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。。(95)實際投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(96)市場投資層的收益/損失訂單_決策($71.00)和訂單期間市場清算價格(OMCP_dc＝$78.84)之間的價格差異為-$7.84，這一差異就是市場影響的測算，記錄了在訂單期間內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是市場投資層的收益/損失＝(訂單_決策-OMCP_dc)。。。。。。。(97)市場投資層的收益/損失因子＝(訂單_決策-OMCP_dc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(98)執(zhí)行投資層的收益/損失訂單期間市場清算價格(OMCP_dc＝$78.84)和訂單期間市場執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為-$9.04，這一差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行投資層的收益/損失＝(OMCP_dc-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(99)執(zhí)行投資層的收益/損失因子＝(OMCP_dc-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(100)層次II訂單層次分析用于DOEXcC集合的較佳的層次II分析包括5個不同的成本數，具體如下
理想訂單層的收益/損失在訂單_結束($111.50)和訂單_進入($72.50)之間的價格差異為$39.0，這一差異就形成了交易商可以在理想的無摩擦市場上實現的訂單層收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是理想訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-訂單_進入)。。。。。。。(101)理想訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-訂單_進入)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(102)期望訂單層的收益/損失訂單_結束($111.50)和從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)之間的價格差異為$30.22，這一差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是期望訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-OMCP_ec)。。。。。。。(103)期望訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(104)實際訂單層的收益/損失訂單_結束($111.50)和訂單期間的執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為$23.62，這一差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是實際訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(105)實際訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(106)市場訂單層的收益/損失訂單_進入($72.50)和從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)之間的價格差異為-$8.78，這一差異就是市場影響的測算，記錄了在訂單期間內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是
市場訂單層的收益/損失＝(訂單_進入-OMCP_ec)。。。。。。(107)市場訂單層的收益/損失因子＝(訂單_進入-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(108)執(zhí)行訂單層的收益/損失從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)和訂單期間市場執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為-$6.60，這一差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行訂單層的收益/損失＝(OMCP_ec-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(109)執(zhí)行訂單層的收益/損失因子＝(OMCP_ec-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(110)層次III投資/訂單一致層次分析用于DOEXcC集合的較佳的層次III分析包括3個協調的成本數，具體如下訂單層水平差異的收益/損失在周期_結束($132.50)和訂單_結束($111.50)之間的價格差異為$21，這一差異說明了對市場收益/損失的測算，其中市場收益/損失產生于訂單_結束和周期_結束之間。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層水平差異的收益/損失＝(周期_結束-訂單_結束)。。。(111)訂單層水平差異的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_結束)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(112)訂單層時機的市場收益/損失從決策到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_dc＝$78.84)與從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec＝$81.28)之間的價格差異為$-2.44，這一差異結果說明了在市場開始和進入之間訂單移交給柜臺的遲滯所對應的市場影響。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層時機的市場收益/損失＝(OMCP_dc-OMCP_ec)。。。(113)訂單層時機的市場收益/損失因子＝(OMCP_dc-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(114)訂單層時機的收益/損失訂單_決策($71.00)和訂單_進入($72.50)之間的價格差異為$-1.50，這一差異就是時機因子，也就是在等待進入市場的時候產生的收益(或損失)。注意到上述的時機收益/損失，時機問題的市場影響是由等式(115)與(116)來記錄的。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層時機的收益/損失＝(訂單_決策-訂單_進入)。。。。。(115)訂單層時機的收益/損失因子＝(訂單_決策-訂單_進入)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(116)現在考慮基于DOEXcC集合上的日層次分析(圖12為第1天，圖13為第2天)。在第1天，進入時的價格為$72.50(日_進入)。在第1天里，客戶的執(zhí)行價為$81.23(日_執(zhí)行)。當所有的價單都返回而且都被執(zhí)行完畢(也就是說，日_執(zhí)行_結束事件)，此時(日_執(zhí)行_結束)對應的締約價格為$85.50。當日的股票的收盤價為$90.50(日_收盤)。在客戶處于市場內的時間里，從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_exc)為$76.42。而從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)為$77.88。在第2天，進入時的股票價格為$91.00(日_進入)；在第2天里，客戶的執(zhí)行價為$94.53(日_執(zhí)行)。當所有的價單都返回而且都被執(zhí)行完畢(也就是說，日_執(zhí)行_結束事件)，此時(日_執(zhí)行_結束)對應的締約價格為$97.50。當日股票的收盤價為$111.50(日_收盤)。在客戶處于市場內的時間里，從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_exc)為$94.17。而從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)為$93.97。給定這些日層次的價格點，較佳實施例中的層次IV，VI和VIII上的成本/績效分析參見圖12(第1天)和圖13(第2天)。
層次IV日層次分析。用于DOEXcC集合的較佳的層次IV分析包括5個不同的成本數，具體如下
理想日層次的收益/損失在日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)之間的價格差異為第1天$18.00，第2天$20.50，這些差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的日層次收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子通過除以各自的日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是理想日層次的收益/損失＝(日_收盤-日_進入)。。。。。。。。。。(117)理想日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_進入)/日_執(zhí)行(118)期望日層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)之間的價格差異為第1天$12.62，第2天$17.53，這些差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望日層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是期望日層次的收益/損失＝(日_收盤-DMCP_ec)。。。。。。。。(119)期望日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-DMCP_ec)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(120)實際日層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$9.27，第2天$16.98，這些差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際日層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是實際日層次的收益/損失＝(日_收盤-日_執(zhí)行)。。。。。。。。。(121)實際日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(122)市場日層次的收益/損失日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)和從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)之間的價格差異為第1天-$5.38，第2天-$2.97，這些差異就是市場影響的測算，記錄了日期間訂單平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是市場日層次的收益/損失＝(日_進入-DMCP_ec)。。。。。。。。(123)市場日層次的收益/損失因子＝(日_進入-DMCP_ec)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(124)執(zhí)行日層次的收益/損失從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天-$3.35，第2天-$0.56，這些差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行日層次的收益/損失＝(DMCP_ec-日_執(zhí)行)。。。。。。。。(125)執(zhí)行日層次的收益/損失因子＝(DMCP_ec-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(126)層次VI運作層次分析。用于DOEXcC集合的較佳的層次VI分析包括5個不同的成本數，具體如下理想的運作層次收益/損失在日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)之間的價格差異為第1天$13.00，第2天$6.50，這些差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的運作層次收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子通過除以各自的日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是理想運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-日_進入)。。。。(127)理想運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-日_進入)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(128)期望運作層次的收益/損失日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日期間市場清算價格(DMCP_exc)(第1天是$76.42，第2天是$94.17)之間的價格差異為第1天$9.08，第2天$3.33，這些差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望運作層次的收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是期望運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-DMCP_exc)。。(129)期望運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-DMCP_exc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 .。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(130)實際運作層次的收益/損失日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$4.27，第2天$2.97，這些差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際運作層次的收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是實際運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-日_執(zhí)行)。。。(131)實際運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(132)市場運作層次的收益/損失日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)和從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日期間市場清算價格(DMCP_exc)(第1天是$76.42，第2天是$94.17)之間的價格差異為第1天-$3.92，第2天-$3.17，這些差異就是市場影響的測算，記錄了在運作日訂單平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是市場運作層次的收益/損失＝(日_進入-DMCP_exc)。。。。。。。(133)市場運作層次的收益/損失因子＝(日_進入-DMCP_exc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(134)執(zhí)行運作層次的收益/損失從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日期間市場清算價格(DMCP_exc)(第1天是$76.42，第2天是$94.17)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天-$4.81，第2天-$0.36，這些差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是
執(zhí)行運作層次的收益/損失＝(DMCP_exc-日_執(zhí)行)。。。。。。。(135)執(zhí)行運作層次的收益/損失因子＝(DMCP_exc-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(136)層次VIII日/運作一致層次分析。用于DOEXcC集合的較佳的層次VIII分析包括2個協調的成本數，具體如下運作層水平差異的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)之間的價格差異為第1天$5.00，第2天$14.00，這些差異說明了在日_執(zhí)行_結束和日_收盤之間產生的市場收益(或損失)。對應的收益/損失因子通過除以日層次上的日_執(zhí)行來獲得。也就是運作層次水平差異的收益/損失＝(日_收盤-日_執(zhí)行_結束)(137)運作層次水平差異的收益/損失因子＝(日_收盤-日_執(zhí)行_結束)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(138)運作層次時機的市場收益/損失從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)和從日_進入到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_exc)(第1天是$76.42，第2天是$94.17)之間的價格差異為第1天$1.46，第2天-$0.20，這些差異說明了在市場結束之前完成日訂單的市場影響。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是運作層次時機的市場收益/損失＝(DMCP_ec-DMCP_exc)(139)運作層次時機的市場收益/損失因子＝(DMCP_ec-DMCP_exc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 .。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(140)層次V訂單/日一致層次分析。用于DOEXcC集合的較佳的層次V分析(參見圖14)僅僅包括單個協調的成本數，具體如下日層次水平差異的收益/損失第2天的日_開盤價格($91.00)和第1天上一日_收盤價格($90.50)之間的價格差異為$0.50，這一差異說明了在連續(xù)日里收盤和開盤之間出現的市場收益(或損失)。對應的收益/損失因子通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是
日層次水平差異的收益/損失＝(日_開盤-上一日_收盤)。。(141)日層次水平差異的收益/損失因子＝(日_開盤-上一日_收盤)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(142)IX.DOEPXcC時間集合的分析現在考慮的客戶例子，其除了擁有上述的DOEXcC集合之外，還有提交時戳(也就是，時間集DOEPXcC)，具體參見圖13-19。在DOEPXcC時間集樣本中，訂單開始的當天，股票以$70.00的價格開盤(訂單_開始)。投資管理人決定在股票價格為$71.00的時候進行交易(訂單_決策)。投資管理人然后在股票價格到達$72.50的時候移交交易訂單(訂單_進入)。在第1天，當股票價格到達$77.50時，買方交易商把訂單提交到賣方柜臺(圖16和18)(日_提交)。在第2天，買方交易商在股票價格到達$92.00時把訂單提交到賣方柜臺(圖17和19)(日_提交)。在整個訂單期間內，訂單在價格為$87.88的時候被執(zhí)行(訂單_執(zhí)行)。訂單結束的當日，股票收盤價為$111.50(訂單_結束)。在投資期末，股票的收盤價為$132.50(周期_結束)。從訂單_決策到訂單_結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_dc)是$78.84，同時從訂單_進入到訂單_結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)為$81.28。給定這些投資/訂單層次價格點，較佳實施例中層次I，II和III的成本/績效分析參見圖15。
層次I投資層次分析。用于DOEPXcC集合的較佳的層次I分析包括5個不同的成本數，具體如下理想投資層的收益/損失在周期_結束($132.50)和訂單_決策($71.00)之間的價格差異為$61.50，這一差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的投資層收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是理想投資層的收益/損失＝(周期_結束-訂單_決策)。。。。。。(143)理想投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_決策)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(144)
期望投資層的收益/損失周期_結束($132.50)和從決策到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_dc)($78.84)之間的價格差異為$53.66，這一差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望投資層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是期望投資層的收益/損失＝(周期_結束-OMCP_dc)。。。。。。。(145)期望投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-OMCP_dc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(146)實際投資層的收益/損失周期_結束($132.50)和訂單期間的執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為$44.62，這一差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際投資層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是實際投資層的收益/損失＝(周期_結束-訂單_執(zhí)行)。。。。。。(147)實際投資層的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(148)市場投資層的收益/損失訂單_決策($71.00)和訂單期間市場清算價格(OMCP_dc＝$78.84)之間的價格差異為-$7.84，這一差異就是市場影響的測算，記錄了在訂單期間內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是市場投資層的收益/損失＝(訂單_決策-OMCP_dc)。。。。。。。(149)市場投資層的收益/損失因子＝(訂單_決策-OMCP_dc)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(150)執(zhí)行投資層的收益/損失訂單期間市場清算價格(OMCP_dc＝$78.84)和訂單期間執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為-$9.04，這一差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行投資層的收益/損失＝(OMCP_dc-訂單_執(zhí)行)。。。。。。(151)
執(zhí)行投資層的收益/損失因子＝(OMCP_dc-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(152)層次II訂單層次分析用于DOEPXcC集合的較佳的層次II分析包括5個不同的成本數，具體如下理想訂單層的收益/損失在訂單_結束($111.50)和訂單_進入($72.50)之間的價格差異為$39.0，這一差異就形成了交易商可以在理想的無摩擦市場上實現的訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是理想訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-訂單_進入)。。。。。。。(153)理想訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-訂單_進入)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(154)期望訂單層的收益/損失訂單_結束($111.50)和從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)之間的差異為$30.22，這一差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是期望訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-OMCP_ec)。。。。。。。(155)期望訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(156)實際訂單層的收益/損失訂單_結束($111.50)和訂單期間的執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為$23.62，這一差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際訂單層收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是實際訂單層的收益/損失＝(訂單_結束-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(157)實際訂單層的收益/損失因子＝(訂單_結束-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(158)市場訂單層的收益/損失訂單_進入($72.50)和從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)之間的價格差異為-$8.78，這一差異就是市場影響的測算，記錄了在訂單期間內平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是市場訂單層的收益/損失＝(訂單_進入-OMCP_ec)。。。。。。(159)市場訂單層的收益/損失因子＝(訂單_進入-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(160)執(zhí)行訂單層的收益/損失從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec)($81.28)和訂單期間執(zhí)行價格(訂單_執(zhí)行)($87.88)之間的價格差異為-$6.60，這一差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行訂單層的收益/損失＝(OMCP_ec-訂單_執(zhí)行)。。。。。。。(161)執(zhí)行訂單層的收益/損失因子＝(OMCP_ec-訂單_執(zhí)行)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(162)層次III投資/訂單一致層次分析用于DOEPXcC集合的較佳的層次III分析包括3個協調的成本數，具體如下訂單層水平差異的收益/損失在周期_結束($132.50)和訂單_結束($111.50)之間的價格差異為$21，這一差異說明了產生于訂單_結束和周期_結束之間的市場收益/損失。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層水平差異的收益/損失＝(周期_結束-訂單_結束)。。(163)訂單層水平差異的收益/損失因子＝(周期_結束-訂單_結束)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(164)訂單層時機的市場收益/損失從決策到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_dc＝$78.84)與從進入到結束的訂單期間市場清算價格(OMCP_ec＝$81.28)之間的價格差異為$-2.44，這一差異結果說明了在市場開始和進入之間訂單移交給柜臺的遲滯所對應的市場影響。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是
訂單層時機的市場收益/損失＝(OMCP_dc-OMCP_ec)。。。(165)訂單層時機的市場收益/損失因子＝(OMCP_dc-OMCP_ec)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(166)訂單層時機的收益/損失訂單_決策($71.00)和訂單_進入($72.50)之間的價格差異為$-1.50，這一差異就是時機因子，也就是在等待進入市場的時候產生的收益(或損失)。注意到上述的時機收益/損失，時機問題的市場影響是由等式(165)與(166)來記錄的。對應的收益/損失因子可以通過除以訂單期間的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是訂單層時機的收益/損失＝(訂單_決策-訂單_進入)。。。。。。(167)訂單層時機的收益/損失因子＝(訂單_決策-訂單_進入)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(168)現在考慮基于DOEPXcC集合上的日層次分析(圖16和18用于第1天，圖17和19用于第2天)。在第1天，進入時的價格為$72.50(日_進入)，提交時的價格為$77.50(日_提交)。在第1天里，客戶的執(zhí)行價為$81.23(日_執(zhí)行)。當所有的價單都返回而且都被執(zhí)行完畢(也就是說，日_執(zhí)行_結束事件)，此時(日_執(zhí)行_結束)·對應的締約價格為$85.50。當日的股票的收盤價為$90.50(日_收盤)。從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)為$77.88。從日_提交到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_pxc)為$81.48。從日_提交到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_pc)為$83.63。在第2天，進入時的股票價格為$91.00(日_進入)；提交時的股票價格為$92.00(日_提交)。在第2天里，客戶的執(zhí)行價為$94.53(日_執(zhí)行)。當所有的價單都返回而且都被執(zhí)行完畢(也就是說，日_執(zhí)行_結束事件)，此時(日_執(zhí)行_結束)對應的締約價格為$97.50。當日股票的收盤價為$111.50(日_收盤)。從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)為$93.97。從日_提交到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_Pxc)為$95.10。從日_提交到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_pc)為$94.71。給定這些日層次的價格點，較佳實施例中層次VI，VII和IX(第1天的圖16，第2天的圖17)以及層次VI，VII和VIII(第1天的圖18，第2天的圖19)上的的成本/績效分析具體如下(注意到層次VII在圖中重復出現，這是為了在畫面之間提供一定的連續(xù)性)層次VI日層次分析。用于DOEPXcC集合的較佳的層次VI分析包括5個不同的成本數，具體如下理想日層次的收益/損失在日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)之間的價格差異為第1天$18.00，第2天$20.50，這些差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的日層次收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子通過除以各自的日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是理想日層次的收益/損失＝(日_收盤-日_進入)。。。。。。。。。(169)理想日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_進入)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(170)期望日層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)之間的差異為第1天$12.62，第2天$17.53，這些差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望日層次的收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是期望日層次的收益/損失＝(日_收盤-DMCP_ec)。。。。。。。。(171)期望日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-DMCP_ec)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(172)實際日層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$9.27，第2天$16.98，這些差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際日層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是
實際日層次的收益/損失＝(日_收盤-日_執(zhí)行)。。。。。。。。。。(173)實際日層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(174)市場日層次的收益/損失日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)和從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)之間的差異為第1天-$5.38，第2天-$2.97，這些差異就是市場影響的測算，記錄了日訂單平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是市場日層次的收益/損失＝(日_進入-DMCP_ec)。。。。。。。(175)市場日層次的收益/損失因子＝(日_進入-DMCP_ec)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(176)執(zhí)行日層次的收益/損失從日_進入到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天-$3.35，第2天-$0.56，這些差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行日層次的收益/損失＝(DMCP_ec-日_執(zhí)行)。。。。。。。。(177)執(zhí)行日層次的收益/損失因子＝(DMCP_ec-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(178)層次VII可利用層次分析。用于DOEPXcC集合的較佳的層次VII分析包括5個不同的成本數，具體如下理想可利用層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日_提交(第1天是$77.50，第2天是$92.00)之間的價格差異為第1天$13.00，第2天$19.50，這些差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的提交層次收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子通過除以各自的日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是
理想可利用層次的收益/損失＝(日_收盤-日_提交)。。。。。(179)理想可利用層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_提交)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(180)期望可利用層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和從日_提交到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_pc)(第1天是$83.63，第2天是$94.71)之間的差異為第1天$6.87，第2天$16.79，這些差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望提交層次的收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是期望可利用層次的收益/損失＝(日_收盤-DMCP_pc)。。。(181)期望可利用層次的收益/損失因子＝(日_收盤-DMCP_pc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 .。。。。。。。。。。。。。。。。(182)實際可利用層次的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$9.27，第2天$16.97，這些差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際提交層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是實際可利用層次的收益/損失＝(日_收盤-日_執(zhí)行)。。。。。。(183)實際可利用層次的收益/損失因子＝(日_收盤-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(184)市場可利用層次的收益/損失日_提交(第1天是$77.50，第2天是$92.00)和從日_提交到日_收盤的日期間市場清算價格(DMCP_pc)(第1天是$83.63，第2天是$94.71)之間的差異為第1天-$6.13，第2天-$2.71，這些差異就是市場影響的測算，記錄了運作日訂單平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是市場可利用層次的收益/損失＝(日_提交-DMCP_pc)。。。。(185)市場可利用層次的收益/損失因子＝(日_提交-DMCP_pc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(186)執(zhí)行可利用層次的收益/損失從日_提交到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_pc)(第1天是$83.63，第2天是$94.71)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$2.40，第2天$0.18，這些差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行可利用層次的收益/損失＝(DMCP_pc-日_執(zhí)行)。。。。。(187)執(zhí)行可利用層次的收益/損失因子＝(DMCP_pc-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(188)層次IX日/可利用一致層次分析。用于DOEPXcC集合的較佳的層次IX分析包括2個協調的成本數，具體如下可利用層次時機的市場收益/損失從日_進入到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_ec)(第1天是$77.88，第2天是$93.97)和從日_提交到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_pc)(第1天是$83.63，第2天是$94.71)之間的價格差異為第1天-$5.75，第2天-$0.74，這些差異說明了在市場開始和進入之間移交訂單給柜臺對應遲滯的市場影響。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次上的日執(zhí)行來獲得。也就是可利用層次時機的市場收益/損失＝(DMCP_ec-DMCP_pc)(189)可利用層次時機的市場收益/損失因子＝(DMCP_ec-DMCP_pc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(190)可利用層次時機的收益/損失日_進入(第1天是$72.50，第2天是$91.00)和日_提交(第1天是$77.50，第2天是$92.00)之間的價格差異為第1天-$5.00，第2天-$1.00，這些差異就是時機因子，也就是在等待進入市場的時候產生的收益(或損失)。注意到上述的時機的收益/損失，時機問題的市場影響是由等式(189)與(190)來記錄的。對應的收益/損失因子可以通過除以日期間的日_執(zhí)行來獲得。也就是可利用層次時機的收益/損失＝(日_進入-日_提交)。。。。。(191)可利用層次時機的收益/損失因子＝(日_進入-日_提交)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 .。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(192)層次VI運作層次分析。用于DOEPXcC集合的較佳的層次VI分析包括5個不同的成本數，具體如下理想運作層次的收益/損失在日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和日_提交(第1天是$77.50，第2天是$92.00)之間的價格差異為第1天$8.00，第2天$5.50，這些差異就形成了可以在理想的無摩擦市場上實現的運作層次的收益(或損失)的全程變化范圍。對應的收益/損失因子可以通過除以各自的日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是理想運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-日_提交)。。。。(193)理想運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-日_提交)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(194)期望運作層次的收益/損失日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和從日_提交到執(zhí)行_結束的日期間市場清算價格(DMCP_pxc)(第1天是$81.48，第2天是$95.10)之間的差異為第1天$4.02，第2天$2.40，這些差異形成了在有摩擦市場上可以實現的期望提交層次的收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是期望運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-DMCP_pxc)(195)期望運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-DMCP_pxc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(196)實際運作層次的收益/損失日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$4.27，第2天$2.97，這些差異形成了客戶在有摩擦市場上可以獲得的實際提交層次收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是實際運作層次的收益/損失＝(日_執(zhí)行_結束-日_執(zhí)行)。。。(197)實際運作層次的收益/損失因子＝(日_執(zhí)行_結束-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(198)市場運作層次的收益/損失日_提交(第1天是$77.50，第2天是$92.00)和從日_提交到日_執(zhí)行_結束的日期間市場清算價格(DMCP_pxc)(第1天是$81.48，第2天是$95.10)之間的價格差異為第1天-$3.98，第2天-$3.10，這些差異就是市場影響的測算，記錄了在運作日訂單期間平均的交易成本。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是市場運作層次的收益/損失＝(日_提交-DMCP_pxc)。。。。(199)市場運作層次的收益/損失因子＝(日_提交-DMCP_pxc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(200)執(zhí)行運作層次的收益/損失從日_提交到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_pxc)(第1天是$81.48，第2天是$95.10)和日層次的執(zhí)行價格(日_執(zhí)行)(第1天是$81.23，第2天是$94.53)之間的價格差異為第1天$0.25，第2天$0.57，這些差異就是相對于市場平均水平客戶額外需要支付成本的測算。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是執(zhí)行運作層次的收益/損失＝(DMCP_pxc-日_執(zhí)行)。。。。(201)執(zhí)行運作層次的收益/損失因子＝(DMCP_pxc-日_執(zhí)行)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(202)層次VIII可利用/運作一致層次分析。用于DOEPXcC集合的較佳的層次VIII分析包括2個協調的成本數，具體如下運作層水平差異的收益/損失日_收盤(第1天是$90.50，第2天是$111.50)和日_執(zhí)行_結束(第1天是$85.50，第2天是$97.50)之間的價格差異為第1天$5.00，第2天$14.00，這些差異說明了在日_執(zhí)行_結束和日_收盤之間產生的市場收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次上的日_執(zhí)行來獲得。也就是
運作層次水平差異的收益/損失＝(日_收盤-日_執(zhí)行_結束)(203)運作層次水平差異的收益/損失因子＝(日_收盤-日_執(zhí)行_結束)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(204)運作層次時機的市場收益/損失從日_提交到日_收盤的日層次市場清算價格(DMCP_pc)(第1天是$83.63，第2天是$94.71)和從日_提交到日_執(zhí)行_結束的日層次市場清算價格(DMCP_pxc)(第1天是$81.48，第2天是$95.10)之間的價格差異為第1天$2.15，第2天-$0.39，這些差異說明了在日_執(zhí)行_結束而非日_收盤時完成日訂單的市場影響。對應的收益/損失因子可以通過除以日層次的日_執(zhí)行來獲得。也就是運作層次時機的收益/損失＝(DMCP_pc-DMCP_pxc)。。。(205)運作層次時機的收益/損失因子＝(DMCP_pc-DMCP_pxc)/日_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 .。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(206)層次V訂單/日一致層次分析。用于DOEPXcC集合的較佳的層次V分析(參見圖20)僅僅包括單個協調的成本數，具體如下日層次水平差異的收益/損失第2天的日_開盤價格($91.00)和第1天上一日_收盤價格($90.50)之間的價格差異為$0.50，這一差異說明了在連續(xù)日里收盤和開盤之間出現的市場收益(或損失)。對應的收益/損失因子可以通過除以日期間上的訂單_執(zhí)行來獲得。也就是日層次水平差異的收益/損失＝(日_開盤-上一日_收盤)。(207)日層次水平差異的收益/損失因子＝(日_開盤-上一日_收盤)/訂單_執(zhí)行。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。(208)X.投資存量追蹤對于一個給定的公司，如果財務系統和訂單管理系統(一個追蹤信息集合的系統——參見部分II)被充分地整合在一起，于是追蹤伴隨交易和清算行為的現金流就變得可行。這樣的一個系統提供了對比分析實際收益與期望/理想收益的方法。本部分我們要說明的是如何把交易-成本測算框架和現金流分析方法整合在一起用以獲得包含有交易成本的投資收益數據。圖21到25描繪了一個投資示例，該投資在一年的時間內對16種股票進行了交易。
圖21說明了Q1(第一季度)的收益分析?？紤]第一次股票交易，投資管理人從零組合開始(如表中第3欄所示)。他然后在第一季度買入四只股票(股票A，B，C和D)，并為此支付了$35,000(如表中第14欄底所示)。第4欄是一個標記，用以追蹤每次股票交易是購買行為(+1)還是銷售行為(-1)；而現金流則用(0)來標記。購買股票的數量以及最后存量顯示在第5和第6欄，該季度支付的股息顯示在第7欄，用以購買股票的實際價格顯示在第8欄；同時期望的(也就是市場清算價格)以及理想的(也就是當交易訂單第一次出現在市場中時對應的普遍價格)價格分別顯示在第9欄和第10欄。在季度開始(Beginning-Of-QuarterBOQ)時，有用的各種股票價格反映在第11欄。類似的，季度結束(End-Of-QuarterEOQ)時的價格在第12欄。由于各種股票交易而需要支付的任一傭金/稅收都顯示在第13欄。第14、15以及16欄分別對應表示實際的、期望的以及理想的股票頭寸，同時這些頭寸數字是通過把各自的交易數量(第5欄)以及買/賣指標(+1/-1)(第4欄)與對應的價格(第8，9和10欄)相乘而得。此外，季度開始(BOQ)以及季度結束(EOQ)時的頭寸同樣是通過把各自的存量頭寸(開始的存量水平在第3欄，結束的存量水平在第6欄)與對應的價格(第11和12欄)相乘而得。整體的股票情況都在表底部用淺綠色的顏色標注出來。因此，在季度結束的時候，投資中的股票市場價值為$40,000。
現在考慮第一季度在現金帳戶中發(fā)生的現金交易。在季度開始的時候，現金實際存量為0(第3欄)。在季度期間內，數值為$40,000的資金被添加到現金存量中作為新的資金被存放起來。在季度結束的時候，現金資源為$5,200(第6欄)，同時也反映在第14欄(以實際頭寸的名義)。與此形成鮮明對比的是，基于分別反映在第9和第10欄的期望以及理想的價格，期望(第15欄)與理想(第16欄)頭寸包括了季度末現金存量。
支付帳戶說明了在此季度內，實際向基金所有人支付的數額(第14欄)。對第一季度而言(Q1)，支付數額為0。給定這些帳戶，我們就可以使用下述的三個公式計算第一季度中(Q1)投資(實際的、期望的以及理想的)收益收益(實際的)＝[[現金(實際的)+股票(周期結束的)+支付]-[現金(開始的)+現金(流入的)+股票(周期開始的)]]/[現金(開始的)+現金(流入的)+股票(周期開始的)]。。。。(209)于是，收益(實際的)＝[[5,200+40,000+0]-
]/
＝13％收益(期望的)＝[[現金(期望的)+股票(周期結束的)+支付]-[現金(開始的)+現金(流入的)+股票(周期開始的)]]/[現金(開始的)+現金(流入的)+股票(周期開始的)]。。。。(210)于是，收益(期望的)＝[[6,200+40,000+0]-
]/
＝15.5％收益(理想的)＝[[現金(理想的)+股票(周期結束的)+支付]-[現金(開始的)+現金(流入的)+股票(周期開始的)]]/[現金(開始的)+現金(流入的)+股票(周期開始的)]。。。。(211)于是，收益(理想的)＝[[7,200+40,000+0]-
]/
＝18％通過相似的方法，圖22，23和24就是分別針對第二季度(Q2)，第三季度(Q3)和第四季度(Q4)的收益分析。
如果分析的周期粒度(granularity)變成了一年而不是一個季度，那么除了收益分析之外還需要進行年終總結，具體可以參見圖25。
在給定一年周期的情況下，投資用現金衡量就是$102,000。在此周期內，其支付給基金所有人的數量為$11,248。投資用于購買股票的花費是$87,600，這些股票增值到期末的頭寸價值為$109,000，也就是說資本收益為$21,600。在年末，現金賬戶的實際現金數量為$3,887。例如，利用等式(209)我們可以計算出投資實際的收益，具體如下收益(實際的)＝[[現金(實際的)+股票(周期結束的)+支付]-[現金(開始的)+現金(流入的)+股票(周期開始的)]]/[現金(開始的)+現金(流入的)+股票(周期開始的)]＝[[3,887+109,200+11,284]-
]/
＝21.9％XI.實施這一框架的計算機系統我們現在說明一個較佳的計算機系統與軟件用來實施測算的框架。該系統主要是由以下四個部分組成。
第一部分從訂單管理系統獲取信息，以產生一系列需要測算的交易行為。
第二部分收集和組織在關注的時間里，市場中受關注證券的所有交易的市場信息。前面的這兩個部分是互相獨立的。
第三部分按照第一部分提供的順序，利用第二部分提供的市場信息，為每一筆交易計算收益-損失的數量(最好如本文所描述的)。
第四部分是，從選擇和總結這些增加的交易行為的信息，以測算出滿足獨特的查詢或者報告需要的收益/損失數額以及對應因子。
另外，我們利用一個多維數據庫(OLAP)來介紹該第四部分的可選實施。
第一部分.訂單分析和分解一個典型的訂單處理系統包括文件形式和圖表形式的記錄，這些記錄隸屬于一個數據管理系統。這些記錄包含有輸入，該輸入對應于在每一個訂單期間內發(fā)生的每一筆交易事件。
一個較佳實施例的訂單分析以及分解過程(參見圖26)通過分析訂單管理系統的數據來得到一系列的分配交易項目。每一個項目都代表一些股票，其為同一個的投資的一部分，由同一個帳戶下單，被同一個管理人委托，在同一天進行交易，由同一個經紀人提交，執(zhí)行和分配到同一個賬戶中。
例如，如果一個投資涉及到三個帳戶，在兩天內進行交易，利用兩個經紀人，這一過程可以針對這一投資產生3*2*2＝12個分配交易項目。這12個項目的所有股票數量之和將等于此項投資的整體交易股票數量。因此，每一個訂單都被分解成很多部分，這樣每一部分針對每一個描述維度具有一個單值與之對應，而且每一個時戳也對應一個單值。
每一個分配的交易記錄都適宜地帶有交易中涉及的交易時間，證券標識，買或賣標記以及股份的數量，管理人，賬戶，經紀人與交易商?？蛇x地，其還可以有訂單的數量或者其他從訂單管理系統產生的標識以用來鑒別正確的操作與測算公式所需要的時戳值、數量以及平均執(zhí)行價格。每一個分配交易都包括決策以及特定的對應管理人的訂單進入事件的訂單進入時戳；對應日訂單的日_進入時間；對應經紀人訂單的提交時間；經紀人當天、包含訂單全部內容的訂單記錄里的執(zhí)行報告中最近的訂單執(zhí)行時間；對應當日訂單的股票數量以及平均每股價格；對應經紀人訂單的股票數量以及平均每股價格；整體訂單意義上的全部股票數量以及平均每股價格。
第二部分市場數據管理市場數據管理為需要測算的證券的市場交易提供了一個代表性的價格。這些市場數據源于一個在線的市場饋送(“自動收報機紙條[the ticker tape]”)或者源于由市場提供的以及由第三方市場數據供應商提供的數據文件(“定時的以及銷售的文件”)。
這些數據由一系列的項目構成，每一條都描繪了一個市場交易。每一個項目具體包括時戳、工具的表示符號、交易的股票數額、價格以及一個條件碼。這個條件碼用來表示交易是否在一些方面非比尋常。相關的條件碼值顯示出一筆特定交易沒有按照次序被報告(也就是說，時戳比實際的交易時間要晚，)或者就是在一個不能反映正常市場交易的價格上進行協商；或者是對以前沒有報告項目的矯正。
一個較佳的市場數據管理程序(參見圖27頂部)組織這些信息從而為測算程序提供價格數據。具體這個程序包括，對每一個工具而言，每一天公布的該工具開始和結束時的價格記錄。給定一個符號以及日期，該程序就可以決定該日市場開始和結束時的價格。
該程序較佳的含有一個“時間以及銷售信息”的大綱。這些信息按照一種合適的方式被組織起來，以滿足三種基本的查詢要求第一，給定需要測算的投資周期內的一個符號、一個日期以及時間點，其可以為當時的公開交易提供一個代表性的市場價格。例如，這種查詢形式可以被用來獲得訂單進入時點的市場價格。
第二，給定一個符號，一個起始日期與時間點，一個結束日期與時間點，其可以為在指定的時間內進行公開交易證券的所有股票提供一個市場清算價格(一個每股的平均價格)。例如，這種查詢形式可以被用來獲得從訂單進入到最后執(zhí)行期間內的市場清算價格。
第三，給定一個符號，一個起始日期以及一些股票數，其可以為請求的股票數提供一個市場清算價格，假設股票在被請求的時點開始被購買，并且一直持續(xù)到市場中交易的股票數額達到要求。例如，這種查詢形式可以被用來獲得用于“20％“測試的市場清算價格，通過在把訂單需要的股票數額擴大5倍的基礎上要求獲得對應的市場清算價格。
為了增加這些大綱，市場數據管理程序接受市場“時間-和-銷售”數據并且剔除那些具有多余條件碼的交易。也就是說，其忽略那些不能代表公開市場的交易以及那些已經確知擁有不準確時戳的交易。不僅如此，其還忽略那些對于同樣的證券，幾乎相同的時間但是價格和其他相比偏離很大的交易；所有這些都會導致報告的錯誤。
市場數據管理可以總結交易以降低需要存儲的數據量。例如，在同一時間，對相同交易股票的報告就可以被記錄成一個單一的交易，股票數就是所有項目的總和，而且價格就是這些股票平均的每股價格。
市場數據管理可以以一種內存數據結構、數據庫表或者其他的計算機文件方式提供先前的查詢結果的高速緩存。市場參考價格指定(Market Reference Price Assignment)能夠明確簡潔的表述很多對同樣價格信息的請求。利用這些高速緩存，重復的請求就可以被迅速的回答。
第三部分市場參考價格指定市場參考價格指定程序(參見圖27)利用每股收益/損失的信息從第一步開始拓展了分配交易。其依次考慮了每一個分配的交易項目。
對每一個分配的交易，市場參考價格指定要查詢市場數據管理程序以獲得開始和結束的價格，日內代表性的市場價格以及市場清算價格，如同上文先前描述的收益/損失公式所要求的。
利用得到的市場價格，加上在分配交易項目中出現的每股執(zhí)行價格，價格指定通過前面描述的公式計算出每股收益/損失的數額。計算對應的數額和因子將在后面的階段被執(zhí)行。
每股收益/損失的數額成為分配交易項目中的一部分以便后續(xù)處理。這些都在標以“分配交易成本”的圖表中顯示出來。結果性的項目都被存儲在關系型的數據庫、多維數據庫(OLAP)以及其他文件系統中。
第四部分.直接查詢或者報告分配交易成本在本方法所描述細節(jié)最精細的層次上被計算和存儲起來。對數據的分析和解釋一般要求一些更加簡練的概要信息。這種概要功能既可以通過商業(yè)上可用的關系型數據庫服務器來執(zhí)行，或者也可以通過一個多維在線分析處理(online analytics processingOLAP)數據服務器來執(zhí)行。圖28說明了一個典型的關系型數據庫服務器中的報告或者查詢。
一份查詢或報告說明就是一種對所需的分析進行描述的資料。其將會說明哪些先前描述的測算會被顯示出來，同時也會說明是否包含所有的交易或者還是僅僅是部分子集，這里所有的以及部分子集指的是系統中描述的訂單，工具，經紀人，管理人，賬戶與交易商。
其也會說明是否為分配交易的每一個辨別元素展示細節(jié)或者僅僅是概要。也就是說，一個查詢可以請求每一個管理人的每一個賬戶的因子，同時另外一個可以請求每一個管理人的因子，此時對應管理人的賬戶被概要成一個單一的測算。此外，其還對結果的期望次序進行確認。
一系列的查詢或者報告說明可以一次形成，并且被重復應用；也可以在需要的時候才形成。后一種運作的模式的特征是用戶以一種查詢的結果進行分析，該種查詢可激發(fā)下一種查詢。
一項查詢的結果要通過很多階段才可以被得到，每一階段提供的結果都要作為下一階段的輸入來提供。
挑選階段按照查詢或者報告的說明，從分析數據中選取條目。需要報告的涉及到訂單、工具、經紀人等等的條目要被重新找到同時傳遞到下一個階段。而其他的條目就會被省略。
分組階段把挑選的結果按照對查詢或者報告的說明進行分組安排，這樣在最后的展示或者報告中每一個組就對應著一個明細行。
匯總階段把每一組的項目進行加總，具體如下每一項目的平均訂單執(zhí)行價格乘以其對應的股票數然后匯總就得到結果數。結果就是用來代表這個組的所有訂單的本金數。
類似的，平均日執(zhí)行價格乘上股票數，加總得到全天的本金數量。同樣類似的，每一個分配項目的每股收益/損失都被乘上該項目的股票數，然后加總得到對應該組整體的收益/損失總數。分配交易股票數在每一組內進行了加總以得到表征此組的股票數總額。
加總的結果就是一系列類似于分配交易項目的條目，但是有例外首先，沒有出現時戳；其次，由于沒有出現分組，維度沒有被確認(例如，如果查詢確認要求的是管理人與經紀人而不是賬戶，那么經紀人和管理人的名字將會出現而沒有賬號)；再次，日和訂單執(zhí)行以及收益/損失數字都是表征總數，而不是每股數。
分組和匯總方法可以為了特定的報告或者查詢對同樣的數據在不同的層次上進行，以獲得報告或者展示的小計(subtotal)與主要的合計的加總數(grand total aggregation)。
因子計算階段把上文描述的公式應用到經過匯總的條目中。
為了得到每股的數額，在每一個匯總項目中加總的價格以及收益/損失數字都被按照描述的公式進行相加或者相減，然后除以加總項目的總股票數。為了得到因子，在每一個匯總項目中加總的價格以及收益/損失數字被按照描述的公式進行相加或者相減，然后按照公式所述除以加總項目的日或者訂單執(zhí)行數量。
因子計算的結果形成一系列的行，每一行包含來自分組階段的經紀人、交易商、管理人等識別符，本金交易數量，收益/損失數額，交易的股票，單位股份的收益/損失以及收益/損失因子。
陳述階段把結果用一個打印的報告展示出來或者在屏幕上顯示出來。也可以以數據文件或者數據庫表的形式提供結果，以便進行進一步的處理。這里描述的獨特系統采用一個商業(yè)上可用的報告-生成軟件包來形成格式文件的報告，以及可以在屏幕上顯示出來的交互式電子數據表程序。
第四部分(可選的)匯總前的查詢與報告圖29描繪了以另外一種可選的實施方式進行查詢或者報告階段，其利用一個商業(yè)上可用的在線分析處理(OLAP)程序。在這一可選的實施中，訂單分析、市場數據管理、訂單分析和分解階段都和上文描述的相一致。然而，查詢和報告涉及的步驟卻被重新安排，這種重新安排方式可以提高交互式查詢的性能。
這種實施基本的區(qū)別在于分組以及匯總的步驟是提前完成的，然后結果被存儲于OLAP系統里。一個匯總的說明其實就是配置資料，其描述了分組維度的哪些組合可以被事先計算。其用來給OLAP系統提供一個指引以計算出那些最有可能被采用的匯總數據。當沒有其他信息提供的時候，OLAP系統就能夠僅僅依靠輸入的數據統計分析產生一個匯總說明。
OLAP系統還存儲需要用到的公式以便在匯總的階段對項目進行加總，進而在因子計算階段提供每股數額以及因子數。這就簡化了以及加快了在線的查詢，因為從OLAP服務器中重新獲取的數據可以直接被顯示出來而沒有必要通過任何中間的運算。
查詢/報告說明和直接的查詢描述相似，但是這里其引導挑選階段來從先前計算的匯總數據中選擇行。
在本實施例中陳述階段是一個電子數據表程序。該電子數據表程序擁有一個和OLAP服務相連的內置的接口，查詢說明通過該接口就可以被公式化。
XII.結論這里(公式1-211)我們已經描述了核心集的計算，這些計算為了測算交易成本造就了一個較佳的計算引擎的基礎。這個內核為測算交易成本提供了一個在最低粒度層次上的計算。
我們已經為匯總與總結計算以及這里說明的核心集結果描述了例示的、較佳的軟件。此項發(fā)明清晰的包含了用來總結和匯總此處所述核心集的其他方法，以及對于本技術領域的普通技術人員而言顯而易見的明顯變化。
XIII.參考文獻Dennis E.Logue.現代金融手冊.波士頓1990.Warren，Gorham& Lamont，Inc.
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Erik Thomsen et al.Microsoft OLAP解決方案.紐約1999.JohnWiley & Sons，Inc.
權利要求
1.一種測算交易成本的方法，其包含有獲取預定時間段內的交易數據；獲取與所述的交易數據相對應的時戳數據，其中所述時戳數據包括開始事件、結束事件，并且數據是指當訂單被買方交易柜臺從投資管理人手中收到時的數據，是指當所述訂單執(zhí)行結束時的數據，是指管理人決定進入所述訂單交易時的數據；以及基于所述交易數據以及所述時戳數據進行投資層的分析。
2.如權利要求1中所述的方法，其中該時戳數據進一步包括關于所述訂單提交的數據。
3.如權利要求1中所述的方法，其中該投資層分析包括理想投資層的收益/損失計算。
4.如權利要求1中所述的方法，其中該投資層分析包括期望投資層的收益/損失計算。
5.如權利要求1中所述的方法，其中該投資層分析包括實際投資層的收益/損失計算。
6.如權利要求1中所述的方法，其中該投資層分析包括市場投資層的收益/損失計算。
7.如權利要求1中所述的方法，其中該投資層分析包括執(zhí)行投資層的收益/損失計算。
8.一種測算交易成本的方法，其包含有獲取預定時間段內的交易數據；獲取與所述交易數據相對應的時戳數據；以及基于所述交易數據以及所述時戳數據進行訂單層次的分析。
9.如權利要求8中所述的方法，其中該訂單層分析包括理想投資層的收益/損失計算。
10.用于實施權利要求1中所述方法的軟件，其包含有(a)用于從訂單管理系統獲得信息的軟件，以產生一系列需要測算的交易行為；(b)用于收集并組織關于證券交易信息的軟件，其中證券交易信息來自權利要求1所述預定時間段內的利益市場；(c)基于從(a)和(b)收集的信息，用于計算權利要求1中投資層分析的軟件；以及(d)根據特定的查詢，用于挑選和總結(c)中信息的軟件。
11.用于實施權利要求8中所述方法的軟件，其包含有(a)用于從訂單管理系統獲得信息的軟件，以產生一系列需要測算的交易行為；(b)用于收集并組織關于證券交易信息的軟件，其中證券交易信息來自權利要求8所述預定時間段內的利益市場；(c)基于從(a)和(b)收集的信息，用于計算權利要求8中訂單層分析的軟件；以及(d)根據特定的查詢，用于挑選和總結(c)中信息的軟件。
全文摘要
本發(fā)明的較佳實施例包含測算交易成本的方法，如用于測算交易成本的方法，其包括(1)獲取預定時間段內的交易數據；(2)獲取和所述交易數據相應的時戳數據，其中所述時戳數據包含有開始事件和結束事件，該數據是關于訂單被購買方交易柜臺從投資管理人收到時的數據，是關于上述訂單被執(zhí)行結束的數據，以及是關于管理人決定參與上述訂單交易的數據；以及(3)基于所述交易數據和時戳數據完成投資層分析。進一步的實施例包括實現上述方法(和其他方法)以及利用由此所獲信息的系統與軟件。
文檔編號G06Q40/00GK1647091SQ03808785
公開日2005年7月27日 申請日期2003年2月24日 優(yōu)先權日2002年2月22日
發(fā)明者尤金·盧梭, 布魯斯·斯圖爾特, 約翰·T·托馬斯 申請人:阿貝爾/盧梭公司