專利名稱：電子期貨交易所的交易和結(jié)算增強的制作方法
電子期貨交易所的交易和結(jié)算增強 有關(guān)申請的交叉引用
本專利申請涉^L^求2005年4月1日提交的申請?zhí)枮?0/667878， ；H^ "leading and settling system (交易和結(jié)算系統(tǒng))"的美國臨時專利申請的利益， 它的^f^i!E^^合，在沒有^T排除的情況下，參考^:導(dǎo)的^內(nèi)容。 本專利申M涉;M^^^求2005年7月1曰4Ut的美國專利申^H" 11/172739， 2005年7月12日奴的11/179382 ， 2005年7月12日敗的11/179889，以及 2005年7月12日M的11/179942的利益。通過參考它們教導(dǎo)的4^而在沒有 做排,情況下，秘良申請并A^ilE。
狄領(lǐng)域
本發(fā)明涉及一,于使新產(chǎn)品類型的交易和結(jié)算能夠用在至4"^一的期貨 交易所和它們的，交a^斤上的M^方法、系統(tǒng)升級、計^^l^產(chǎn)品和^ 產(chǎn)品設(shè)計。
更特別地，本發(fā)明涉^I于交易和結(jié)算交易所交易的信貨衍生產(chǎn)品、交 易所交易的利率交換、交易所交易的金融市場衍生產(chǎn)品加上其它的交易所交易 的結(jié)構(gòu)的衍生產(chǎn)T o^同以a多傳統(tǒng)的4M汙生產(chǎn)p口o^務(wù)產(chǎn)品(例如^:等)的 等價物的方法、系統(tǒng)、和計#*^產(chǎn)品。
背景絲
發(fā)明的廣^r嫂
用于財務(wù)風(fēng)^MtH前景
境中。^ri^風(fēng)險內(nèi)^^k^靠來自Malcolm Knight，國際結(jié)^4Mt (BIS) 的總經(jīng)理的演說的摘錄。國際結(jié)^4Mt是培養(yǎng)國際貨幣^lfe^ft以及作為中
在過去的三十年，受自由^f^^MOMt聯(lián)^^響的推動，姊系統(tǒng)經(jīng)歷了意義,的變換。由itb^動具有金融風(fēng)險的性質(zhì)的有效改革。該行業(yè)在富裕， J^l和品種具有巨;t^利。大量的新導(dǎo)出的金融工具已^M^， 一定程 ^Jil^定價理，突^i十^^^中的^^，證明了這個改革。
^H的經(jīng)齊本系的財務(wù)范圍的大小在不同的方面首^^營，方面已經(jīng)極 ;^U4^加。；C^斤周知在主要資產(chǎn)分類中每月的全球營賴i^^k^過每4^ 的GDP。在金融服務(wù)內(nèi)，交易工具已經(jīng)大;U^出^fm的非交易工具，例MP M者存款。在一方面，我們已經(jīng)見iit^事于同樣的類型的金,為的^者 的范圍的加寬。并且另一方面，交Xii界活動的涌現(xiàn)已經(jīng)提高了許多國家國內(nèi) 市場中非居住民的角色。
tt營業(yè)額中的增長，，風(fēng)險的管理已經(jīng)變成經(jīng)濟行為的^p重要的方 面。i^i意^M"在財務(wù)系統(tǒng)中的問題，如絲并JLit些問^l^現(xiàn)出來時，對于 真實的經(jīng)糾系可能tbil些問題過去產(chǎn)生的后果財更大的后果。該信息扭 去的二十年已^iiit^在于工業(yè)的^Mt興市場國家兩者中的金融;ti/L的j^^皮 理)1!#術(shù)仏。不出意夕卜地，解決金融不穩(wěn)定性已經(jīng)變成全國'It^在國際間兩
者關(guān)心的14^:。
者歡迎。這些i易^^點具有透明輛目對簡單的優(yōu)點。^們面對壓力，例如 在Barings銀行崩潰期間，ii^出極大的強健性。^Ait',，按照種類和 營業(yè)額兩者的新的衍生金融工具的增長已經(jīng)大部分遠離所謂的場外交易(OTC) 市場的文換。
不幸地，在5y戈的環(huán)境中，4嘲風(fēng)險已經(jīng)變得#復(fù)雜.在OTC市場中最 初面向市場風(fēng)險的衍生工^致要求a經(jīng)營的訂約方風(fēng)險的金字塔式交易 法，作為副產(chǎn)品。通過市場的直接和間接的連接的不透明的層^iO^^吏 真實的潛在風(fēng)險的^M古變得復(fù)雜.相反，訂約方風(fēng)險發(fā)^不出S2^金融期貨 和^交易上，
圍繞傳統(tǒng)商業(yè)^^造的舊的風(fēng)險分析已經(jīng)變4f^不相關(guān)。換句"^i兌， 不管^j^司itm險的類型如何，潛在風(fēng)險中的勤g^t變得il^明顯。通過 這些類似可以引起節(jié)省費用，而協(xié)同作用的實現(xiàn)部^k^動了在財政部門iE^ 進糊^f。因而^A的大的^ir^^司中，共同資金S^I鞏固了資產(chǎn)負(fù)債表調(diào) 解，資本市場服麵制造旺市功能。4r^fe，較小數(shù)量的在國際間非常大的活躍的^^幾構(gòu)為了4嘲體制已經(jīng)^iL潛在的集中風(fēng)險。it^因為在一個行為中
的損失可以對整個公司脅壓力，在其它領(lǐng)域影響它的行為。妙才M^，通
過大的4ne倒閉可能引起有s^皮認(rèn)為^x險的"內(nèi)在的"成分。ii^在風(fēng)險的最 后推動者自身上反映市場參與者集糾亍為的影響的成分，也^i羊^應(yīng)。在
中，'- 、，-'、 /、''，'、'、 、
發(fā)明和BasleII的增值 金融期貨和期權(quán)交易包含小而重要的一小部分5(L^金融市場的流動性。這 些衍生產(chǎn)品被4^^地設(shè)計以便有皿管理它們用戶的市場風(fēng)險并確實大量地除 去系^Mt^i丁約方信貨風(fēng)險。然而，交換產(chǎn)品范圍在歷^Ji已經(jīng)僅似艮制為 期貨和艦。因此，它們已經(jīng)##在上述的部賴述的金融體制的奮^^長的 改革的外圍。
本發(fā)明的目的是推翻傳織式并堅決的WJt生產(chǎn)品交易所變成主流。這種 遠離常規(guī)的OTC市場的;&^，可負(fù)feiSii^實現(xiàn)決^r (例如Malcolm Knight)
的目標(biāo)。這^^録該對經(jīng)濟增^i^有益，因為^:而言^p有效率的金
融市場通向更加有效率的真實的經(jīng)濟本系。本發(fā)明將a別ilfe^于其中訂約
方信貨風(fēng)l^^怍的發(fā)行已經(jīng)阻jL^效率的金融市場的J^的新興市場經(jīng)濟體 系。
出于廣泛的目的通it^制管理期貨和m交換的^l結(jié)構(gòu)部門，目前看來 是決絲的iti4夢想的齡目標(biāo)可以^N^狄實。例如
-fil^JS,應(yīng)主絲自動實現(xiàn)，提^-"個/^H^相似的方式錄辨理 相似的風(fēng)險，而不考慮風(fēng)險的位置。i^i因為漸增的數(shù)量的位置可能一貫i^皮 ##在同樣的交易點并因此為風(fēng)險支^^￡全，以及
*基于公*%1:標(biāo)準(zhǔn)，出于同樣的原因?qū)⒉豢杀苊獾臐MAX險完4^k^^t
理的長期的理想；以及
^/^關(guān)于它的JRUM測的情況，可能變得^容易識別。這是因為隨 著在同樣的交易點所有^的位置和為風(fēng)險支WME金，風(fēng)^^Ht用的， 對于每個公司將^5 ^變得可測量(即，原始押金)；并且甚至
'隨著不可避免的風(fēng)險度量和不可^的風(fēng)險管理兩者的^t于決M 來iX^得可能，風(fēng)險的內(nèi)在成賴處理可食^A巨大的妙。在最后的一點，可以想象到如果支配的中央高級衍生產(chǎn)品交易所顯st^每
個;^的經(jīng)'糾系中，則決絲能夠獲#^些風(fēng),內(nèi)在的成分的驅(qū)動的控制。 由于充分的學(xué)^M9f究一些法定存款準(zhǔn)4^準(zhǔn)^^可育l^t立，但;Ol用 到在交易所的中央的訂約方保存的原始押金而不是4Mtf^款。這^f^設(shè)的法定 存款準(zhǔn)轉(zhuǎn)(或^"扣減率"匯率)將是資產(chǎn)適當(dāng)結(jié)構(gòu)中融的智能動態(tài)元件的 等價物。決策者第一次可^iit^濟循環(huán)的提高或者減少官方的扣減率iMi 到,市場的風(fēng),望。尤其是在利用調(diào)整的風(fēng)險的利潤來，和酬勞交易者 繼時，這^H個高極的ili^將賦予市場^者自然的動絲間接地并JL^效 贈輸自律。
需要，^在以前^fl一JJMl似門自己的方法。
在2004年6月26日，十國集團(G10)的中^Mt^S^NMf監(jiān)1^ iS^的首腦進行^^并且^^了"統(tǒng)一資本i"hl^資^f示準(zhǔn)的國際協(xié)i5C: ^i丁 框架，，("International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: a Revised Framework")，新的資錄當(dāng)才I^it常被稱為Basel n。會 i^瑞士巴塞爾的國際結(jié)^4Mt^ft，在巴塞爾4Mt監(jiān)管委員會后的一天，這 篇原文的作者，同意將它li^^f3g^主管人員進^^閱。
少最4^c平。資本作為銀^^i遠景增長的^^^4Mt無法預(yù)期的損失的緩 沖iM^供。資本的過^^平增加了##倒閉的風(fēng)險，進而可食fe^存lfc/v的資金 帶;W險。如果另一方面資^^K平太高，銀行不可肖沐效的利用它們的資源， 這樣可能限制它們獲得可用的信貨的能力并且因此損害經(jīng)濟本系。
Basel n才I^ti41988年第一個Basel Accord ^ftfe上，iti用iH^E資 本需要量的14^構(gòu)。更應(yīng)該考慮銀行中標(biāo)的風(fēng)險，因jtbW銀行實際面對的 風(fēng)險^Ji資;M緣的靈敏性并iL^供更強大的動;MU^U^f理。這些^ii 可以通過將資本需要量il^^^^^信貨損失的風(fēng)險損失、并為i^HW所 引起的X^損失引入新的資本費用來部^fe^成，
信貨Xl^是Baslen資本費用的一大部分，并且需要大量的工作;^遞出
來。對于4Mt來說受信業(yè)務(wù)風(fēng)M^i昂貴的，但是通it^長的期限，獲得運
轉(zhuǎn)風(fēng)i^WA更昂貴的。在^^r一種情況中，對于具有中央結(jié)算的組織市場上的交易可育誠比以前具有更強大的動機。這個只對本發(fā)明的理解有效。
衍生產(chǎn)品以前金融市場的摘要
^4在^irl^f生產(chǎn)品以前'姊市場，可以,議:U7在債務(wù)、外匯^^f交易 資產(chǎn)分類中的分離市場的絲。自從金l:^t生產(chǎn)品交易的出現(xiàn)，這個描述已經(jīng) 分成新資產(chǎn)分類(例如隱含波動性，信貨等)，絲過交叉資產(chǎn)產(chǎn)品(例如換匯 交易，可轉(zhuǎn)樹資券等)的增長而變得模糊。為了完4^Wf生產(chǎn)品，一個最優(yōu) 先的是具有它們的標(biāo)的(所謂的"敏，市場)的好的應(yīng)用知識，并JLii^i該 背景部分的目的。
利息的1^IL念
當(dāng)前的發(fā)明大部^5l僅涉及債務(wù)市場的衍生產(chǎn)品。提高債務(wù)(例如獲微
貨幣)是重要的。具有貨幣是有利糾，因為它可用于購買貨物和服務(wù)。歸
選，，通itiL接地或者購買部分或者購買更多，可^^期消費和在商業(yè)上投 傾幣。在^(可情況下在商業(yè)上的投資總是帶來一些相當(dāng)大的風(fēng)險，財望接 受投資回W^正比的風(fēng)險。取全部的經(jīng)濟水系的平均水平，但是依靠主要的情 形，這種產(chǎn)權(quán)投資可肯魄向增長。
因而放棄在商業(yè)中的消費械資是重要的^L^成本。因jHMf要^M嘗給別人 貨幣的貨方。傳^Ji，這個是通過同原則上^的償i^^it種貨IUi的利息 的支付來完成的。Wl的利率可負(fù)MMt發(fā)行的^t貨幣(因0 ^*系)而不 同，并JJE才PL^貨款的期限而不同'
借^f款明a^于^^體制的非常核心位置。利息的水平對于^X 的/種處3SiM兌明^i重要的，但;Uyf支付利息和本賴?yán)麧?J^的. 所引起的違約的風(fēng)險可能隨借用人的情況而變化。違約的后果,于債務(wù)的資 歷，法定結(jié)構(gòu)^f或者其它方面。依據(jù)這些和其它標(biāo)準(zhǔn)可以消l^t務(wù)市場。 雖然如此，簡iN^l'是借用人感覺出具有更高的風(fēng)險將^不支^^方更高的
利息來吸引^n的資金。
存在許多種在支付利息類型、資金來源、本"^f嘗還時間表等方面不同的籌
錢的方法。另一個M差異是在貨款協(xié)定(通常的雙it合同)和可、:5ftitiiE^
間的差異。在前—情況下， 一個貨款當(dāng)事A^者多個貨款當(dāng)事A^貨款的年 限期間或許將不會狄?？蒵;^tit^^可以被iM;是"金融雜"因為它們是指示在債^ii^情況下的^N5lAil者在產(chǎn)權(quán)情況下的所有權(quán)的文檔(或者僅M
注冊表項)。
與貨款債務(wù)對比，ii^Nr別地設(shè)計成^ii產(chǎn)^^易^it。 二履市場的存在
使得對于絲的借用A^借出人的關(guān)系以及^K/v的風(fēng)被兩者不同。另外， 結(jié)B目^WtS^于貨款協(xié)定和債^"iiE^來說可以是不一樣的。因J^h^每 個市場中所需要的適當(dāng)利率可能明顯是千差萬別。
信貨等級
一#貨等級中介是一個提供它的對實#由實體發(fā)行的債^券的信譽 的意見的公司。存在踏非常確實的^R^^分酉膽貨等級，并且資錄SA員 禁jb^某些等級之下的發(fā)^^手中購買iE^。發(fā)^^將為^3S^H^門的乂^司 或者特殊的發(fā)行支付費用。等l范圍對于短期和更長期限債務(wù)是不同的，并且 不同的等級可淑 法定借1^^^誰(例如雙親或者附屬)來應(yīng)用。
當(dāng)發(fā)^"的信貨等^t化的時候，^^l市場中的它的債^"iiMN/N^可能
分。因而即使^t有的iitW實沒有違約，投f^可能仍然遭^^信貨風(fēng)險。
不同的資^SA員可能受不同的MJ'J支酉eA而將投f^團體劃分'重要 的部分是在每個主要貨幣中的投資等#次投資等級(垃圾(junk))債券。例 如，信貨等級中介可能為公司債券射己一個'AAA"信貨等級作為它的最高的"投 資等級"等級，以;M/'MN^資等級"或;^'高產(chǎn)額，，公司債絲配一個'BB，，信貨 等線者在秋下。典型地，夕卜國公司的信貨等級將不超過它的麟的信貨等 艮
利率通it^^求因素確定一個大范圍，并jJt些可負(fù)y^—個投絲團^另
一個之間不同。因而;l^的時期，新興市場債券fi^下跌可能與世界^u目關(guān)， >^^/斤關(guān)心的特殊國家經(jīng)*系之間沒有明顯的連接。如^國貨幣敗值， 由此4吏得以貨幣計算的債M夕MWt^來^Jl^t錢，新興市場中可能出現(xiàn) 有效的違約。這種信貨 #為國家 。
一個^f的百分點價值計算法是在總4產(chǎn)期間股票和債券^^通過兩者都 趨向零(忽略債務(wù)的收回估價等)而明M變得相關(guān)。通itr^^低的"Wm 信貨將^t券與它們的;^ft^的股^h^聯(lián)系^,即^吏^^ix有一個^c產(chǎn)的 財。結(jié)果，熊(牛)股票市場的^^向與擴展(變窄)信貨差額相聯(lián)系。貨幣市場和資本市場
將利率產(chǎn)品分類的另一個重要的方法是^^、它們的最終清償日期，^C稱 為它們的到期日
^J)j期日以前小于一年(或者偶而兩年)的債^"iii^^斤謂的"短期"或者
"貨幣市場"的^P^;而
*在到期日以前^i過一年的債^^A/斤謂的資本市場的"^P分。
這個區(qū)別在一定禾l^Ji是由于典型地需要貨款的不同的目的。貨幣市場是 S(L^^W管理即企業(yè)財^4作的資，主要來源(和I^氐)。相反，原來的資本 市場通常用于提高在公司的商業(yè)計劃中投資所需要的貨幣，并且包^f貴^產(chǎn) 權(quán)。ii^貨幣市場所發(fā)行的債^iiL^通常被稱為"絲"，同時敘資本市場所 發(fā)糊債^^通常常常被iA^是"^t"或^"債券"。
在貨幣市場和資本市場之間的附加區(qū)別是中^M亍的角色。中央4M亍在它 們各自的琉通的短期利率環(huán)境中積tok/fi^N殳法支酉e^求。它們這W:以求 控制經(jīng)濟4亍為。另一方面，債券市場自由^JL它們自己的7jc平，偶而通it^ 相反方向上變MP且止中央IM^i期匯率的iClL
年利率械日計算慣例
為了便于》嫩不同的到期日的工具，常常提m過投t^"的貨幣在一年增 加的百分》M艮價。it些,皮稱為利率。在到期日以前W小于一年的工具，直到 到期日百分》k3t長是"年，以上。例:H(^果當(dāng)在4M亍間市場M 3個月的資金時 報價#44%給投^,則給予大約1%的總利潤因為實際上一年里有12個月。
一個方M由于到期支付，4^供度量原始的貨幣貨款的總利潤的年利率的 報價是提供總貨幣上的貼,的報價。后者通常用在某些貨幣市^i^。因而 到期時在99.00%的票面價值交易的3個月m減低了 1%的票面價值，并且 因此因為實際上一年有12個月而^T^^大約4%的貼*。
精確的按年計算的比^賴于用擬目應(yīng)市場上的每日計算慣例。美國Wt 同iM^L市場例:W捐"Ac加al/360"每日計算慣例，這個#^* 4.00%利率的3 個月期的實際上當(dāng)計算時M為92天，iH* 4%*92/360 = ~ 1.022。/。的總利潤' 金融市場中交易趨向于過大以fU、點絲^T能導(dǎo)致提高超過貨幣的實質(zhì)數(shù)量 的混亂，并JL^高每日計算慣例的重要勝。J^實例中投f^^^S100百萬將 賺得2.2萬美元，作為一年的1/4， H^t過僅僅將三個月作為一年的1/4計##到的更多。明顯的iE^得到利率值得關(guān)注。當(dāng)然在許多不同的市場中存在^Mt 不同的每日計算慣例。它們是重要的，但;I^殳有比上述實例的S^更難于,。
貨幣市場債^MN^T幣市場慣例
在錄中間"T- bUls"是可E4在的絲的信貨品質(zhì)，并且由財政部門發(fā)行。 其它重要的貨幣市W^包括由大公司尤其是4M亍所發(fā)行的"商業(yè)雜"。給予 持有者以^^T利率已錄在《附中的貨幣的^^的"^^單"， 行同樣存在 的時候可以糾。"匯票"和'交換的4Mf6^兌匯票"(^Lft^兌)用于商品或 者制造產(chǎn)品的資金，并且因為它們通it4Mti^呆，還尤其可^ib^兌。
在貨款市場中銀阡同iM^:("存款")^ii^重購買協(xié)議("回購協(xié)議") 是標(biāo)準(zhǔn)4沐流動,l^艮大的。另外，圍絲日計算慣例沒有疑問，做同業(yè)的流 動','J期日曲線上存在某些預(yù)先確定的點。隔夜(O/N)辦為在下一個營 業(yè)日(T+1)將JH嘗還的今天提供資金，因而隔^l^個星to將至少^l得三天的 利息或者更多(如果星期一不是營業(yè)日)。"隔日柳"(Tomorrow-next)或者 "隔日交易，，(torn-next) (T/N)只不過是下一個營業(yè)日的隔夜而今天交易的。 歷C貨幣進行4Hh，這樣所有的貨款期PH^是通過交易日而是通it^i胃的 簡轉(zhuǎn)交易日加上兩個營業(yè)日(T+2)的現(xiàn)貨日來計算的。
典型地，4Mt間市場在m的星期，月或者年的到期日(例如現(xiàn)貨加上1 個星期，現(xiàn)貨加上2個星期，現(xiàn)貨加上3個星期，現(xiàn)貨加上l個月，現(xiàn)貨加上2 個月，現(xiàn)貨加上3個月，現(xiàn)貨加上4個月，現(xiàn)貨加上5個月，現(xiàn)貨加上6個月， 5(L貨加上7個月，S(L貨加上8個月，5d貨加上9個月，現(xiàn)貨加上10個月，現(xiàn)貨 加上11個月，現(xiàn)貨加上1特)僅^SCR供活躍的兩種方法市場。為這些^i胃的 >^1轉(zhuǎn)中的依彰艦交易(因為國家假日)的點，存在—iH人的并JL^格定義 的市場標(biāo)準(zhǔn)，稱為貨幣市場協(xié)定
.營業(yè)日-在^t的本^r融中心(例如紐約用^t)中的一個工作日，^ 洲流通的情況下，在倫敦它同#^必須是一個工作日(例如St^營業(yè)日在^ Jfp^敦兩地必須都A""個營業(yè)日)。當(dāng)TARGET系^t行時，對于€的營業(yè)曰是 靴日。
，現(xiàn)貨日-交易日之后兩個營業(yè)日。
]\-星期日期^是^1貨日之后的]\*7天，但是如^]5天不是營業(yè)日則是在 那天^的下一個營業(yè)日。 N-月/年日期-是在月或者靠近該月的同現(xiàn)貨日 一樣的日歷日，不it^在N 月或者N年^(例:Wto狄貨是3月31日則1個月^是4月30日)。如果
it^不是營業(yè)日，^M:一天之后的下一個營業(yè)日適用，除非這讓我們i4/^f^
的(即下一個)月，#情況下，先前的工作日是_適用的。
如我們將要看到的貨幣市場協(xié)定同#^用于某些衍生產(chǎn)品。
長期債務(wù)工具和^
存在許多媒#長期債#^包括麟紙幣和債券，期票，公司債券，浮 動利率債券等。因為中長翻責(zé)券(T-notes)和長期債券(T-bonds)不^來信 貨風(fēng)險，它們目前A^大量^t的長期債務(wù)工具。
到期日之前超過一年的工具，相關(guān)的年利率不便于計算，明M，每日計 算慣例仍然將開始^U但是存在其它的因素。最長日期的債M隔一定間隔或 者每年、半年乃至每月將支付定息，不僅<501在到期日。債M者M的即時 支#^稱為息票支付。
如果它們4^P單獨地交易，息票和本^f嘗還可能每個^^一^"有與它們 相關(guān)聯(lián)的所定義的貼財或者利率，正何幣市^ii^那樣。這種零息債輛 實存在并且在市場中交易。用于計^^度回報率的有關(guān)公式可能比用于考慮混 合即糾"^Wl資的細肖敗雜些。
明M，因為4^債券的《^1市場#^的改變太大投資回收^#變得難以
計算。極其重輛，將來械資的息票的匯率在預(yù)ibi^知的。作為實例，考 >{|^投^^^#^上升的#&資率的情況。在這種環(huán)免中高收益投資債M 變得更魏的，因為資金生效日^^快，似口可用于械 %快.
常規(guī)的解決方法使用同樣的比率來計^W:資，作為本身將要計算的投資 回報率。有關(guān)計算是重要的，而可能用于與，其它數(shù)據(jù)無關(guān)的債券的市場價 格，例M過市場中的其它工具Bl^的械資率。單^H^的利潤和械資率 當(dāng)j^^k^"計算時，被iM7^^期M率，在特定市場中常規(guī)的 >#^靠 朋的每天計算等，
#^對收益關(guān)系中的凸性 的有利^#是它,幣給出了,的敏捷的意見。簡單地，因為IM'J
期日和息票匯^M^類的因素，債券脅不同。然而通常，當(dāng)其它""^7相等時，
""^債斜目對于另一種債^i^高，通，種債^^供的相對價御'J^。由于它的高風(fēng)^^i]如I^f氐信貨等級等，當(dāng)然》1^^債券上較高是合》^然而，
預(yù);^ij的息票^是不能忽視的，因為如果兩種債^*有同樣的 和到期
日，在上升匯率環(huán)境中可能更喜歡這種高收益投資債券。相反地，低的息票債 券可能具有稍微高一點的 并且仍然沒有提供最佳值。
^f4^用于計算是重要的，它仍然是簡單的貨幣的^H直的指示器。當(dāng)然， j^i市場的環(huán)嫂中更好的^1ttM妙便宜，因此毫不奇隆的是羊^H責(zé)券的
脅-IJ^曲線圖^出在Jfc^Jl升時它的條下降。然而，因為持有債^K
^^將來息票支付日期和到期日正的現(xiàn)Jr^^的權(quán)利，債券的⑩決不能^ 負(fù)的，雖然它的MM^高的。這t^木著因為^MJi升債券^^M^慢', 魏減少，并JUt種^I被iU&是"正凸性"(positiveconvexity)。
>1^1這#^個有用的機念，交易者常常^J L出對它J^J"^^更多的M， 尤其當(dāng)從一種債M向另一種債券即出售上述持有的債券而購買-^t新的債券
時。然而，交易者決不會忽《&#^因為#^1^1來^^1:似門的利潤^^員失的。
潔
;H^p應(yīng)計利息
按照預(yù);5b^t，大部分的"i^債^^隔一定間隔典型iik^或者半年 來支付利息。有時在4i^n情況下，實際上可以獲得息票支付。明M， 一 ^沒有附加息票的』市場中進行交易，債券的⑩^W下降(被稱為U
"除爭，(ex- div))。這*絲即^^一個不變的 ，債券的^##指示條 的具有,'4IW模式的周期性變動。
的簡單關(guān)系混亂，通過已經(jīng)建立的使這些振蕩較;M的;場協(xié)^M^t種情
形^u^容易管理的。當(dāng)在#^限中交易時，在市場頭寸的交易者確實不
提供足價，而是代替的提供戶/H胃的"潔粉，。^il個才睞中，足^L稱為"臟會，， 并且潔;HbUi價減去在下面所^C的"應(yīng)計利息"，
每天前面的息票應(yīng)該獲#*^#有人利息因而當(dāng)債券在二級市場中交易 時，買方必須州嘗JiH的持有者合法絲于似n的用于下一個息票支付的部分。
數(shù)量成比例。應(yīng)計利息必須利用有關(guān)的每日計算慣例進行計算。因為考彭，J應(yīng) 計利息，因為不變的收益，潔^#的曲線圖沒有指示臟，"#^"模式。在 估計息票支贈，債券變成除凈幾個日期，它可能與負(fù)的應(yīng)計利息進行交易，或者在長期的第一息票時翔皮重新發(fā)出。
^曲線g貨差額
利率產(chǎn)品的最大^^念之一是 曲線。有時這個,^，B^認(rèn)為是利率 的期卩峰構(gòu)，但實際上它是許多相等的信貨等級的不同的發(fā)行的到翔目對于收 益的簡單曲線圖。有意義的，必須在同樣的慣例下和同樣的時間下4^^供收 益(即使曲，動)。息票效應(yīng)，；^^流動性差異，逸吾、i^i將形成明顯的曲 線。
存在與投t^需要的更高的,目對應(yīng)的低質(zhì)量信貨的更高的曲線。不同 的信貨曲線間的價差在按照它們自己的相w的實體中嚴(yán)密地交易。與特殊借款 A^目關(guān)聯(lián)的風(fēng)^ii常^yt—^P^i市場兩者中的超iti^ (即iit^^t收
^1者##同業(yè)的換匯匯率)的信貨價差的期P艮。典型iik^示風(fēng)險的另一種方
法是按照信貨等級，并且因^些將具有對于發(fā)^的每個類型(部門)與它 們相關(guān)聯(lián)的主要的信貨價差。ii^^類型^i重要的，因為信貨等級引M約的
風(fēng)險而不^:熟降的屬于綜*的回^1率，以及因此的^r貨^h差。
然而，它#^個維持曲線結(jié)構(gòu)的信貨價差交易。考慮到例如供求不平衡
使##殊的中長期債券的收益比它的鄰近高。如^it樣中長期債券變得hb^便
宜，交易者#^大可能的出售鄰近中長期債券而購買#便宜的債券。因此， 它們將推動鄰近^l的,更低，并且推動減^m^^本身的^更高。這樣 很快地消除在收益曲線中的原始的異常。因為隨著曲線移動完整的利率產(chǎn)品，
可能與交XJiJ期高度相關(guān)，不僅^A與Ji^信貨品質(zhì)和^i^目關(guān)。
收益曲線對交易者來ixA重要，因為貨幣可能由預(yù)言它經(jīng)歷的形狀變4沐
甚Jii錄不同的到期的借I^Hf"IUMa^.對于雜重要的是匯率可食誠動 但是在收益曲線的形狀方面沒有變化。這一在曲線中的向_1^者向下的平^# 動是中間的^，其常常當(dāng)建立與策#關(guān)的它們的曲線時由交易者使用。
結(jié)構(gòu)產(chǎn)品和特殊用i^W
(例棘絲)。
包括cdo的資產(chǎn)支持的isE^t常由特殊用途工具(spv)或a的實^^發(fā) 行，以^Ub許M^A向"""^缺乏投資的實^W風(fēng)險，i^^C產(chǎn)和從與狄
A^目關(guān)聯(lián)的^r信貨m隔離，為了限制spv潛在^^x的領(lǐng)域，通常，這個是一最新確定的實體，沒有可以引絲前的債務(wù)的^^r辦歷史。spv商業(yè)目 的和行為4icF艮于只肯^這些已經(jīng)確定的spv^'J特殊交易(例如，發(fā)樹的 錄，購買并且持有它的資產(chǎn))的那些必需品，從而減少spv招致通過估價中 ^H^t^期的那些增加的或者無關(guān)的結(jié)i^債務(wù)的可能性。
與spv的確定和管對目關(guān)聯(lián)的下部構(gòu)ii^服務(wù)的費用;L^發(fā)明的"-^分上下文。
設(shè)計CDO以便投絲可以直接地受益于標(biāo)的iiL^中內(nèi)在的變化。重新緣
這個標(biāo)的^^f聯(lián)營以便似門可以選擇購買下級，中級，高鄉(xiāng)超高級部辨。
精確的等級依靠交易但是典型iikJt存額信f^分有兩個票面價值數(shù)量的百分比
定義嵌小數(shù)被稱為配屬點，定義投f^絲的最小損失，當(dāng)^cl^皮稱為^f
點，定w大損失。作為^"額信f^分的選輛方法是按照默認(rèn)的實體即第
一到默認(rèn)，第U默iA^額信f^P辨，通狄義絲額信，分來完成。 CDO綴^"額信，M不變的定價，為了使它們適于銷售以獲得資金M
^K要求購買一定量信貨等級的資產(chǎn)即多數(shù)傳統(tǒng)的資金。因為^4額信^p分
在某些閾值^Ji以及之下遭受iiMN員失，所以每個^"額信，分必須支持與
它的信貨等^f目關(guān)的吸引人的票息或投絲可以不購買它。因此，發(fā)4情緊密
地同信貨等級中介工作來"向上傾鐘，(ramp- up)相對于它帶來的風(fēng)1^:樣 額的價值即盡可能包裝動AJ4多^f匕利益。
總之，買進CDO可^^投t^U^^的^t也許已經(jīng)不肯繊ii^訪問的
信貨，行業(yè)，Hk^區(qū)或者結(jié)構(gòu)的劃^的范圍。用于抵押工具的市場的附加
的吸引力是它們通常給投Wr提供對其它"^f^l相關(guān)的例如香草(vanilla) 債^ 產(chǎn)權(quán)的資產(chǎn)暴露。當(dāng)然，已經(jīng)證明某些CDO的產(chǎn)^4額信辦分應(yīng)該 證明報酬為iU/選棒性的資產(chǎn)類型(辦投資，例如套利基^^人產(chǎn)權(quán))用 于養(yǎng)老基金.然而，與CDO出價HS^^T相同信貨等級的共同發(fā)行人，對于投 ^NT的本i^及引力已^1并且將#^^_^的 ,
發(fā)明的更多詳細的^; 衍生產(chǎn)品的u
衍生產(chǎn)/p^同可食fe^稱為在兩個訂約方之間t權(quán)利與職責(zé)的協(xié)議，其中
作，可食l^一個或更多個標(biāo)的(常常稱為"敏，)產(chǎn)-^f生出來。典型地，通iiiiA衍生產(chǎn)品合同獲得的暴S^標(biāo)的現(xiàn)ir中建立高度^^f作用的頭寸的等 餘，以便交易者可以得到或者失去大體幣，而沒有提供大量現(xiàn)實資本即沒 有櫚歡資金。
在其它衍生產(chǎn)品上的衍生產(chǎn)品還可以存在，扭匕情況下，^it當(dāng)?shù)沫h(huán)境中 標(biāo)的仍然常常^r購買。盡管衍生產(chǎn)品的典型的高的;Mf作用存在某些包括共 同獲^f生產(chǎn)品頭寸和它們的標(biāo)的規(guī)金狀況的^X險交易策略。只要它們出現(xiàn)，
種交i策5^皮稱為套匯并且實際上常常在算術(shù)Ji^目當(dāng)復(fù)雜。狄本發(fā)明主絲 心的金融的衍生產(chǎn)品市場而言尤其正確。
所以金I:M^生產(chǎn)品對于復(fù)雜性，套';D5H^N^和因此關(guān)心頭寸風(fēng)峰理理 論具有好的應(yīng)得的名譽。然而實際上，理論的復(fù)雜性利用可承受的獲得應(yīng)變的
桌面軟件應(yīng)用是相對便于管理的。這允^m靠^it樣的定,式和所謂的交易
工具的交易者用與其它^S論上較少需要市場中的交易者的一樣的信^^JL進 4働《
無#何，不pi金Wf生產(chǎn)品的所有方面可以標(biāo)注為復(fù)條本，因為例如它 們的法定結(jié)構(gòu)，經(jīng)營業(yè)務(wù)的協(xié)iM^它們自己的產(chǎn)品設(shè)計常常易于理解，相對簡
單并且甚至非常標(biāo)準(zhǔn)化即使它們是稍m^以鄉(xiāng)的。械明主輛涉;sjt個
簡單的商業(yè)的以下結(jié)構(gòu)的方面。
流動'fcijHf生產(chǎn)品的目的 雖然它們^^充^fc了)8ffa是從事于套匯的人的行為在4^的市場行為中 扮演非常重要的角色。這是因為它們的策^#^衍生產(chǎn)品的#{^它們的標(biāo) 的^的市場^之間存在閉乾環(huán)。因而與存貨管理目的相反，至少出于M 管理目的利用有關(guān)的S(L^市場，交易衍生產(chǎn)品^^Pft^替換物.砂卜，除了 ^iJ^市場中的要求以外，由^Ht用引起的衍生產(chǎn)品的資本效率tM可以 ^J5/^緣關(guān)系。i^fc^Mrl^i流動性受到更小賴束，并膽果常常在 衍生產(chǎn)品市場中H^E標(biāo)的現(xiàn)金中更高。
平均出價。
管SA員的經(jīng)營商業(yè)的減少的^，因而不管他們可食fe^有的是什么i^約束 (如果有的話)在衍生產(chǎn)品市場中增加的流動性使它們對交易者在單獨的^場所上產(chǎn)生P及引力。
例如，考慮到希望暫時退出長we^狀況(即他們以前已經(jīng)購買這些標(biāo)的)
的交易者。交易者可肯ya心這一M^"產(chǎn)的在市場上條下降，但是明白他最
后將為了存貨目的需要重建市絲漲。這樣的交易者可以決定負(fù)擔(dān)完全的敏
市場退出并且再iiAA^，如果^f^'n這樣希望。換句"^i兌，似門可以iiA^多
流動的有關(guān)聯(lián)的衍生產(chǎn)品市場，并il^得獲利的新的欠缺的頭寸，在市場脅
熟降的下降期間將完4^#[ ^上的^^可損失，因為它是如此緊密的與它 的#^目關(guān)。然后交易者可能當(dāng)時才;i4^適時回到衍生產(chǎn)品市場回購這/HS期， 并JL^果將^^J:地買賣它的頭寸，但是有一樣的結(jié)果。這種行為被稱為對 沖，并JbUc部分衍生產(chǎn)品市場的關(guān)鍵存在的理由。
以及希望劃出衍生產(chǎn)品市場的風(fēng)險的對沖也引^;斤謂的^M"或準(zhǔn)備買賣
以便如果市場樹^M^HtWn， ^fe/f門可以很決艦出。因而，由于圍繞許多 市場^者風(fēng)險^f多，流動性以良性的循環(huán)繁殖流動性。
期貨交易所的歷史和交易#^見結(jié)構(gòu)
在商品交易所上列出的最早的衍生產(chǎn)品A^斤謂的期貨合同。通it^主使 用這些來保護它們的賣價^ ^過》1^(從而確保它們每年的利益率)，但是 同樣被食物生產(chǎn)處理、制造、買賣和零售行業(yè)^^I來保護它們的用于它們將來 存貨必需的買價。除套匯商^卜，可用的初^t作用同^^地吸引沒有實際盤存的 稱為*交易者的專業(yè)黃牛黨^^進行轉(zhuǎn)移，但是在交易所上^M門的存在 更進一步贈加流動性。
為了獲^it種交易所中的流動性池，所需要的期貨產(chǎn)品交易或者用于交
客戶.象限制誰可食,營業(yè)i樣，交易所同#^定交易^^"制它們來建 立高姿態(tài)的M^的市場，在為每個市鄉(xiāng)先確定的交易時間期間，^it些交易 則'J下絲，稱為4Hh^賴整齊的集中的魏的并且竟?fàn)幍?;^拍賣.^Hf 喊價顧名思義包括在交易場所或者交易場中面對面進行的口頭的買價賣價。為 了便于客戶狄，流動電話亭圍繞沿交易場舞臺糸剛。^/^f^價口頭的出價 中，通過交易地中它們自己的手#^號補充出#交易，并且同樣的信號用于 在亭經(jīng)^A^現(xiàn)貨經(jīng)紀(jì)人之間通信，通過參與者穿裁/R^似門的工作角色或者經(jīng)紀(jì)商號的^J^色獲得^p有效率的^^咸價。交易員將同樣運動刻有似門
的個人交易^己憶符號(三個或者四個字母^^)和交易成員ro的大證章。在
大部分的曰用品類型中，每個歷月A^r超過一個^同期滿可用于交易，從而
可育,月分配唯一的單個字母^^。
在交易^/zH^咸價同意并膽查在交易場中的每個訂約方，用Wl']自己
的一半交易細節(jié)即購買或者出售， ，份額的數(shù)量，期貨期滿月代碼和訂約
方交易^6錄^M^定購票。這些所謂的填滿的定購可肯^交易場傳iH^所謂
的將處理該文書工作的,者，為了相配的交易可負(fù)沐^k^予交易記錄。
更遲的，在他們的歷史中，基于商品交易的確定的us開始出現(xiàn)在金, 生產(chǎn)品中，^c設(shè)計成和商品期貨類似。這些產(chǎn)品很快地變得非常成功，并且 將它們的iA^M變^^金融期貨和^K交易里。為了完4^^試圖并且仿效
這些4na:界外國金融中心的成功，自從20世紀(jì)80年^^刀期就已經(jīng)建立了新的 ^!fe期貨和艦交易。然而，這些新的交易的一些利用電子自動對盤而不是公 ^hi價。在當(dāng)時就^it^^W^而不利于流動性。雖然沒有立即明顯化，
然而M已經(jīng)清楚獨立的投機者可以正如在電子市場中辦公室那樣有M交
^r竟?fàn)巸?yōu)i的電子^期貨和k交易。
,'、 -
近年來，即^^最老的交易所，電子自動對盤已經(jīng)大量M者完全AM戈替
//H^咸價。^^管it個^M^發(fā)明^^前，超it/w力的基于計^M"盤的出眾的能力
來傳遞新的類型的產(chǎn)^WW^c認(rèn)可和可去除，甚^^的電子衍生產(chǎn)品交 易所毫無例夕hW自己限制到也可以經(jīng)由^HNl價交易(并iL^^Ji多數(shù)情況 下交易一次)的^期貨和g
國際互換^f生產(chǎn)品"^ (ESDA) ISDA的形成
在201^柳^H^刀期，在#^它們的大量客戶^4"甚至其它##之間
的^ui的談判的衍生產(chǎn)^^同同^W始出現(xiàn).為了完^J4滿;i^沖^M"的
準(zhǔn)確的需要，這個在一定^JU^期貨交易的缺少創(chuàng)新能力的結(jié)果，因為^w
個時候仍然通過^n的傳統(tǒng)的人力^i^Wib^束似n。 最初，各恥迭交易^^i大i^iPJMt^并J^每^HM^W它的自己的稍有不
同的法^i:件來完善。但是通過20世紀(jì)80年氏中期交易者市場之間的真正的出價索價，已^一些關(guān)鍵金融產(chǎn)品中出現(xiàn)。這些通常變得被iM;是從交換交 易金融期貨和^JMf別它們的場外交易或者OTC市場。相M，或許OTC
衍生產(chǎn)品的生長早期的有效部分可以歸于《Mt對沖它們的在期貨和m交易上 M^rl^t生產(chǎn)品暴露的能力。
在1985年，作為^J4談判的衍生產(chǎn)品交易的增加的頻率的結(jié)果，一^4Mt 建立了國際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(ISDA)作為全球的交易組織。自從它的開 端，通過例如減少交易者法定管理費用和核過嘗微出W門的后勤部門(即 交易確認(rèn)和交易后管理)管理費用，ISDA就設(shè)^^理化和高效^ya^只OTC市 場的微-見結(jié)構(gòu)。
法定結(jié)構(gòu)
圖1中示出了基于單個ISDA的衍生產(chǎn)品交易關(guān)系的法定結(jié)構(gòu)的示意圖。 因為任^r以導(dǎo)致實質(zhì)損失的法定或者其它操怍的失,it^f作用來影響
otc衍生產(chǎn)品。所以，isda的^^的成^l一;i^多種交易類型(參見 圖1的項108)的它的主合同的U (參見圖1的項106)，以及有關(guān)文件原料 以^X具大范圍的出版。然而注意，導(dǎo)致^Nt的交易^不通it^ ISDA主 合同附加交易確認(rèn)合同來確定(參見圖1的項110， 112和114) 同樣注意，在^^T一對訂約方之間一定至少有一主合同(參見圖l的項100和 102 )。所以，ISDA未負(fù)t^事以有意義的方式提出交易確認(rèn)和新的訂約方工作量， 正如它提出所關(guān)心的合同的每種情況的法定穩(wěn)健性。
為了處S^法定可t測性上的市場現(xiàn)貨的^JL，ISDA已經(jīng)長期主張為電子 直^t理(straight through processing) (STP).同# ^的來^兌，ISDA已經(jīng) 開拓識別和減少所有的它的成員的衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理商業(yè)中的風(fēng)l^f來源的 努力。在ESDA的形J^OTC衍生產(chǎn)品市場的法定^^f化后，利^m市
場針年的指數(shù)增長，并iUi^按照想象的營Wi支配交換交易金融期貨和期
札
訂約方^:貨 ^它的減少 個別的otc訂約方可^^f^在每日M上似n的頭寸，然而仍然只 食tjt一些期貨預(yù)先確定支付日最初交易所有與頭寸相關(guān)聯(lián)的利潤或者損失，這 里介紹了"訂約方信贊，風(fēng),非常重要的船惆為市場^^導(dǎo)致#實的利潤 或者損^UE^支付的日期前面增大。因此即^^交易以前，每個標(biāo)的訂約方不得不考慮另一個將是否能夠通it^期的日期支付可能變得非常真實的金額。 標(biāo)的信貨風(fēng)險的高^l需^i堇慎的公司消耗資源調(diào)查 匕的財務(wù)狀況以便它們
為每^t的訂約方MX信貨界線和FML
從而在20 90 4^^刀^]"信 查需要巨大的投資。調(diào)^^中央銀 行扭時候常常^ii了對作為OTC衍生產(chǎn)品增絲果的金融體制之內(nèi)的處 訂約方信貨^S的費解的混亂的擔(dān)lt。在它的市場的價^ii^予增長，ISDA通過 開始^^i^自/zHfi^P^整資產(chǎn)現(xiàn)泉兩者的衍生產(chǎn)品和風(fēng)l^f理的理解和處 理內(nèi)進行回答。同樣ISDA更進一步M它的文件，并M過20 90 ^f戈 中期,ISDA已經(jīng)將可選輛除了法律上可實施的凈額結(jié)算和擔(dān)保安排引進它的 文件結(jié)構(gòu)(參見圖1的項104 )。，時到現(xiàn)在已^Xt這些可選^l安排的具有 實質(zhì)了解，
鰣風(fēng)險
^Ei凈額結(jié)算^a保品的減少風(fēng)險影響仍然處于ISDA的行為的核心因此 首先介紹它們。相反，用于利^f生產(chǎn)品和尤^f言貨衍生產(chǎn)品兩者的直接完全 處理^即使5 L4^幻想而沒有實現(xiàn)。甚至新的交易后事務(wù)，例如DTCC匹配 服務(wù)，電子交換和結(jié)算交換和其它服務(wù)同#^法提高在OTC衍生產(chǎn)品市場以達 到某種^Ji ISDA的獨立的效率。
在2002年，KDA通過再次聚焦于STP回應(yīng)這^^勢。這些是由將對FpML (^產(chǎn)品才封己語言)的J^負(fù)責(zé)的至4^立的交易^E^只iiA^ ISDA的^L^只 結(jié)構(gòu)來完成的。:^f ， 5^經(jīng)由全部的新的僅M到的交易后事務(wù)使用的FpML ^P^"考;tl^^的電子^^^Nff業(yè)的^ft^^S化。因為FpML4^^iiti殳 計足夠靈活以能夠提供基于所有的可能的ISDA的衍生產(chǎn)品交易說明，從電子
后將變得可能。
FpML的鐵泉是在實踐中比大多數(shù)交易目的所需要的語言^p靈活，只有 當(dāng)所有的《Mt^系統(tǒng)已經(jīng)提高到這個標(biāo)準(zhǔn)時，提供基于所有的可能的ISDA的 衍生產(chǎn)品交易說明同時大體Ji^用的適應(yīng)性才具有實際的利益。實際上只有當(dāng) 所有的其它斷同樣已經(jīng)完4^^kr^裝FpML時，跨行業(yè)無H^t的^i4^姚的 夢想才會狄事實。對賄FpML來說當(dāng)然是昂貴的，即使^^^HW^交易系統(tǒng)的整個范圍，并且當(dāng)現(xiàn)有的系統(tǒng)已^it用于它們的任M"J^殳有所有 的其它4Mt已錄FpML中創(chuàng)建同等強度的投資的擔(dān)保時，這樣的花費難以證 明是對的。
在2003年12月，ISDA宣布的策略文^^"前近戰(zhàn)略計劃"，這需J^ 一方法iMt在A艮的新業(yè)務(wù)中通過行業(yè)參與者和服務(wù)提供者的直楱投資。在 2004年3月緊接這個文件的另一個文^SH^"實施計劃"，其為^ft在戰(zhàn)略計劃 中宣布的目標(biāo)明確特殊的考慮。因而ISDA辦委員會已經(jīng)締造了 OTC衍生產(chǎn) 品行業(yè)的IMtM的藍圖，并且為處理中的^i^^A積教的iM^
ISDA^ft委員會已經(jīng)承^^于ISDA的交易的80%以上是非常標(biāo)準(zhǔn)化的， 所以處理 Ui的ii^AM些多數(shù)的""fit^^，， ( plain vanilla)產(chǎn)品開始的。 還需看看這個最近的ISDA主動是否與它希望的一樣決的對所有的市場參與者 生成利益。
5 L4^ ISDA處于自身的頂峰，其;tA^利率、流通、資產(chǎn)4^連貫 商品上的"傳統(tǒng)的"衍生產(chǎn)品到相關(guān)脈能:f^信貨上的新的衍生產(chǎn)品的所有的 資產(chǎn)分類。OTC市場自20敗80^H氣它們的開始以來已經(jīng)完全充^t長， 主務(wù)ft為通^^斤有的交易團體的部門基于ISDA的衍生產(chǎn)品的增加的^M 受的結(jié)果。當(dāng)然，另一個關(guān)鍵因素絲于計脅的衍生產(chǎn)品膽工具的妙普 遍的有效性，但是雖然如此，公平來說ISDA已經(jīng)改變了金融市場。甚至?xí)r常 5(L4^^!^市場正^tit^衍生產(chǎn)品中的供求變^^推動，而不^Jt^M^動 供求變化。
法定結(jié)構(gòu)
圖2示出了基于衍生產(chǎn)品交易的交易所的法定結(jié)構(gòu)的縮略圖。它比圖1明 ^>復(fù)雜，但是重Jl^fe^它是進一步i^可升級的，尤其對于小的客戶。
傭*議(參見圖2的項208和210)給客戶(參見圖2的項202和204) 帶^由擔(dān)當(dāng)^f門主要的期貨經(jīng)^A^在^/f門的利^Ji旨交易(參見圖2的 項218)的成員(參見圖2的項220和222)的交易所(參見圖2的項200)的 艦。所以這幹'結(jié)算"成員必須^貨交易所和它的雜交^^斤(參見圖2的 項230)兩者的成員。這^h^別地經(jīng)由交易所成員資格協(xié)議(參見圖2的項214和216)和結(jié)算成員f^協(xié)議(參見圖2的項224和226)來完成。擔(dān)當(dāng)經(jīng)^A 的成員要^^戶那里收集^1>保證金，并且^W持的M交換所的關(guān)于在 客戶帳戶中足夠的保證^lMJ，j。因為按實現(xiàn)的保證^0!，HW的資金，和必 #^必須^#從錄交易所成員的自有資金分離或者隔離，獄了客戶資金。 圖中未示出的;l^斤謂的非結(jié)算交易所成員，因為無iHa何這種成員ii^市 場必須同結(jié)斜Mt具有關(guān)系。因而似l']顯得勒以于客戶。圖3中分別示出的是 通過交易所規(guī)則和系統(tǒng)許可的處^ML許客戶(參見圖3的項300 M^I幾個不 同的經(jīng)l 一個經(jīng)^/v可能用于交易的執(zhí)行(參見圖3的項304)但;U5 —個 經(jīng)紀(jì)人可能用于結(jié)算(參見圖3的項306 )。 4Hh的填充的^^Wt成員的職 責(zé)經(jīng)由受所謂的拋棄協(xié)議(參見圖3的項302)支配的稱為"拋棄"(參見圖3 的項308)的處理^到##交換所內(nèi)的結(jié)#4艮行(參見圖3的310項)。這種 拋棄指4^常由交易后交易所或者M交^^斤軟件操怍。在圖3中沒有示出短 期頭寸的拋棄處理，但狄同樣的。
主產(chǎn)^o^(參見圖2的項212)'。如M時必要的話，通過參考這種結(jié)合非常 有效率的允"ifN如在產(chǎn)品中所有現(xiàn)存的頭寸iW效率地更新。值#-~提的^ 合同的連接是在交易所和它的雜交^^斤(參見圖2的項228)之間，歸因為 該關(guān)系傳^bf總定的，但是已經(jīng)知道交易所(例如狄哥交易所)可以從一 個雜交,轉(zhuǎn)糊另 一個雜交跳
^il些環(huán)^與基于ISDA的衍生產(chǎn)品的完全對比中，來自不滿的牽if用戶設(shè) 法彌補在交易所交易衍生產(chǎn)品J^的損失的合法的+^事實U空前的，并 J^Jf影響iE^交易所它本身。
交易和Xl^f理信息 圖4示出了基于衍生產(chǎn)品的現(xiàn)有交易所的業(yè)^^危的邏輯表示。圖4的 項400僅，述許多交易者之一在i^交易所上交易。通過可看得見的^%^ 個市場的普遍的行為和由提供賣主(參見圖4的項402)例如路逸〖土、彭博fi禮 等出版的新聞，可以獲悉交易者決定.示出的交易者同樣已經(jīng)直接#經(jīng)由他 們自己的前線部門交易系統(tǒng)(參見圖4的項404) iiA市場，因，n可食l^ ^A或者高量交易者。低量交易者M向經(jīng)由經(jīng)紀(jì)人(未示出)用電話定購.線的所謂的交易所* (參見圖4的項408)連接到證券交易所。
典型地，存在兩種方'^it過該方法可以在錄交易所上的^jt一交易，a) 預(yù)先匹配的雙ii^談判一對交易可以直接地經(jīng)由所謂的糸汰交易設(shè)4^己；或 者b)定購可以處于匹配引擎(參見圖4的項414)以希望可以發(fā)現(xiàn)訂約方。任 何一種情況下有效的一半交易成為形成證券交易所和M交^^斤體制之間的邏 #^界線的^分的交易射己系統(tǒng)(參見圖4的項418 )。同時在交易射己系統(tǒng) 內(nèi)可以通雄絲交^^斤(參見圖4的項422)內(nèi)傳遞一半交易到適當(dāng)?shù)膸ぬ栔?前的適當(dāng)?shù)暮笄诓块T(參見圖4的項416)旨'拋棄"。
為了幫助產(chǎn)生匹配交易的穩(wěn)定流，匹gy支術(shù)同樣計算市場狀態(tài)信息(參見 圖4的項412順如以^^的索價或者出價著稱的最4^相配的銷售定購和以最 高出價著稱的最高科目配的購買定購。這些經(jīng)由提供賣主(參見圖4的項402) 公布，并且當(dāng)然傳送到它們自己的交易屏上(參見圖4的項404 )。分別在最高 出,索價之下和^Ji的每個可允許的^^上的大量的空的出^索^H皮稱為 狄簿，并且常常同樣汰市場管理功能(參見圖4的項410)是錄交易所 中最重要的功fML—。這些通常通過iE^交易所的不斷iikJ^控市場情形的市場 管理中心熟練的個體來執(zhí)行，并廁些人的法定角色是a)扭行交易MJ'J; b) ^#有序市場和c)規(guī)定爭日結(jié)算 (參見圖4的項420 )。例如市場管一 ^^拒絕嘗^ie^交易，這樣確實不符^當(dāng)?shù)慕灰最?J!'J。
通過絲交^/斤(參見圖4的項422HM每日結(jié)算脅(參見圖4的項 420)來計算發(fā)給或者來自成員(參見圖4的項416)的條變動保it金買入， 并且因為仮門的重要性同樣通過^^供賣主(參見圖4的項402)狄。錄的信 息的另一個重要的狄涉瓦悉的尚絲成的合同，在^Ji收絲始押^f且 被稱為敞口權(quán)益(參見圖4的項424 )。
或許，最重^kJl接完4^:理(STP)狄全標(biāo)準(zhǔn)的，并且事實Ji^R 的電子期貨交易^^式中是強制的。雞，后絲門交易報告(參見圖4的項 406)可肯狄于電子形式，并且因此如果認(rèn)為必需(未示出)，這些和前線部門 交易系統(tǒng)的兩者連接到前線部門頭寸保存，X^fiS^調(diào)和系統(tǒng)。但是STP的
明的^H^額M。因jH^L^的電子期貨交易所:^式不僅提，的經(jīng)^^算的STP ^i^i姚，而且因為通過4交易所和它的|1#交^^斤集中管理而浪, 戶^自動iWt升良
另外，經(jīng)由每日結(jié)^l供自由風(fēng)I^f鄉(xiāng)艮務(wù)大:^W少國內(nèi)的較小的或者 更小的復(fù)^^幾構(gòu)的風(fēng), 本。交易同樣^C4某些交易信息并且因此它 們的市場通常比它們的OTC等，#透明。
并JLA員因最優(yōu)方法管理的破壞而適當(dāng)?shù)厥艿綉土P。在OTC衍生產(chǎn)品市場中這 種儲是不可用的。
保證^匿名
當(dāng)你lti:期貨或者期權(quán)頭寸時，保證金是5^^f或者是^A票據(jù)交易 所的擔(dān)保品。不同于ISDA的:^^呆品管理以^L&于OTC的市場內(nèi)的其它單獨的
是強制的:絲為更新的處理中，X5Ui訂約方^貸暴露的網(wǎng)首先由所有成員的 合同適合的雜交a^斤進行代替。絲為保證金的處理中，擔(dān)保品則在絲交 ^^斤中^^并站一*為需要的^來保證合同的^"估滿，并且因而消 ,約方信貨風(fēng)險。
4交易所的保征金系統(tǒng)為市場提供重要的保護。這^H^是^a^
的成員用它^i己的合同的雜交^^斤來安排。因J^沐不是雜交^^斤的成員 了變成結(jié)算成員、，必須滿Ait過證券交易所和M交^^斤規(guī)定的某些最低的資
M求。監(jiān)城員以保證徊n繼續(xù)滿;u^定^MMHf。棘成員是否只食緣算
它自己的商il^者可食Ma當(dāng)經(jīng)^/v等，通常存在的結(jié)算成員資格的不同種類。
更新^， ##交^^斤確保交易的財務(wù)狀況直到^的51!^算^^交付。 為了"W^管理與作為主要汀約方的它的頭寸相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險，M交^^fi十算
和收^始的^Hh^變動^ii金支付.在下面^兌明31些。
更新^HMi金將所有的交易所交易""^進同^^位的^h產(chǎn)品中，不管 開始的訂約方憤，因此當(dāng)從錄交易所的成員f^和結(jié)算結(jié)構(gòu)內(nèi)考慮時，衍 生產(chǎn)品合同^W;i^與可mtiit^—樣。當(dāng)在5W&的期貨交易所交易時，票
據(jù)交:^斤與電子交易的結(jié)合^W"匿名交易是標(biāo)^ftM^，并JU1個對多數(shù) 客戶特別有吸引力。匿名交易有利條件不肯t^傳統(tǒng)的雙邊議價市場中復(fù)制。保
49證金服務(wù)從前是在期貨和^交易的交易所與OTC衍生產(chǎn)品市場工作的行業(yè) 之間的唯一的區(qū)別。然而，新的交易后主要的訂約方事務(wù)，例如DTCC相酉eJL
補交麟算，近年來已迎現(xiàn)出現(xiàn)并iM^月了這個區(qū)別。
條變動保證4^#日結(jié)算條
在交易日的固定時間，通常在合同系列的交易的結(jié)束之后，iiE^交易所為
該系列內(nèi)的每個滿期(并且其可適當(dāng)?shù)膮f(xié)商)確定并且然后公布所謂的每日結(jié) 算你格。每日結(jié)算##只不過是一組按照在結(jié)算時間的市場行為的參考#^"。
的證券交易所的決定。如果在結(jié)算時間存在不足的交易行為來直接i^見測結(jié)算
價格，市場管理可能^^I通it4于來自有關(guān)的市場的，的相應(yīng)的^^模型產(chǎn) 生的⑩。結(jié)，格自動^t輸?shù)匠蓡T后勤部門。
基于每日結(jié)算^，開放頭寸所有的^者是市場交易，并iUW嘗損失的 貨幣由結(jié)^4M亍公司收集并JJi交t^交換所。這種結(jié)期長目和征收^是給 結(jié)算M交易所的成員商號的曰復(fù)一曰的收益的支付結(jié)算。這個處理確保所有 的成員的客戶每天接收與他們的頭寸相關(guān)聯(lián)的》1^益(和支付損失)。這個處理被 稱為脅變動保證金并且tM立即知ii^斤有的實際利潤^^員失。因此，由損
失頭寸上過去的消極的^t所引起的壓力不允許^iL^^查的可負(fù)yuw利
可圖的頭寸向前^^批ft的^SJ，j。由^^變動保證金提供的保護通過有放地消 除在M交^^斤和任何它的成員間的剩余的訂約方信貨暴露的原始押金的征收 而增加。
可代*同和正規(guī)交易時間
值得注意的事實是，不同交易所的可以使用同樣的##交換所，其允i怯 寸在一個交易上開始并iL^另 一個Ji^束。
在實踐中可代齡同的最簡單的例子是在^^絲l^〉司(OCC)自從 1975年已經(jīng)為所有的US上市的交易所^Hf"^M作主要的^g商品交易公司 的情形。芝^"fWl交易所(CBOE)，美國i^交易所(AMEX)，費城i^ 交易所(PHLX)，太平洋交易所(PCX)，鵬^交易所(NYSE)，全國證 券商協(xié)會(NASD )，國際ii^交易所(ISE)和波士頓^交易所^P是OCC 參與的交易所。在合同是雙重列出的地方，在一個交易所開始的頭寸可以接近 另一個。可代替合同的更加有吸引的例子是在1984年通過芝加哥商業(yè)交易所 (CME)并且然后新加坡，期貨交易所(SEMEX)創(chuàng)建的相互扭銷(MOS) 的系統(tǒng)。這個電子連接有^b^允許在兩個交易所之間的拋棄，因此例如在新加 坡實行的歐洲美元期貨可以在狄哥了解，并且因jtbi^"已錄那里建立的開 放頭寸拋售。這兩個交易所與不同的票據(jù)交易所以及因為它們的不同的結(jié)束營 業(yè)時間不同的每日結(jié)算,而^#分離。作為在兩個交易所之間的規(guī)則的交易 時間的糊&結(jié)果，每日變動增收保證金不平衡必須由這兩個##交易所承扭。
原始押金
原始押，收ll^供成員的保護，并JL^足夠的客戶基金的麥降中， 交^/斤不肯膝易^T效滿足爭日變化的保證金要求，為了保#^放頭寸，長時 間和短時間兩者必須支付原始押金。有效的原始押金是與所有的成員的客戶頭
寸相關(guān)聯(lián)的最壞情MN^變動保證賴預(yù)付lt
從而原始押^先保證即^^TAii約的那一天，所有的那些由于接收收 益，可食繼續(xù)獲得它們。這樣原始押金擔(dān)當(dāng)可以經(jīng)由成員們和##交^^斤用于
滿;t^戶的或者結(jié)算4Mm債務(wù)的存款，如^^戶或者結(jié)^Wt未食lii^。
按照與可能更進一步地影響揮發(fā)性的即將來臨的^hHW的市場^^ 發(fā)性，基于歷^^勢由雜交^^斤M^這個原始押^I數(shù)量.帳目的原始押金 必JNHt作為最大可能的損失(包括所有的期貨和^5^頭寸)來計算，這樣交
易帳戶可能面臨市場^HHf景的最壞的情況。這些計算的詳ii^M交^^斤到
絲交^^斤紋，但是常常伊^客戶的投t^合可食y^有^^頭寸，然而，票
果另 一方面抵銪頭寸沒有適當(dāng)?shù)刈R別，交易者可能不能產(chǎn)生^n財力的最大有
粉'J用，其可能導(dǎo)致^M門的退出或者另一個交易所^k氛的市場支持OTC,
因而WH^it^t^^充動'l^i^要的。
做保管^ML務(wù) 典型地交易所和它們的雜交易所^!fc^交易時的"Jl^[費用，象它們的
成員擔(dān)當(dāng)經(jīng)^AJt.然而具有免費有效提供的服務(wù)。例如期貨,交^^斤僅不 ^ii要的訂約方，而是條事實本身擔(dān)當(dāng)具有成員為^(iM門的客戶擔(dān)當(dāng)保管人的 主要的存狄。然而，沒有對絲頭寸條的直接的費用。同#^變動保證 金買入的計算描迷了自由評價服務(wù)，并M始押^計算描述了風(fēng)險計算的免費價值(雖然常常;iitli堇'溪的一個)。
ISDA ^T融交易所之間的竟?fàn)?增加ISDA優(yōu)勢？
基于交易所的金自生產(chǎn)品交易的經(jīng)歷是巨大的增長，但是相對于OTC衍 生產(chǎn)品來說^t^衰退?？梢源_信，交易所的交易利率產(chǎn)品按M價值計算顯然 已^H出強壯的增長，但是它們相對的衰i^AW的。到目前為止，OTC利 率轉(zhuǎn)換市場已經(jīng)在世界Jii2t^增加為最大的衍生產(chǎn)品市場。因而，除當(dāng)匯率期 貨^^電子時一步iiA^t^卜，增加的圖畫邊^(qū)t;i清楚的。因為ISDA繼續(xù) 它的改革運動到合理化，OTC市場^XJl^構(gòu)通iiMX STP標(biāo)準(zhǔn)，將要更進一 步侵蝕電子期貨交易所的^(t補充'
權(quán)同樣的',下同W^偶OTC"相似"商業(yè)的頗。然而，這個很大禾UU^ 投彭^^產(chǎn)4^*交易者沒有適當(dāng)?shù)貙λ麄兊腛TC后勤部門的4^1^^ 收費同時完全對交易所傭金收費的假象。但是，某些期貨和期權(quán)交易所顯得不 食NMti^Nft定產(chǎn)品群中合同的雙邊談判皿交易所衍生產(chǎn)品的真實的利益。
如果作為辦合理化的結(jié)果，利率轉(zhuǎn)換的電子交易占據(jù)基于ISDA的市場， 在交易所交易的利率產(chǎn)品中絕對的衰退也可以作為結(jié)果。如^個;^i的話， 通過交易所^^的謹(jǐn)慎的市場^XW構(gòu)從似門的/zHNl價日期開始將要堅定地
孚ii4Aii—可'l^事態(tài)。
流動'1^交易所
盡管來自歷史傾向的該明顯的負(fù)面景象，這些景象適當(dāng)?shù)姆治稣f明，基于
ISDA的OTC市場實際上朝電子期貨和^交易所中心市場模iC^^者至少 與它們可以做到的一#^^因而OTC市場Sy^具有(a)經(jīng)由ISDA ^C的 中心地設(shè)計的合同條乾和(b)經(jīng)由交易所結(jié)算，DTCC等的一些主要的結(jié)算; 并且甚至(c)經(jīng)由FpML和FIXl3HSC的中心地設(shè)計的API的。明顯地，衍生 產(chǎn)品交易所模式M—些真正的優(yōu)泉，相反，基于ISDA的合同的談判明M 具有來自大量的證實和所需要的X5Uti合同兩者的可量測性問艱這些可f測 性問^^近已經(jīng)隨著信貨衍生產(chǎn)品的到來非常急劇地成為焦點而且也同樣存在 于M建立的基于ISDA的產(chǎn)品.
同時后糾門IMt難點與證實可以經(jīng)由STP處理，所需要的^ii^合同引狄多的^i^可量測性問題。ISDA主合同的^和X5Ui訂約方信貨風(fēng)險的監(jiān) 測兩個都是昂貴的非平凡的任務(wù)。因此存在許多被^4于ISDA的市場排除的 較小交易者。
與交易所交易的金融期貨的差異不能 >苛刻的，即使在電子時代，基 于辦事處的單獨交易者(5 L^的"當(dāng)絲民")可食y賦高達日營:^的400/0。
因此作為糾，期貨交易所可能# 目當(dāng)樂觀的。似n在結(jié)構(gòu)上絲更好 的頭寸傳i!Ui級分享的可量測性并在電子時代已經(jīng)廣長他們的范圍和分 配。隨著廣泛的分享和轉(zhuǎn)讓可以帶如艮高的流動性，并且流動'l^^衍生產(chǎn)品市 場間的^^竟^P;I^鍵的。
令A(yù)Jt'E^是，期貨交易所的許多已經(jīng)使用電子交易的時機簡單地與在其 它金融中心的交易所竟?fàn)?。然而，大多?shù)交易所也已^t力于為它們的M設(shè) 施經(jīng)由所謂的M交易設(shè)備提^^棒l!i的ii^，以使允許交易者在電話OTC類
型達成交易，并且然后射eai些作為在交易所的期貨或者g
的真正的利益，大多絲CME上;1E^的。這個沒有,的一致，外匯期貨 已^it當(dāng)?shù)貪M足以前的作套WNi的AiM^"的需要，作為iiE^a)事實Jiit 過OTC外匯轉(zhuǎn)寄按嚴(yán)格地用和它們一樣的方法中提供；以及b) i^Uwt的領(lǐng)
^"發(fā)明的^"確環(huán)4
的^t結(jié)構(gòu)以及它的ISDA對手的^;中適當(dāng)ilfe^。歷^Ji^^名的期貨交 易所不能^f^t產(chǎn)J^，J新也已經(jīng)殿'J了，然而，ii^一個非常貧4JikW的事實，
存在于期貨交易戶賴式中的許多辦的，法定的和^a^的有利糾不食膝易地 再創(chuàng)建，即^^L優(yōu)方法的;oui的oTC模式中'本發(fā)明的真正的環(huán)境只不過
是，jyi'該相反的不是真正的，即交易所可flit^f射，J建OTC產(chǎn)品的有利條 件，即^l個以前^yj^L有御'Jii
^C明為了lt^在交易所中到通常只食t&^于ISDA的OTC市場上可用的 即期外匯與遠期外匯衍生產(chǎn)品的便利的*，打算重新建itiW的電子期貨交
易,;f^式。因而電子期貨和Wi交易所可^iiit^一^全滿足作套WN直的
A^M^的精確的需要，而真正酉竭Ji^題"衍生產(chǎn)品交易外，，就像ISDA在過去的二十年里到5ltofc做的一樣。
基于交易所的單獨的交易者M本發(fā)明的新的象ISDA的衍生產(chǎn)品中的能 力，加上消I^Lt OTC ^者的ISDA的可f測性問題(^^Mt貨衍生產(chǎn) 品中)可食^l，來導(dǎo)致流動性的風(fēng)險。簡而言之，本發(fā)明打算傳遞交易的更
和^{結(jié)構(gòu)/艮務(wù)的##^的假象:- -,、，、
本發(fā)明給定的M目標(biāo)只肯^同i^的交易所交易的金融期貨和^K產(chǎn)品 tb^^的基于主要的ISDA的衍生產(chǎn)品市場的一些^細節(jié)"""^i當(dāng)^)醉。 因jH^^們轉(zhuǎn)向這些內(nèi)容。
主要交易的交易所和基于ISDA的債^f生產(chǎn)
品
等;
利^N^期貨和艦
兩個已fe的類型加上一個較小的已紅的類型
礎(chǔ)期利率(STIR)期貨例如CME三個月歐洲美元，LIFFE三個月gfe^L 以及
"責(zé)^^貨例如CBoT十年中長期債^1 EUREX Bund。 *相對地新的交易所有關(guān)的期貨，象LIFFESwapnote (互換M)。 存在其它的較小的典型的類型如同SyFE產(chǎn)品。
短期利率(STIR)期貨
解#^常這個步跟怎樣操作。在圖5的步驟500中，交易所確^J:近的交易日 是否已經(jīng)到t如^^近的交易日沒有到達，那么每日結(jié)算正常 ^并且該 頭寸作為期貨或者^iiW^持，其中一個與在圖5的終點502指出的一樣， 然而，如^L近的交易日已鈔ij達，那么絲的每日結(jié)算W^C稱為到期日結(jié) (EDSP)，其在圖5的步驟504中經(jīng)由與標(biāo)的市場相關(guān)的夕Nplfc^^接 的預(yù)M定的公式(參見圖5的506)賦。作為在圖5的終點508的結(jié)果，買 A^的條變動保證金，該頭寸從絲交^^斤^i6簿上刪除，并脫回原始 押金.
對于主流SHR期貨來說，對于5S^算的夕h^標(biāo)的市場數(shù)據(jù);U^^4款 市場的適當(dāng)?shù)膇殳備。例如CME歐洲美it^貨EDSP在倫敦時間上午11點對于 ^W時交易的三個月美it4款倫敦4W間出^N，沐(LIBOR)相關(guān)的^^通過英國銀行家祐會計算并且作為基準(zhǔn)設(shè)備公布。特定地，與夕NP標(biāo)的(參見圖5 的506)連接的7〉式只不it4:
CME歐洲美元EDSP= 100 — BBA3個月$LIBOR
可交付的債絲貨
主流債券(或者雜)期貨物SJi傳遞，參見圖6。在圖6的步驟600中， 交易所確定最近的交易日是否已經(jīng)到達。如^Jl近的交易日i^殳有到并JU殳有 如在圖6的步驟602中指出的早交付的^U^擇，或者甚至^4在但力殳有 運用，那么頭寸作為偵^^貨保持(參見圖6的604 )。
同條款中發(fā)現(xiàn)。交易所可以公布債券的初始清單，如圖6的步驟612所示，其 認(rèn)為能為市場反饋及時形成可交付的完整清單。這種清單通常被稱為籃子 (basket)。該籃子包含在它們的特征方面有變化的不同的債券，但是通過交易 所分別為債^貨的不同類型相配"-^^斤規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。
在特殊的期貨籃子中大多數(shù)債券常?？赡苤辉谒鼈兊南⑵焙偷狡跁r間不
二黌:這個通常意p;著為每^^^貨合同的單個指定二發(fā)^^的限制。J則
上，發(fā)^f情可以狄自小實體直到美國麟的^T扭，但是合同只可能, 它的完整，如^#的供應(yīng)^分大即它變得難以策劃"賣空逼倉"。因為這個理 由并且因為 ^貪券市場中它們的^情形，i^i^H責(zé)期貨在4HtlN^制它 們的國內(nèi)的期貨交易所。
已經(jīng)公^交付的初始清單和考慮市場反憤(參見圖6的610 )，可以糾正 產(chǎn)生的^mt^^f發(fā)^i^包括在可交付的清單中。^交易所當(dāng)它公布 最后的可交#6^清單的時候(參見圖6的608)關(guān)閉籃子。最后的清單是確定
輛^J&變得毫無意義。
自可交付的清單的任何債券。每^fr券定價的用于最終發(fā)^N^計算的換算因 Ifc^該^t付并且同樣和應(yīng)計利息信息"^^布在可交付的清單上(參見圖6 的608和612 )。這個換算因數(shù)是在共同^i上產(chǎn)生可交付的債券的到期和息票 差異的機制，并JJi^^斤有債糾交付財同樣有吸引力，然而實際上，差^1^"在，并JW皮稱為最^J:交付的特殊的債^W最大的吸引力。 如果最近的交易日已經(jīng)到達或者已經(jīng)使用早交付期權(quán)，那么短期期貨持有
見圖6的606)。然后H^交^^斤可育W旨定-HH^期的期貨持有者:參見圖6的
614)或者隨才;^者按照其它的MJ!'J來交付。
在期貨合同的可交付周期期間(其可肯bi—個月或者僅 _—天)，每日結(jié)
算W^稱為交易所交割結(jié)算WMEDSP)，但;1^通過市場管理者按照在作 為正常的期貨市場中的主要清;m^的(參見圖6的616)。為了每^^額簡短， 債券賣方交割同樣的債券票面價值作為期貨合同的抽象大小(例妨IOO，OOO為 了 CBoT十年中長期債券)作為通過雜交^;斤計算的銷售的M的交易所(參 見圖6的618 )。由^交割引^[售的Jl^i過EDSP乘以交割債券的換算因 4gb^行確定，并且為在交#^、累的應(yīng)計利息調(diào)整。這個被稱作發(fā)^T額 發(fā)^r額-面值大小女(￡08 %*換算因數(shù)+自)^加的利息％) ^如圖6的終點620所示，長期的期貨持有者交納這個發(fā)^r額綠期 的期貨持有者交^^#^|債券，關(guān)閉相應(yīng)的期貨頭寸并iU^原始押金。M割。
值得注意的當(dāng)購買或者出售債絲貨合同時，它并不總是打算絲該合同 直到期滿并且然后制^者取得標(biāo)的債券的交割。相當(dāng)大比例的市場只為風(fēng)險 管理^^I債貨。因此，因為可交頓期貨合同接動滿，在合同中的敞口 權(quán)益(敞口頭寸的數(shù)量)開始隨著頭寸##到下一個可用的合同里而下降。這 個被稱為"滾轉(zhuǎn)"(roll),
交換有關(guān)的期貨
這些產(chǎn)品是hb^新的并iblM^算(參見圖5)。
交換有關(guān)的期貨通過優(yōu)于CTD支持OTC利^^市場的信貨品質(zhì)以及同 樣絲JE^的到翻目配，即CBoT十年交換期貨連接交換市場的精確的10年期 限的債^貨，引起翻以可能完成的1^算 。
實際J^在兩個竟4^殳計但是兩者^L^tbt目^4:
1. CBoT交絲貨設(shè)計；以及
2. "互換，，-可ifeiiE^ifr界Ji^l雜的期貨合同'在LIFFE和TIFFE市場許可的情況下交易互換票據(jù)(參見專利 US6304858B1， 2001年10月16日)并且嚴(yán)密驗效已經(jīng)描述的風(fēng)險。
相反，M-年CBoT交換期貨設(shè)計^T更加簡單的期滿每日結(jié)算公式(參見 圖5的506):
CboT交換期貨EDSI^
<formula>formula see original document page 57</formula>S表示在交易的^一天的M-年美it^率轉(zhuǎn)換的ISDAl^匯率，用百分 比項表示；以及
C表示用于期貨的想象的息票，用百分比項表示(現(xiàn)在列出的5^4和10-年交換期貨兩者中C=6 )。
算沒有最便宜的用來交割5(L^券等的賣空逼倉的可能的事實。然而，S L^ ^L可負(fù)沐問題-這些交換期貨為不育ti常地交易ISDA IRS (參見下文)的參 與者設(shè)計成引^'J交m險的^。在期貨期滿^這種M者通?？赡躆 5 r，并JJit于它們完威這個的唯一的方法是W:資而不是轉(zhuǎn)到ia^算。 因此壟斷市場"滾轉(zhuǎn)"具有定你逸離^5HHHt的傾向因為準(zhǔn)備買賣^h市股票的 經(jīng)紀(jì)人靠仮門的相對利益賺錢，由該事實所引起的^M門可能交易OTC同時仮門 ^iL控制的訂約方不能。
通常，^!J1^算的，如圖S中買入的EDSP;U占7jC^價單等于絲 者通^±#的參考固定值買出^敲定的購買價值的最大值，因而如果W^報價 #同期貨一#^常^1情況，公式(參見圖5的506)是
買權(quán)EDSI^Max (0，參考WMH吏價)
同樣，對于賣權(quán)的EDSP公式(參見圖5的506)是
賣權(quán)EDSINVIax (0，州吏價-參考棘)
交割脈
^X的5^算的替換物是物理交割到期貨內(nèi)(參見圖7)例如用在CME歐洲美元的所謂的連續(xù)的和中曲線期權(quán)以及債券期貨上的大部分期權(quán)。在閨7
的步驟702中，交易所確定WOi否利用參考,(參見圖7的700)在到期時 賺錢。這個檢查只不過與檢測mEDSP是否可能大于零(^結(jié)算的一個) 是一樣的。不然的話^5U'J達圖7的終點704,繼續(xù)作為W^無價值的期滿。
^選擇，為了美國人行使類型期權(quán)，^k持有者在期滿前^^r時候具有附加
^U'J進行用手運用(參見圖7的706)，但是如果^5l不是按照這種方^t用或 者我們再:^a圖7的終點704。
期權(quán)的運用或者自動M者AX^k^有不同的交割，Bl^依靠持有的期權(quán) 是否是賣出或者買入(參見圖7的708 )。買入^5L持有者基于運用在來自i/J^ 期權(quán)賣方的m的^IJ^^^上的一^:期的期貨頭寸接收，因此具有一，期 的期貨頭寸，并且同時買入期權(quán)頭寸從M交^^斤^Hi簿上刪除并JLi4^原始 押金(參見圖7的710)。同#^，賣出#^持有者基^用在來自賣出*賣
方的m的^^^^上的一^Ni期的期貨頭寸接收，因此M—個長期的期貨
見圖7的712)。
絲期貨報價單械計標(biāo)準(zhǔn)
絲的期貨交易所產(chǎn)品是非常標(biāo)準(zhǔn)化的。""^L而言，前線部門交易目的的
合同報價單和后勤部門目的的它的^f^是同樣的等于一個常數(shù)因子即所見即所
得
因而短期利賴貨例如CME歐洲JUL^貨和^^產(chǎn)品財一個不變的價 位值即不管0.005的iHH^額的^中的改變，它總是#(1^12.50。沒有銜t固 有的帳目
a)凸性因而忽^部的遠期利率水平(事實上引起轉(zhuǎn)讓的CME gfc 州U
及
現(xiàn)貨利率水平將是相應(yīng)遠鵬當(dāng)^1^少；以及
c)忽^Ut于^合同期滿的存款市浙殳備中的實際日即每日計算簡?；?br> 到三個月等于一年的1/4。
即使已經(jīng)包括凸性的悉尼期貨交易所(SyFE)的例夕卜情況中，報價單M
58價間的關(guān)系仍然是》b艮簡單，固定的以及標(biāo)準(zhǔn)化的。然而忽 目應(yīng)的任何可變
^!fc并且不考慮特定的因素b)和c )。
這種在金融期貨^M刊t^H^上的常規(guī)的約束可淑皮大量地削減交易所 的歷史作為^^咸價市場，其中所見即所得^:適當(dāng)?shù)哪Ｊ?。同樣在計^^出 現(xiàn)以前，^p復(fù)雜的報價^^已^^以AxiWt。 一^歷月每產(chǎn)品期滿的 限制同樣狄自那些往曰的遺物。利用計^f幾的交易的時代可以不顧這種約束。
作為所謂的遠M遠期產(chǎn)品列出的事實。因而例如^過CME歐洲美;^貨 定義的^曲線上的每個點表示三個月期PHX險。如果填^^期對i4期曲線以 便包括所有的可能的有效期限，你4f^天絲將要最終完成的4^同。相反， 現(xiàn)貨市場曲線可能包含不同的到期期限但^;斤有都用于'直接的"，交割，同時真
曰期収交割。
OTC利率衍生產(chǎn)品 具有三個主流銀行同業(yè)的OTC利息市場類型
4融市場^f生產(chǎn)品被稱為隔夜指lt^換(OIS)和它們的相關(guān)聯(lián)的期松
加上
r^市場衍生產(chǎn)品被稱為遠期利率協(xié)議(FRA )。 ，長^f生產(chǎn)品被稱為利率轉(zhuǎn)換(IRS)。
以上所述財很多其它較小的積教提供的產(chǎn)品或者變體例如資產(chǎn)互^K不 it i與特殊的債券的5(!^5ft^有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)IRS的變體。
^USDA，在OTC利率衍生產(chǎn)品中全部想象的i^算的帳目在2004年 上種A^增長16%&恤64.49萬億，反映出在2003年下種的增長。
隔夜指妙換(OIS)
在OIS中一方面在交易時按照磁商的^^支^t幣市場定^^:利息，以 及另一方面齡的有關(guān)隔夜指數(shù)(例如聯(lián)邦基^，J率)經(jīng)it^目同的期限，OIS
通雌絲款投W隔夜貨款，依靠是否是^^Ul付期關(guān)率。在無絲
何也不4H"的"tWt的^4it'l!i^金上計算兩者利率。
遠期利率協(xié)議(FRA)在FRA中一方面在交易時按照磋商的船，J支付定^^利息并且另一方 面交付用于合同到期時的市場存款利率。在FRA定價的那時，通過有關(guān)的利率 M (例如BBA1個月$ LIBOR利率)定義市場利率。極其重^k^用這個相 同的利^M^L減少了這兩個支付。因此FRA，顧名思義，真實地允許交易者禁 閉遠期利率因為他們完全可以使用存款市場來完成他們的對沖。在無iH^T也 不轉(zhuǎn)手的協(xié)議過的#4￡'1^^金上計算兩者利率。三個月和六個月FRA A^L普 通的。
利率轉(zhuǎn)換(ms)
在IRS中一方面有MJ，J地(例M隔三個月)支付定額利率，當(dāng)另一方面 基f浮動利率(例如BBA3個月$ LIBOR利率)獲得定期支付。該定額利率 在交易H^li^—個磁商的水平，并J^于合同的期限。在絲償還期無
iH^r也不轉(zhuǎn)手的協(xié)議過的IMiE'l4^金上計算兩者利率。因而利率轉(zhuǎn)換非常類 似于敘目同的固定利率敲定的所有的FRA的序列或者條。
目前ms的目的通常是有^^管理固定^(即債券)投^a合?？墒沁@
種類型的最早的交易由發(fā)行者用來分別^，J用在資產(chǎn)和金融市場的投資者中間
^M門的身份間的不平衡即用來完^J^r^最^^。
娣市場協(xié)定和絲 正如FRA雙方可W^I那樣，OIS和某些夕卜匯衍生產(chǎn)品被稱為交梘泉，當(dāng) 用于ISJr存^回購協(xié)i義市場時，其基于金融市場協(xié)定ll供。這，個對于用戶具 有許多優(yōu)勢
.沒有必勤￡ ^^雜的有效期1^>式(與在交割月的笫三個星期三前兩個工 作日到期的CME 美元對比)
*涉及不同的產(chǎn)品類型^目同的運轉(zhuǎn)中的點集中流動'fci^而最大化能夠套
交易套匯。
除了在長期到期時，同樣用這樣的方iy^供ms。因而IRS市場在^lt年
的到期時可能僅^a供活躍的兩種',市場即現(xiàn)貨加上1年，現(xiàn)貨加上2特 等，超出;^的30年乃至50年。
OTC信貨衍生產(chǎn)
品
在傳統(tǒng)的債務(wù)市場中，較低信貨(高風(fēng)險)借I^A必須比^fWJ^tlfcAjL付更高的利率。相狄，投絲可育腿常按照^M門的債務(wù)主要的市場利率是較 高還是較低的來^Nt殊的借^A的風(fēng)險。然而通行利率^#不在""^的影響 所有債務(wù)的供求情況的環(huán)嫂了解。特別的，零風(fēng)險的贈或者IRS 的4
7K平可負(fù)^為所有^M^款人的債務(wù)按市場利率運動的原因。由于這個緣故，
流動'li^損害企業(yè)債務(wù)的情況下已^i向集中在&兩個市場中。
自從20世紀(jì)卯年代中，貨衍生產(chǎn)品已經(jīng)日益變得j;^的，與在2003年 下半年期間報告的33%的增勤目比，并且^0、 ISDA想象的未結(jié)算的帳目在 2004年上半年增長44%， &)〗5.44萬億美元。這些是印IM^^的增^JL但 是與OTC利^t生產(chǎn)品相比市場仍然是小的。
作為這些增")^L的結(jié)果，最^1^中信貨的理#定量測量已經(jīng)財巨 大的提高，并JJMM"銀行戰(zhàn)略家顯而易見的是信貨衍生產(chǎn)品剛剛才開始在純 粹的信貨風(fēng)險中真實地建立透明的市場。醋對這些產(chǎn)品理解的增長，市場已 經(jīng)明白,的信貨風(fēng)險表示從資產(chǎn)4Ki和利率產(chǎn)品兩者中分離資產(chǎn)分類以及預(yù) 期的大量J^標(biāo)的的《責(zé)務(wù)，這個郎門的潛能原則JiA巨大的。
主要的信貨衍生產(chǎn)品市場類型是
.單一名稱信貨違約交換(CDS)
《DS指數(shù)，指lfe^以;M目互關(guān)系
洽成的CDO。盡管有個別其它的類型我們不會^i!E"^
單一名稱信貨違約交換(CDS) 大部^it些產(chǎn)品最初在5年到期點建立。在單一名稱CDS中一方面 賣方)有MJ'J地支^^為"差額，，(spread)的固定利率(例如3個月 一次)，當(dāng)
另一方面(保護賣方)仫在如^ci信貨違約下進行支付'顧名思人單一名稱
mt額貼水的交換,:賣方^^為^^二個Xrt^的債務(wù)(即來自違約
發(fā)儲的貨款，債券，可iL^貨幣等)支付買方擲票面M^上應(yīng)計利息， ^買方i^^^iMt貨^^即如^L^L^"違約^交割。
CDS指數(shù)，指lfc^以;su目互關(guān)系
CDS指數(shù)僅^50i"^a作為^^交易的單一名稱CDS。然而這##生產(chǎn)品的重要 性由它們的被設(shè)計成^i^危動性而引起。當(dāng)然當(dāng)它們最初發(fā)行時在單一名稱市場中信貨衍生產(chǎn)品指數(shù)產(chǎn)品由影毫明的名稱M。另一個流動性^it特征是每 隔6個月賄的絲CDS指lfclttii—憤的5年CDS指數(shù)"運伊，絲，在 這個時間最g躍的名稱可^iiA該指數(shù)。因此該類型的指數(shù)已經(jīng)變M明的 J^并且因而已經(jīng)變成管3^其它信貨衍生產(chǎn)品中的風(fēng)險的主要工具。
指數(shù)^4額信，分市場也是非常有趣的。這個現(xiàn)念與* CDO相同即通
過具有定義最低損失的附著點以;^:^大損失的分離點的兩個百分比票面價
值數(shù)量所定義的^4額信辦分是相同的，^^賣方是受到所ii^fW員失影響 的。
因為附著點和分離點是標(biāo)準(zhǔn)的(即在歐洲0%-3%， 3%-6%， 6%-9%等， 在北美洲0%-3%， 3%曙7%， 7%曙10%等)，相關(guān)的流動市場已^C^了。
用于指數(shù)的公平的差額貼7jC依靠綜合險，綜合險是在標(biāo)的投t^a合中的個 體名稱的函數(shù)并且它是非常多#(匕的。換句^i兌，為了CDS指數(shù)的^JH4Ht必 須知itii約相關(guān)性。令人感興艦，指數(shù)^4額信辦分對于相關(guān)性具有不同 的風(fēng)險。例如更高的相關(guān)'錄不同的繳存額信，分內(nèi)產(chǎn)生風(fēng)險，妙等于在 使投f^在大多It^進的^"額信1P^^益，同時在更高資歷繳存額信f^ 分中損害投資者。
信貨市場慣例
自從Q2 2003年準(zhǔn)M賣^Ji市股票的經(jīng)^A^定通過僅^一年中引用 4伙息日即3月20日，6月20日，9月20日以及12月20日或者如^ii些標(biāo) 準(zhǔn)日期落到周絲者假期，則是下一個可用的營業(yè)日來集中CDS流動性。歸 如此，原則上可以在任何日^^照ISDA文g則交易。
合成的CDO
合成的CDO的J^Bit^Wt貨衍生產(chǎn)品的合理的擴充。于是合成的 CDO僅^5U:—個^t4額信f^分投t^^^接的^ SPV內(nèi)部的信1NJf生產(chǎn) 品(即非標(biāo)準(zhǔn)CDS指數(shù))，并勤目當(dāng)混《Ufc不;O:接地用實際債務(wù)抵押。首先 報4^成的CDO作為典型,于^l開發(fā)調(diào)整的和對一個種類或者另一個的 套^^L然而通過2000年，交易的輪*資產(chǎn)負(fù)債表推動向價值推動變化。 在合成的CDO中，沒有法定的或者經(jīng)濟的債務(wù)或^f款的絲U，用資產(chǎn)的 標(biāo)的參考聯(lián)^續(xù)^#創(chuàng)辦人的資產(chǎn)負(fù)債4 單一名稱CDS市場的影響已^E 合成的CDO中那些普通參考名稱的名稱上增悉危動性。
6
發(fā)明內(nèi)容
本發(fā)明基于這些為了廣;^^充產(chǎn)品范圍和服務(wù)支#^^!^的電子期貨 交易所的部件的修改。盡管所描述的一些新產(chǎn)品設(shè)計^M^仿賄的產(chǎn)品，但是
修改的電子期貨交易所無"^^r4fp^有重要的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，越過交割類似的風(fēng)險 的竟?fàn)幏椒ā?br> 因此，本發(fā)明的目的是，絲于完全完整的廣泛的有組織的信貨衍生產(chǎn)品
市場內(nèi)為訪問和管理確切的OTCISDA類型的信貨違約交換(如>5 )提， 穎的并且非常有效率的方法，也包括新穎的基于回收的產(chǎn)品^f穎的勘&。
本發(fā)明的附加的目的是為訪問和管理確切的OTC ISDA類型利率轉(zhuǎn)換和 FRA (如風(fēng)險)，提，穎的并且非常有效率的方法.
本發(fā)明的另一個目的是提#-~種新穎的如期貨的混^(責(zé)券，其在期滿時交 割確切的OTCISDA類型利率JMt貨風(fēng)險。
本發(fā)明的另外的目的是為訪問和管理確切的OTC ISDA類型隔夜指^gi^t換 風(fēng)險^^-"種新穎的并且非常有效率的方法。
本發(fā)明的再另一個目的是提[付級的結(jié)算周期，能夠處Sit些"正 4^l市場放置的新產(chǎn)品和現(xiàn)有交易所交易的產(chǎn)品。
另外，本發(fā)明的另一個目的是提^-種新穎的并且非常有效率的4附同業(yè) 存款市場，其消l^i丁約方信f^十算的需要。
W卜，本發(fā)明的另一個目的是提^-種新的錄市場，其基于廣泛范圍的 產(chǎn)品，^W^5li3Ut常由所謂的^t用途工具發(fā)頓產(chǎn)品。
最后，本發(fā)明的目的^金融工具的4^^^fr^完全綜合的， 有效的，基礎(chǔ)廣泛的并J^"組織的市場。


當(dāng)連同伴隨的附圖考慮時，通過參考以下詳細的描iiJi述情況變得it^理 解，可以容易^Jl得發(fā)明的妙徹底的^F和在其中許多伴隨的優(yōu)勢， 圖1 ;U^于KDA的衍生產(chǎn)品交易的法^構(gòu)的示意圖； 圖2 A^于交易所的衍生產(chǎn)品交易的法^構(gòu)的示意圖； 圖3是基于交易所的衍生產(chǎn)品交易的拋棄/處理的示意圖； 圖4;^fc^于賄交易所的衍生產(chǎn)品中的信息^t的邏輯圖； 圖5是表示S(Lt^結(jié)算交易所交易的期貨和m的流程圖；圖6 ;l^示為交易所交易的期貨就像用于iW債，貨一樣的實際交割步 驟的琉-呈圖7a示現(xiàn)有實際交割到交易所交易的美國m的期貨的流程圖8示出了本發(fā)明中基于衍生產(chǎn)品交易所信息流通的轉(zhuǎn)換；
圖9示出了在2005年10月3日，用于交易所交易的信貨衍生產(chǎn)品的前線 部門屏幕可以:M^T顯示；
圖10示出了適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明在國內(nèi)相配產(chǎn)品定購上的 交易差額產(chǎn)品^)的,；
圖11示出了適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明用于顯示作為交易差額產(chǎn) 品的國內(nèi)相配產(chǎn)品^)薄的,；
圖12示出了適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的填^'J前線部門交易差 額產(chǎn)品充分的國內(nèi)相配產(chǎn)品的映射；
圖13示出了用于按比例的信貨息票產(chǎn)品定價分類賬的適合于交易所新的信 flJt生產(chǎn)品發(fā)明的;jW圖14示出了使用市場，的信貨息票產(chǎn)品定價分類賬的適合于交易所新的 信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的^a圖15示出了用于信貨息票產(chǎn)品每日結(jié)算計算的適合于交易所新的信貨衍生 產(chǎn)品發(fā)明的^^呈圖16示出了^it合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明內(nèi)產(chǎn)生信f^呆護的^fr 保護產(chǎn)品和步驟的示意'l^iyi，包括想象的信貨^Nfp它的結(jié)果的買A;
圖17示出了用于浮動的和固定的息漂產(chǎn)品頭寸分類賬的適合于交易所新的 利^^M明的i^圖18示出了用f浮動的和固定的息票產(chǎn)/a^日結(jié)算計算的適^f交易所新 的利率轉(zhuǎn)M明的^^圖19示出了用于隔夜指數(shù)和固定利率OIS產(chǎn)品頭寸分類賬的適襯交易所 新的^b市場衍生產(chǎn)品發(fā)明的J5(^圖20示出了用于隔夜指數(shù)和固定利率OIS產(chǎn)^o4日結(jié)算和指數(shù)化計算的適 ^f交易所新的^市場衍生產(chǎn)品發(fā)明的^^圖21示出了用于映^^反向映射的交易所交易的聯(lián)營的存款市場發(fā)明的流 程圖；以及圖22示出了M交^^Hi^的交易的示意圖。
M實施方式 整個發(fā)明的M
本發(fā)明由在產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品管理步驟、前后交易的系統(tǒng)設(shè)計、產(chǎn)品結(jié)算步 驟中的許多有連接的創(chuàng)新組成，并且M交換所的角色當(dāng)應(yīng)用于現(xiàn)有電子期貨 交易所時，導(dǎo)致在交易所通向即期外匯與遠期外匯衍生產(chǎn)品的便利的設(shè)^5l僅 可用M于ISDA的OTC市場上。不pl^斤有的產(chǎn)品必須依靠所有的創(chuàng)新。
另外，包括交易所的M交換所的角色和營業(yè)步驟的創(chuàng)新也可以擴充到許 多更進一步的在交易所上與ISDA勤以產(chǎn)品的交易不同的發(fā)明的應(yīng)用，然而它 潛^^t^市場非常有用。
本發(fā)明的務(wù)似的ISDA衍生產(chǎn)品交易所部分的介紹 本發(fā)明的本部分的描述
*^，類似的ISDA發(fā)明存在于3種形^ii合于交易所新的信貨衍生產(chǎn) 品，適襯交易所新的利率轉(zhuǎn)換^it合于交易所新的姊市場衍生產(chǎn)品中。
本發(fā)明的本部分的新穎性
^"發(fā)明可以與所有其它的發(fā)明明顯的區(qū)別開，所^/斤有其它的發(fā)明^l^L試 圖ltiL務(wù)似的交易所電子中心市場交易系鍵糸/或后交易結(jié)算制度，^#在基于 ISDA的OTC市場的法定結(jié)構(gòu)或者它的勒以物之內(nèi)。典型ilkit個第一類型的現(xiàn) 有發(fā)明示出了不認(rèn)可傳統(tǒng)的期貨交易所模式的優(yōu)勢。具有許多的例子例如那些 對于基于產(chǎn)品的ISDA的處理中心市場(例:M"利申請USPA20040143535,2004 年7月22日)，或者那些由于ISDA市場結(jié)構(gòu)的那些處理訂約方信貨(例M 利US5802499, 1998年9月1日)，或者在期貨市場模式非常不必要的那些處 S^交易確認(rèn)步驟(例M利US6274000， 2001年6月21日)。
本發(fā)明還可以與所有其它的發(fā)明明顯的區(qū)別開，所i^斤有其它的發(fā)明僅僅 試圖lti真正的交易所交易的期貨，或者經(jīng)由在那些市場上的現(xiàn)/^^或者甚 至經(jīng)由教的可^iiii^間接^k^考基于ISDA的O TC市場，用基于KDA的 產(chǎn)品^A到它們中例如經(jīng)由信貨連接的^。典型地該類型的發(fā)明已經(jīng)示出了 在產(chǎn)品設(shè)計和產(chǎn)品結(jié)算步驟中復(fù)雜的創(chuàng)新，同時^歷^Ji簡單的傳統(tǒng)的期貨 市場的前后交易的連接。該方法最主要的例子是"互換票據(jù)，，(參見專利US6304858B1，2001年10月16日)，盡管它是按照許可交易,在LIFFE和TirFE 的整個電子期貨交易所上已經(jīng)能夠在老的/》^^咸價市場中交易。它差本上是現(xiàn)
錄算債絲貨的先進類型。錄更近的包樹言貨連接的期貨的例子，但狄 同辦統(tǒng)的并且同，靠ISDA市場提 f<i€接的標(biāo)的雜(參見專利申請 USPA20050080734， 2005年4月14日)。
本發(fā)明還可以與某些已經(jīng)現(xiàn)有的交易所交易的期貨區(qū)別開，所述某些已經(jīng) 現(xiàn)有的交易所交易的期貨僅僅在非^lt的和非時間價值的方法中將凸性介紹到 標(biāo)準(zhǔn)的期貨環(huán)境，例如#*^悉尼期貨交易所交易的利率期貨和期權(quán)一樣。
新穎性的綜合^#
CFTC的項表在它們的網(wǎng)點上具有以下相應(yīng)的入口
交易所具有制定的，'J^L章的中央市場，其是買方和賣方狄交易期 貨和^5l合同或者"^的場所。交易所包括指定的合同市場和衍生產(chǎn)品交易執(zhí) 行工具。
期貨合同購買或者出售商品用于在期貨中交割的協(xié)"R[在交易所上(1) 在合同的開始時付出很大代價確定；(2)使每個當(dāng)事人負(fù)有合同的職責(zé)在指定 的價格履行合同；(3)用于^1或者4W^^風(fēng)險；以及(4)通過交割或者彌 補可*^到滿意.
因此傳統(tǒng)的交易所衍生產(chǎn)品(即期貨和^5L合同)在單個產(chǎn)品中的交易已 經(jīng)可以鰣總是導(dǎo)致
*后交易合同的單一類型(請》b^嚇定")但^于^L明情況不是這樣的。
*具有標(biāo)準(zhǔn)的固定的想象的期限的合同(請比較"用于交割的商品"例如 CME3個月歐洲^t)， ^^i對于^"發(fā)明情^W^iit樣的，
喊者物理的或者^結(jié)算交割(請》b^"通過交割或者扭鋪"而不是兩者)， 但;l^t于目前的適^交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明情況不是這樣的。
*一個不只明確的標(biāo)的的交割或者彌補(請比較"在期貨中用于交割的商 品"，即在交易時正常地了解商品和交割時間兩者)，但是對于目前的適合于交 易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明情況不是這樣的。
因此本發(fā)明至少在所有的這些凡變明顯^1創(chuàng)新的。
1明的這*^4^優(yōu)勢
本發(fā)明的該部分的目標(biāo)是在一個^W象電子期貨交易所環(huán)嫂內(nèi)給予到真iEJ4象ISDA的衍生產(chǎn)品風(fēng)險的艦。兩個關(guān)健泉表明本發(fā)明是
魂貨市場-它第一4一個象期貨交易所的環(huán)嫂中給出了每日現(xiàn)貨，而不是 遠期的風(fēng)險。大多彩羞于ISDA的信貨，利率轉(zhuǎn)換和金融市場產(chǎn)品是現(xiàn)貨衍生 產(chǎn)品而不是遠期的。這:^M他們從曲線完全開始的地方向有關(guān)的期1^^構(gòu)給 出了風(fēng)險。這個與刻以于基于ISDA的遠期的期貨形^t照。
撓性-J^,長一個W^象電子期貨交易所環(huán)境的撓性招待產(chǎn)品，產(chǎn)
品的報價單價值和基泉價值不Aii即從與^^r夕Np變量^lt無關(guān)的報價單本身
可推斷出來的。
該概要已經(jīng)成為歷史，在一個真正的交易所上不能轉(zhuǎn)讓象ISDA的衍生產(chǎn) 品風(fēng)險。本發(fā)明是重要的，因為它示出了對鵬的賄，而J^斤有的象期貨交 易所的環(huán)境的優(yōu)勢可肯腿用于基于ISDA的產(chǎn)品的重要部分。
易是明顯的'該優(yōu)勢明確地包^a是不是必然由以下限制
.準(zhǔn)可^UiiiL^通it^象期貨交易所的環(huán)^h的當(dāng)前的基于ISDA的雙 邊模式離開，當(dāng)從交易所的成員f^和結(jié)算結(jié)構(gòu)內(nèi)的方面考慮時，該產(chǎn)品與可 ^iiiit^絲的類似。然而，當(dāng)它紐時，名稱的"糾"事實Jiit過一個客戶 用##交換所關(guān)閉似門的頭寸，同時他們的訂約方V5iHf—個同樣的新的頭寸完 成。
*堅固^^的市場-一個真正的交易所的監(jiān)賴環(huán)*1這樣的客戶通過交易 所的交易^J'J進M護，并iL^員因為最佳實行行為的破壞逸當(dāng)?shù)厥艿綉土P。 只要著手調(diào)查，在交易所的中央市場和同樣在交易所的0交換所的中夾財庫 ^!供簡易入口到戶 要的查賬索引e
*到中央訂約方的4^的入口-與某些賄的開端不同，試圖^E^于ISDA的 市場中內(nèi)提供結(jié)算和中央訂約方服務(wù)，交易所的##交^^斤將提供這些對基于 本義明的象ISDA的產(chǎn)品的所有用戶的服務(wù)。^A因為它不可肯fe^A4于發(fā)明 的產(chǎn)品除非經(jīng)由交易所。
匿名交易士體中央訂約方和電子交易的結(jié)合費木著匿名交易是標(biāo)準(zhǔn)的。
.減少系皿險-調(diào)^T^中^行已^titt^的基于ISDA的衍生產(chǎn)品 市場的不透明的本性常常^ii^a憂。X5Ui訂約方信貨風(fēng)險的網(wǎng)是如趁雜和巨 大的，它不可能經(jīng)由在金融體制內(nèi)將主要的制度陷A/^重的困難中排絲約的多米諾效應(yīng)。 一種;^d^步^^通it4于本發(fā)明的象ISDA的產(chǎn)品創(chuàng)建《 物的步驟將消ft^些擔(dān)憂。同#^^^極端的金融重壓，將有用于由最后貨 款人的基"^i^的單一應(yīng)用的點，也^^認(rèn)交易所的 交^;斤里。
險到最低，比喻為賄的繁重的基于ISDA的市場。 一種; ^的步驟絲過 基于本發(fā)明的象ISDA的產(chǎn)/"，j建的替換物的步驟將m^地l^f^^，因為關(guān) 鍵辦過程不再^1制的涉及行業(yè)代替的 成集中。
.有效率的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)4正的交易所的法定結(jié)構(gòu)是這樣的在產(chǎn)品中所有的頭
寸才緣主要產(chǎn)^jy^s^在。如^T時必要的話，這個允許有效率地更新在產(chǎn)品
中所有的賄的頭寸的合同條款。
經(jīng)由每日結(jié)算的風(fēng)l^f理-調(diào)整者的關(guān)^:心是可^iit^知的或者甚至
欺騙性的交易者在較少復(fù)雜的或者甚J^a心的金l^構(gòu)內(nèi)給衍生產(chǎn)品頭寸標(biāo)錯
■。交易所的經(jīng)由每日結(jié)算的市場程序的標(biāo)志將大;Ufc減少這個對于國內(nèi)較 少的或者較少復(fù)雜的^MM^J的工作人員的問題。
，有效率的訂約方結(jié)構(gòu)4正的交易所的法定結(jié)構(gòu)是這樣的:訪問所有的交易
所產(chǎn)品可以經(jīng)由任何成員完成，也^^在交易所和^m交^^wj和^^r其它
相應(yīng)的調(diào)整的約束下允許提供這種服務(wù)。預(yù)期的客戶必須^i己一個與那個成員 協(xié)議的單一^^ri^i:M^訪問所有的產(chǎn)品。
'經(jīng)由經(jīng)^A的訪問-因為許多經(jīng)^MA不同的交易所的成員，單4金 協(xié)議可以給客戶通向交^^斤交易的衍生產(chǎn)品的4^，而與交易所無關(guān)。典型地， 出于執(zhí)行目的，而且出于結(jié)算目的經(jīng)由一個稱為"拋棄"的任^h理，交易所同 樣允許客戶使用不同的經(jīng)^/v。因jtt^有一個廣泛的竟?fàn)幨袌鲇糜?Mt和結(jié)算 傭金服務(wù)兩者，所疆務(wù)典型缺致低傭金絲.
,交易的許可-許多調(diào)整^"iU紹，J通it^允許的到它們比到基于ISDA的市 場it/"泛的訪問提供的市場的高質(zhì)量。另外,許多資金它們自己的^J^禁ih^ OTC衍生產(chǎn)品交易而允許在交易所交易。
流動的和逸明的中心市場-歷^Ji出于以上所i^斤有原因，那^ilk期貨 和W^產(chǎn)品在衍生產(chǎn)品交易所Jiit^地變得成功，已經(jīng)接il^得非常流動。當(dāng) 然并非所有的產(chǎn)品AA功的。通it^于本發(fā)明的象ISDA的產(chǎn)品創(chuàng)建的替換物的流動'l!i4在于基于ISDA的產(chǎn)品中。因而交易所由于本創(chuàng)新的發(fā)明^^仿現(xiàn)有的基于ISDA的市場的優(yōu)勢，同 時加深流動性，加寬訪問以及減少操作的，訂約方，法定的和不可避免的風(fēng)險。 ，關(guān)系到多么相關(guān)地^f^C壞本發(fā)明的兩個決定性點可育^ OTC類型交易-許多交易所已經(jīng)努力工作來經(jīng)由所謂的批&交易工具包括塊交易基礎(chǔ)交易，提供到它們的交易射ej^i設(shè)逸的選棒性的訪問。批發(fā)交易工具允許交易者通iti^OTC類型打電話達成交易，然后在一個適時的方式中登^ai些作為在交易所上的期貨或者期權(quán)。它們^ir交易或者交易而U其適 合于交易，其中也限制流動性不能不斷提供的市場中吸收一個非常大的狄，或者甚至無論什么情況下準(zhǔn)備買賣未上市股票的經(jīng)紀(jì)/4€供在一個點對^^上。因而充當(dāng)基于本發(fā)明的新的象ISDA的產(chǎn)品仍然可育腺OTC類型中交易。的象ISDA的產(chǎn)品，而不是^l']模仿現(xiàn)有的基于ISDA的產(chǎn)品。jH^卜在下面有關(guān)的部分中包4##殊的優(yōu)勢。 用于本發(fā)明的象ISDA的衍生產(chǎn)品交易所的部分所需要的系統(tǒng) 的^""^1而言，在傳統(tǒng)的期貨交易所中，合同報價單吻合前線部門和后勤部門 的目的。這^則確實存在的臨時的例外情況的地方，他們由"fit的或者至少確定性變^H^，不考慮IS^r產(chǎn)品標(biāo)的交易衍生產(chǎn)品的實際期卩IL本發(fā)明擺Hil個傳統(tǒng)的期貨交易所約束，因而允許象ISDA有關(guān)的債務(wù)的 產(chǎn)品真正的第一次列M正的交易所上。這個經(jīng)由如圖8所示的交易信息流程 圖的f^M^完成，jH^J通itlf、繞編號1-5。圖8實質(zhì)U圖4的2fc^式。因此它顯示出IMt的信息的邏輯表示法流 A4fii合的交易所的衍生產(chǎn)品的交易。圖8的項800僅^述了許多交易者 之一利用這/Nt當(dāng)?shù)慕灰姿?。通過涉及不同的市場^f聞"fii的看得見的行為 ^t^交易者的決&lt^提供賣主公布(參見圖8的項802 )。所^交易者也 ^到市場的直接沐問，并且經(jīng)由似門自己的前線部門交易體系(參見圖8的項 柳4)。前線部門交易系統(tǒng)經(jīng)由一個所謂的交易所逸洛(參見圖8的項808)連接 到適合的交易所，所述交易所it^形成物理的和合理的到^的交易所系統(tǒng)的 分界線。定購可以處于相配的工具中(參見圖8的項814)，希望可以發(fā)現(xiàn)一個 訂約方并且一半有效的交易i^交易射5制度(參見圖8的項818 )，并且傳遞69到在##交換所內(nèi)的適當(dāng)?shù)膸ぬ?參見圖8的項822)。計算并iL^布市場狀態(tài) 信息(參見圖8的項812),并JLit過市場管理功能(參見圖8的項810)監(jiān)控 市場狀備fT息,所述市場管理功能同樣^:通過|^#交^^斤(參見圖8的項822) 的每日結(jié) ^ (參見圖8的項820),所述M交^;;fi十算到或者來自成 員(參見圖8的項816)和敞口權(quán)益(參見圖8的項824)的,變動保證金買 入。^if ，通it^員的后勤部門產(chǎn)生交易報告(參見圖8的項806 )。5^我們考;fliiit^發(fā)明提議的這些修改，其ilt^產(chǎn)品的三個獨立^ML 間的《^)^反向,的形式:*前線部門產(chǎn)品在交易者交易和信息系統(tǒng)上使用。^的報價單慣例是一個 在該產(chǎn)品中最適合交易者的。.國內(nèi)的相配產(chǎn)JMsi^"在于電子交易所的^i^i^^內(nèi)。當(dāng)結(jié)合策略和徹底 的狄時，^ fe^E^示的是一個最適合于相配的工具。*一個或更多個后勤部門產(chǎn)品僅^so4在于^l交^^斤的結(jié)算^^設(shè)拖內(nèi)，它 的成員和交易者的后勤部門內(nèi)。^it里說明是一個最適合表示利潤或者損失以 狄險絲?；氐綀D8，我們看到每個flfct存在于M過編號的1-5指出的點上的上述產(chǎn) 品的^^IF線之間。因為it個確切的分^F^某種^Ji^^壬意的，該,可以 在不同的M^^a;^具有同樣的^^。如所示1. 絲1 (參見圖8中環(huán)統(tǒng)泉1)是兩種',艦，轉(zhuǎn)換交易者的前線部門 報價單^l到國內(nèi)的相酉54示，并JL^it個表示返回的交易者的填充支持轉(zhuǎn)入 前線部門產(chǎn)品里.2. 絲2 (參見圖8中環(huán)統(tǒng)存、2)勤以于交易者的填充缺，但是從國內(nèi)的相酉e^示^^^i簿返回到前線部門產(chǎn)品里，3. 缺3 (參見圖8中環(huán)統(tǒng)泉3)是從國內(nèi)的相酉2^^示到后3W門里的變換。4. 映射4 (參見圖8中環(huán)統(tǒng)泉4)類似于交易者的狄映射，但是通過電話 將ii^發(fā)交易直接^"換到后勤部門產(chǎn)品表示里，5. 映射5 (參見圖8中環(huán)統(tǒng)氛5)是前線部門產(chǎn)品結(jié)^^考^^到實際后勤 部門產(chǎn)品每日結(jié)算#^里的變換。通過市場管理人每A^前線部門市場行為關(guān) 閉JiM^l前者，但^者事實i^需^^變動^riiE金買入,的詳述可以隨特殊的象ISDA的發(fā)明而變，即適合于交易所新的信貨 衍生產(chǎn)品或^it合于交易所新的利率轉(zhuǎn)換或;^t合于交易所新的金融市場衍生 產(chǎn)品。當(dāng)然，不;l^斤有的發(fā)明需要所有的,。,可能同時隨特殊的金融市 場產(chǎn)品而變。m^們接著描^于每個象ISDA的發(fā)明子集的這些ftfc財?shù)脑?it^聯(lián)合的產(chǎn)品。調(diào)和，有效率的拋棄和敞口;^#1己產(chǎn)品設(shè)計引導(dǎo)單一前線部門交易分成幾個后勤部門頭寸，這個可肯^t^ 作困難。因此應(yīng)當(dāng)指出，出于調(diào)和在前線部門和后勤部門系^J'司的目的，并 且出于敞口;MJi報告目的，本發(fā)明的M實施例^it當(dāng)^M^ff息。設(shè)想所有的前線部門產(chǎn)品填W艮告交易者的交易系統(tǒng)(參見圖8的項804)， M隨有^勤部門產(chǎn)品故障幫助前線部門對后勤部門的調(diào)和。同樣設(shè)想，前線部門產(chǎn)品相配的交易可能傳送直接到M交換所(參見圖8 的項822)。為了完全方^^見，這些相配的前線部門交易將^yE^H交^^斤 的商業(yè)躬己作為正規(guī)合同。然而，這些交易的經(jīng)濟意^Jti^目關(guān)的后勤部門產(chǎn) /p^有，并且不是通iiit些前線部門頭寸它們自己保有，例:M目配的4^策 不會支概證金。調(diào)和對比。它們對于前線部門系^L可以用"fi十算敞口;K^報告(參見圖8的 項824)。另一個重要的用法^于有效率的拋棄。^"發(fā)明的優(yōu)逸實施例將允許 后OT門管頓參見圖8的項816腿過參考在雜交^^斤的交易^^系統(tǒng)(參 見圖8的項818)中持有的前線部門頭寸^i2JMi自 4棄^#^產(chǎn)品，即特別 的前線部門交易參考的關(guān)聯(lián)的后勤部門產(chǎn)品脊ft為^it過傳遞^門的前線部 門頭寸#^簡單^ ^。適^f交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的詳述適襯交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明自然^^成兩半1. 交易信貨產(chǎn)品存在是否財一^ft貨辨；以及2. 如果^T一^Ht貨^Hs為了產(chǎn)生有效率的信fW創(chuàng)建的WM^產(chǎn) 和處理o回收率產(chǎn)品可以看作是泉2的部分，但是還可以原則JL^J^列出幫助在品現(xiàn)有的基于ISDA信貨衍生產(chǎn)品中的對沖。優(yōu)勢在"f^的優(yōu)勢中已經(jīng)^i)的;MSfc勢將在處^^r的基于isDA的信貨 衍生產(chǎn)品市場的生長中的阻礙方面具有特別的利益。例如可以在下列領(lǐng)域M重大的利益 交易的許可-4iW的基于ISDA信貨衍生產(chǎn)品市場內(nèi)部流向大4M亍的客戶狄通過調(diào)整的約絲P艮制。特別地，訪問趨向是^^l大的基^a是做的基金限制。通常，這種基，管財雖然如此可以認(rèn)可信貨衍生產(chǎn)品的利益，因此如^tii訪問，本發(fā)明的重要的S)SW以乎很可能。的由通過市場的銜己關(guān)系以及內(nèi)在的其它的關(guān)系引起的入口 la^， ^L^"市場中是非常大的。因》b^發(fā)明的一個重要的柳以乎很可能，并且將導(dǎo)致削減文件費用和中間部門M。 經(jīng)由經(jīng)^/v的訪問-^的基于ISDA的市場已^m出巨大的生長即使訪問是相對困難的。然而適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明可以完成期貨經(jīng)^A的早已寬的并且竟?fàn)幍木W(wǎng)絡(luò)，以及交易所交易屏幕的早已寬的最終用戶訪問。因此一個本發(fā)明的重要的柳以乎很可能，并且絲lt^&長期限中的傭基于ISDA的市場中。相反，期貨交易所已經(jīng)具有直接完4^t理作為它們的對 于十年的標(biāo)準(zhǔn)交易模型的""^分。因jH^明一個重要的,以乎很可能，并 且#^^勤部門^^的削減。作為同那些在市場營業(yè)額生長中的階^化下陳述的利益一樣好的上i^ij 益的結(jié)勒艮可肖yLt。在先前的部分已經(jīng)提到的其它的利^itit^的基于ISDA的市場可能導(dǎo) 致重要的但是較少je^性的利益。it些的一些例子^; 準(zhǔn)可^tiit^雖然基于本發(fā)明的新的象ISDA的產(chǎn)品可E^得為交易者 所熟知，用于交易^Mn的基于ISDA的等^，但^交易匿名第一^由交 易所的成員f^和結(jié)算結(jié)構(gòu)可以變得可能的。 有效率的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)-IH有的基于KDA的信貨衍生產(chǎn)品文件的it艮已經(jīng)是一個迭代過程，因為市場，地發(fā)覺可能導(dǎo)致法定的和市場風(fēng)險定義的發(fā)行。^ii^件的需求無^Mf繼續(xù)。本發(fā)明的一個重要的^f可能導(dǎo)致市場受益于 交易所的能力，同時有皿更新在一個產(chǎn)品中所有的開放頭寸的合同細節(jié)，如 果必要的話。在該部分已經(jīng)提到的利M?？蓱?yīng)用到交易所交易的衍生產(chǎn)品，雖然它們 對于信貨衍生產(chǎn)品可能具有特別的重要性。然而，這種利益只E4—個可^^) 的適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品設(shè)計存在時開始起作用。另外，由產(chǎn)品設(shè)計、產(chǎn)品管理步驟、前后交易系統(tǒng)設(shè)計、產(chǎn)品結(jié)算步驟產(chǎn) 生的利益， 交換所的增強的角^t于適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明它本身是特殊的。現(xiàn)有的基于isda的信貨衍生產(chǎn)品市場的;vh其它的主要的故吝oi通it^發(fā)明提出的。這些附加的利益&^以下.法定的確定性-基于isda的市場中法^^可肯^i特別高的，因為信貨事 件導(dǎo)致高價值職責(zé)，它^_值得在法院中#^的，如M果付款可以是避免的。 適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明確實不考;llit種^^主義的法定的杏諷。 定價中的穩(wěn)健性-產(chǎn)品設(shè)計對于市場M者給出了g結(jié)算的便利，l^實 際交割的穩(wěn)健性。同樣由于產(chǎn)品設(shè)計，某些參與者不食誠者確實不想獲得實際 交割，與制造的交割的風(fēng)險隔離開。，參考職責(zé)-產(chǎn)品設(shè)計結(jié)束交易證實的需求，形成一個賄的X5Ui磋商的基于 isda的市場的法^構(gòu)的重JMP分。交易證實對于信貨^f生產(chǎn)品;i一^Nt殊的 問題，參考職責(zé)通過訂約方經(jīng)常不食tiE^^目配命名.現(xiàn)實問題是參考職責(zé)的確切的選擇是許多種，但是一點也;j^i其重要的情a^某種^Ui任意的。依靠給交易^^-"^定義可交^f"m職責(zé)的產(chǎn)^殳計完全消l^l個問l 信貨:^的中^t理-產(chǎn)品設(shè)計在一^Ht貨^M^結(jié)^Sii手動的;M，J的行化作為昝氏，依靠產(chǎn)^更計交易所W唯一的M來買入一^fT貨事件。 ^貨爭降的-"it的處理-4iW的基于isda信貨衍生產(chǎn)品otc市場中，Li同樣，繁;的交割i可能由^C信貨"產(chǎn)生。^it襯交^所新的信 貨衍生產(chǎn)品發(fā)明中消l^l種問題，因jH^P4^目對^^套匯交易B^，期權(quán)中信貨夢泮的一致的處理-^有的基于isda的信貨衍生產(chǎn)品otc 市場中，才賺^j^^i否具有單個名絲者多個名稱，違約交換^l不同皿理信貨事件。單一名稱歐洲式信貨期^];^差額中幫助管理動作，不對違約本身給出絲，因此它們"^:"如果一攤貨^^存在參考實體中。相反，歐洲式指^L期權(quán)交^f寸^^在^tm期滿時的指數(shù)，i^^^近于期滿時間的復(fù)雜 化，但^果^#對違約它們自己的暴露，從而創(chuàng)建用于復(fù)雜性由于期滿的進 一步ili的能力。^it合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明中消I^t種問題，因 賺微信貨指數(shù)敏交易。'期P峰構(gòu)中的差距-綠貨期PW構(gòu)中的5年(并贈長的10年)點W卜， !^的基于ISDA的信貨衍生產(chǎn)品市場被"iX^UL流動資金的。適合于交易所 新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的產(chǎn)品和交易系統(tǒng)設(shè)計可能產(chǎn)生遠期，由此幫助創(chuàng)建一 個完全的信貨期歸構(gòu)'.,的票面價值信貨差額短期結(jié)秦^r^整是^jfeW的基于ISDA的信 貨衍生產(chǎn)品市場中的^^慣例，只要已^L^息票例如當(dāng)交易脫離iW的單一 名稱頭寸時或者甚至交易:t^旨數(shù)頭寸的短期結(jié)算。利用M的回收率慣例計算 5S^整，并JLi^W吏頭寸的純粹的信貨暴露變得不清楚。相反，本發(fā)明的產(chǎn) 品和交易系統(tǒng)設(shè)計將產(chǎn)生,的票面價值信貨差額短期結(jié)算。 六個月指數(shù)滾轉(zhuǎn)海隔6個月，大多數(shù)指數(shù)市場從一個指數(shù)系列滾動到下 一個指數(shù)系列，但是不^^斤有的都滾動。本發(fā)明的一個實施例解決陳舊的"脫離 運行'系列的問逸交易的信貨產(chǎn)品適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的第"^P分狄易的信貨產(chǎn)品，絲 她充射J用JiiW描述的三個表示齡,交易的差額產(chǎn)品(TSP)買入前線部門產(chǎn)品，所述交易的差額產(chǎn)品出郝 交易上，并JL^^^輛點中按照市場慣例表示信息系統(tǒng)。^ilE報價單慣例 是一個^^^^jt^風(fēng),和零風(fēng)險的(即政府)債務(wù)之間差額的產(chǎn)品的關(guān) 系。交易的差額產(chǎn)品可以作為沿著信貨期卩緣構(gòu)的現(xiàn)貨或^i^期交易。 內(nèi)在的相配產(chǎn)品^i^上^是不^4計算的在^^百分點中所表示的貼創(chuàng)建。，后勤部門產(chǎn)品是用于M交換所等的內(nèi)在的相配產(chǎn)品到所謂的信貨息票產(chǎn)品(CCP)里的分離。信貨息票產(chǎn)品特別適合于制造交易有效率^yE保的可靠的遠期交易。交易的信貨產(chǎn)品的種類有許多，如果信貨辨出現(xiàn)依靠^^暴露它們的獲利，即依靠由它們創(chuàng)建的WW產(chǎn)品。這些包括但是不局限于 *單一名稱交易的差額 ，行ik^示準(zhǔn)的指數(shù)和它們的扇形指數(shù) .第ii個的違約籃^標(biāo)準(zhǔn)指數(shù) *絲額信飾分標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)^成的CDO .重辦議指數(shù)然而，所有的這些交易的信貨產(chǎn)品J^上具有相同的結(jié)構(gòu)。當(dāng)同樣考慮上述的交易所m時，適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品可能比iW的基于ISDA的市場給交易者平等地并且可能^a全面MJ^^'^Mf作用的^ft貨，it個將變得清楚。纟J^的產(chǎn)品設(shè)i"HlUi 圖9的項900示出了交易的信貨產(chǎn)品>^作為交易的差額產(chǎn)品出#前線 部門中。該圖中沒有示出出伯^|_供上的可利用的合同巻，但是就象其它交易 所交易的合同，交易的差額產(chǎn)品將具有標(biāo)準(zhǔn)的想象的交易的單元(例Mlmln, eimln等)。交易的差額產(chǎn)品同g標(biāo)準(zhǔn)的清單和滿期周^制。因為基于ISDA的市 場擬艮大^Ji已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化，適當(dāng)?shù)那鍐沃芷诳梢苑从尺@個即對于交易可利用 的十年的產(chǎn)品經(jīng)由三月和九月期滿加上一個附加的每季的月，所以最近的三個 期滿月是^的每季的期滿。市場慣例違約，期滿在期滿月第二十個歷日上 或者如^il一天不是營業(yè)日則在l^的下一個營業(yè)日。內(nèi)在的相配產(chǎn)品^HT貨息票產(chǎn)品都遵循相同的期滿周期，就像交易的差額產(chǎn)品月l^一^E是^t所有的i^的每季的期滿即三月，六月，九月和十二月， 不只是三月和九月在曲線的開頭加上一個附加的每季的月期滿。在^r交易所中流動性的產(chǎn)品濃^i一個標(biāo)準(zhǔn)化的重要的副產(chǎn)品。標(biāo)準(zhǔn)化 部^l一個是報價單位，其是在不同的^)物#^平之間的最低#^增量.適 合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的M的實施例具有^銜艮價^，幫助集中流動'I^顯示B^的^)。在交易的差額產(chǎn)品中兩個步驟暗示的^l聯(lián)接如圖9所示考彪"交易者與市場相互作用，通過每年在3月6日期滿時出 價25次提高18.00 ^j點。交易者可能購買169天^^的財產(chǎn)，從05年10月 3日到06年3月20日，絲關(guān)的信怖25mln上，i^Slmln的標(biāo)準(zhǔn)想象的單 元。反之，如勤目同的交易者在06年9月期滿時出價25 ^及每年22.50 M 點，它們可肯tlfeS25mln中已經(jīng)銷售保護的353天。然后交易者對于第一個169 ^A中性的精，但是對于其次的184天，^獄的賣方已經(jīng)出售06年3月/06 年9月的i^期。
適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的規(guī)定的優(yōu)勢之一是產(chǎn)品和交易系統(tǒng) 設(shè)計將自動地產(chǎn)生遠期交易，并且因此幫助創(chuàng)建一個完整的信貨期P緣構(gòu)。通
過管理一個新穎的方法完成這個，暗示的;W^N支術(shù)已經(jīng)經(jīng)由85Mt可用于某些 現(xiàn)有的電子期貨交易所簡略,述如下。因而交易者可以完全具有放置的^/
觸及26.50出價(同樣在圖9中示出)25次直接贈售相同的3月6日/9月6 日遠期交易。
與現(xiàn)有的交易所交易的產(chǎn)品不同，^Ml辭艮價4^確實沒有應(yīng)用超過前線 部門定購簿目的，并且特別地確實沒有應(yīng)用于填U購。這個允許在交易的差
額產(chǎn)品中的即期外匯與遠期外匯市場經(jīng)由內(nèi)在的相酉e^示的Bl^的^i簿適當(dāng)
i^k^接。因而如果交易者妙^jyL接iik^L3月6日/9月6日遠期交易，如 Ji^斤述，它們或許將得到一個^ii^至少26.633 (或者絲的，如果它在實 際暗示的定購簿中生效)。完成這個的有關(guān)的映射將簡略,述如下。
交易的差額產(chǎn)品，內(nèi)在的相配產(chǎn)品，信貨息票產(chǎn)品以A^:合的艦
fljMt狄易的信貨產(chǎn)品是""^分，前線部門交易的差額產(chǎn)品經(jīng)由如以上已 ^fe^M^述的內(nèi)在的相配產(chǎn)品與后勤部門信貨息票產(chǎn)品相連接，規(guī)^M^門著 手于細節(jié)，并且參考每個^y^存在于由環(huán)繞編號的1-5所指出的點上的3個副 產(chǎn)品的分界^J司的圖8描述這些，
1出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點1,
圖10示出了A^,進程的細節(jié)，如同應(yīng)用于交易者的前線部門交易的差 額產(chǎn)品^！(參見圖10的1000)， M它們i^內(nèi)在的相配產(chǎn)品^j (圖10 的1008或者1010)。第一步由初始支票M,交易的差額產(chǎn)品定購順從如圖10
76的分JL泉1002所示狄^^艮價秘，并且否則如圖10的終點1004所示拒絕命 令。如果定購>斜艮價"￥"^是合理的，則依靠^l是否是用于現(xiàn)貨或者遠期市場 具有下一個分iL泉(參見圖10的1006 )。
交易的差額產(chǎn)品定購(TSO)是現(xiàn)貨定購，現(xiàn)貨定購作為完全的定購, 到完全的內(nèi)在的相配產(chǎn)品定購(IMO)上，并且如下(參見圖10的1008):
EMO份額f^ TSO魏量
.如果TS(^購買，那么歴0=購買，另外 如果TSCM^售，那么歴0=銷售
*定義相應(yīng)的時^N有效期卩^交易日+1
IMO#^%= (TSO#^/100) * (SNP%) * (相應(yīng)的時期)/360 然而，交易的差額產(chǎn)品定購(TSO)是遠期定購，遠期定購作為日歷差幅 策略^),到內(nèi)在的相配產(chǎn)品^(IMO)中，并且如下(參見圖10的1010): IMO德*= TSO份額 ，如果TS(^購買，那么額0=銷售，另外
如果TS04S售，那么IMO購買 *定義相應(yīng)的時^=后面有效期 ^前面有效期限 ，IMO條o/f" (TSO#^/100) * (SNP%) * (相應(yīng)的時期)/360
喊聘不由產(chǎn)品的有效期限，交易日和存在的^i'hi^金(SNP)分別 用^lfc^示，作為如圖10的1012和1014所示的動態(tài)數(shù)據(jù)庫中絲的。SNP起
始于100%，并^a^^f示的的籃子或者指數(shù)中的每個想象的信貨^ML^下降，
當(dāng)我們描錄象的信貨辨時，稍后將更詳細 述它。它也不是真J^目應(yīng)的， 對于交易的信貨產(chǎn)品的單一名稱描述，它可以在一#貨事件已經(jīng)出現(xiàn)前是 100%開始，并錄^是0%。
^MH看出狄棘告
1出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點1,
圖ll示出了輸出狄簿缺的細節(jié)，輸出狄簿BMt為了顯示的目的，將 ^內(nèi)在的相配產(chǎn)品^)簿成分(參見圖11的1100)轉(zhuǎn)M交易的差額產(chǎn)品定 購簿成分(圖11的1112或者1114 )。
第一步是依靠定購簿成分是否是完全的或者日歷差幅策略定購的分支點(參見圖11的1102)。 ^A因為具有不同的,，依靠是否AiML將完全的內(nèi) 在的相配產(chǎn)品定購簿成分(IMOE)轉(zhuǎn)^f目應(yīng)的現(xiàn)貨交易的差額產(chǎn)品定購簿 成分(TSOE )，參見圖11的1104 : TSOE魏:IMMOE份額量 ，如果IMOE^購買，那么TSO&購買，另夕卜
如果IMOE^售，那么TSOE,售 *定義相應(yīng)的時^=有效期1^交易日+1
TSOE (100 * EMOE ) * 360/ (相應(yīng)的時期)/ (SNP% )或
者是否JL^將日歷差幅內(nèi)在的相配產(chǎn)品定購簿成分(EMOE)轉(zhuǎn)^^目應(yīng)的遠 期交易的差額產(chǎn)品^l簿成分(TSOE)，參見圖11的1106 :
TSOE份額如EMOE份額量
.如果IMOE^購買，那么TSOE^售，另夕卜 如果EMOE,售，那么TSOb購買
*相應(yīng)的時期=后面有效期1^前面有效期限
TSOE #^1* (100 * IMOE ) * 360/ (相應(yīng)的時期)/ (SNP% )
至于已經(jīng)描述的X^映射，兩個不同的,;W不再一次由產(chǎn)品的有效期 限，交易日和存在的WMi^金(SNP)分別用^lfc^示，它們分別^M "在如 圖11的1108和1110所示的動態(tài)數(shù)據(jù)庫中。
在4^一種情況下，都具有一個最^A^H十步驟，構(gòu)成交易的差額產(chǎn) 品^l簿成^^合計匯總，并JX現(xiàn)出用于前線部門顯示目的的^^L價^i 關(guān)系，所述前線部門顯示目的依靠顯示的^簿成分是否;U^買iiA銷售(參 見圖11的1116 )。出^bl^^入以;5l^i十的量(參見圖11的1112):
1. 舍A^于前線部門顯示目的的出,交易差額產(chǎn)品^)簿成^^到最
接近的^Ht易的差額^f^L價。
2. 合計來自不同的舍入的交易的差額產(chǎn)品^)簿成^l,量，如果已經(jīng)把
它們給^l:舍入到相同的前線部門顯示你格，以便給出W5^Hi^上的總價。
賣^f^i絲以;Sl齡的量(參見圖11的1114):
1. 舍入用于前線部門顯示目的的出價的交易的差額產(chǎn)品^)簿成^^到 最接近的^^交易的差額^l辭艮價，
2. ^i十來自不同的舍入的交易的差額產(chǎn)品^I簿成^I份額量，如果已經(jīng)把它們給M量舍入到相同的前線部門顯示價格，以^^出^P^HH^上的總價。
映射1出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點1。
輸出填充定購崎轉(zhuǎn)M購填充內(nèi)在的相配產(chǎn)品到前線部門里，填w艮告
到交易的差額產(chǎn)品中。圖12示出了輸出填^J^映射的細節(jié)，為了顯示目的， 輸出填^J^RjMt4^r個內(nèi)在的相酉"真充的成分(參見圖12的1200)轉(zhuǎn)M交 易的差額產(chǎn)品填充(參見圖12的1210)。實質(zhì)上它是相同的,，因為輸出定 購簿之一減去^舍A^^i十步驟，但是傳送附加信息幫助前線部門對^目應(yīng) 的后勤部門調(diào)和。
第一步是依靠填充的成分A^i全的還是日歷差幅策略定購的分支點(參見 圖12的1202)。 i^因為^T不同的,，依靠是否JME將完4^內(nèi)在的相配 填充的成分轉(zhuǎn)^f目應(yīng)的現(xiàn)貨交易的差額產(chǎn)品填充的成射參見圖12的1204)， 或者是否jL^將日歷差幅內(nèi)在的相配填充的成分轉(zhuǎn)^^目應(yīng)的遠期交易的差額 產(chǎn)品》真充的成分(^f見圖12的1206)。至于另一個已經(jīng)描述的映射，這些ftMt 都將不由產(chǎn)品的有效期限，交易日和存在的脈'I4^金(SNP)分別用械 表示，它們分別^#在如圖12的1208和1210所示的動態(tài)數(shù)據(jù)庫中。
絲2
映射2出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點2上。
itA和在圖8中編號的環(huán)繞點i上的第一個輸出^yt是相同的，但是用于
提供賣主屏幕。圖ll示出了該細節(jié)。
' 絲3 映射3出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點3上。
這個是從內(nèi)在的相配產(chǎn)品到相應(yīng)的后勤部門信貨息票產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換。典型地 它是一^""對多的映射，并JLi4UiA4^p;f^^計算的貼水的分離，所， 水是通過內(nèi)在的相配產(chǎn)品一個相等的信貨息票產(chǎn)品的總貼水^M1^示的。只要 總的貼水^(&t過分離是不變的，艦的細節(jié)事實上確實不會有太多關(guān)系。
圖13示出了例如b圖13中項1300所示的按比例的信貨息票產(chǎn)/^^項， 將內(nèi)在的相酉2^充的成^#^^目應(yīng)的如圖13中""iSi^度的1306和1308所示 的信貨息票產(chǎn)品。？Mt本身在圖13中的微1304是詳細的，照常通過如圖13 中1302所示的數(shù)據(jù)庫中保存的產(chǎn)品的有效期P^交易日用參lfc^示，存在的象征'Mw金(SNP)擬目配時已經(jīng)間接船合。該方法的優(yōu)勢A^部的填充的交 易的差額產(chǎn)品定購為了它們的各自的信貨息票產(chǎn)品將4^具有相同的支柱價 格。
如果即時的參考你格的順序可以^M目配工具中獲得，并且該順序包含4^p 的信貨息票產(chǎn)品順序(可能利用鄉(xiāng))，那么可以代替應(yīng)用在圖14中所示的價
^^項方法。這個對于將圖14中1400所示的內(nèi)在的相酉M真充的成分轉(zhuǎn)^f目 應(yīng)的如圖14中一^LJ^度的1406和1408所示的信貨息票產(chǎn)品;U^先進的技術(shù)。 R5Mt本身在圖14中的模夾1404是詳細的，通過如圖14中1402所示的實時參 考條的順序用^lfc^示，其已經(jīng)間接船合產(chǎn)品的有效期限，交易日和存在 的象征'Ii^金，因為它們涉及當(dāng)前交易的差額產(chǎn)品市場，同樣地在關(guān)閉時每日 結(jié)算，涉及交易的差額產(chǎn)品市場，參見下面的映射5。這個方法的優(yōu)勢是用于 信貨息票產(chǎn)品的交易的支柱^*1^泉見出較少的*，并且因此包^t合于前 線部門預(yù)言性的和歷史的分析的信息。
映射4出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點4上。
這*在圖8中通it^斤編號的環(huán)繞點3上的映射立即遵循的所編號的環(huán)繞 點1的的A^^f是相同的。它用于M過電話同意的^^交易直^^^ ,，表示。
映射5出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點5上。
圖15示出了映射的細節(jié)，所i^Mt是，過市場管3S^ (參見圖15中的 1500) M^的前線部門交易的差額產(chǎn)^P^日參考你洛(TSDRH)的規(guī)定#^ 價格變動保證金買入需要的實際后勤部門信貨息票產(chǎn)品每日結(jié)算價格 (CCPDSPi)(如在圖15中從1510直到1512跨;^斤示的)。交易的差額產(chǎn)f^ 日參考⑩確實不需J^考慮^)^l^單位。當(dāng)然變換^##-"^過產(chǎn)品的 有效期限，交易日和存在的^it'fci^金(SNP)分別用^lfc^示，它們分別保 存在圖15的1502和1504所示的動態(tài)數(shù)據(jù)庫中.
第一步是#{1^^缺少的TSDRPi的，因而期滿順序與信貨息票產(chǎn)品順序 相配(參見圖15中的1506)。這是必需的，因為^L發(fā)明的M實施例中，大 多數(shù)6月或者12月期滿不^7前線部門或斜目配目的列出的。如圖15中的微1506示出了絲本身。因而，對于第一^^季的期滿(i=l):*相應(yīng)的時#=第一個CCP有效期限-交易日+1 CCPDSP^/o- (TSDItfV100) * (SNP%) * (相應(yīng)的時期)/360*同時盡管其它的每季的期滿等于列出的最大量相應(yīng)的時眷第i個CCP有效期限-交易日+1 CCPDSPi%= (TSDRPVIOO) * (SNP%) * (相應(yīng)的時期)/360 -總和 {CCPDSPj%， H到O映射實質(zhì)上是在編號的環(huán)繞點1上的A^RiW^圖14的仿真步步為營法結(jié) 合，在圖8中所編號的環(huán)繞點4上的崎，^-個雜步驟以確保交易的差 額產(chǎn)品結(jié)算 的4^順序的描述生效了 。GTC^的每日再R5W該RW出5y^目配工具和與它相^的數(shù)據(jù)庫內(nèi)。因為交易的差額產(chǎn)品定購與內(nèi)在的相配產(chǎn)品^/連接的5J^l"是通過產(chǎn)品的 有效期限，交易日和存在的W^i^金用^t^示的，所以必須小心地處理撤 銷前有效(GTC)交易的差額產(chǎn)品定購的持續(xù)。具^^說，應(yīng)該在它們的交易 的差額產(chǎn)品定購形式中隔^*定購，并JM)在每個隨后的交易日么青之前的 ^i丁的每日##1再,到內(nèi)在的相配產(chǎn)品^1中。信貨息票產(chǎn)品的期滿每*貨息票產(chǎn)品是5^算產(chǎn)品(參見圖5)，但^是由于該特點，它的期 》絲日結(jié)算^(參見圖5的506)預(yù)先確定到正好是0，并JU殳有通過公i^ 接到^^T夕Mp標(biāo)的的市浙殳備。信貨息票產(chǎn)品的雌由這個事實所引起它協(xié) 商為了產(chǎn)生有效率的信f^護而建立的W^護產(chǎn)品的敗&，如^!"在一^Ht 貨^ft,我們在下一^NP^iiit些W^產(chǎn)品和處理.W^產(chǎn)品和處理適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的第二部分由W^產(chǎn)品和處S^成，^WM^產(chǎn)品和處理tb^的基于ISDA的市場進一步^a有^t產(chǎn)生信 fW。在圖16喊中示意'fei^示出了這些。信貨^^委員^^想象的信貨^的買入等 適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明依靠某些關(guān)鍵產(chǎn)品管^h理即信貨事見圖16的1604)。信貨^^委員會是一個團體，其是通過交易所和以下中的重大的市場^ 者*建立的a)現(xiàn)有的基于ISDA的市場例如HC和CDS Co指數(shù)的股東銀 行；以及b)通it^發(fā)明可能產(chǎn)生的適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品。信貨^^委員會可以產(chǎn)生并財時^i丁它自己的關(guān)于信貨辨的定義，規(guī) 則和原則，但是勤以于存在于當(dāng)前的ISDA信貨衍生產(chǎn)品定:U:件的那些(參 見圖16的1602)。信貨^f委員會和敞口M持有者合作，3^^JLM過列在交易所和它 的M交^^斤上的交易的信貨產(chǎn)品所參考的實體。通過利用它自己的關(guān)于信貨 辨的定義，MJ'J和原則，除了在^#清況下完全靠它自己的判斷力，信貨事 件委員會將決^A否并且何時)li^想象的信貨亊fr (參見圖16的1604 )。想象的信貨夢降決定被稱為在合同規(guī)范中的結(jié)局，并且不能改變。交易者 通常知itii事實，但是在^^T情況下通過合同規(guī)范強迫接^X險，想象的信貨 *^"真的"(或者定義的ISDA)信貨^f學(xué)術(shù)JiA清楚的。因為通it^交易所上交易的行為，交易者接^險，可負(fù)腿過信貨^^委 員會'不適當(dāng)?shù)?買入想象的信貸辨，適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明確 實沒有考慮到由這種信貨爭fr的細節(jié)引起的合法的挑戰(zhàn)。^L有的基于ISDA 的市場Jii^l:一個非常重大的優(yōu)勢，但是確實在信貨辨委員會Ji^a^重的 責(zé)任以^Jl強壯的名譽，就象信貨辨的可信的"計算的^^"是否已經(jīng)出現(xiàn)。也應(yīng)注意，信貨^^委員會怍為主要權(quán)力以買入想象的信貨爭fr的利用， 在，上HS^在于當(dāng)前的基于ISDA的市場中的信貨^fr之后的雙邊手動的權(quán) 利的行^ii一步^p有效率，因為可以有A/h不同的在單一參考的實體上列出 的交易的信貨產(chǎn)品，單一想象的信貨^可以^目容的方法中影響在交易所和 它的##交^^斤上列出的-"^特的產(chǎn)品(參見例如圖16的產(chǎn)品1606， 1610， 1616， 1622， 1628和1634)。這個^t^在梯作上H^L有的基于ISDA的市場進 一步妙有效率。^t貨^^委員^l定義，MJ'J和原則(參見圖16的1602)也可以解釋交割 的清單是怎樣為回收拍賣產(chǎn)品或者回收率產(chǎn)AM^定的(參見圖16的1606)，如 同在想象的^ft貨^ff (參見圖16的1604) ^如下所t因而委員^Mkia當(dāng)一 個可信的第三方"計算的^f^g"，用于在買入:^H^^的衍生產(chǎn)品頭寸持有者的，^ii磋商的基于ISDA的市場置于強大的重點，并且 常常在預(yù)先確定參考職責(zé)方面多余的努力，所述參考職責(zé);UII于實際上經(jīng)常嚴(yán)格制造操怍的而不^濟的目的。這yHtiti(L有市場結(jié)構(gòu)描述了適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的另 一個重要的優(yōu)勢。想象的信貨事件的結(jié)果 不管在艦實施例中想象的信貨^f^在每天的什么時候宣布，什么w殳有M直到在市場正常地關(guān)閉之后的隔禮具有想象的信貨亊ft的三個直接后果: a WM^期貨(EPF)的正確的數(shù)J^類型的^geJij每個有效信貨息票產(chǎn) 品持有者(參見例如圖16的產(chǎn)品1614, 1620， 1626, 1632和1638);以及b. 有一個結(jié)局的交易的差額產(chǎn)品的相應(yīng)的解除具有最后的相應(yīng)的有效信貨 息票產(chǎn)品的市場標(biāo)ejti 是0，用其它的^ (參見圖16的1612和1624);以 及c. 用于每個籃子，指數(shù)，扇形指M者合成的CDO的每個存在的象征'hM^ 金(SNP)數(shù)字的減少，包樹目應(yīng)的參考實體(參見例如圖16的產(chǎn)品1618， 1630 和1636)。因而一個想象的信貨辨， 一個取自于平等^P權(quán)125的M索引的 名##^致指數(shù)的SNP下降0.8%= 1/125，例如從100°/0到99.2%。信貨辨委員會的作為可信的第三方"計算的似"的角色可能與相反的在 賄的交易所交易的期貨中自動^5L行使相對比，并且期貨買賣(參見圖7)交 易所擔(dān)當(dāng)參考 (參見圖7的700)的"計算的^3S"，其雖然一個更單純的計 算;U^^發(fā)明之前，但U靠近的相似的處理。WM^期貨的練W^期貨是帶有特點的IS^算產(chǎn)品(參見圖5)，所述特點是熟^: 日結(jié)#^(參見圖5的506 )是參照另一*艦交頓交易所交易的產(chǎn)品(即 回^白賣或者估價產(chǎn)品)來定義的(參見圖16的1606 )。1^#的部分將解釋確切的EDSP公式，但;l^ilE我們^^^fie^:理。事 W^期貨頭寸僅缺曾經(jīng)分S&^"實際的"信貨息票產(chǎn)品即給當(dāng)天前面期滿，買入想象的信貨^。市M漲的持有者^r效信貨息票產(chǎn)品中m^w^護期貨中來自空頭的持有者的市絲漲，材效信貨息票產(chǎn)品中^EW^ 護期貨中的相應(yīng)的空頭。^H^期貨在買入想象的信貨^M^的當(dāng)A^ #^配。這些事實對于我們將不久論述的保證金效率具有重大影響。83^N呆護期貨到每個有效信貨息票的正確的數(shù)量的分配基于合同的想象的 大小以;s^籃子中標(biāo)的特殊的信貨息票產(chǎn)品的參考實體的權(quán)重(顯然為了單一名稱重1^100%):EPF長期的彩:fr實際的CCP份額長期的數(shù)**權(quán)重*想象的CCP批量大 小/想象的EPF大小在平等^p權(quán)的125名樹旨數(shù)的情況中，參考實體加權(quán)可育l^在該指數(shù)內(nèi) 的每個名稱的原來想象的0.8%。 ^^t于信貨息票產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)的Slmln的想象 的單元并M于W^期貨的S1，000,我們可以看見8個W^期貨可肯t^ 想象的信貨^Mi之后的當(dāng)天^SeiHr貨息票產(chǎn)品的^H4^額。隔夜的^H^護期貨的分seJiJ每個有效信貨息票產(chǎn)品是一個重要的結(jié)構(gòu)特點，其允i朽玄想象的信貨辨的籃子交易差額產(chǎn)品"清潔"的下一個日間交易?；厥张馁u產(chǎn)品回收拍賣產(chǎn)品是一個象債務(wù)的物S^交付交易所交易產(chǎn)品(參見圖6 )。不 平常的特征包括回收拍賣產(chǎn)品是以下情況的事實a)僅僅作為想象的信貨辨的結(jié)果列出；以及b)僅僅為短的單一的交易日列出，在想象的信貨^ML^ 的商業(yè)時期的固定數(shù)量；以及c)原則上可以包^f款，在交割的它的清單中與 債券一耕;以及d)在它的交割的清單中財所有的換算系數(shù)iU到正好為1。 在宣布想象的信貨事件(參見圖16的1604) ^盡^Mk/〉布帶有應(yīng)計利息 的交割的初始清單(參見圖6的612 )，并JUjt為交易列出的回收拍賣產(chǎn)品之前 的一天公布帶有應(yīng)計利息的交割的最后的清單(參見圖6的608 )。甚至在想象 的信貨^f之后的商業(yè)時期的M^的數(shù)量定義何時為交易列出回收拍賣產(chǎn)品， 將結(jié)合市場#^它的關(guān)于信貨亊降的定義，MJ，J和原則通過信貨^^委員^IL作為本發(fā)明以下部分的絲交^^斤錄的細節(jié)部分，#^^貨款的支付能力。用于回收拍賣產(chǎn)品的交易所交割結(jié)算^f^^可能用于l^算W^護期貨 (產(chǎn)品^ge^在圖16的1614， 1620， 1626， 1632和1638)，或者直接M者由某 些籃子產(chǎn)品間接地經(jīng)由如以下細節(jié)所描述的全事件損擬旨數(shù)(參見圖16的 1608)?；厥章十a(chǎn)品回收率產(chǎn)品是回收拍賣產(chǎn)品的變體，^'l^f在想象的信貨事件之前的交 易列出的，并Ji殳有預(yù)置有效期限?；厥章十a(chǎn)品的有效期限僅M—個想象的信貨^f^A^變^l^的，想象的信貨^N^、關(guān)于信貨辦的定義，規(guī)則和原則JL^，就^it過信貨事件委員會有時放棄一樣。就象回收拍賣產(chǎn)品一樣，用于回收率產(chǎn)品的可交付的原始的以;s^后^ 的清單，僅^想象的信貨辨^宣布，但是悉是這樣以IUL許充分的時間 用于市場^Jt。預(yù)先現(xiàn)有的回收率產(chǎn)品已經(jīng)列出所需要的交易所交割結(jié)算咖格，提^^h的5^算，可肖誠過參考賄的產(chǎn)P。aM^W^期貨，并力殳有必需衫'出回收拍賣產(chǎn)品。WM^期貨的EDSP^r兩種w^期貨，被稱為標(biāo)準(zhǔn)形^附M式。標(biāo)準(zhǔn)的WM^期貨(SEPF)設(shè)計^予完全的，，并且交割到非* 額信，分的交易的信貨產(chǎn)品中。它們的EDSP(參見圖5的鄰6)由以下給出 SEPFEDSI^最大值(100 -回收產(chǎn)品的EDSP， 0) 其中，最大的功肖bM來防止事⑩護期貨不斷給予否定的保護。相反，附加的^H^期貨設(shè)計成只^/iHf本金確定的閾值^給予用于標(biāo)的籃子，指數(shù)，扇形指M者合成的CDO損失的保護。因為這些閾值，我們 tM"于每個指數(shù)或者籃子等，可能需要定:M目應(yīng)的閾值的全事件損粉旨數(shù) (TELI)數(shù)量《品的歷史的EDSP，如圖16的項項1608中示意'fci^斤示的，當(dāng)正式開辦一^W 的籃子時，它的TELI絲于00/。，并JJE好是以上已經(jīng)描述的^Ut (100-回收產(chǎn)品的EDSP， 0)期PMt以在籃子中的相應(yīng)的參考^本的權(quán)重的和，# 回收拍賣或者利率產(chǎn)品自M子的開辦就已經(jīng)出現(xiàn)了 ，籃子的TEUN^(最大值(IOO-回收產(chǎn)品的EDSP， 0) *實體的權(quán)重}如以下詳細^述的一#(^| TELI。對于附加的^H^期貨，閾值被稱為附著點。它們的EDSP (參見圖5 的506)由以下給出籃子的AEPFEDSI^最大值(新的TELI —最大值(附著點，舊的TELI )，0) /籃子中參考實體的權(quán)重
其中，舊的TELI正是全^N員裕旨數(shù)因為它在最新的回收拍賣或者利率 產(chǎn)品EDSP以前,不變，同時新的TELI包^^新的回收拍賣或者利率產(chǎn)品 EDSP。
一旦舊的TELI超過附著點，附加的事^H^期貨象標(biāo)準(zhǔn)的W^期貨 一樣嚴(yán)密^Jt轉(zhuǎn)，因jH^Eit種情況下，適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的 m實施例將允許絲交^^斤凈賺空閑的標(biāo)準(zhǔn)的交易的信貨產(chǎn)品，以朋于保 證金效率的相應(yīng)的附加交易的信貨產(chǎn)品。
在當(dāng)前基于ISDA的市場中，^#額信僻分產(chǎn)品是非常輛的。 一個繳 存額信胸分產(chǎn)品 "有一個附著點和一個分離點，所述分離點;Uiii的^^ 停止的閾值。我們只是描述了附加的^W期貨，因為^A^發(fā)明的優(yōu)選實 施例，本發(fā)明是具有來自不同附著點的附加的產(chǎn)品的長^t短期的差額頭寸在 創(chuàng)建的M"額信f^分產(chǎn)品。因此，附加的^ff^期貨將都交割到附加的和 ^fc4額信飾分交易的信貨產(chǎn)品中。
適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品的種類
如前所述，具有許多交易的信貨產(chǎn)品的種類，如果出現(xiàn)-HMt貨辨，依 靠它們 的獄絲，即依靠由它們創(chuàng)建的W^產(chǎn)品。絲一些回收率 產(chǎn)品的有用的變^^^考慮。以下是一些不同種類的產(chǎn)品的調(diào)查，
單一名稱交易的^ft貨產(chǎn)品
單一名稱信貨違約交^J^于現(xiàn)有的ISDA的市場中形成大多數(shù)交易行為。 在參考名稱中的想象的信貨^fN^可能沒有列出單一名稱交易的差額產(chǎn)品， 可能交割標(biāo)準(zhǔn)的WM^期貨與相應(yīng)的有效信貨息票產(chǎn)品頭寸相反，并JL^斤有
的有效信貨息票產(chǎn)品可食yi前到期，而EDSP照常正好定到零，崎其它的拍
出。在信貨^f委員賴狄，MJ'J和原則中所狄的營業(yè)日的固定數(shù)量^， 回收拍賣或者利率產(chǎn)-。P^期滿，并且^^^斤需要的EDSP。
明顯的名稱回jjt率產(chǎn)品 4^現(xiàn)有的OTC市場中參與者已經(jīng)M去在所謂的回收交換中創(chuàng)建
一個活^L市場，以滿a正的對沖需要，^a^Jt易由于i殳《f^市場結(jié)構(gòu)發(fā)行已
經(jīng)不食嫩肖。明顯的名稱回收率產(chǎn)品只不iiA如同先前早e^述的回收率產(chǎn)品，
因為在列出時完全明確^旨定了標(biāo)的參考實體。這些產(chǎn)品并JIX其是它們?nèi)缦滤龅腲，應(yīng)該H^L有的過時的回收交換市場能JW的滿A^"沖的需要。
標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)和扇形交易的信貨產(chǎn)品
適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的明顯的第一次應(yīng)用可育^i指數(shù)的清 單例如道瓊斯CDX北美洲和iTraxx歐洲。
可能的下一步將^'J出這些指數(shù)的^形，即汽車，絲的消費者，非輪 轉(zhuǎn)的消費者，能源，工業(yè)，金融，4^ 和TMT。本發(fā)明扇形交易的信貨產(chǎn)品 的M實施例可以具有想象的合約大小，與它們?yōu)榱吮阌诓铑~交易形成的部分 的主射旨數(shù)相稱。因而例如1 ^^額短期的重要的頭寸對"^^套1份額長期的次 扇形指數(shù)#^意*^^^風(fēng)險，并且將引^L小的或者零原始押金。
與相應(yīng)的有效信貨息票產(chǎn)品頭寸相反，^目應(yīng)的參考實體中的一個想象的
信貨^NH示準(zhǔn)的事州呆護期貨交割之后，指數(shù)和次指l^t易的信貨產(chǎn)品將具 有它們的減少的續(xù)存象征，I4^金數(shù)量。#^貨*^委員^定義，則'J和原 則定義營業(yè)日的固定數(shù)量之昏，回收拍賣或者估^h產(chǎn)A^期滿，并且可以M^:
所需要的EDSP。
第n個違約籃子交易的信貨產(chǎn)品
在籃子或者參考實體的指ILL的^一個違約，第二個違約，第三個違約等 ^f的基于ISDA的市場中是"fi^的'當(dāng)然它們可以正Mitit合于交易所 新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的應(yīng)用容易地交易。
對于一個^H4iMo權(quán)的指數(shù)，不同的第N^約交易的信貨產(chǎn)品可以^
一次列出它們時，預(yù)先確定存在的IMi'l^^金數(shù)量。例如，用于在一個^H^地 加權(quán)的125名椒旨^Lh的第N M約交易的信貨產(chǎn)品，第一^i4約交易的信貨 產(chǎn)品可以具有100%的SNP，第二個違約交易的信貨產(chǎn)品可以具有99.2%的 SNP，第三^t約交易的信貨產(chǎn)品可以W98.4。/。的SNP，等等。
在笫N個相應(yīng)的參考實體中的想象的信貨^Ml^，可能沒有列出第N個 違約交易的差額產(chǎn)品，可能交割標(biāo)準(zhǔn)的W^期貨與相應(yīng)的有效信貨息票產(chǎn) 品頭寸相反，并^EL^斤有的有效信貨息票產(chǎn)品可食yi前到期，而EDSP照常正好 定到零，絲其它的拍出，在信貨^f委員賴定義，細'J和原則中所U的
營業(yè)日的固定數(shù)量^，回收拍賣或者利率產(chǎn)品將期滿，并iMm^;斤需要的
EDSP。
^4額信f^分指數(shù)以及合成的CDO交易的信貨產(chǎn)品^E^發(fā)明部分的背景技術(shù)中M了合成的CDO，并且合成的CDO明顯緊 密地與^t4額信f^分指lfc/品有關(guān)系。可以包括CDO的^PM，作為以下
本發(fā)明部分的M交^^HiMNP分的細節(jié)的部分。
本發(fā)明的m實施例具有^4額信飾分，來自帶有不同的附著點的附加 的交易的信貨產(chǎn)品的長期的對短期的差額頭寸Jt^創(chuàng)建交易的信貨產(chǎn)品。 在附加的交易的信貨產(chǎn)品上列出的的指數(shù)或者次指數(shù)，可以具有它的w目
應(yīng)的參考實體中的想象的信貨^M^適當(dāng)^W少的存在的^t'M^金數(shù)量。
同樣，可能交割附加的事州呆護期貨適合于所定義的附著點與相應(yīng)的有效的附 加的信貨息票產(chǎn)品頭寸相反。在信貨^M^委員會的定義，M'J和原則中所定義
的營業(yè)日的固定數(shù)量^，回收拍賣或者利率產(chǎn)品將期滿，并JM^^斤需要
的EDSP。這個可以用于更新指lfc^者次指數(shù)全^f損^旨數(shù)數(shù)量允許附加的 WM^期貨為了I^算它們的EDSP。最后，如果新的全^N員粉旨數(shù)數(shù)
量超過為了列出的附加的交易的信貨產(chǎn)品的附著點，M交^^斤可能沒有列出
它們##所有的開放的附加的信貨息票產(chǎn)品頭寸和GTC定購到標(biāo)準(zhǔn)的交易的 信貨產(chǎn)品里，并JX許盡可能凈賺。
重I^^L指fct易的信貨產(chǎn)品 每隔6個月，大多l(xiāng)tt于iW的ISDA的指數(shù)市場通it^備買賣^Ji市股 票的經(jīng)^AIJt^從一個指數(shù)系列滾轉(zhuǎn)到下一個。然而，不A^斤有的頭寸處于滾 轉(zhuǎn)的事實，導(dǎo)致舊的"空閑運轉(zhuǎn)"系列聘不在風(fēng)l^f理系統(tǒng)等辦地絲，直 到這些陳舊的頭寸期滿。這個^a供很少的實際利益。
本發(fā)明的一個實施例被^ft重^i5^:指i^易的信貨產(chǎn)品，并^itit^義
品，^解決陳舊的空閑運轉(zhuǎn)系列的問題。因為舊的有效的重^fiit^的指lt信
貨息票產(chǎn)品期滿，因為它靠這個日^^在，下一個有效的重^fi^的指數(shù)信貨
息票產(chǎn)品可以參考指數(shù)的成分'因而標(biāo)的指數(shù)絲不明確直到生效日瓶并且 不是預(yù)ifcM^首先創(chuàng)建指數(shù)的日期上。
因而，這個重^i議的指奴易的信貨產(chǎn)品可以自動地明了在指IU^^r
面的變化，并J^可以不需J^進^ft滾轉(zhuǎn)。該i殳計^ Mv^在的象4iE'^^^^:ir只 可以應(yīng)用于映射，包括有效信貨息票產(chǎn)品同所有的其它重^i更定的指數(shù)信貨息 票產(chǎn)品利用100。/o代替存在的^Nl^金數(shù)量。同樣，可以重^i5^存在的象
88征1±^金數(shù)量到100%，因為在它的生效日期上的指數(shù)的成分;U^參考每個
新的有效信貨息票產(chǎn)品的。另外，這類指數(shù)產(chǎn)品和它的;^形^f幾乎與標(biāo) 準(zhǔn)的指數(shù)一樣。
^#額信^15#第N個違約產(chǎn)
品
繳存額信f^分產(chǎn)品的確不可育沐重^i^的指數(shù)交易的信貨產(chǎn)品設(shè)計，
除了第N個違約產(chǎn)品是的變體。
暗示的名稱回收率產(chǎn)
^L4^的賄的OTC市場中^者已經(jīng)絲去在所謂的回收交換中創(chuàng)建
一個活躍市場，以滿足真正的對沖需要，但是交易由于設(shè)計和市場結(jié)構(gòu)發(fā)行已
經(jīng)不負(fù)沐消。市場當(dāng)然沒有已^IU'J超i^殳有4^定義標(biāo)的參考實體的點， 并JLX暗中的知道交易的時間。然而，我們預(yù)樹于在籃子或者參考實體的指 數(shù)上的第N個違約交易的信貨產(chǎn)品的交易者的一個對沖需要。因此，暗示的名
稱回收率產(chǎn)品是如同先前早e^述的回收率產(chǎn)品，因為在列出時沒有完全明確 船旨定標(biāo)的參考實體。例如，利用第一個違約回收率產(chǎn)品可以允許交易者在第 一個參考實體的回收率Jl^^個現(xiàn)氛以4^定的籃子或者指數(shù)或者扇形指數(shù)
等中違約。這些產(chǎn)品并iIX其是它們?nèi)缦滤龅钠跈?quán)，應(yīng)該H^L有的過時的回
收交換市場能M的滿;w沖的需要。
交易的差額m
在交易的差額產(chǎn)品上的期M交易的信貨產(chǎn)品的清單的另一個可能的擴 充。對于可能的設(shè)計，在遠期重^i殳定的指數(shù)交易的差額上的(或者在期滿時，
很可能吸引到市場，因為它們在在宣布斜目應(yīng)的參考實體中的想象的信貨^
4^不遣受不利的貼;^失或者正好在宣布斜目應(yīng)的參考實體中的想象的信貨
辨之前也; ^過揮發(fā)性。
交易的差額貼水^^^5L 同#^,在單一名稱交易的信貨產(chǎn)品上的所謂的貼7jC保護拍出m^該是
5i(Wt的，因為貼^il回^it征。就^Jt常^K一樣，貼水的時間價值部件可食汰 減因為期滿接近，同時內(nèi)在^HI可^I^要的差額的功能。這些產(chǎn)品設(shè)計^Jf 決在-HMt貨事件之后單一名稱交易的差額產(chǎn)品有^^停ih^在的復(fù)雜化，并
且以它的相應(yīng)的WM^期貨代替。因此，財一個'拍出"，如果一*貨事
89件U在參考的實體中，顧名思義除了用于貼水獄m，作為拍出的結(jié)絲
逸吝、上沒有損3UI占水。這個可以在交易所列出的環(huán)嫂中完成，因為可以^Ma保 的貼水中交易貼水^^期權(quán)，并JLW里沒有支付的貼7jc形式。^^ki說，貼 水^^拍出mx是提前期滿，同時沒有JE^利用更多的脅變動保證金買入, 而不A^的條變動保證金買A^零，這個將是在妙傳統(tǒng)的拍出種類中期 待的。
附隨的運用回J^^5L
另一個可能非常受歡迎的產(chǎn)品可*^回收率期權(quán)。除非一個想象的信貨事 件發(fā)生，這些具有一*的夢降附隨的運用類型類似于歐洲式期權(quán)，但是具有 留下的不明確的運用日期。如果一個相應(yīng)的想象的信貨^Nli在期權(quán)期滿之 前，回收^^重^^^它的運用日期并M效期限與為它的標(biāo)的回收率產(chǎn)品 規(guī)定的相同的有效期限，然后變成一個歐洲式期權(quán)。如果一個相應(yīng)的想象的信 貨^確實沒有U在^^期滿之前，所有的期^l^傳統(tǒng)的方式即用貼水的損 失拍出。
回收率貼7jCil回^5L
交易者想4^標(biāo)準(zhǔn)的回收率產(chǎn)品期權(quán)以交易似門的在回收率上一*貨事
件^jt的XSL泉，通過高度貼水時間衰減可以挫敗交易者，所述高，水時間衰
減作為拍出方法存在即如影殳有信貨^已經(jīng)出現(xiàn)。回收率貼7腿回*0^決
這個問題，^-"個簡iNa是創(chuàng)建性的方法，通過持有它們的名稱#一個貼水 返回期貨應(yīng)該通過期滿時間j^LiiW:交易爭降。作為一個例子，考彪'〗所有的 買方i4^"^a—年^i的交易的一生，打在一個第三個違約回收率產(chǎn)品上。如 ^^期滿日一年已經(jīng)過去之昏，只有兩個或者更少的違約^^^考的籃子中，
這些買方將財所有的它們返回的貼水。顯然，這些回收率貼7JCil回期權(quán)將不
得不以支付的貼水形式列出和交易。交易的更進一步的獎勵可^m付的貼水
吸引的利息，或者可能用|^交^^斤通過用國庫#^^>布，因為SL4^常用 原始押金來完成。
在其它推動的^^產(chǎn)品上的^# 信貨W^產(chǎn)品可以作為W^i另一^^^Mr。因此，可以利用勤以 的設(shè)計原則，產(chǎn)生其它的保險產(chǎn)品例如那些在喪失壽命，事故等的夢ft中的支 出，而不是在一枝約的辨中的支出。因此，我們定義一個是^r合同的事件后合同，^^m—個jy見的敝辨分酉騰另一傳同的持有者。我們同樣定
:0占7^Kil回拍出^51,作為回收率貼水返回*的""^:形式。
^E^始押^i十算上為了適合的交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的注釋 首先考慮到一個隔離的單一名稱信貨息票產(chǎn)品。除非它是有效信貨息票產(chǎn) 品，沒有^H^期貨可能與頭寸相反的分配，因此保證金可以完全基于歷史 的^^運動的統(tǒng)計分析，就WL^的交易所交易的期貨一樣。然而，林效信 貨息票產(chǎn)品中的空頭，可能需JH皮稱為現(xiàn)貨交貨月費用的非常大的原始押金， 以代替大的不利的，變動保證金買入，如果宣布在參考名稱中的一個想象的 信貨*，可能導(dǎo)致這些。因為成員在M交^;斤持有的原始押金Ji^得利息， 所以空頭持有者正持有某些緊密類似的東西到一個在交易所上信貨連接的票 據(jù)。以下的本發(fā)明部^^^交^/斤iit^部^i詳述，將"^ii一個真正的信貨 連接的##的結(jié)構(gòu)。
郝，考;ll^效信貨息票產(chǎn)品中的多樣的空頭絲糾的單一名稱。明
M，對于在4^p比例中的即使一個小的投^a合，原始押^r必JNHt的百分 比應(yīng)該Jj^到與4^目同的時間宣布的相應(yīng)的參考的名稱中的兩個或更多明顯的 想象的信貨^ft相關(guān)聯(lián)的^f^E^，即如同多^f^t付。
^MH^,權(quán)的125名樹旨數(shù)上交易的信貨產(chǎn)品的例子中，空頭原始押金 現(xiàn)貨交貨月費用很可能與在該指數(shù)中每個名稱的0.8%權(quán)重相似。
明M， >^^合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明交割全郎利益，交易所的 ^^交^^斤可能需要^it些產(chǎn)品的投^a合內(nèi)為了浪^t保證^i目的，
多^tt!L變得十分復(fù)雜，
適合于交易所新的利率4^發(fā)明的詳述
適合于交易所新的利率轉(zhuǎn)換發(fā)明確實不需^WH^產(chǎn)品和處理，因 jftjj^上tbii合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明是不復(fù)雜的。然而，它^兩
個明顯的后勤部門產(chǎn)品類型，并JL^ii種意:5Ui講A^復(fù)雜的。
優(yōu)勢
已經(jīng)lfc^的基于ISDA的利率交換市場比J^于ISDA的信貨衍生產(chǎn)品市場 更長。因而是相對比后者^P有效率。但;l^發(fā)明在以下的方面帶來了重大的 利益-*訂約方信貨風(fēng)險-本發(fā)明可以經(jīng)由象ISDA的交易所交易的產(chǎn)品的主要的 結(jié)算，有^W動訂約方信貨額度的需求。因此，它將消除交易和風(fēng)峰艦 理的昂貴的并JLl雜的部分，并且更進一步加寬到這些市場的訪問。在新興市 場經(jīng)濟中可以發(fā),殊的適用性，所述新興市場經(jīng)濟中，訂約方信貨發(fā)行4 而言是H^Ei^l的世界中^P重大的。當(dāng)然，本發(fā)明可以制it^利率的創(chuàng)建, 用于萌芽中的企業(yè)債務(wù)市場，^il種國家可能沒有重要的和昂貴的ili^NH責(zé)發(fā) 頓必要。
.凈賺-在凈JBH^露中本發(fā)明狄絲效率的。iiA因為^^類到息票里以及 ^p重J^^離固定的和浮動的風(fēng)險為分離產(chǎn)品。
每日結(jié)算和直接完狄理-本發(fā)明的重要的理解可以導(dǎo)致削減后勤部門和 中間部門的^。
頭寸和風(fēng)I^f理-或許本發(fā)明的大多l(xiāng)fc^的特征是簡化的，通過如同400 傳離的息票產(chǎn)品一樣少的在艦實施例中絲的針50年曲線，設(shè)計絲頭 寸和風(fēng)l^f理。即使提供的運轉(zhuǎn)中的當(dāng)前的ISDA市W"定現(xiàn)貨加上一年，現(xiàn) 貨加上兩年，等等，用一恃個交易日的新的運轉(zhuǎn)中的現(xiàn)貨曲線，適合于交易
以便在一個大的客戶投彭且:內(nèi)和在該，交，本身丄的凈^;證^^r
能非常有^k^jt'
當(dāng)然，本發(fā)明用于絲市J^I定性的一個重要的辦的含意明m^大的。
PARIRS產(chǎn)品
標(biāo)準(zhǔn)的PARIRS產(chǎn)品是適合于交易所新的利率轉(zhuǎn)掩良明的m實施例。它
在前線部門和內(nèi)在的相配產(chǎn)品之間沒有區(qū)別-
,前線部門產(chǎn)品被稱作交易的換匯匯率(TSR)，能在交易Jil^到，并且依 照市場慣例用按年計算的百分,^^i信息系統(tǒng)。M里，報價單慣例是一^L 適^f^L該產(chǎn)品與長^t務(wù)市場中的收益的關(guān)系。
vW兩個清楚的由前線部門的分離形成的后解門產(chǎn)品類型，交易換匯匯 率到所渭的固定的息票產(chǎn)品(XCP)里，并且浮動的息票產(chǎn)品(FCP)用于在 M交^^斤等上射己。固定的和浮動的息票產(chǎn)品的結(jié)^ft別適合于創(chuàng)建在有效
率地凈it^擔(dān)保的^^戶投fia合內(nèi)的可靠的交易。(也叫做標(biāo)準(zhǔn)的票面^it IR交換^ )。
M的產(chǎn)品設(shè)iHiyi
作為在前線部門中所引用的交易換匯匯，述了在交易所J^于ISDA的 利率轉(zhuǎn)換的等價物。IRS估價隨職責(zé)的期限而變，并且只不iiM于從固定的 到浮動的利率暴露的零M的交易所的市場,。更M地說，IRS交易M 交易者以進入a) —個周期的職責(zé)以接收(支付)在交易所中的固定利率；在 交易所中用于b) —個周期的職射W^個浮動利科旨數(shù)(例如3個月BBA LIBOR)以支付(或者接收)數(shù)量，基于該交易的想象的大小計算所有的利率 應(yīng)付金額，
就象其它的交易所交易的合同一樣，在它的優(yōu)選實施例中的交易的換匯匯 ^PM—個交易的標(biāo)準(zhǔn)的想象的單元(例妨lmln， €lmln, ￥100mln等)。 在該標(biāo)準(zhǔn)的票面，IRS產(chǎn)品中，該交易的換匯匯率^-個清單以;ME
適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明的交易的信貨產(chǎn)品周期上仿效的期滿周
期。清單周期的適當(dāng)?shù)?Mt將反映在每個j;iM中來自交易者的要求，因而，
主要的 m貨幣例:H，試者￥,可能具有可用于交易的交易的換匯匯率的三 十到五十年，同時新興市場可能不絲列出的產(chǎn)品超it^^五年期l該標(biāo)準(zhǔn) 的清單周期同樣可以反映該交易的信貨產(chǎn)品周期，用三月和九月滿期加上一個 附加的^:季的月，因而該最^^近的三個期滿月^li^的^^季的滿期。該標(biāo)準(zhǔn)的 票面MlRS產(chǎn)品滿期可以;l^生效日期之前的x營業(yè)日，所述生效日期被稱
為滿期月的笫二十歷日，或者如^it一天不是一個營業(yè)日，則m昏的下一個
營業(yè)日。該x營業(yè)日原則上基于JE^討絲^ii貨幣，但是典型地是2天(例 如扭€， ￥等)'
固定的和浮動的息票產(chǎn)品都遵循相同的期滿周期，因為交易的換匯匯率順 ^M^a是包^^斤有的i^的"^季的期滿即三月，六月，九月和十二月，并JL^只 ^月和九月在曲線的開頭加上一個附加的每季的月期滿，補息票產(chǎn)品財 一個想象的到期，其缺以下息票產(chǎn)品期滿的生效日期，
該浮動的息票產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)的想象的單元大小可以與用于交易換匯匯率的想 象的交易的單iL^相同的(例如Slmln， €Imln, Y100mto等)。然而，該固定 的息票產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)的想象的單元大小可以是m貨幣的最小的單元大小即只有$0.01， €0.01， ￥1等。
非標(biāo)準(zhǔn)化的日期和現(xiàn)貨
朝向曲線的開頭，可肯沐對非標(biāo)準(zhǔn)化的日期的需求，并且設(shè)M過列出這 些非標(biāo)準(zhǔn)的期滿可以提供這個，非標(biāo)準(zhǔn)的期滿只用于OTC類型的電話交易，帶 有經(jīng)由一個M交易設(shè)備到結(jié)算的訪問。
，當(dāng)前的ISDA市場交易現(xiàn)貨加上一年，現(xiàn)貨加上兩年，等等。為了
滿A^每個交易日以及如上所述的標(biāo)準(zhǔn)的期滿周期列出一個新的現(xiàn)貨曲線的需 求，這個可肯^i必需的。
可肯^Li這個-還有一個對在非標(biāo)準(zhǔn)的想象的單元中交易的需求，并JLit 個可以只通過縮小想象的單元大小提供，直到該交易的換匯匯率想象的交易的 單元ii^適當(dāng)?shù)腗.
暗示的日歷差額#^和完全的交易的換匯匯率
交易的換匯匯率遠期不能順著利率期限結(jié)構(gòu)容易地交易，在某種意義上類 似于該適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明。然而，本發(fā)明的一個實施例粉 別iW目配的工具上，為了鼓及射目對值交易與正常的完全的交易的換匯匯率曲 線的日歷差額相反，列出某些遠期交易的換匯匯率曲線。這些日歷差額連同蝴 織butterfly )差額等等可^^可用的，正象它們處于賄的標(biāo)準(zhǔn)化的短期利率 期貨市場中，所提供的相配工具支持它們，
交易的換匯匯率，固定的息票產(chǎn)品，浮動的息票產(chǎn)品以A^合的絲
該ftMt屬于標(biāo)準(zhǔn)的票面餘IRS產(chǎn)品，前線部門交易的換匯匯率直接連接 到后絲門固定的和浮動的息票產(chǎn)品。KL^^們給出這些關(guān)于圖8的詳細的描 述，圖8中每個RMt存在于由環(huán)繞編號1-5所指出的點上的次產(chǎn)品的分^r^ 間。既然這樣，可以忽^f、繞l和2，因為輛財1"it^f交易所新的利率轉(zhuǎn) ,月沒有絲組
缺3
映射3出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點3上。
圖17示出了一對多的,的詳述，所述一對多的缺^t從交易的填v^^分 (TSRFEm)(參見圖17的1700)在一方面轉(zhuǎn)^N應(yīng)的后^P門浮動的息票 產(chǎn)品(FCPj )(如同通過圖17的1708和1710延伸的規(guī)定所示的)，并且在另 一方面轉(zhuǎn)M^勤部門固定的息票產(chǎn)品(XCPi)(如同通過圖17的1712和1714延伸的MX所示的)中的4^l肖頭寸。
該浮動的息票產(chǎn)品頭寸(FCPi)用相反的^M^e^酉e/ft為該交易的換匯
匯率，但P格來說，該相同份額量用于所有的每季的期滿i直到并且包括m (參見圖17的1702):-*所有的=1到m，
FCPi份額l^TSRFEm份額量 ,所有的i-l到m， FCPi#^=0 '如果TSRFEm-購買，那么所有的FCP尸銷售，另外
如果TSRFEm-銷售，那么所有的FCP產(chǎn)購買 固定的息票產(chǎn)品頭寸(XCPi)用相同的長/^f射己射己作為該交易的換匯匯 率，但是與份額量成比例，并J^^C價用于所有的每季的期滿i直到并且包括m (參見圖17的1704):
,所有的i=l到m， XCPi份額fr TSRFEm份額t A; * TSRFEra#^% * 交易的換匯匯率想象的大小
—斤有的i-l到m， XCPi^NM) ,如果TSRFEn^購買，那么所有的XCP產(chǎn)購買，另外
如果1811^ 1=銷售，那么所有的XCP尸銷售 該利息因素Ai只不過是一年的一小部分，在該第i個生效日期和該第i個 想象的到期日之間的天數(shù)描t該利息因素的計算方法將隨^t而變，并JL^ 許可以在特殊的票面M ms產(chǎn)品設(shè)計中指定。^種流通中，該計算可以經(jīng)
常按照^^im有的基于ISDA的交換市場中的^^的報價單方、;^，J乏因而
對于一W或輛產(chǎn)品，例如可以在30/360每日計算1^的每日一小部分中^X A，s.因此該^Mt^不通iM于產(chǎn)品的期滿日歷按年計算，以<^配息票產(chǎn)品 的雙方的類型的4^ (參見圖17的1706)。
賄4
映射4出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點4上.這#如上所述的在所編號的 環(huán)統(tǒng)泉3上以及圖17中的映射是L它用于將同意的M交易通過電話直接 轉(zhuǎn)^^勤部門表示。
絲5
映射5出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點5上。
95圖18示出了前線部門交易的換匯匯率參考^ (參見圖18的1800)的轉(zhuǎn) 換的詳述，如同通過市場管^A到實際后勤部門里的規(guī)定，后勤部門浮動的息 票產(chǎn)品(如同通過圖18的1814和1816延伸的M所示的)以及固定的息票產(chǎn) fo^:日結(jié)算^ (如同通過圖18的1818和1820延伸的M所示的)需J^f^ 變動^:iit金買入。這個是相對復(fù)雜的it^，并且也需M日存根估價參考^ (參見圖18的1804 )，而il^品設(shè)計作為票面價值IRS產(chǎn)品的關(guān)鍵。
該交易的換匯匯率參考^^原則上確實不需要考慮交易的換匯匯率^i己， 并且可能由只是在每日結(jié)算時間之前的交易情況的一些容見的平均數(shù)功肯feii行計算。
圖18的模塊1804示例了用于計算所需要的貼現(xiàn)因素的仿真處理。圖18的 模塊1804中的第一步是^^^^4JW定在時間周期中的交易的換匯匯率結(jié)算， 對于該時間周期， 一個明確的匯率確實沒有存在即在六月^H"二月點?？赡苁?用線性插值、指數(shù)插值、三次#^插值、指數(shù)#^插值、或者^^T其它要求的 類型的插值。該結(jié)果是交易的換匯匯率參考^^可用于每個固定的息票產(chǎn)品和 浮動的息票產(chǎn)品生效日期i。通過產(chǎn)品設(shè)計的定義，該交易的換匯匯率參考^ 形成一個票面^ft交換曲線。
在圖18的模夾1804的下一步中，我們計算遠熟家息票貼現(xiàn)因素的兩個系 列'第一個系列di^l^于生效日期到每個想象的到期日i。笫^h系列fi是從 每個生效日期i到對應(yīng)的想象的到期日i。該貼現(xiàn)因素di描述了由票面^Kt換 匯匯率計算的零息票貼現(xiàn)因素，可應(yīng)用到在第一個生效日期和第i個想象的到期 日之間的周期上去。由于時間周期i-l，以下的公i^l來確定di:-
其中，A,和d對于第一時間周期(i=l)分別是利息因素械匯匯率。 對于所有的時間周抓1=2到1=111，應(yīng)用仿真，利用以下公^定di:
<formula>formula see original document page 96</formula>
4itij是't^整數(shù)，并且Ai和Aj分別是在時間周期i和j中的利息因素。該處m常被稱為步步為營法，因為為了確定di^不確定dij，正如在頂端繃 緊它們以前4端需要繃緊長lf^:^帶。 然后，可以從如下的di直接確定fi:
<formula>formula see original document page 17</formula> 我們同樣需要存根貼現(xiàn)因素Do,其是由金融市場存##考匯率計算的零息 票貼現(xiàn)因素，可應(yīng)用到在交易日加上x營業(yè)日(典型地2天)和第一個生效日 期(參見圖18的1806)之間的周期上去
<formula>formula see original document page 17</formula> 其中，ao和So分別是金融市場利息因素和存根利率，用于ASL貨到第一個 生效日期的周期。^"地，該存才M，泮資源與在交換市場(例如，用于$交易的 換匯匯率的BBAS LIBOR組)中^^)的浮動匯率是相同的。利用^目應(yīng)的金 融市場中常規(guī)的日計算基礎(chǔ)計算該利息因素ao，例如因為一個$或^€產(chǎn)#"^1 實際的/360。因此，^不通過用于產(chǎn)品的期滿日歷用參lfc^H亥映射，以便指 定息票產(chǎn)品的雙方的類型的4^P條。
^，我們可以給出用亍浮動的息票產(chǎn)品FCPi和固定的息票產(chǎn)品XCPi 的公式，每日結(jié)算^"對#^變動保證金買入的需要
<formula>formula see original document page 17</formula>
分別在圖18的模塊1810和1812示出。
固定的和浮動的息票產(chǎn)品的期滿 固定的和浮動的息票產(chǎn)品在期滿上是5(^算(參見圖5)。該結(jié)^f躺一個標(biāo)準(zhǔn)的浮動匯率^， L， ^^M(例:H交易的換匯匯率可能^^3個 月BBA$LIBOR)狄。
該浮動的息票產(chǎn)品是5IL^算利用該公式(參見圖5的506):-
* 廠
尸C尸=a
1 + a *〖
其中，a是相應(yīng)的，市場協(xié)定利息因素。 該固定的息票產(chǎn)品是IIL^算利用該公式(參見圖5的506):
:尸￡ASP =——!-
1 + a * jL
其中，a是相應(yīng)的金融市場基礎(chǔ)利息因素。
用于適合于交易所新的利率轉(zhuǎn)挽&明的保證^"i十算的注釋
粒度
該固定的息票產(chǎn)品非常小的想象的單元大小引起一些專門的發(fā)行，以處理 在每日結(jié)算^以及EDSP中的計算的舍入^t。如影殳有提出舍入^J:，本 發(fā)明可以從一個真正的票面價值交換中交割隨機變化。因jH^L^發(fā)明的一個 必#降，^變動保證金買Ait合于每個頭寸持有者利用高精度的固定的息 票產(chǎn)品DSP以及EDSP即沒有舍AJ"最接近的分，便士，日圓等'只是扭目應(yīng) 的;^i2^已經(jīng)計算的市場^，這樣利用舍入將要計^4^的頭寸條變動保 證金買入
在如上所述的情況下，然而具有一個^交^^斤可E^束于一個小的不足 的^變動^^iitirS([^!iW的可能性。三個解決方^h紹它們自己-
1. 忽掀行，即^UL^頭寸持有者的情況下，論緣的細艮可食沐 對于持有的原始押金來^i非常小的以及無意義的；和/或
2. 減少以M實用iMr消l^"個不足的風(fēng)險，當(dāng)通過舍入EDSP不同地計
算^的l^算iU^Mi金時，用于凈賺多頭的和凈賺空頭，即在^l交換
所的幫助下。
3. 經(jīng)由在雜交^;斤的交易射己制度(參見調(diào)和、有效率的拋棄以綠口M才朽己)中持有的前線部門頭寸椒己，詳細皿理舍入^t.
依靠客戶和，交換所的商業(yè)報酬決^用這些期權(quán)的哪個。
拋棄
作為本發(fā)明的他逸的實施例兼?zhèn)湓诩尹c^創(chuàng)建的固定的和浮動的息票產(chǎn)
品，并JL^躺對中將有一對一次性的大的但是^繊條變動保證金買入，其
是為了在它們的最初每日結(jié)算上的息票的每個不同類型計算的。因此這個對在
逸泉之前將息票產(chǎn)刷^^在-"^MXA重要的，并且不允許它們分酉2i^不同的 帳目(參見調(diào)和、有效率的拋棄以綠口^才斜己)。
第^^^可交付的象債券的期貨 喊
適合于交易所新的利率轉(zhuǎn)挽&明以及適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明 可用于創(chuàng)射交付的象債券的期貨。因此，這些將是在傳統(tǒng)的債絲貨的模式 中非常多的第"^(V品，但是以一^H更利的形狄出了對良的兩個發(fā)明的產(chǎn)
品
強健的暴露。
優(yōu)勢
這個第jL^可交^^f象債券的期貨發(fā)明產(chǎn)生重要的實際的利益 交易的方便-如同早已在事件中解釋的，市場更喜歡用于清單的當(dāng)前的 ISDA市場現(xiàn)貨加上一年，現(xiàn)貨加上兩^^式，這可能為每個交易日每^J'〗出 一^W的現(xiàn)貨BRS產(chǎn)品曲線所必需'而不^t個清"^卜，該標(biāo)準(zhǔn)化的票面
她ms產(chǎn)品在一傳同先前所描述的三月，六月，九月，十二月期滿周期上， 這個可食IA^r便的以列出2年，5年以及10補同如下所述的可交順交換
期貨，
,對沖的便利-列出一個2年，5年以及10 #同如下所述可交#^信^ 接的期貨的復(fù)雜，可能創(chuàng)建一個非常便利的對沖以用于非官方的(即有風(fēng)!Wl) 債券頭寸。
.適當(dāng)?shù)馁M用結(jié)構(gòu)-交易所清單^Hm的2年，5年以及10年可交#^象 債券的期貨將能負(fù)擔(dān)一個適當(dāng)?shù)膫笃谪浀馁M用。該低費用可以允許^#
債絲貨一樣有艦實行的流動性。其間，那些想鄉(xiāng)贈實^it襯交易所 新的利率轉(zhuǎn)換以及該適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品的JJL可以^于這些衍生產(chǎn)品的長，類的一*高的費用JJt#^。
可交付的交換期貨
我們6^"背景沖i^"部賴述了 M年CBoT交換期貨設(shè)iH^r在期滿公式 上具有一個5(L^算
S表示在交易的^一天的M斗美元利率轉(zhuǎn)換的ISDA絲匯率，用百分 比項^^示；以及
C表示用于期貨的想象的息票，用百分比項表示(蹤列出的5存和10-年交 貨兩者中C=6 )。
一^H^棒性的方法可以是與上述公iU目反，而且創(chuàng)建一個可交付的設(shè)計。 這^h可議通過參考在最近的交易日上的交換期貨的市場關(guān)閉用與期滿的債， 貨同一方iW^該EDSP。 一旦知道EDSP,則計算EDSP換匯匯率S。 ；^， 經(jīng)由該適合于交易所新的利率轉(zhuǎn)敗明產(chǎn)生交割。明確地，通過"fit債絲貨 方法指定該交割訂約方。然后，在該交易的換匯匯率中的前線部門交易同M 價M^-"^t割到該EDSP換匯匯率S，作為息票^L^—致性的必需品調(diào)整，
精確勤以于只描述的該可交付的交換期貨中，可以與信貨指數(shù)(例如道瓊 斯CDX北美洲和iiyaxx歐洲乃至扇形指數(shù))連接的列出其它的期貨。
該EDSP，相應(yīng)的交換期貨期滿并且同Bt^其重^tW^ —旦知道EDSP， 則同樣地計算EDSP信f^接的利率R3+P,最后，經(jīng)由該適合于交易所新的 利率轉(zhuǎn)換以及該適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品發(fā)明產(chǎn)生交割。明確地，通過
"fit債絲貨方法指定該交割訂約方,然后，在該交易的換匯匯率中的前線部 門交易同4rf^L價M^""^t割到該EDSP換匯匯率S。另夕卜，^目應(yīng)的交易的 差額產(chǎn)品中交易的前線部門同扭波價M^-^t割到該EDSP信1P^接的利率
CboT Swap Future EDSP= — + 1——
可交付的信條接的期貨減去該EDSP換匯匯率，R-S=P?？墒炽宓业拿顝?fù)雜的方法來計算P，但 ;I^、理可肯IA相同的。
用于可交付的信貨連接的期貨的一個問題是Vf可在期滿前去處理一個相應(yīng) 的想象的信貨^ft，并M許用于單個名稱產(chǎn)品的最佳解決方案只不過是暫停 在該連接的期貨中的交易，而且強制一^期的期滿以及交割基于它的最近的 每日結(jié)算，備。該問鄉(xiāng)寸于多名稱產(chǎn)品(例如指數(shù)和籃子)來it4^復(fù)雜的， 并M許在^X的最佳解決方案是通it^構(gòu)^該問題-該問題不會出m些 信貨連接的期貨參考在它的期滿時或者一個重^i^的指M者一^fM的 指數(shù)。
適合于交易所新資幣市場衍生產(chǎn)品發(fā)明的詳述
喊
該適合于交易所縫幣市場衍生產(chǎn)品發(fā)明麵同OIS和/或FRA產(chǎn)品，在 復(fù)雜'^Ji與該適合于交易所新的利率轉(zhuǎn)獄明相似。在一方面，這些產(chǎn)品財 單個期滿，而且確實不需^^成息絲型產(chǎn)品。另一方面，該金融市場協(xié)定和 交易的非標(biāo)準(zhǔn)的想象的單元的介紹增加了相當(dāng)大的復(fù)雜性。
優(yōu)勢
已經(jīng)建立的基于ISDA的，市場衍生產(chǎn)品tb^于ISDA的信貨衍生產(chǎn)品 市場Jb!ro長久。因而是相對比后者J^有效率。但是該發(fā)明在以下方面帶來重 要的利益
,訂約方信貨風(fēng)險-該發(fā)明可以經(jīng)由該象ISDA的交易所交易的產(chǎn)品的主要 的結(jié)絲^#動訂約方信貨額度的需求。因此，它將消除交易和風(fēng)峰艦 理的昂貴的并M雜的部分，并J^進一步加寬到這些市場的訪問。在新興市 場經(jīng)濟中可以發(fā)SW殊的it^性，所述新興市場經(jīng)濟中，訂約方信貨發(fā)行j
而言是》b^Lfl的世界中^p重大的。
，遠期和現(xiàn)貨-該發(fā)明在滿;Uif用戶需要中是特別有效的。然而賄的標(biāo)準(zhǔn)
化的短期利率期貨市場是專業(yè)的帶有與營業(yè)需要不相關(guān)的秘密的有效期限的遠 W"遠期市場，該發(fā)明在一個真正的交易所中笫一次產(chǎn)生可用的遠期和現(xiàn)貨金 融市場^f生產(chǎn)品'
OTC類型交易-^靠 提供的產(chǎn)品設(shè)計，主要的市場只E^金融市場常 規(guī)的運轉(zhuǎn)中的點上的交易所上生效。因此，塊交易和絲交易閾值可食^i零，
101用于脫離運轉(zhuǎn)的點允許它們在OTC類型電話市場中自由地交易，但是仍然^ 于交易所的差^^逸。
每日結(jié)算和直接完4^t理-本發(fā)明的重要的理解可以導(dǎo)致削絲勤部門和 中間部門的M。
.頭寸和風(fēng)I^f理-OIS產(chǎn)品的支^i更計，^交單歷史確實沒有支配 頭寸帳目，以便在一個大的客戶投fi且合內(nèi)和在該^^交^;斤本身上的凈賺和 保證^R"能非常有^k^ji。
清單協(xié)定以及交易的單元
隱"^定價以;^，市場協(xié)定
適合于交易所WP幣市場衍生產(chǎn)品發(fā)明的OIS和FRA產(chǎn)品種類;tp^^l金 融市場協(xié)定，所述金融市場協(xié)定已錄"背景技術(shù)"部賴述了。因而，每個交 易日，可以產(chǎn)生一^轉(zhuǎn)中的點的受限制的子M于在該相配的工具上交易， 即使經(jīng)由OTC類型糸逸交易設(shè)M部的規(guī)定可以保持用于交易。這個將需要
*為了相配工具交易的產(chǎn)品，每日清單和停止上市；以及
*為了列出的和的產(chǎn)品，每日調(diào)整到塊交易閾值
需要后面的點以便交易者如果他們希望交易，可以沒有相S&工具清^^在， 即對于脫離逸陣的點來葡夾交易閾值必須是零。
非標(biāo)準(zhǔn)的想象的交易的單元以及舍A^C行
當(dāng)管3g^^^時，所需要的精確的想象的大小趨向用較大的精確度了解。 因此，它是適于^ii合于交易所冊幣市場衍生產(chǎn)品發(fā)明中的想象的交易單元， 比用于另"HH^期的有日期的象ISDA的衍生產(chǎn)品財?shù)业膿仔浴?br> 因此，用于OIS和FRA產(chǎn)品XS^r的這^Ht合于交易所，幣市場衍生產(chǎn)
品發(fā)明的M實施例，可食iyt許想象的前線部門交易^^額大小^^;SLit貨幣的
最小的單元大小即僅似O.Ol， €0.01， ￥1等。該交易產(chǎn)品的非常小的想象的單 元大小原則上可食缺高一些專門的發(fā)行以處3M"舍入絲的擔(dān)憂。然而，就象
該適襯交易所新的利率轉(zhuǎn)狄明一樣，這才M^是個問題，只要所有的頭寸
和條變動^PMi金買入目的在于高精度(即沒有舍A^最接近的分，便士，日 圓等)。這個對后絲門產(chǎn)品來"^1特別蹈的，所i^勤部門產(chǎn)品的想象的大 小;14tt^^h在屏幕上的函數(shù)，而僅似葉于前線部門量來il^不正確的。
只是勤目應(yīng)的標(biāo)記到已經(jīng)計算的市場之后，這樣利用舍入每個產(chǎn)品將要計^P的頭寸⑩變動保證金買入。^#^說，當(dāng)計^t收保iii^r或者^的 l ^算時，應(yīng)該不同地完成該舍A^1于凈賺長期和凈賺空頭，即在 交換 所的幫助中。
OIS產(chǎn)品
該OIS產(chǎn)品是一個該適合于交易所新貨幣市場衍生產(chǎn)品發(fā)明的實施例。它
在前線部門和內(nèi)在的相配產(chǎn)品之間沒有區(qū)別-
，前線部門產(chǎn)品被稱作交易的OIS匯率(TOR)，負(fù)化交易上見劇，并且依 照市場慣例用辨計算的百分點表示信息系統(tǒng)。>jtitX，報價單慣例是一個最 適^^t個產(chǎn)品和^!^市場中的匯率的關(guān)系。該交易的OIS匯率對于查 賬索引目的來i議同樣重要的。
，具有兩個明顯的由前線部門交易的OIS匯#離為一個所謂的固定匯率 OIS產(chǎn)品(FROP)和在M交^^斤上用于射己的一個隔夜指數(shù)產(chǎn)品(OIP)等 形成的后絲門產(chǎn)品類型。固定匯率OIS和隔夜指^/品4flH殳計絲狄交單
歷史確實沒有支配頭寸帳目，以錄一個;U^戶投fia合內(nèi)凈it^擔(dān)^r效率 在交易所上的JJi的勘k (也叫做oi交換m)被歸入該適^f交易所新
貨幣市場衍生產(chǎn)品發(fā)明的他逸實施例。
交易的OIS匯率，固定匯率OIS產(chǎn)品，隔夜指l^品和聯(lián)合的,等 該Rfett是OIS產(chǎn)品的"^P分，前線部門交易的OIS匯率直接連接后解門 固定匯率OIS和隔夜指lfc/品。SME^們給出這些關(guān)于圖8的詳細的描述，圖 8中每個^Mt存在于由環(huán)繞編號1-5所指出的點上的次產(chǎn)品的分^^^J司。既然 這樣，可以忽 繞1和2，因為^M于適合于交易所新貨幣市場衍生產(chǎn)品
發(fā)明沒有^yt;^.
絲3
映射3出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點3上.
圖19示出了這個到兩個映射的詳述，所iifife^將交易的OIS匯率填^^分 (TORFE)(參見圖19的1900)轉(zhuǎn)^Nl應(yīng)的后勤部門隔夜指數(shù)的產(chǎn)品(OIP) (參見圖19的l卯2)，而J^f后勤部門固定匯率OIS產(chǎn)品(FROP)(參見圖 19的簡)。隔夜指數(shù)的產(chǎn)品(OIP)頭寸用相反的多/空才封謝l，作為交易的OIS匯 ^Na是在完全相同的份額量而且用于完全相同的期滿(參見圖19的1卯2):- OIP德:1> TORFE魏量
，如果TORFE^購買，那么OEP^銷售，另外 如果TORFE^銷售，那么On^購買
該固定匯率OIS產(chǎn)品(FROP)頭寸用相同的多/空才封自己，作為交易的 OIS匯率，兩^與份額量成比例，而且同樣與實際湘配的交易的OIS匯^h 格有關(guān)，作為用于適當(dāng)?shù)钠跐M沒有^4計算的(參見圖19的1卯4):-
FROP份額f^ TORFE份額資(100%+a*TORFE條％ )
,如果TORFE^購買，那么FROI^購買，另外 如果TORFE^售，那么FROP^售
該利息因素a只不過是一年的一小部分，其是^貨日(T+x，典型地x 最多是2個營業(yè)日)和有效期PMU'司的天數(shù)描述。該利息因素計算方法將隨流 通而變，并且可以在特殊的OIS產(chǎn)品設(shè)計中指定。輛種;艦中，該計算通常 將按照^^"的基于ISDA的OIS市場中的微的報價單方、絲，〗ito因而，對 于一^H或^C產(chǎn)品，例如在實際/360每天計算的每天一小部分中定義a的現(xiàn)貨 =T+2M。因此這個,^f不通it^于產(chǎn)品的期滿日歷用參lfc^示，以便可 以計算這個利息因素(參見圖19的l卯6 )。
缺4
4出現(xiàn)在圖8中所編號環(huán)繞點4上'這^如上所述的在所編號環(huán)繞 點3上以及圖19中的l^"是一致。它用于將同意的M交易通過電話直^^換 ^,，表示。
缺5
映射5出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點5上。
圖20示出了在其它的東西之中^yt的詳述，^J"將由市場管SAM^的前 線部門交易的OIS匯率參考價格(參見圖20的2002)轉(zhuǎn)^^于^"變動保 證金買A^斤需要的實際后勤部門固定匯率OIS產(chǎn)品(參見圖20的2010)和隔 夜指數(shù)的產(chǎn)品(參見圖20的2008)每日結(jié)##^。該交易的OIS匯率參考#^原則上確實不需要考慮交易的OIS匯率標(biāo)記， 并且可能由只是在每日結(jié)算時間之前的交易情況的一些目標(biāo)平均功能進^fti十 算。
參見圖20的^2006，說明了需要的兩個步驟來計算所需要的貼現(xiàn)因素以 結(jié)算固定匯率OIS產(chǎn)品。第一步是利用雜以確定在時間周期中的交易的OIS 匯率結(jié)算，對于這段周期確實不存在明確的匯率即在脫離運轉(zhuǎn)的點上?？赡苁?用線性插值、指數(shù)插值、三次#^插值、指數(shù)#^插值、或者插值的任何其它 所JNt的種類。該結(jié)果是一個交易的OIS匯率參考你格Oi對每個可能的有效期 限i有效。
在下一個步驟中，我們計算零息票貼現(xiàn)因素di，由交易的OIS匯率Oi計算， 用于^L貨日^目應(yīng)的有效期Pll之間的周期。使用以下公式-
l + aA
其中，ai^于相應(yīng)的周期的利息因素。對于該周期等于現(xiàn)貨日，我們規(guī) 定d，s-100V。。因jtbit個fty^^不通^于產(chǎn)品的期滿日歷用參lfc^示，以 便可以計算這個利息因素(參見圖20的2004 )。
因而，對于隔夜指數(shù)的產(chǎn)品OIPi和固定匯率OIS產(chǎn)品FROPi的，變動 保證金買A/斤需要的每日結(jié)算^的公iUj -
如同在圖20的#2008和2010分別指出的。
隔夜指數(shù)化
圖20的m2008同樣示出了用于指數(shù)化一^日隔夜指數(shù)匯率X例如聯(lián) 邦資射'泮所需要的處理.它W品設(shè)計作為一個真實的OIS產(chǎn)品的關(guān)乾盡 管隔夜指數(shù)的產(chǎn)品OIPi的每日結(jié)^h格，為了一個頭寸的整^H銅期限^^在 100%,每個后期，頭寸大小按照如下增加
，對于所有的j-l到m，非組合頭寸OIPlj，小于x天之前的新的OIPlj 頭寸-舊的OEPlj頭寸
，對于所有的i-l到m,組^r寸OIP2i, x或者^天之前的*的0IP2i頭寸=舊的0IP2j頭寸* ( 100%+Ao/n*X% ) ,即加^OIP2i如舊的0IP2i頭寸a Ao/n*X%
其中，Ao/n^用于隔夜指數(shù)匯率X的利息因素，(在S's中，對于星期五 絲常是一個1/360或者一個3/360 )。同樣X是營業(yè)日的天數(shù)，定規(guī)貨(T+x) 用于這個;m(通常x-2)。注意，可以持有的該隔夜指數(shù)的產(chǎn)品頭寸的精確度 比^t的最小的;;(Lit單元大小即只有S0.01, €0.01, ￥1等是較高的。即<^1個 是想象的交易份額大小。因此，需要該日歷以便可以計算隔徹'j息因素(參見 圖20的2004 )。
我們已經(jīng)不經(jīng))I^N^M^^!A的設(shè)計中》b^W的ISDA類型的中，樹 以^p有M管理頭寸和Mr'
如同以前所解,錄中的市場存在星期，月或者年的錄的到期日，即 現(xiàn)貨加上l個星期，現(xiàn)貨加上2個星期，現(xiàn)貨加上3個星期，現(xiàn)貨加上l個月， 現(xiàn)貨加上2個月，現(xiàn)貨加上3個月，現(xiàn)貨加上4個月，現(xiàn)貨加上5個月，SH貨 加上6個月，現(xiàn)貨加上7個月，現(xiàn)貨加上8個月，現(xiàn)貨加上9個月，現(xiàn)貨加上 10個月，現(xiàn)貨加上11個月，現(xiàn)貨加上14#。在所有的這個中產(chǎn)生了 15個或 者更多個成交單的不同的分類。對于每個給定的期滿日，因此具有一個不同的 分類的漸增的密度，由于減少到每個不得不分別^的期滿的時間而期滿。此 外，支柱的分類計^l缺乏^ii一步增加頭寸和Xl^f理費用和票管理負(fù)擔(dān)。
相反，只有一個固定匯率OK產(chǎn)品(FROP)用于每個期滿，以及一， 合隔夜指數(shù)的產(chǎn)品(OIP2)用于^h期滿加上~ 15倍x非組合隔夜指數(shù)的產(chǎn)品 (OIP2)用于新的頭寸，其中x是營業(yè)日定^L貨的天數(shù)。
拋棄
如同該發(fā)明的M實施例^W^f:"f/i^上創(chuàng)建的固定匯率ois產(chǎn)品和隔
夜指數(shù)的產(chǎn)品，并JL4^f對中將有一對一次性的大的但是自⑩變動^iiL
金買入，其A^了在它們的最^^日結(jié)算上的每個不同支柱類型計算的，因此
這個對^i^泉之前將兩個產(chǎn)品類型保持在""^MC;i重要的，并且因此限制拋 棄(參見調(diào)和，有效率的拋棄以^JJ:口;M^H己)，
固定的和隔夜指數(shù)的產(chǎn)品的期滿
106固定匯率OIS和隔夜指數(shù)的產(chǎn)品都是在期滿時被100%的5^結(jié)算的(參 見圖5的506 )。
FRA產(chǎn)品
該FRA產(chǎn)品與該票面價值IRS產(chǎn)品有非常緊密地關(guān)系(參見第75頁)。事 實上，該FRA產(chǎn)品是與前面每季的票面^filRS產(chǎn)品同樣的，該票面價值IRS 產(chǎn)品分解為單一對后勤部門產(chǎn)品(即沒有條)除了
*該交易的換匯匯率的等# ^皮稱為交易的FRA匯率，可以利用金融市場 每曰計算慣例而不;Ut換市場管^M^供。
FRA產(chǎn)品沒有局限于每季的期限。
*就象用于運轉(zhuǎn)中的點的相配工具交易的產(chǎn)品的OIS產(chǎn)品的每日列出和解 除上市^##牧
實際上，只有三個月和六個月期限將需J^妙iJ出，因為這些是^E^于ISDA 的市場中最流動的。因而，在^^T給定的天上，"個月FRA產(chǎn)品之中可以列 出lx4 (等于用于三個月的一個月遠期)，2x5， 3x6， 4x7， 5x8和6x9,并JL^ 六個月FRA產(chǎn)品之中可以列出1x7， 2x8， 3x9, 4x10, 5x11和6x12。因此，可 能需要六個不同的存板匚率。
M里，為了防止重復(fù)，我們將不會重做該票面M IRS產(chǎn)品的論述，因 為該FRA產(chǎn)品與它是同樣。
增強的，交^^斤撓性發(fā)明的介紹 該發(fā)明的這轉(zhuǎn)分的描#新穎性
已經(jīng)論述了一些^l交換所的變化，如同以上象ISDA的發(fā)明的4分。 然而，該增強的M交^^斤發(fā)明M該標(biāo)準(zhǔn)的期貨交易所的^t交換所，而且 帶有少數(shù)微小變4餅它轉(zhuǎn)換到更寬的東西中，即a)—個主要的5S^r市場；或者 b)—個貨她氛的ii^^;或者甚至c) 一個賄的"^4狄的竟?fàn)?；以?特別d) —個用于通常由樹用途工具發(fā)糊錄的竟?fàn)幇l(fā)行地泉.
對于這種m的一些革新對于市場是有吸引力的，但是該^1還不明朗。 然而，為了加寬條的期貨和脈交易所交易和結(jié)算地氛的角色，為了合理化， ^ft業(yè)的^t^全按照前述的發(fā)明的象ISDA的產(chǎn)品部分。該發(fā)明的第一 部分通過市場設(shè)法用 一個在交易的主要的衍生產(chǎn)品中的真正中心市場替換
ISDA的調(diào)整角色。該發(fā)明的這/NP分涉及平凡的^aA^"^的M，操怍的風(fēng)險可以通過涉及該行業(yè)分配的邋存、x^的協(xié)調(diào)最好地管理。為了創(chuàng)建一個,
月艮務(wù)涉及該行業(yè)的真正主要的供應(yīng)者，利用在一個更寬的環(huán)嫂中的期貨交易所
和 交^^斤內(nèi)#效率，挑J^JL統(tǒng)實踐。它!lU:這個對比方法，^i!E介紹 的而iU殳有令人驚訝地，在/MS^它與該發(fā)明的第^l^^目連接。
對于該發(fā)明的第"^分早已需要的M交換所系^^新的詳述
擔(dān)保計算和舍入的順序
在該發(fā)明中小的想象的交易的單^tJN^中間步驟期間用高精度(即沒有 舍Af'J最接近的分，便士，日圓等)計輛收保證妙頭寸大小。只是在市場 和頭寸已經(jīng)高精度計算到相應(yīng)的才朽己以后，這樣應(yīng)該總的頭寸增收保證金用舍 入計算。
調(diào)和、有^t率的拋棄和敞口M才射己 如前所規(guī)定的，因為該發(fā)明的第"^P分的產(chǎn)品設(shè)計導(dǎo)致每個單個前線部門 交易被分成兩個或更多個后勤部門頭寸，為了有效的后交易管理，這個將需要 系統(tǒng)變化。因而，該發(fā)明的艦實施例將適當(dāng)^M^fT息而且狄它的有效的 辦
*在一個交易者的交易系統(tǒng)中所有的前線部門產(chǎn)品填充報告##隨有相應(yīng) 的后勤部門產(chǎn)品故障，以幫助前線部門對后勤部門調(diào)和。
*交易相配的所有的前線部門產(chǎn)品#""直傳魁']^1交換所。這些填充的前
線部門交易^ft為正旨同W^M交^^斤的交易射eJi，但是不會負(fù)擔(dān)任 ^r原始或者⑩變動的^ii金。
門調(diào)和。它們同樣可以用iH十算用于前線部門系統(tǒng)的敞口Wl報告。
，在##交^^斤上持有的前線部門頭寸#^同樣可以用于有效的拋棄。該發(fā) 明的M實施例可以允許后勤部門管s^通itjM^交^^斤的交易登記系統(tǒng)中 獨自持有的前線部門頭寸標(biāo)e4^棄以及，M產(chǎn)品，參考一^Nt殊的前線部門 交易的#的后勤部門產(chǎn)品脊泎為^#讓，移動而不管它們的前線部門頭寸
到回Jlfc^賣或者匯率產(chǎn)品里的貨款的交割 該適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品的到回收拍賣或者匯率產(chǎn)品里的貨款的 交割通過市場可以被iM;狄點。這個可以是怎樣完成的，在以下該發(fā)明部分的^交^^Hi^部^i詳述中分別iik^^
該內(nèi)在的代替發(fā)明的詳i^yi 一個^^的期貨和期權(quán)交易所在衍生產(chǎn)f^同的某些子集中是一個效率很 高的一級市場。然而，甚至當(dāng)市場被關(guān)閉時，這些5S/a的電子交易所必須已經(jīng) 預(yù)先確定交易小時和時間。這個與在,時候的需求上4^t交易的otc基于
isda的市場的撓性形^比。
電子與夕卜匯連接已經(jīng)努力解決這個問題。示范例子是cme/semex mos
連^a是接著其它的勤以的連接。然而，這個方法已^Bij—些真正的P艮制。
沒有單一的連接可以明 ^針24小時交易周瓶但是在不同的金融中心 之間的竟?fàn)幍膱蟪晔筟^4Mfr界的連接裝置幾乎不可能設(shè)立，通過調(diào)整的和 法定的復(fù)雜化努力去完^ii種,。
在最i^X年的交易所中，給定的電子交易的時*出訪問涉及4^時區(qū)的 相同的交易所，其已經(jīng)嘗"^T張它們的交易^i5^^近24小時一天市場。該 想法#^#桃的商業(yè)流動而且吸引在夕卜國產(chǎn)生的商業(yè)。然而，這些交易所未 能處理由似門已經(jīng)創(chuàng)建的長日照市場所引起的，困難。
通過巧妙介紹三個或更多個不同的每日結(jié)算時間用于每個接近24小時的一 天市場，可以完全處理操作困難。
優(yōu)勢
該發(fā)明的這^Nj5分介紹了三個或更多個不同的每日結(jié)算時間用于每個接近 24小時一天市場，^W以下的優(yōu)勢-
^所有的結(jié)算Wt^不或者a)^昂貴的24小時后勤部門;或者b)
絲它們的后糾門^ii輛""^WJ—個昂貴的4^良^^應(yīng)者；以及 .允許交易^^^在^N4區(qū)之內(nèi)明^^^市場^L產(chǎn)品類別；以及 ^許多地方的竟扭陷，所艦陷導(dǎo)Iti^bf動機的調(diào)整的和法定的
復(fù)她
內(nèi)在的代^多樣的每日結(jié)算時間成員t^構(gòu) 增強的雜交^^斤發(fā)明的這轉(zhuǎn)體要簡單，但是介紹重大的變化a) 擬目同的雜交^^斤之內(nèi)的三個或更多個不同的每日結(jié)算時間用于每個 接近24小時一天市場，例如亞洲的關(guān)閉，歐洲的關(guān)閉和美國的關(guān)閉；以及
b) 因jHl^個或更多個不同的每日條變動^iiL金征,瓶以及
c) 通it^區(qū)的一個結(jié)算成員t^H^。 ^^結(jié)###將^不證明4^>#^
員的容量，它是4^得f^t前用于相應(yīng)的每日結(jié)算以M算周期的后勤部門。 因而，例如ABC公司可食l^一個結(jié)^Wf只^于歐洲的關(guān)閉。然而，對于所
有的時區(qū)XYZ 4Mt可肯^i一個結(jié)^4M亍。
d) 每個單獨的雜交^^緣目參考同樣可以傳送一個時區(qū)指示，以;S^ 些單獨的，交換所帳目之內(nèi)的所有的交易可以itA^目同的時區(qū)。注意， 一個 結(jié)算銀行不能擁有帳目參考用于它沒有#的地方，例如ABC公司不能擁有亞 洲關(guān)閉帳目參考。
e) —種用于通過由結(jié)算時間和開放頭寸涉及地區(qū)的分離所引起的交易日監(jiān) 控^變動^iit^^J己的系統(tǒng)。
該，交^;斤只需^信它的自有資產(chǎn)資金或者信貨額度不會為了提供這 種服務(wù)由結(jié)算時間的分離所引起的交易日的^^變動保證金失配而耗盡。i^" Jiii的變化， 一個真正4^的IMt有效率的交易所最終可E4在。
該聯(lián)營的風(fēng)險存l^市場發(fā)明的介紹 該發(fā)明的這轉(zhuǎn)分的描^^穎性 4Mtt款已經(jīng)A^于世紀(jì)的金融行為的墻腳石，并JJit所必需的^"K5(！/^ 的經(jīng)糾系來說，考慮一個活躍的《附間市場。然而，具有周期的脅，在該
;l^中一^HMf可食^c產(chǎn)，并W4^L生的混亂范費大量的時間以及用于蔓延 的風(fēng),傳遞.
聘兩個嘗試^#^#體制狀況^的努力的分離^:
1. ##分別地消耗大量的資源^/在它們自己中間的訂約方信貨ml11^，
有助于控制風(fēng)險的蔓延；以及
2. 同樣，調(diào)整的權(quán)力聚禁湘當(dāng)大的資源狄以及管轄資產(chǎn)適當(dāng)MJ'J和儲備義、 需品，以首先防止4Mt倒閉。
本發(fā)明認(rèn)伊J!]應(yīng)該通狄自 一個適合的期貨交易所類型環(huán)歧的種完全強 健的系^M^r查，^ii以;SJM^t些努力的兩個流。
聯(lián)營的風(fēng)險>41 :市場發(fā)明的詳述
110喊
一個恥氏的期貨和期權(quán)交易所在衍生產(chǎn)品合同的某些子集中是一個非常有
效率的一級市場。因為由交易所的^it交^;斤創(chuàng)建的主要的訂約方服務(wù)，這些 衍生產(chǎn)^^同表,幾乎跟iiL^一樣。通過介紹直接的5S^rit貨支付加上一個 處3Sii約風(fēng)險的選棒ll的方法，同當(dāng)前的基于保證^系統(tǒng)Ms^M^，可以創(chuàng) 建一個高度辦有效率的主要的貨幣錄市場。
優(yōu)勢
該發(fā)明的這^，目標(biāo)是-
'重新錄以;MUi^4M亍中間巨;^簡^f匕訂約方信貨風(fēng)斷以及
喊少與傳統(tǒng)的現(xiàn)金市場即存斜目聯(lián)系的#^風(fēng)險。
通過P次利用象電子期貨交易所的沐免的效率完威逸個。除與消除個別
泛的優(yōu)勢^卜，該發(fā)明的這^li允許在一^Wt倒閉時中中衫艮行的有效率
聯(lián)營的風(fēng)險存款產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu) 該增強的^4t交^^斤發(fā)明的這^PM要系統(tǒng)變化，首次介紹"支付對交 割，，到一級市場里。因此，我們>^4^作用的產(chǎn)品到完全投資的產(chǎn)品處離開，并 且當(dāng)然遠離衍生產(chǎn)品朝向標(biāo)的M。但是，這個聯(lián)營的存款產(chǎn)品與所描述的上 述的產(chǎn)品非常相似，盡管它確實沒有利用在該^的交易所設(shè)計(參見圖8)中 可用的全部的標(biāo)的映射點，在該內(nèi)在的相配產(chǎn)品和后勤部門產(chǎn)品之間是不可能 有區(qū)別的。
*該前線部門產(chǎn)品被稱作交易的匯率產(chǎn)品(TRP)，其^J(L^交易^ft息系
^Lh， 4^^金融市場每日計算慣例用^4計算的百分,^^示它的^。該交易 的匯率產(chǎn)品的量^i4U^l被借l^^f款的貨幣的數(shù)量，因此它的想象的,
大小聘不是流通的最小的單元大小，即似O.Ol， €0,01， ￥1等。
該內(nèi)在的相配產(chǎn)品被^t遠^fHt產(chǎn)品(FVP)，并且再混合交易的匯率 產(chǎn)品的價格^HT息量為最適當(dāng)?shù)男问嚼?，用于射M目酉e^隱^現(xiàn)有交易所 的使用。該遠期價值產(chǎn)^^^是跟與高賴v^示的交易的匯率產(chǎn)^W^和期限 相聯(lián)系的貼現(xiàn)因素相同的。該遠WKi產(chǎn)品量l^J^I^^定的交易的匯率產(chǎn) 'p^，期PM^:的遠期日期上償還的貨幣的數(shù)量。因而，該想象的份額大小
共同棒義、須是-艦的最小的單元大小，即似O.Ol， €0.01, ￥1等。 為了后勤部門目的，可以列出所有的兩年過期的期滿。
交易的匯率產(chǎn)品，遠^Ki產(chǎn)品和聯(lián)合的ftMt
ffi^)"是該聯(lián)營的存款產(chǎn)品的一部分，如同以上已經(jīng)^^,述的，將前線
部門交易的匯率產(chǎn)品同內(nèi)在的相酉e^后勤部門遠期^Mi產(chǎn)品相連接。 ，我 們著手于細節(jié)，并且參考每個^Mt存在于由環(huán)繞編號l-5所指出的點上的3個
次產(chǎn)品的分界軟間的圖8描iiii些。然而，^ii種情況下，可以忽艦繞3，
如同對于該聯(lián)營的存^^品發(fā)明沒有^y^A^那里。
1出l^圖8中所編號的環(huán)繞點1上。
圖21的上，^r出了一對一的A^ftMt的詳述，^-個交易者的前線 部門交易的匯率產(chǎn)品定購(參見圖21的2100 )轉(zhuǎn)換到用于內(nèi)在的相配的-H^ WHi產(chǎn)品定購(參見圖21的2102)里。
交易的匯率產(chǎn)品^！ (TRO)被,到用于內(nèi)在的相配的完全的遠WKii 產(chǎn)品定購(FVO)上，如下(參見圖21的2102):
FVO份額如TRO份額** (100%+a*TRO條％ )
^果TRO購買，那么FVO出售，另夕卜 如果TRO出售，那么FVO購買
<formula>formula see original document page 112</formula>
該,不彈不通過產(chǎn)品和交易日(參見圖21的2104)的有效期限用^lfc^ 示。該利息因素a只不過是一年的一小部分，其是^WL貨日(T+x)和有效期 限(x通常是2天)之間的天lt描t該利息因素計算方法可能隨與>| 有的市 場中的微的拫價單方^"致的^ii而變。因而對于一^$或者€產(chǎn)品，例如可 以在一個實際/360每曰計算輛的每曰 一小部分中定義a' s。
艦l拋狄薄械錄告
缺1出IML圖8中所編號的環(huán)繞點1上。
圖21的下^分示出了一對一的輸出映射的詳述，*#如同在內(nèi)在的相配 期間所使用的遠WMt產(chǎn)品^i^填充(參見圖21的2106)轉(zhuǎn)換回到^常 相反的^Mt中的交易的匯率產(chǎn)品(參見圖21的2108 )，
"口果FVO購買，那么TRO^售，另夕卜
1，如果FVO^售，那么TRO購買
TRO(100% / FVO - 100% ) / a
FVO份額i^ FVO份額量/ (100%+a *TRO )
jH^卜該5jyt^不通過產(chǎn)品和交易日(參見圖21的2104)的有效期限用參 錄示，"a，，是相應(yīng)的利息因素。在計算上，它可育^i較簡單的，用遠WKi產(chǎn) 品定購薄或者填充完全^^前線部門產(chǎn)品詳述，如同用在內(nèi)在的相配而不是計 算該相反的械
2出#圖8中所編號的環(huán)繞點2上。
這個是與在圖8中所編號的環(huán)繞點1的第一輸出5lMt是相同的，但^I于 提供賣M幕。
絲4
映射4出現(xiàn)在圖8中所編號的環(huán)繞點4上。
這個與在圖8中所編號的環(huán)繞點1的M,是相同的。它用于將達成的 批1交易通過電話直^#換到用于后勤部門使用的遠WKt產(chǎn)品里。
縫5
映射5 M在圖8中編號的環(huán)繞點5。
這個是前線部門交易的匯率產(chǎn)品結(jié)算^的轉(zhuǎn)換，如果需要，如同通過市
場管理者M^才斜己市場所需要的實際后勤部門遠期^fi產(chǎn)/^日參考^。
然而，沒有^^變動^^il^Mki^有原始押金買入應(yīng)用于i^^KlL產(chǎn)品。
該交易的匯率產(chǎn)品結(jié)算^^^原則上確實不需要考慮該交易的匯率產(chǎn)品標(biāo) 記，并且可能由只是在每曰結(jié)算^f之前的交易情況的一些^^見的平均數(shù)功能
第一步是^^1# ^確定在辨周期中的交易的匯率產(chǎn)品結(jié)算，對于該時 間周瓶 一個明確的匯率確實沒有存在即在一個脫離運轉(zhuǎn)的點。可以^^)指數(shù) ，三次#^^1，指數(shù)#^插值，或者^T其它的^"求的類型的插值。該 結(jié)^A交易的匯率產(chǎn)品結(jié)算價格Ii可用于每個可食1l4在的有效期限i。
在^步驟中，我們計算零息票貼現(xiàn)因素，di，其對于遠^Kt產(chǎn)品FVPi 柳作實際每日參考 。該貼現(xiàn)因素是由交易的匯率產(chǎn)品結(jié)W^Ii計算的， ^WL貨日^目應(yīng)的有^t期I^Ma司的周期里。4^J以下公式=d =-
1 + a,./
其中，ai^于相應(yīng)的周期的利息因素。
首期付M交割，遠期價值產(chǎn)品期滿支付，信貨聯(lián)營和用于中央4M亍的一 個潛在的任務(wù)
只J^""個交易的匯率產(chǎn)品交易，它導(dǎo)致一個從TRP短期的到TRP長期的 5(!^t貨的"直接的"交割，相當(dāng)于交易的交易匯率產(chǎn)品批量大小。^it種情況 下，直接的t木著除隔夜和下一個明天交易等等以外的定日期的現(xiàn)貨。同#^， 當(dāng)一^^^Ht產(chǎn)品頭寸期滿時，它導(dǎo)致一個從FVP短期的到FVP長期的現(xiàn) ^i貨的交割，相當(dāng)于持有的遠^Kt產(chǎn)品頭寸大小。
現(xiàn)在，這個聯(lián)營的存款產(chǎn)品市場將具有MJ'J僅^L許高信譽的最優(yōu)質(zhì)的銀 行參與，對于每個交易所成員，所有的支>(沐力將被歸到^#交換所。 一個違 約處以及交易所成員沒有使一個5!^t貨支^f樹雜交^^斤有效，付出給其 它的成員的資金不足可肯tifc凈賺^按比例射5。這個A^言貨聯(lián)營的^t，并 且因iH^it個聯(lián)營的存款產(chǎn)品市場中的^^交易將具有相同的客戶信貨比例。
如^一個違約之后市場的MJ9'J允^-H^i期的寬限期，那么該違約的成 員也許能^M嘗資金加上利息的不足。然而，在一個真正的違約4^,可能開除 負(fù)有責(zé)任的成員，并且##交#^斤可^^可能決而有效率地賣出它們4林的遠 期#^產(chǎn)品頭寸。j^卜，在展開或者轉(zhuǎn)讓頭寸中招致的^^t損失^^在市場的 創(chuàng)建的時候制定的原則，可II^S^另一個成員中間。
<&產(chǎn)品)頭寸，因而這個可以被用;一個緩沖:約.^kw二個與ii^r
需求務(wù)似的利息。該聯(lián)營的存款產(chǎn)品市場方法的一^He勢充-它允許中*^ "常時間有^ 1控市場，并JL^一個成員^^ft^閉時很快^h入。因而， 例如由于從系統(tǒng)中開I^-個違約的銀行，代替M交^^斤JL開或者轉(zhuǎn)讓頭寸到 其它的正常的成員，原則上它可以^ih^H^約的4Mt的頭寸到中^l^t。
<^市場慣例以及隱^|定價 聯(lián)營的存款產(chǎn)品發(fā)明4M已錄"背景^^"部雑述的姊市場的慣例，
因而，每個交易日，可以產(chǎn)生一^3陣中的點的受限制的子^I于^t目配的工具上交易，即使經(jīng)由OTC類型批發(fā)交易設(shè)M部的規(guī)定可以保持用于交易。這 個將需要
*為了相配工具交易的產(chǎn)品的每日列出和停止上市；以及 *為了列出的和解除上市的產(chǎn)品，每日調(diào)整到塊交易閾值 需要后面的點以便如果他們希望交易，交易者可以沒有相配工具列出的存 在，即對于脫離運轉(zhuǎn)的點來說塊交易閾值必須是零。
建造的匯率日歷差額以便具有J4Ui與可交付的遠期交易相同的資金的零 立即交割。iLI€，這些遠期的一個隱^|定購薄可以#^遠期#{￡產(chǎn)品內(nèi)在的 相酉諷貨市場狄薄而建造。因而，擬艮大禾I^hit些將與FRA竟?fàn)?，至少?于聯(lián)營的^ 1^產(chǎn)品市場成員。
該增強的拋棄發(fā)明的^h紹
該發(fā)明的這^分的描#新穎性
交易的和結(jié)算的地泉的角色，為了合理化該金融行業(yè)的操怍.該發(fā)明的第4 M過市i^i殳法用一個在交易的主要的衍生產(chǎn)品中的真正中心市場替換ISDA
的調(diào)整角色。第二部分涉^雜交^^斤本身中為了完成一個妙有效率的全 ^A和在產(chǎn)品擔(dān)^結(jié)算中的更圩的精確度而支持的革新。該發(fā)明的第三部 分涉及^#^#^銀行同業(yè)存IJl市場的歷史悠久的體系。
為了完，述，現(xiàn)^^們考;l^傳統(tǒng)的期貨和期權(quán)交易所交易的和結(jié)算的 地吝、之內(nèi)，為了完^it個辦服務(wù)^UU/f門設(shè)想的行業(yè)的主要的供應(yīng)者，并入
真正的錄'對于這種m的一些革新對于市場可食^l有吸引力的，但是該程
度還不明朗，但是持有單個相干系統(tǒng)連##生產(chǎn)品，構(gòu)成的產(chǎn)品，M的ii^ jfp^Mt同業(yè)的貨款的優(yōu)勢，從辦的糊整的效率現(xiàn)吝、絲必須一狄明顯的。
該發(fā)明的M交^^Hit^部^i詳述
賦
一個g的期貨和^L交易所在衍生產(chǎn)l ^同的某些子集中是一個非常有 效率的一級市場.因為由交易所的ll^交^;斤創(chuàng)建的主要的訂約方服務(wù)，這些
衍生產(chǎn)T A同W^A^跟iE^—樣。然而，在一個拋棄期間，財真正的產(chǎn) 權(quán)讓渡，并且如果支^f樹交割方^fe^引Ait個處理中，可能創(chuàng)建一個在"雜 交^^斤ii^"中的^l市場。當(dāng)然， 一個真正的《=^市場將需^"憤的交易平臺，4iL^接到這個正常的期貨雜交^^斤的組的拋棄處理中。該結(jié)果;l^要 的*市場可以被非常有效率的操怍，因為它可以已經(jīng)被^^k^接到衍生產(chǎn)
品市場。例如這個ll^交^^HiE^發(fā)明考慮貨款的iiMM匕，并JUU匕它們的有
效率的交割到適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品回收拍賣匯率產(chǎn)品里。其它的應(yīng) 用包^w的i^的^^范圍，并且特別一個竟?fàn)幇l(fā)行地點用于由wt用途工
具正常發(fā)^^ii^例:Mtf^接的ll^^成的CDO。
優(yōu)勢
進一步捧怍的^f的優(yōu)勢希MA不證自明的而且包括
*節(jié)省費用；以及 '更多有效率的風(fēng)l^f理；以及
，用預(yù)絲特別是SPV的市場監(jiān)控更大的方便
上述不是一錯細的列表。然而，對于這種狄的一些革新對于市場是有
吸引力的，^a是該程yl還不明朗，
發(fā)行以AiK^t用于拋棄的交割 圖22示奮1^示出了該發(fā)明的這轉(zhuǎn)分。在該發(fā)明的她實施例中，只有
發(fā)行的成員(參見圖22的2202)作用于發(fā)頓客戶(參見圖22的2200 )的利 益，其已經(jīng)訪問一個雜交^^斤絲的產(chǎn)生市場。這^Hl^產(chǎn)生市場正是期貨 和^交易所(參見圖22的2202)的正規(guī)市場。在雜交^^斤ii^中的敞口權(quán) 益(參見圖22的2206)是由在一級市場(參見圖22的2202)中的一個或更多 個交叉交易創(chuàng)建的。
已經(jīng)被創(chuàng)建在iit^產(chǎn)生市場上，該雜交^^斤錄的一個原始的發(fā)行(或 者浮動)勝，當(dāng)?shù)谝粋€支財交割"拋棄"經(jīng)由新的錄交易工具(參見圖22 的2210)U時，該錄交易工具在成員^g^yH^云中的發(fā)4儲(參見圖 22的2208)及^的成員4飯它們的客戶(參見圖22的2212) 4U'司。學(xué)術(shù)上，
^it個市場中所^"的交易確實是僅^S^ii拋棄，并且僅僅設(shè)計多頭，由 于鄉(xiāng)的空頭債務(wù)由發(fā)糊成員直辦i!UiJ—個在雜交^^斤上特別創(chuàng)建的帳 目(或者成員資格)。該發(fā)行的成員(參見圖22的2202)M由原始的發(fā)行創(chuàng)建的i^r到用于擔(dān)當(dāng)^^的絲的發(fā)儲(參見圖的2200 )。該^的發(fā)^K呆 ^i亥職責(zé)用于服務(wù)它們的M交^^斤i^的支付(例如息票或者股息)，并且依 照優(yōu)先于該iiL^的法定期限必須直^^生it些支^h
^^l市場中，支付對交割"拋棄"同樣經(jīng)由如同在雜交^^HH^發(fā)明部 賴建的踏交易市場組
it^t^剝離貨款
一些市場^者可能不^^得^ii合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品回收拍賣 或者估價產(chǎn)品的期滿時的貨款的交割。這個可以如前所iiit過限制^ii些產(chǎn)品 中的M解決。用于M交^/斤的替換物擔(dān)當(dāng)經(jīng)過調(diào)解者
，該^t的長期產(chǎn)生到，交^^斤的S!^付款，但力殳有^^貨款而是^: 點^的一系列#^#|1#交^^斤證券，而且想象的大小和支付日相當(dāng)于償 還借款日期；
*該短期選擇交#^款，并且M交:^斤獲得支付本身作為經(jīng)itt^付款的 交換；
該5(!^^# 交^^斤^￡###^|^^|^市場的#^,直到^t交^^斤 ^^一^f嘗還借款，當(dāng)有責(zé)任去，l:當(dāng)?shù)男袆訒r即如果支付由全部的銜己產(chǎn) 生，則使相應(yīng)的驗;緣絲交^^Hit^上市到100%，并JUU從償還借款接買入。
有趣的特征是』市場可以立刻出 ^流轉(zhuǎn),^^交^^斤證券已經(jīng)fe: 考彪'j在^^貨絲者甚錄它的剝離部分中完全有效率的^^i^市場。 雜交謝斤樹用途工^f^C明的詳述 賦
ii^貨款的例子可以歸納為包括在絲交^^斤上持有的其它資產(chǎn)。特別地， ii個可以^5(L有的^的全部范圍，并且由此產(chǎn)生竟?fàn)幇l(fā)行地點，用于產(chǎn)品
通過樹用途工^^:wrf^接的^^^成的CDO正常i^yc行產(chǎn)品，
##用途工具，信讎接的^4t^成的CDO 間接的發(fā)行完全可以通過交4植當(dāng)?shù)牧诫s交^/斤來脅，作為鬆 發(fā)行^1點#^的浮動，目的在于它可負(fù)話出售作為原來的發(fā)行。這個擔(dān)保品 可以包^Lir;或者短期國庫券，雜或者債券；以至來自相同的交易所的衍生產(chǎn)品和雜交^^斤iit^同。這樣絲交:^斤可以擔(dān)當(dāng)樹用途工具并且產(chǎn) 生信f^接的M，合成的CDO等。作為可信的金融體制的支柱，交易所和
它的，交^^斤還可以扭行那些管理的行為，通過SPV的托管A^a保。
權(quán)利要求
1.一種在適合的電子期貨交易所市場模型、規(guī)則和法定環(huán)境中訪問衍生產(chǎn)品暴露的方法，包括在電子期貨交易類型環(huán)境中提供為交易列出的衍生產(chǎn)品；按照用戶命令執(zhí)行與為交易列出的衍生產(chǎn)品有關(guān)的交易；以及基于所執(zhí)行的交易創(chuàng)建多個用于結(jié)算的后交易合同，所述執(zhí)行的交易的價格涉及執(zhí)行的交易報價單。
2. ^f^^M，J^求1的方法，其中所述衍生產(chǎn)品的清單省略用于單獨的支柱 的交易的清單，多個該支樹皮創(chuàng)賴于后交易結(jié)算。
3. ^f^^M'漆求2的方法，其中所述衍生產(chǎn)品的清單是期限產(chǎn)品，并iL^ 略的支柱是例如在期限市場-樹沖時，已經(jīng)不肯fel艮務(wù)適當(dāng)?shù)挠糜趥€Am貨相關(guān) 的屬^露的對沖目的的支柱。
4. ^ 、;M'漆求1的方法，其中在為交易列出的衍生產(chǎn)品中的所旨交易 的前線部門填^L告包括與用于創(chuàng)建的結(jié)算的多個后交易合同相關(guān)的^^^f: 信息，以幫助前線部門對后勤部門調(diào)和。
5. ^f^^5U，決求1的方法，其中為交易所列出的衍生產(chǎn)品中的所^ft^交 易的后IHP門報告包括與用于創(chuàng)建的結(jié)算的多個后交易合同相關(guān)的伯嚇^l:信 息，以幫助前線部門對后勤部門調(diào)和，
6. 依照^5U，漆求5的方法，其中，在為交易所列出的衍生產(chǎn)品中M的交 易作為才斜己直辦彭，J交易所的后交易管理系統(tǒng)，并JJ^魁'J絲交^^斤， 如同它是用于結(jié)算交易的合同。
7. >^ 43U'JJM^ 6的方法，其中，向^#交^^斤^^該#^,但;l^有擔(dān) 負(fù)敉金。
8. ^^^3U，漆求6的方法，其中，該椒己用iH十算用于前線部門系統(tǒng)的敞 口^U1報告。
9. >^ 、^f'JJNU的方法，其中，該栴己用于有效率的拋棄，擔(dān)當(dāng)在交易 所的后交易管理系統(tǒng)中的參考，允許基于#^交易的結(jié)算的多個后交易合同連 同它作為^f^it.
10. ^f^^5U，J^求9的方法，其中，^Wt^交易才斜己可以在交易所的后交易管理系統(tǒng)中拋棄，而基i^亥旨的交易的個A^交易合同不能。
11. 依照^f，j要求l的方法，其中，用于結(jié)算的后交易合同的價格通過包括 一組RjMt公式^lt化的算法，涉^;交易所列出的衍生產(chǎn)品中的l^f亍的交易報 價單。
12. ^M^f，漆求11的方法，其中，用于結(jié)算的后交易合同的價^^有關(guān) 于它們的經(jīng)濟價值的線性關(guān)系。
13. ^^W'J^求12的方法，其中， 一方面在為交易所列出的衍生產(chǎn)品中 旨的交易的拋售利益率和另 一方面最后的出賣報價牟之間的關(guān)系是非線性的 關(guān)系。
14. ^^^M'澳求U的方法，其中，為交易所列出的衍生產(chǎn)品是期限產(chǎn)品， 其給出了精確的OTCISDA類型債務(wù)有關(guān)的衍生產(chǎn)品^S，而且出于旨的目 的考慮以在某種意:SUi按照正常市場慣例的方式來為所述產(chǎn)品提^L價。
15. 依照擬'J^求1的方法，其中，依照交易所的正常的每日結(jié)算程序，為 用于為交易所列出的衍生產(chǎn)品產(chǎn)生市場參考#^的每日#i6。
16. ^ 、 '漆求15的方法，其中，用于結(jié)算的后交易合同的每日結(jié)算價 4^1^于為交易所列出的衍生產(chǎn)品的每日參考 的規(guī)定，而且經(jīng)由包^"組映 :|^>式#|&化的算法產(chǎn)生'
17. ^f^^M'j^求15的方法，其中，電子itk^S&由交易所產(chǎn)生的每日參考 ^的M^1有關(guān)的為交易列出的衍生產(chǎn)品，好象它們是用于結(jié)算正常的每日結(jié) Wi^"樣，幫助前線部門對后勤部門調(diào)和。
18. ^5U，決求l的方法，其中，用于結(jié)算的多個后交易合同使# -個或多^H^P敝樹的^N，J賴于結(jié)算的新的后W^產(chǎn)品，所述新的后W^產(chǎn) 品^gei^SL有的用于結(jié)算的后交易合同的持有者，所述用于結(jié)算的后交易合同基于為交易列出的衍生產(chǎn)品中e^t的交易。
19. >^ 擬'溪求18的方法，其中，夕Nplfet^ft是信貨辨，而幼交易列出的衍生產(chǎn)品包^t貸衍生產(chǎn)品'
20. ^f^ 、;M'漆求19的方法，其中，單^t貨^ft^賴于不同類型的結(jié)算的多個后^ft產(chǎn)品。
21. ^f^U，J^求20的方法，其中，在預(yù)先確定的周^L后，列出用于交 易的用于結(jié)算的后^^產(chǎn)品。
22. 依照權(quán)利要求l的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品是從由利率轉(zhuǎn)換 和，市場產(chǎn)品《M的群中選出來的。
23. 依照權(quán)利要求22的方法，其中，多個后交易合同至少具有兩個不同的 類型。
24. —種^M:合的電子期貨交易所市場模型，規(guī)則和法定沐竟中訪問衍生產(chǎn) 品J^露的方法，包括在電子期貨交易所類型環(huán)嫂中提供為交易列出的衍生產(chǎn)品； 按照用戶命令，^f與所述為交易列出的衍生產(chǎn)品有關(guān)的交易；以及 基于所她的交易，創(chuàng)建一個或更多個用于結(jié)算的后交易合同，所^交
25.依照權(quán)利要求求24的方法，用于結(jié)算:后交易合同的^^有關(guān)于它們的經(jīng)^H/Ki的幾性關(guān)系。
26. 依照權(quán)利要求25的方法，其中， 一方面在為交易衍生產(chǎn)品所列出的清 單中的扭J亍的交易的拋售利益率和另一方面最后的出賣報價牟t間的關(guān)系是非 線性的關(guān)系。
27. 依照權(quán)利要求24的方法，其中，為交易衍生產(chǎn)品所列出的清單是期限 產(chǎn)品，其給出了精確的OTCISDA類型債務(wù)有關(guān)的衍生產(chǎn)品暴露，而且出于執(zhí) 行的目的考慮以在某種意:5Ui按照正常市場慣例的方式來為所迷產(chǎn)品提^^艮 價。
28. 依照權(quán)利要求27的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品的相同類型的 "^BL期滿以及它們有關(guān)的用于結(jié)算的后交易合同，不;l^斤有的都具有相同的指 定的、固定的和標(biāo)準(zhǔn)化的J^想象的期i^
29.依照權(quán)利要求28的方法，其中，""^目同類型但是不同期限的為交易 列出的衍生產(chǎn)品被顯示以用于交易作為遠期曲^者現(xiàn)貨曲線，而不是怍為遠 ^t遠期曲線。
30.依照權(quán)利要求29的方法，其中，在^h新的交易日上，^i要市場中 ^f目同類型但是不同期限的為交易列出的衍生產(chǎn)品的唯-"^#中的子集可用， 以^4每*的交易日脫離運轉(zhuǎn)的用于交易列出的衍生產(chǎn)品，通#下磋商的 ^Jt易、塊或者^ftfe交易，將只有絲離主要市場時才生效。
31. 依照權(quán)利要求30的方法，其中，交易所MJ'J使得用于塊交易的減少的或者零最小量閾值，應(yīng)用到脫離運轉(zhuǎn)的為交易列出的衍生產(chǎn)品中。
32. >^^、;^'漆求30的方法，其中，交易所MJ9'j使得用于塊交易的可變的 最小量閾值虔用到運轉(zhuǎn)中的為交易列出的衍生產(chǎn)品中，以致它們依應(yīng)運轉(zhuǎn)中的 為交易列出的衍生產(chǎn)品有關(guān)的期FML變。
33. ^^5U'澳求27的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品包^f言貨衍生 產(chǎn)品，該信貨衍生產(chǎn)^#為辨計算的差額提#^艮價，并JJ^于具有多個標(biāo)的 參考名稱的產(chǎn)品，該參數(shù)化的映射公式利用實際時期以及用于所有的后交易息 ^同的^^在的^4i^^^金。
34. ^f^^M，澳求33的方法，其中，作為有效的后交易息^同指定的實 際日期期限隨時間衰減，對于具有多個標(biāo)的參考名稱的產(chǎn)品，期滿導(dǎo)致它的不變的報^差額以及不變的存在的象征'l^^金的經(jīng)WKi的衰減。
35. ^f^^M，J^求27的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品包^-^利率 轉(zhuǎn)換產(chǎn)品，其作為^fi十算的換匯匯^l供，并且^t化的ftMt公式利用基于 每個后交易息^^同下的Jt^的天數(shù)的暴露的市場皿的每日計算。
36. ^^W'J^求27的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品包^"種金融 市場產(chǎn)品，作為^^計算的FRA或者OIS匯率提供，并JL^Ifc化的映射公式 利用基于每個后交易息票合同下的正確的天數(shù)的J^的市場，的每日計算。
37. —種用于^it合的電子期貨交易所市場^^型，規(guī)則和法定環(huán)《免中的期限 衍生產(chǎn)品的安排定購的方法，包^:如同從由遠期曲線和現(xiàn)貨曲線組成的組中所選擇出來的一個或更多個曲線，境中，提供為交易期限列出的衍生產(chǎn)，在為交易列出的衍生產(chǎn)品中，經(jīng)由前線部門交易系鍵^^照用戶奇^^明將^X的前線部門^I報價舉經(jīng)由包^l^種類型的""^a^lt化的映射公式 的算法轉(zhuǎn)M內(nèi)在的相配工具表示的相等^，內(nèi)部表示#^與它們的^#的 經(jīng)WKi具有線性關(guān)系，并J^it個內(nèi)部表示中相等的條變^t^有相等的呈 現(xiàn)#(1，而與有^:期PI^者期限無關(guān)；利用財?shù)钠谪浵嗯涔?^##別^于STIR期貨的，經(jīng)由在該相酉tx 具的內(nèi)部表示之內(nèi)隱賴狄產(chǎn)生連接的直接遠期外匯交易和差額的狄薄；品;以及將連接的直接遠期外匯交易，差額的定購薄以及填充的^M/信息的內(nèi)部表物，k而在交易所的為交易列:的遠期^線^^目應(yīng)的現(xiàn)貨曲^中，產(chǎn)生兩個步 驟隱賴狄連接。
38.M'決求37的方法，其中， 一個或更多個前線部門狄勒艮價賴 變量用于該^lt化的映W^反向Rfe^公式中，以幫助集中流動性。
39. ^^^5U'澳求38的方法，其中，前線部門錢勒艮價#變量用來限 制>{^ 直##款的定購為為交易所列出的遠期或者現(xiàn)貨衍生產(chǎn)品中所允許的
40. ^ 、W'J^求38方法，其中，前線部門狄^L價雞用于如同反向 Rjyt公式部分內(nèi)斜目酉i4示的^l薄的舍/M^^十，以^于顯示的出#1^舍 AJ^最接近的前線部門狄勒艮價并且^i十量，同時，所顯示的賣方開#^皮集 攏并且^*。
41. mH^U'漆求40的方法，其中，當(dāng)癡滿時，直##款的狄同樣被舍 A^最接近的前線部門^/^L價，從而允許交易所保持由顯示的,的舍入 創(chuàng)建的任何^A
42. >^ 、擬']^求38的方法，其中，該狄#^艮價#^實沒有應(yīng)用于填 充的^j,允許由在內(nèi)在的相酉e^示的^簿中的隱^;^I連接i^的^ 以完4^有益于市場l^者'
43. ^^^M，決求37的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品^ft貨衍生 產(chǎn)品，該信貨衍生產(chǎn)/o^為^^計算的差額提供，并iUM"于具有多個標(biāo)的參考 名稱的產(chǎn)品，該參數(shù)化的映射公式利用實際日期以及用于所有的后交易息^ 同的存在的fj^，lii^^金。
44. ^^M5U怯求43的方法，其中，作為有效的后交易息齡同指定的實 際日期期,時間衰減，對于絲多個標(biāo)的參考名稱的產(chǎn)品，期滿導(dǎo)致它的不變的報，差額以及不變的存在的象征'ki^金的經(jīng)^h值的衰減。
45. "^t每日^ie^it合的電子期貨交易所市場模型、MJ'J和法定環(huán)嫂中的 ^f生產(chǎn)品J^的市場的方法，包4t:在電子期貨交易所類型環(huán)嫂中提供為交易列出的衍生產(chǎn)品，所述電子期貨交易所類型環(huán)境中用戶命令的^f亍基于旨的命令可以創(chuàng)建一個或更多個用于結(jié)算的后交易合同；依照交易所的正常的每日結(jié)算程序，產(chǎn)生用于為交易列出的衍生產(chǎn)品有關(guān)的市場參考⑩的每日;f射己；以及基于為交易列出的衍生產(chǎn)品的每日參考脅的敗，經(jīng)由包^"~組#^化 的映射公式的算法，創(chuàng)建用于結(jié)算的后交易合同每日結(jié)算 。
46. WR^f'漆求45的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品包M貨衍生 產(chǎn)品，該信貨衍生產(chǎn)nVft為辨計算的差額提供，并JJ(t于具有多個標(biāo)的參考 名稱的產(chǎn)品，該參數(shù)化的映射公式利用實際時期以及用于所有的后交易息^同的^^在的！4i，It^"金。
47. 依照W'漆求46的方法，其中，作為有效的后交易息齡同指定的實 際日期期P陽逸時間衰減，對于具有多個標(biāo)的參考名稱的產(chǎn)品，期滿導(dǎo)致它的不 變的報價差額以及不變的存在的象征'M^金的經(jīng)WMt的衰減。
48. ^f^ ^U'澳求45的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品包4^t利率 轉(zhuǎn)換產(chǎn)品，其作為辨計算的換匯匯^N^供，并且^lt化的Riyt公式利用基于 每個后交易息^同下的iE^的天數(shù)的暴露的市場，的每日計算。
49. ^^^^，J要求45的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品^^種^ 市場產(chǎn)品，作為^計算的FRA或者OIS匯^4^供，并JLf^:化的映射公式 利用基于每個后交易息票合同下的正確的天數(shù)的J^的市場傳統(tǒng)的每日計算。
50. -"^^1合的電子期貨交易所市場模型、規(guī)則和法定環(huán)境中的衍生產(chǎn)品 J^^動的訪問^fr的方法，包拾在標(biāo)的參考市場中沒有單M/^^用戶命令或者^^歷史，或者這些因素 的兩者的結(jié)^^^5l—個或^個指定的)iyt^^h在電子期貨交易所類型環(huán)嫂中，在之前或者作為這些指定的)lfc^^的結(jié) 果，提供為交易列出的衍生產(chǎn)品；按照用戶命令^t與為交易列出的衍生產(chǎn)品有關(guān)的交易；以及基于該^f^交易創(chuàng)建一個或M個用于結(jié)算的后交易合同，
51. ^R^'J^求50的方法，其中，指定的lfcl事件的亊件導(dǎo)致期滿的規(guī)定或者重^^^有關(guān)的合同1范# 于早e^該^ff之前提供的為交易列出 的衍生產(chǎn)品。
52. ^^ 、似'澳求50的方法，其中，指定的M事件的iLi導(dǎo)致該創(chuàng)建以;M目同的結(jié)算帳戶的用于結(jié)算的后事件合同的分配，基于該*的交易持有一 個或更多個用于結(jié)算的后交易合同，這種后^t產(chǎn)品與持有的后交易合同頭寸成比例地分配；按照交易所定義的程序創(chuàng)建，分配以及管理；以及具有依靠該 ^fr的交易的詳細的合同條款而定的類型。
53. ^^U'虔求52的方法，其中，指定的Mf^的^可以導(dǎo)致用于 交易不同類型的后^產(chǎn)品的清單，用于結(jié)算已經(jīng)這#^配的不同類型的后事 件產(chǎn)品。
54. ^^ 、^U，漆求52的方法，其中，用于在期滿時結(jié)W!^結(jié)算的后交易 合同為預(yù)先決定常數(shù)，并JUOl于結(jié)算的它們臨時地交付的后辨產(chǎn)品中充分^出它們的^i^的經(jīng)jHHi。
55. ^^^M'澳求54的方法，其中，原始押線過交易所的雜交^^斤應(yīng) 用到個別用于結(jié)算的后交易合同，完全反映了后辨產(chǎn)品的偶然分配的辨加 權(quán)的經(jīng)濟影響，通ii^E那些持有的頭寸上的不對稱的買入，這種原始押^W) 于反^于后交易合同的多頭或者空頭持有者的不對稱的^S&風(fēng)險。
56. ^^ 、;M，JJ^求52的方法，其中，在期滿時通過參考由指定的li^^ 的發(fā)生產(chǎn)生的其它的增加合同用于結(jié)算的后辨產(chǎn)品是#結(jié)算，導(dǎo)致其中之 一的發(fā)生a)—個或更多個用于新的參考產(chǎn)品的交易的清單；以及b)與用于 一個或更多個先前列出的參考產(chǎn)品的合同M^^^:有關(guān)的期滿的M^:或者重新 狄，
57. ^^ ^U'決求50的方法，其中，絲參考在前iLi的為交易列出的衍 生產(chǎn)品，列出""^UU占7K，的破壞身^，這種期權(quán)凈妙i^a保的貼7K形iUi， 而且財指定的敝辦的;S^導(dǎo)絲自雜交謝樹己的保證金買入的輙 的刪除而沒有進一步制造的^^變動的'jtt。
58. 鄉(xiāng)^5U'決求51的方法，其中，撒的新的^H禺^ft使的類型狄 U于^it種重新列出的或者重新定義的產(chǎn)品上的翻又，其中除非該指定的觸 發(fā)^NSLi，該^f^吏日WM^^定，而^it袢清況下^H禺然^5U^它的有效期PM^行使日期到重新定義的用于它的標(biāo)的產(chǎn)品的有效期卩IL
59. 4^^M，J^求58的方法，其中，該^Ui線回破壞^K，這種期 權(quán)以貼7JC支付的形式列出，并且具有在^L期滿前該指定的觸發(fā)事件的發(fā)生的
60. ^f^ ^U，J要求59的方法，其中，在雜交^^斤中持有貼7JC，而財或 者沒有利息返回。
61. >^^5^'決求52的方法，其中，所^fcl辨指定信貨辨，而且為 交易列出的衍生產(chǎn)品包M貨衍生產(chǎn)品。
62. ^^5U'決求61的方法，其中，單"Ht貨^H'J建和^^用于結(jié)算的多于類型的后^h產(chǎn)品。
63. ^^5U'漆求62的方法，其中，用于不同類型的結(jié)算的多個后W產(chǎn) 品，SL^算到基于從由以下^L^的組中選擇出來的一個或更多個因素的公式 a)交易所交割回收產(chǎn)品的結(jié)算你格，實際上交割債務(wù)；b)用于持有的結(jié)算的 后^fr產(chǎn)品的類型；以及c)這種歷史的損失^lfct過交易所按IW維持。
64. ^R^，J^求51的方法，其中，)!^^H皮指定信貨^^為交易列 出的衍生產(chǎn)品，所述為交易列出的衍生產(chǎn)品先前沒有定義的有效期限，包括回 收率產(chǎn)品，
65. ^"^j^t合的電子期貨交易所市場微、MJ'J和法定環(huán)嫂中穩(wěn)^k^ 結(jié)^f生產(chǎn)品J^的方法，包拾在電子期貨交易所類型環(huán)嫂中，提^""個類型的為交易列出的衍生產(chǎn)品， 所述電子期貨交易所類型環(huán)境中，用戶命令的^ft基于該^t^命令可以創(chuàng)建 一個或更多個用于結(jié)算目的的后交易合同，所述合同在期滿類型上是^結(jié)算的；在電子期貨交易所類型環(huán)嫂中，進一步提供另一個類型的為交易列出的衍 生產(chǎn)品，其中出于結(jié)算目的基于該旨的命令用戶命令的^ff可以創(chuàng)建一個或更多個后交易合同，所述合同在期滿類型U實際上交割的類型；以及 將該^結(jié)算的合同類型的期滿日結(jié)算#^經(jīng)由公式與該實際上可交付的合同類型的交易所交割結(jié)算^^:W^。
66. ^ 、;M，jJ^求65的方法，其中，用于在期滿類型實際上交割的結(jié)算產(chǎn) 品的后交易合同為交易列出的衍生產(chǎn)品，已經(jīng)限制用戶訪問，以致用戶^FPL制 ^些相應(yīng)的標(biāo)的中能夠產(chǎn)生或者交貨。
67. ^^i5U'漆求65的方法，其中，用于在期滿類型52/^#算的結(jié)算產(chǎn)品 的后交易合同為交易列出的衍生產(chǎn)品超過一個類型，并且每個類型基于除實際
68. —種用于基于適合的電子期貨交易所市場模型、規(guī)則和法定環(huán)嫂創(chuàng)^ 全綜合的廣泛的基于組織的信貨衍生產(chǎn)品市場的方法，包括以下的M實施例標(biāo)準(zhǔn)的信貨f^委員會，基于它自己主要的定:W^議，以;s^h^的實際,上，有時宣布想象的信貨夢降已經(jīng)存在于一個違約參考實體或者一^T 關(guān)的實體中；有時提^"種新類型的為交易列出的債^f生產(chǎn)品被稱為回收產(chǎn)品，與想 象的信貨^M^A有關(guān)，所述回收產(chǎn)品的有效期1^^其它相應(yīng)的產(chǎn)品'M被臨 時定義；這種回收產(chǎn)品與賄的債絲貨相似，但是設(shè)計絲期滿時實際上交 割大量違約的債務(wù)；經(jīng)由一iai^接的共同稱為適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品的產(chǎn)品，提供對 精確的OTCISDA類型信貨違約交換^J^一樣的訪問，其中有時為交易列出 的每個衍生產(chǎn)品是一#^稱為用于交易的信貨產(chǎn)品差額報價舉，所述用于交易 的信貨產(chǎn)品差額報價單給出信貨WM^，包拾-a) 按照用戶命令,與為交易列出的信貨產(chǎn)品差額報價單有關(guān)的交易；b) 基于該4^交易創(chuàng)建一個或更多個用于結(jié)算的后交易息絲同，所述 4^^交易的 "與該^^亍的信貨產(chǎn)品差額報價單有關(guān)，并JL^整個期限期滿 時"^個S^算為不變的零；c) 在想象的信貨^宣告上，臨時^，建而且分配^H^期貨到持有相 應(yīng)的后交易息務(wù)^同的相同的結(jié)^Hi戶；d) 為交易適當(dāng)?shù)幕厥债a(chǎn)品列出或者重新定義，以致這個產(chǎn)品期滿與有關(guān)的WM^期貨同時；e) ^^期滿時S^算W^期貨為z^式，如同該有關(guān)的回收產(chǎn)品的主要 M的交易所交割結(jié)算^^Hff吏用；以及其中，用于結(jié)算的后交易息務(wù)^同 經(jīng)由中間的內(nèi)在的相配工具表示等^^連接^Ji^b)中的用于交易的信貨產(chǎn) 品差額報價單，隨著經(jīng)由,目關(guān)算法^ft每個連接，^a^lt化的映射公式i)通1±￡種提供 管理以^^^^要的訂約方^>原始押金，其中用于定；ii )提供除用于交易的信貨產(chǎn)品差額報價單現(xiàn)貨曲,卜的不同的其它的為 交易列出的遠期曲線；以及iii)在它們的不同的遠期定購薄以皿貨^i漆之間，經(jīng)由傳統(tǒng)的應(yīng)用于中 間的內(nèi)在的相配工具表示的相配工*^支^^供4步驟隱^|^連接。
69. ^^ 、W'漆求68的方法，其中，該電子期貨交易所市場模型、MJ'J和法定環(huán)免消除對X^的后交易確認(rèn)的需要，it^ ISDA類型信貨衍生產(chǎn)品替換物中AJ^的，因為來自交易所的填充的^I報告的接收^M"在所有的產(chǎn)品 鄉(xiāng)詳iiJi的協(xié)議。
70. 、似'決求68的方法，其中信貨^^委員^決定，定義以及協(xié)議 被契約JJ4iiA^可4^j，從而當(dāng)然在信貨衍生產(chǎn)品交易團體中利用這些為 交易列出的衍生產(chǎn)品法^k^，J建，
71. 依照W，J^求68的方法，其中，通過交易所^Ht貨衍生產(chǎn)品交易團體 以及信貨^^委員會本身的合ft，信貨^^委員會的定義以及協(xié)議被契約Ji^同意是可變的和可更新的，從而創(chuàng)建結(jié)構(gòu)的撓性以;s^信貨衍生產(chǎn)品交易團體中的合意。
72. >^^^'決求68的方法，其中，W^期貨沒有射e^后交易息票 合同，如果該想象的信貨^fr的日期是在各自的后交易息#同的生效日#t 前。
73. ^^H^U'JJ^求68的方法，其中，在買/v想象的信貨^ft之后， 護期^J^Se^^點你洛，勤目應(yīng)的有效的后交易息^同中多頭的持有者分 酉e^來自相應(yīng)的那些后交易息票合同的空頭持有者^^護期貨中的多頭，并JLA而^^^那些:W^期貨中的空頭，
74. >[ |3^，]^求68的方法，其中，通itil些在交易所上為交易棘列出 的fWM^期貨的不同的類型遵循頭寸到成員的^S&，從而允許頭寸持有者在 期滿之前M利潤。
75. ^f^ 、^U，決求68的方法，其中，不同類型的列出的用于交易的信貨產(chǎn) 品差額報價iM"有信貨W^特征，間接賦因iHt類型的后交易息絲同， 它們分別創(chuàng)建在如同在交易所的合同M^中定義的交易4iWf上，用于所述特殊 的為交易列出的衍生產(chǎn)品，因為這些不同類型的后交易息喬^同只食M目對地交
76. >^^似'澳求75的方法，其中，信貨^^委員會的決定始終應(yīng)用于所 有的M類型的后交易息a同，具有有關(guān)的或者同樣的標(biāo)的參考實體，從而 在它們的相應(yīng)的為交易列出的衍生產(chǎn)品中創(chuàng)建一致的擔(dān)保，并且由此對于套匯 商和差額交易團體一致的和有效率的交易扭行。
77. ^M5U'漆求75的方法，其中，原始押妙過交易所的雜交^;斤應(yīng) 用到不同類型的后交易息票合同，完全反映了它們各自類型的后^產(chǎn)品的偶 然糾的財加權(quán)的經(jīng)濟影響，在那些持有的頭寸JJt過不對稱的買入，這種險。
78. ^fjl^^U，Jil"求75的方法，其中，M類型的為交易列出的衍生產(chǎn)品是 從由以下《誠的組中選出來的單一名辨貨產(chǎn)品，4^P和扇形指數(shù)信貨產(chǎn)品， 第n個違約籃子信貨產(chǎn)品，^4額信辦分指數(shù)信貨產(chǎn)品，以及合成的CDO 信貨產(chǎn)品，以錄交易^C^上，這些產(chǎn)品的特征契約的獄經(jīng)由交易所定義的 合同條款形成，與它們賄的OTCISDA等^^相應(yīng)。
79. ^f^^5U，J^求78的方法，其中，可以列出一組交易的差額貼水保護期 ;^l于單一名^ft貨產(chǎn)品參考的交易，其中這種m是a)以擔(dān)保的貼7jc形式交 易的；以及b)"破壞"，如果信貨^Htit^前期滿該期^^沒有產(chǎn)生進一步 的^變動保證金買入兩者出現(xiàn)^f考的實體中。
80.肌^f^m^U，J^求75的方法，其中，為交易列出的衍生產(chǎn)品是一種新的類 型，沒有帶有賄的OTCISDA^f^，被稱為重^i5^指數(shù)信貨產(chǎn)品，絲 中，在交易時沒有完全指定標(biāo)的參考實體，但是仍然經(jīng)由它們的交易所合同條 紗指數(shù)合^0!敝^k^義了 ，以致該重辦議指數(shù)信貨產(chǎn)^J建""^類 型的后交易息票合同，所述一種類型的標(biāo)的參考實體僅僅在它們的各自的生效 日期附近，基于當(dāng)時在該指數(shù)中的主要的參考,旨定。
81. ^f^^5UiJ^求75的方法，其中，想象的信貨轉(zhuǎn)為了合同用標(biāo)的于它 們的多個實體導(dǎo)lU^新一個或多個存在的象征'li^金數(shù)量， 一個用于每個籃子， 指數(shù)，扇形指lfc^T合成的CDO,自目應(yīng)的參考實體，在不同的參數(shù)化的映 射公式將用于交易的信貨產(chǎn)品差額報價單連接到該適合于交易所新的信貨衍生 產(chǎn)品的^MMb中，該存在的象征'M^金數(shù)量有用.
82. ^ ^U'JJ^求81的方法，其中，可以定X^洲式^5Ul于^^r產(chǎn)品，所述產(chǎn)品在它的信貨產(chǎn)品差額報價單定義中通its用ml額報價單li^^的相同的定義，^ )這種存在的IMiMt^金數(shù)量，以致遵循該想象的信貨辦，該影響的參考實體可f沐^kA^籃子、指數(shù)、扇形指數(shù)、合成的CDO及其它 多個標(biāo)的產(chǎn)品中破壞。
83. ^^5UyNU8的方法，其中，該期滿和實際交割處理由通過信貨事 件委員會或者其它的相應(yīng)的交易所團體放棄的決定，定:WW義管理的回收產(chǎn) 品期滿而引起，其中，這種管理被契約上也同意pUL可"^W^時是可變的以;^可更新的。
84. >^^5^#求83的方法，其中，該回收產(chǎn)^P^靠債務(wù)以及命名債務(wù)的 流通的資歷，可以A^于相同的參考實體的不同類型。
85. ^f^^M，J^求83方法，其中，由回收產(chǎn)品期滿引起的實際交割處理與 由賄的債絲貨引起的實際交割完全是相同的，但是由^#換因素^^到 一致。
86. ^f^ 、;M，J^求83的方法，其中，由該回收產(chǎn)品期滿引起的實際交割處 3i^許來自該參考實體的許多債務(wù)類型的交割，所述參考實體是從由貨款、債 券、可轉(zhuǎn)^^貴券、以及債務(wù)《M的工具的列出中，經(jīng)過雜交^^斤iiL^選出來 的。
87. 4^m^'J^求83的方法，其中，列出該回收產(chǎn)品只用于在開始實際交 割處理用于回收拍賣產(chǎn)品同一天上的短期。
88，依照;M'J^求83的方法，其中，在用于回收率產(chǎn)品的想象的信貨辨 之前列出該回收產(chǎn)品，
89. >^ 擬'溪求88的方法，其中，^L^^的新的^N^^f吏類型用 于在回收率產(chǎn)品上的期權(quán)，其中除非相應(yīng)的想象的信貨^ft"發(fā)生，該行使日期##不確定，而在這幹清況下W^然^M^它的有效期PWt使日期為重新定義的用于它的標(biāo)的產(chǎn)品的有效期限。
90..鄉(xiāng)似'J^求89的方法，其中，該^A回收率貼線回脈，這種 ^K以貼7JC支付的形式列出，并JJi種貼7m過l^交^^HW，并Jii一步 紹付貼水的返回的'歸，
91. ^f^ ^U'JJ^求68的方法，其中，WM^期貨的5S^算等iU^公式 化的，以致它不能產(chǎn)生否定*^護，而不管有關(guān)的回收產(chǎn)品的期滿日結(jié)算價 粉《
92. ^^M，澳求91的方法，其中，閾值有關(guān)的指IMl者籃子^K呆護期 貨的i^^算等iU:公式化，以致只有當(dāng)有關(guān)的回收產(chǎn)品的期滿日結(jié)算^f 來^l^員失時，它產(chǎn)生^H^護，^Jiii^始的清單以后一定閾值被稱為附著 點，預(yù)先確定的附著點^N應(yīng)的信貨產(chǎn)品差額報價單中在交易的時候被了解。
93. ^f^^5^，J^"求92的方法，其中，回收產(chǎn)品的期滿日結(jié)算#^用來更新 一個或更多^P^N員粉旨數(shù)數(shù)量， 一個用于每個籃子、指數(shù)、扇形指M 者合成的CDO，在它們上列出閾值產(chǎn)品，并且包樹目應(yīng)的參考實體。
94. m^^5U'虔求92的方法，其中，從閾值產(chǎn)品的差額中創(chuàng)建^fc4額信貨 部分產(chǎn)品。
95. ^f^^M'漆求75的方法，其中，想象的信貨辨導(dǎo)IU7了合同用標(biāo)的 于它們的單一實體到它們的后交易息票合同的提前期滿，相應(yīng)的有效信貨息票 產(chǎn)品頭寸可育yi前期滿，但A^、常到零，并JL^斤有的其它的相應(yīng)的除了無效的 信貨息票產(chǎn)品"卜，可以完全4^前期滿，而沒有利用進一步的^變動保證金 買入。
96. -"^|^1合的電子期貨交易所類型市場模型、規(guī)則和法定環(huán)境中每日標(biāo) ie^f生產(chǎn)品暴露市場的方法，包^:在電子期貨交易所類型環(huán)嫂中提供為交易列出的衍生產(chǎn)品； 按照用戶命4^Ut與為交易列出的衍生產(chǎn)品有關(guān)的交易； 基于該^f的交易，至少創(chuàng)建用于結(jié)算的后交易合同，該4Wt^i交易的價 絲該4^交易報價單經(jīng)由《5 ^公^者直接^#間接賄關(guān)； 拋棄想象的交易單元大小 ^1價雞的約束，以致a) 在該電子##交換所系統(tǒng)中的量表示 目應(yīng)的流通的單元中的票面價 值，但是可以用在用于結(jié)算的后交易合同中的高^JL^i5;以及b) 在該電子M交^^斤系統(tǒng)中的價格表示票面價"f^斤占分?jǐn)?shù)，并^fiiE可以 用在用于結(jié)算的后交易合同中的高^L射1;計算用于結(jié)算頭寸的每個后交易合同的經(jīng)i^Kt，只是如同^"乘量到高 精度一樣；以;S^it當(dāng)?shù)拇?J^i十價值，那么在為了增收保證^^的i^結(jié)算目的的^t交換所的幫助下舍入，以致所有的到，交^^斤里的支#^合 計為適當(dāng)?shù)腲it的最接近的最小的^^單元，同時P^f^^斤有的凈賺支出。
97. >(^^^^要求96的方法，其中價值的^i十J^A在個人合同期滿7jC平上。
98. ^^^5U，j要求96的方法，其中餘的^i十^t在合同期滿系列水平上。
99. ^^U'澳求96的方法，其中對于交換產(chǎn)品，價值的^i十^L^西Wt 的個人合同期滿水平上。
100. ^ ^5U'J要求96的方法，其中對于交換產(chǎn)品，價值的^i十iCA4倌托 的合同期滿系列水平上。
101. —種^^it合的電子期貨交易所類型市場模型，^y'j以;s^定環(huán)嫂中頭寸的便利的全球爭日結(jié)算的方法，^目同的g交^^斤中為每個接近24小時的一天市場提^^過，的單一 每日結(jié)算時間；經(jīng)由通#區(qū)關(guān)閉的結(jié)算成員#限制，提^^變動保證^"征收周期的 選掩^^考具有附帶條fr的時區(qū)，指定"^個^^戶結(jié)算"H^戶，結(jié)算4^t不f^^應(yīng)結(jié) ^Hi戶用于沒有f^的時區(qū)；通過由結(jié)算時間和開放頭寸涉及時區(qū)的分離所引起的交易日，監(jiān)控^變 動保證金失配；以及建立用于M交^^斤的足夠的自有資本資源或者信貨額度，以便為了提供 頭寸的便利的全球爭日結(jié)算，通過由結(jié)算時間的分離所引起的^變動保證金 與交易日的5yi&不^^這些資本資源或者信貨額度。
102. >f^^5U，JJMU01的方法，其中，帳目參考時區(qū)指示進一步用來粒， 國際調(diào)整;^^^^整監(jiān)督在該帳目中的行為.
103. ^f^M'溪求101的方法，其中對于產(chǎn)品的子集，M于雜交^^斤 ^m違約聯(lián)f^L隔離到子ILE，從而在大的4^^市場中創(chuàng)建國內(nèi)市場。
104. ^W^，J^求103的方法，其中相配的交易必須財兩邊參^目同的 違約池，以致交易^PT以需要用于;^的交易的相應(yīng)的類型的結(jié)^Hi戶。
105. "-^基于適合的電子期貨交易所類型市場模型、則'J和法定環(huán)嫂，在資產(chǎn);flt^;^^的iiE^，該方法包括提供限制訪問原始的發(fā)行市場，在其中，^ft絲點條的交叉交易，在 一個或更多個職責(zé)和在那些職責(zé)中被稱為浮動的相應(yīng)的多頭中創(chuàng)建空頭；提供用于交易的廣泛的訪問』市場，基于環(huán)繞適合的拋棄處理的浮動都 包括支^樹交割系^^正常的竟?fàn)幮耘馁u處理；每日至少一次才射^于在該同發(fā)行成員*的^1市場中它的#^的浮動 的市場；每日至少一次才射^于它的標(biāo)的理論值的職責(zé)的市場，結(jié)算^Mt^可用的； 在時間周期上，綠期職責(zé)持有者##基金到浮動持有者，并且悉數(shù)宣布 在ii^私范文件中；經(jīng)由雜交易所支付系絲^^產(chǎn)生這種^il:。
106. ^ 擬，J^求105的方法，其中，敘目同的帳目中持有的浮動和職責(zé) 頭寸通it^l交^^斤沒有4^W^Wo'肖。
107. ^ ^U'J^求106的方法，其中，4^、始發(fā)絲的相同的帳目中持有 的浮動和債^H"之間顯示的^^T利潤沒有通過雜交^^斤支付。
108. ^^;M'J^求105的方法，其中，』市場適合的拋棄處理列出浮動， 該浮動用于在間接斷介中的前線部門交易，所述間接JW經(jīng)由一組算法ftMt公 i^^接至實際上^ih的用于結(jié)算的浮動合同。
109. 依照^5U'J^求105的方法，其中，可以分別地交易或者剝離共同創(chuàng)建 的浮動合同。
110. >f^ 45U，J^^ 105的方法，其中，經(jīng)由在期滿時在一個合同或者一個付;生匯款.、一 、
111. ^fWM'J^求10S的方法，其中，經(jīng)由5S^5(t^雜交^^斤iiE^產(chǎn)生 匯款，^^^im交^^斤ii^包括4^點創(chuàng)建的新的浮動和債務(wù)對，^^別 地交割^T的浮動和債務(wù)持有者，然后稱2#定值，為了經(jīng)由M交^^斤的 ^變^^證金系統(tǒng)實 ^幣支付。
112. ^^W'J^求105的方法，其中，原始押金是"常方法中的^h投fia合上計算的，例如在它們的投t^a合有風(fēng)險時，創(chuàng)建雌的調(diào)絲、風(fēng)險管理者、*交易者的指南。
113. ^ ^U，J^求U2的方法，其中，4sWf^原始押金計算涉及^^在交易所上持有的衍生產(chǎn)品的所有的資產(chǎn)分類。
114. ^^ 、;^'澳求105的方法，其中，在信任的M交^^斤中存放原始的 ;^f亍資產(chǎn)的時候，為了保ii該職責(zé)的執(zhí)行，從而允許M交^^斤和通過它臨時 指定的托管A^a該任務(wù)，通過,用途工具正常J4iW。
115. ^^^U'J^求114的方法，其中，在原始發(fā)行的時候，通it&^f理 人管理資產(chǎn)，從而創(chuàng)建^it合的電子期貨交易所類型市場模型、規(guī)則和法定環(huán) 境內(nèi)的交易所交易的基一等^^。
116. —種在電子期貨交易所市場模型、規(guī)則以^定環(huán)嫂中，經(jīng)由一 適合于交易所新的利率轉(zhuǎn)^f生產(chǎn)品共同了解的連接的產(chǎn)品，訪問精確的OTC ISDA類型利率^^JJ1的方法，在電子期貨交易所類型環(huán)境中為交易列出的衍生產(chǎn)品，被稱為用于交易的 換匯匯科艮"^^^產(chǎn)品，其給出了利率轉(zhuǎn)^^;按照用戶命令，^^亍與為交易的換匯匯科艮價單產(chǎn)品有關(guān)的交易； 基于在一個或更多個用于結(jié)算產(chǎn)品的兩個不同類型的后交易息票的明顯的 期滿，該4M亍的交易創(chuàng)建頭寸，其中，這樣創(chuàng)建的每個明顯的頭寸由固定的息 票產(chǎn)品對M，并且同相同的期滿的浮動息票產(chǎn)品抵銷，由于^點^^和基 于該^wm換匯匯^^價單產(chǎn)品交易的量中創(chuàng)建每個頭寸，如同通過包^"^E ^!t化的R5Mt公式的算法所確定的一樣；通iti要的訂約方的變種和追加原始押金提供每日W^風(fēng)險管理的終 點，其中基于^lfc化的仿真算法利用如同它的輸A^^^;^匚率加上每日;^i己來自為交易列出的換匯匯^L價單產(chǎn)品市場的市場參考^的MX， MX用于結(jié)算的固定的和浮動的息票產(chǎn)品的每日結(jié)M^兩者；以及利用標(biāo)碓的浮動匯率絲例如3個月BBA $ LIBOR iW/^算，浮動的和 固定的息票產(chǎn)品都利用它們各自的以及明顯的期滿日結(jié)#^式。
117. >^^5^'漆求116的方法，其中，在為交易列出的換匯匯^L價單產(chǎn) 品中的旨的交易作為拋棄#^沐送到交易所的后交易管理系統(tǒng)，并JJMf該 im交^^斤好象它;lJt規(guī)交^^同一樣，并ib^bi^的可用于拋棄的合同類型，其中通過一個成員到另一個成員拋棄的一個脅的交易才^ie^擔(dān)當(dāng)一個在交易所的后交易管理系統(tǒng)中的參考，基于該銜已交易允許轉(zhuǎn)讓多個用于結(jié)算 的后交易息#同，同時它作為一個整沐，從而保ii^L有意外的與該成對的固定的和浮動產(chǎn)品在它們的第一次每日結(jié)算之前到不同的結(jié)算帳戶里的分離相聯(lián) 系的大的^變動保證金買入。
118. ^f^^U'J^求116的方法，其中該算法的^lfc化的^t公i^于將執(zhí) 行的換匯匯料艮價單產(chǎn)品交易轉(zhuǎn)到用于結(jié)算的適當(dāng)?shù)墓潭ǖ南⑵碑a(chǎn)品和浮動的 息票產(chǎn)品頭寸里，包舍，對于浮動的支柱 所有所有的-l到m，F(xiàn)CPi份額J^Tm份額量,所有的i-l到m， FCPi##=0 *如果1\ =購買，那么所有的FCP尸銷售，另外 如果Tm,售，那么所有的FCP尸購買 其中，F(xiàn)CP產(chǎn)第i個浮動的息票產(chǎn)^^同期滿； Tm =該^^^換匯匯^^艮價單產(chǎn)品交易； m -相應(yīng)于該交易的期P艮的最大的期滿指數(shù)；對于固定的支柱 所有所有的-l到m，XCPi份額:f^ T瓜魏f^ Ai* Tm#^% * N ,所有的i-l到m， XCPi#^=0 *如果1\ =購買，那么所有的XCP產(chǎn)購買，另外 如果Tm,售，那么所有的XCPr^f售其中，XCP皿-第i個固定的息票產(chǎn)^A同期滿； Tm^^ft^換匯匯^L價單產(chǎn)品交易； m —目應(yīng)于該交易的期限的最大的期滿指數(shù);A產(chǎn)交換巿場利息因素或者在第i個生故曰期和笫i個想象的到期日之間表示的天IS:的^h^數(shù)N =^換匯匯^1^單產(chǎn)品的想象的,大??；其中，為了計算該利息因素Aj，該映射必須通it^l于產(chǎn)品的期滿日歷用參 錄示《
119. ^^5U'J^求116的方法，其中，^!t化的Rjyt公式的算法，用于將夕卜部參考存根匯率加i^f為交易列出的換匯匯科艮價單產(chǎn)品的市場參考^的 每日才朽沐到用于兩者類型的息齡同的適當(dāng)?shù)拿咳战Y(jié)算^^里，包拾， . 利用^^以確定^^缺少的到在交易的換匯匯科艮價單產(chǎn)品中的市場參 考^^的每日椒己，以致一個市場參考^的才封己可用于^個固定的息票產(chǎn)品和浮動的息票產(chǎn)品生效日期i。 . 利用該公式仿真兩個系列的遠鵬息票貼現(xiàn)因素<formula>formula see original document page 19</formula>同樣對于i-2到i-m j 其中，AH亥交換市場利息因素或者在第i個生效日期和第i個想象的到期日之間 表示的天數(shù)的特數(shù)；目應(yīng)于列出的最長期PH^匯匯^L價單產(chǎn)品的期滿指數(shù)；以及 C尸第i個到可能需要的在交易的換匯匯^l價單產(chǎn)品中的市場參考條的 以及 .利用該公式計^4根貼現(xiàn)因素Do: 1<formula>formula see original document page 19</formula>其中，00=^融市場利息因素或者用于皿貨到第一個生效日期的周期的年分?jǐn)?shù); So-用于皿貨到第一個生效日期的周期的金融市場存才^f考匯率； 4.計算用于^變動保證金買A^斤需要的每日結(jié)算⑩，^^、<formula>formula see original document page 20</formula>其中，F(xiàn)CP產(chǎn)用于第i個浮動的息票產(chǎn)f^同期滿的每日結(jié)算#^;以及 XCP產(chǎn)用于第i個固定的息票產(chǎn)^o^同期滿的每日結(jié)算 。
120. ^f^^U，漆求116的方法，其中，用于結(jié)算的固定的和浮動的息票產(chǎn) 品頭寸的期滿日結(jié)算公式包拾， 對i^浮動的支柱<formula>formula see original document page 20</formula>以;5U寸于固定的支柱<formula>formula see original document page 20</formula>其中，L-相應(yīng)的irilfe市場M固定匯率；a =4目應(yīng)的金融市場慣例利息因素；FCPEDSP-用于浮動的息票產(chǎn)品的期滿日結(jié)脅格；以及XCPEDSP-用于固定的息票產(chǎn)品的期滿日結(jié)算餘。
121. ^f^^5U，j^求116的方法，其中，該電子期貨交易所類型市場提#1^用于交易的列出的換匯匯科艮價單現(xiàn)貨曲^f的為交易列出的一個或更多個 遠期曲線。
122. ^f^ 擬，J^"求116的方法，其中，為交易列出的產(chǎn)品《試FRA報價單， (a)是在期限中如此短的有日期的以致頭寸基于該旨的交易只能創(chuàng)建一對明顯的期滿的兩個不同類型的用于結(jié)算產(chǎn)品的后交易息票，(b)使用金融市場日 計算輛慣例，而不A^換一個，(c)沒有翻限于每季的息絲限，(d)具 有用于主要相配的運轉(zhuǎn)中的產(chǎn)品的每日清單和解除上市，以及(e)使用六個不 同的運轉(zhuǎn)中的存才^匚率，以提供運轉(zhuǎn)中的FRA,并J^1過六個存才W匚率以提供 脫離it4^的FRA。
123. ^ 、^U，J要求122的方法，其中，顯示不同的期PIL^存根的不同的 FRA，用于^目同的屏幕上交易。
124. ^^^f5U，溪求116的方法，其中，該電子期貨交易所市場鄉(xiāng)， 和法定環(huán)境消除對X^的后交易確認(rèn)的需要，it^ ISDA類型利率轉(zhuǎn)換和FRA 交易中A4^的，因為來自交易所的填充的^)報告的接收意^^在所有的產(chǎn) 口m^詳5iJi的協(xié)議。
125. —種^it合的電子期貨交易所市場模型、規(guī)則和法定環(huán)境中，訪問從 由交換利率獨自ilki賦和換匯匯率加上信貨差額M的組中選擇出來的產(chǎn)品連 接的可交付的債絲貨類型絲的方法，在帶有它們的合同條^:義的想象的息票的不同的流通中，在交易所上列出利^#換連接的債^型期貨；同樣依靠所需要的信貨暴露，列出^t型式的信貨匯率連接的債券類型期貨，同樣，帶有在它們的合同條款中定義的想象的息票；這種附加產(chǎn)品期滿同 適當(dāng)?shù)腲it的交^^接的債^貨^目同的時間；提供到斜目應(yīng)的流通中的適合于交易所新的利率轉(zhuǎn)換類型的衍生產(chǎn)品J^ 有關(guān)的精確的OTCISDA類型債務(wù)的訪問；因jtbW可用的用于交易產(chǎn)品的標(biāo) 準(zhǔn)的票面,利^^m價單；同#^果需要，提供該適合于交易所新的信貨衍生產(chǎn)品類型的衍生產(chǎn)品暴 ^T關(guān)的適當(dāng)?shù)木_的OTCISDA類型債務(wù)；因jtt^T可用的用于交易產(chǎn)品的 適當(dāng)?shù)男咆洰a(chǎn)品差額報價單；法的咖格，可用于計算用于交易產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)的票面價值利率轉(zhuǎn)謝艮價單的交易所交割結(jié)算匯率，并iU目應(yīng)的用于適當(dāng)?shù)男咆洰a(chǎn)品差額報價單產(chǎn)品；以及 在期滿時，經(jīng)由批行一個或更多個交易，而沒有按照用戶哞^令，將相應(yīng)的^fr確的衍生產(chǎn)品J^"關(guān)的OTCISDA類型債^^建和mt到每個匯率連接 的債券類型期貨合同里i) 在換匯匯科艮價單中用于相應(yīng)的j;m的交易產(chǎn)品；以及ii) 用于信貨匯率連接的債絲型期貨，適當(dāng)?shù)男咆洰a(chǎn)品差額報價單產(chǎn)品，這種交易在交易所參與者的利^Jiit過參考匯率連接的債券類型期貨暴露來執(zhí) 行，柳持有a) 通過匯率關(guān)系算法所^X的^^;b) 通it^期所定義的期卩IL;c) 與持有的那些期貨的數(shù)量成比例所^5C的量；和d) 通妙向絲(持有的特殊的期貨絲的)所定義的購買或者銷售側(cè)， 其中，用于結(jié)算的后交易產(chǎn)品基于該旨的交易在期滿時被交割給相同的考?！罚?. 5 5
126.依照;M'漆求125的方法，其中，該匯率關(guān)系算法;l^自債^lfc學(xué)的 標(biāo)準(zhǔn)的單一化的到期收益公式，只依靠該想象的息票，該息票頻率以及該想象 的貨款清償期連翻滿^f^^到期滿匯率，其中該標(biāo)^^i^于半年期息票，并 且匯率SiMJ該形式債券期貨EDSP=<formula>formula see original document page 22</formula>其中，EDSP-交易所交割結(jié)^h^; M-以4^象的期FIL;C-表示想象的息票用于期貨，用百分》b^^示。
127.依照擬'決求126的方法，其中，在各自的利率轉(zhuǎn)換連接的債券類型 期貨期滿時，將M易以及交割到信貨匯率連接的債券類型期貨里的利率轉(zhuǎn)換報價單交易到期時是標(biāo)準(zhǔn)的收益。
128. ^^5U'漆求126的方法，其中，將4妓易以及交割到信貨匯率連接 的債券類型期貨里的信貨差額報價單，到期時是它的標(biāo)準(zhǔn)收益，期滿減去到期 時的標(biāo)準(zhǔn)^，在各自的利率轉(zhuǎn)換連接的債絲型期貨的期滿時。
129. 依照^5U'澳求125的方法，其中，在一^i^接到事件的信貨匯率連接 的債券類型期貨之前的一^ft貨夢ff的發(fā)生經(jīng)由它的信貨差額報價單的連接到 違約參考實體，導(dǎo)致信貨匯率連接的債券類型期貨的提前期滿以AJ^于它的最 近每日結(jié)算^m前交割。
130. 依照W'漆求125的方法，其中，在一^ft殊的信貨匯率連接的債券類型期貨中的交易者與在期滿之前信貨^Hi^的復(fù)刺^^,在它的期滿時通itil個產(chǎn)品參考一個重^i5^指數(shù)信貨差額的報價單或者一個重新組成的指 數(shù)。
131. 依照;M'J^求125的方法，其中，在^Wf交易的情況下直接產(chǎn)生和品,
132. ^^^U'涹求131的方法，其中，標(biāo)準(zhǔn)的票面她利率轉(zhuǎn)^^艮價單和 信貨產(chǎn)品差額的報價單沒有列出，因jtb^^用戶命令沒有用于交易，直到在匯 率i^接的Y赍M型期1f合同期滿^。
133. 一在電子期貨交易所類型減內(nèi)訪問精確的OTC ISDA類型隔夜 指數(shù)的交^J^的方法，包拾在電子期貨交易所類型環(huán)境中(用于交易的換匯匯^m價單產(chǎn)品)為交易 列出的產(chǎn)品給出了隔夜指數(shù)的交^^;^ 、用戶命令，^t與為交易列出的換匯匯^L價單產(chǎn)品有關(guān)的交易； 基于在兩個不同類型的用于結(jié)算產(chǎn)品的后交易中的旨的交易創(chuàng)建頭寸， 其中這#^建的每個明顯的頭寸由固定匯率018產(chǎn)品對組成，并且同相同期滿 的隔夜指數(shù)的產(chǎn)品糊，由于絲點^#和基 ^^換匯匯^1價單產(chǎn)品 交易的量中創(chuàng)建每個頭寸，如同通過包^M^It化的^f公式的算法所確定的；在與斜目應(yīng)的金融市場中現(xiàn)貨定:U目聯(lián)系的指^^數(shù)的營業(yè)日^，利用標(biāo)準(zhǔn)的隔夜指數(shù)匯率M例如聯(lián)邦資^，浮，經(jīng)由^lt化的公^Mt加，該隔夜指數(shù)的產(chǎn)品的頭寸大小同在家點價格所創(chuàng)建的附加的合同頭寸，^a合；通it^要的訂約方的變種和追加原始押金提供每日"^和風(fēng)險管理的終i易列出的換匯匯科艮價單產(chǎn)品市場的^場參考^的每日才斜己的規(guī)定，M 用于結(jié)算的固定匯率ois和隔夜指數(shù)的產(chǎn)品的每日結(jié)算微兩者；并且 在期滿se^算時，該隔夜指數(shù)的和固定合同都到6%的條。
134. ^^^;^'漆求133的方法，其中，在為交易列出的換匯匯科艮價單產(chǎn) 品中扭行的交易作為拋棄才朽沐送到交易所的后交易管理系統(tǒng)，并JL^終該票 據(jù)交^^斤好象它;Ut規(guī)交換合同一樣，并iUb^卜是僅有的可用于拋棄的合同類 型，其中通過一個成員到另一個成員拋棄的一個旨的交易標(biāo)^#擔(dān)當(dāng)一個在 交易所的后交易管理系統(tǒng)中的參考，基于該銜己交易允許轉(zhuǎn)讓多個用于結(jié)算的 后交易合同，同時它作為一個整本，從而保ii^殳有意外的與該成對的固定的和 隔夜指數(shù)的產(chǎn)品在它們的第一次每日結(jié)算之前到不同的結(jié)算帳戶里的分離相聯(lián) 系的大的^變動^MiE金買入。
135. ^ 、 '決求133的方法，其中該算法的參數(shù)化的映射公^I于將執(zhí) ，換匯匯^N艮價單產(chǎn)品交易轉(zhuǎn)到用于結(jié)算的適當(dāng)?shù)墓潭▍R率OIS和隔夜指數(shù) 的產(chǎn)品頭寸里，包^".對于隔夜指數(shù)的支柱 on*份額i^ TOR份額量；,如果TOR-購買，那么OIP-銷售，另外；以及如果TOR-銷售，那么OIP-購買；其中，Off—目應(yīng)的隔夜指數(shù)的產(chǎn)品期滿； 1011=^^^換匯匯^1價單產(chǎn)品交易；以及 對于固定的支柱'FRP鄉(xiāng)J^TOR鄉(xiāng)"i^ (6% + 3*窗條％)+果1011=購買，那么FRI^購買，另外 如果TOR,售，那么FRP,售 其中，F(xiàn)RP-相應(yīng)的固定匯率OIS產(chǎn)品期滿； T =該*^換匯匯科艮價單產(chǎn)品交易；a i融市場利息因素或者^L貨日和有效期限之間表示的天數(shù)的^^數(shù)； 其中，為了計算該利息因素a，通過期滿日歷用^lfc^^H亥崎。
136.J^^U'J^求133的方法，其中，該^lt化的增;M^^于樹以隔夜指 數(shù)的產(chǎn)品的組合，包^;對于組合隔夜指數(shù)的頭寸 .所有所有的=1到m，增加OIPi i，舊的OIPi頭寸大小* Ao/n* X% 所有所有的-l到m，增加01^#^=0其中，、OIPi-第i個隔夜指數(shù)的產(chǎn)品期滿； X^日隔夜指數(shù)匯率例如鄉(xiāng)資^，J率；以及 Aof應(yīng)用于隔夜指數(shù)匯率的利息因素。
137.^^3U，涹求133的方法，其中，^!t化的ftyt公式的算法，用于將在 為交易列出的換匯匯科艮價單產(chǎn)品中的市場參考#^的每日標(biāo)^#到適當(dāng)?shù)挠?于兩種類型的合同的每日結(jié)算^"里，包拾，、1. 利用插值以確定^N"缺少的在可能需要的交易的換匯匯率報價單產(chǎn)品中 市場參考,的每日標(biāo)己，以致一個到市場換匯匯^^艮價單參考^"的銜己Oi可用于^-"個固定的產(chǎn)品和隔夜指數(shù)的產(chǎn)品有效期限i;以及、2. 計算用于條變動保證金買A^斤需要的每日結(jié)算條，^f^ 、以下OIPi=100%其中，OIPi-用于第i個隔夜指數(shù)的產(chǎn)品的每日結(jié)算； a產(chǎn)用于相應(yīng)的周期的利息因素； 0產(chǎn)到用于相應(yīng)的周期的市場參考#^的每日標(biāo)記；以及FRP產(chǎn)用于第i個固定匯率OIS產(chǎn)品的每日結(jié)算，；
138. >^ 擬'漆求133的方法，其中，該電子期貨交易所市場模型，則'J 和法定環(huán)境消除對4的后交易確認(rèn)的需要，ISDA類型隔夜指數(shù)的換匯交易中A^的，因為來自交易所的填充的^報告的接收意味著在所有的產(chǎn) faM^詳iiJi的協(xié)議。
139. -"^基于適合的電子期貨交易所類型市場模型，MJ'j和法定環(huán)嫂，提 供^ft穩(wěn)健的銀行同^"IWt貨市場的方法，包拾在允許基賴借M者M的電子期貨交易所類型環(huán)嫂中，列出為交易列 出的產(chǎn)品(交易的匯率產(chǎn)品)；其中，該交易的匯率產(chǎn)品量實質(zhì)上是借或者貨的 貨幣的數(shù)量，因此它的想象的份額大小是使用中的流通的最小單元大小；以及 在前線部門系統(tǒng)中使用的交易的匯率產(chǎn)/一艮價單W^^金融市場每日計算慣 例絲為^^計算的百分點；經(jīng)由一個包:^￡#^化的映射公式的算法將放置的前線部門 )報價單,到一個表示里，遠^價值的產(chǎn)品適合于內(nèi)在的相西e^后交易結(jié)算；>^^，價值的產(chǎn)品^)簿反向映射，而且填充信息到交易的匯率產(chǎn)品報 價單狄簿，并且填充信息；依照用戶命令旨交易有關(guān)的交易的匯率產(chǎn)^a價單；在營業(yè)日的周期定5U現(xiàn)貨日之后，基于在交易所中用于與交易的匯率產(chǎn) 品勤目關(guān)聯(lián)的基賴轉(zhuǎn)讓的^t^l定購，交割遠械價值的產(chǎn)品頭寸；以及 ^幣等于該持有的遠械雜的產(chǎn)品頭寸大小中，在該遠樹價值 的產(chǎn)品頭寸期滿時，返回l-^p上利息。
140. ^^(5U'J^求139的方法，其中該算法的^lt化的ffiyt公^于將執(zhí) ，交易的匯率產(chǎn)A^L價J^到適當(dāng)?shù)倪h^⑩的產(chǎn)v o^同里，^對于FVP份額如TRP份額i^ (100%+a* TRP ) 如果TRP-購買，那么FVP-銷售，另外 如果TRP-銷售，那么FVP-購買 FVP#^=100%/ (100% + a*TRP#^%)，其中，F(xiàn)VP-相應(yīng)的遠M價值的產(chǎn)品期滿； TRP-該糊詢交易的匯率產(chǎn)-。4PL價單；以及a =金融市場利息因素或者在現(xiàn)貨日和有效期限之間表示的天數(shù)的年分?jǐn)?shù);以及對于相反映射:如果TRP=購買，那么TRP=銷售，另外 如果FVP=銷售，那么TRP=購買 TRP價格= (100%/FVP價格% -100%)/a TRP份額如FVP份額量/ (100% + a*TRP價格%)， 其中，F(xiàn)VP=相應(yīng)的遠M價值的產(chǎn)品期滿； TRP該執(zhí)行的交易的匯率產(chǎn)品報價單；以及a=金融市場利息因素或者在現(xiàn)貨日和有效期限之間表示的天數(shù)的年分?jǐn)?shù).
141. 依照權(quán)利要求139的方法，其中，遠期有價值的產(chǎn)品沒有變化或者交 原始的保證金，通過信貸庫處理違約，信貸庫在凈賺之后按比例轉(zhuǎn)讓在基金中的任何不足的票據(jù)交換所中,然后是該通常的拋售或者該違約的成員的頭寸轉(zhuǎn)讓.
142. 依照權(quán)利要求141的方法，其中提供短的寬限期，其中票據(jù)交換所允許補償基金的不足同時將懲罰性的利率記入一個有責(zé)任的成員帳上
143. 依照權(quán)利要求141的方法，其中，該電子期貨交易所類型市場模型，規(guī)則和法定環(huán)境加上信貸庫消除在傳統(tǒng)的銀行同業(yè)的貸款與借款交易中需要的雙邊的后交易確認(rèn)的需要,以致交易所的執(zhí)行系統(tǒng)只得相配購買和銷售定購,一量該交易的訂約都在相應(yīng)列出的產(chǎn)品中放置這種定購,以及從交易所中接收填充的定購報告的行為,因而意味著在所有的產(chǎn)品規(guī)格詳述上的協(xié)議帶有該訂約方包括產(chǎn)品類型的定義.
144. 依照權(quán)利要求141的方法，其中，相應(yīng)的用于正被討論流通的中央銀行利用該適合的電子期貨交易所有效率地監(jiān)控市場和在成員銀行破產(chǎn)時介入.
145. 依照權(quán)利要求139的方法，其中，對在交易的匯率產(chǎn)品報價單中的市場參考價格的每日標(biāo)記通過一種方法將被轉(zhuǎn)換到在不同的遠期價格產(chǎn)品期滿的市場參考價格的每日標(biāo)記，包括(1. 利用插值確定任何缺少的每日標(biāo)記到在交易的匯率產(chǎn)品報價單產(chǎn)品中的市場參考，，其是所需要；以及(2. 應(yīng)用該公式其中，F(xiàn)VP產(chǎn)第i ^N^M價(i的產(chǎn)品期滿；ai^^融市場利息因素或者^貨日和第i個期滿之間表示的天數(shù)的4^數(shù); TRP產(chǎn)第i個交易的匯率產(chǎn)P口一艮價單期滿；以及m =相應(yīng)于列出的最長的期限交易的匯率產(chǎn)品報價單產(chǎn)品的期滿指數(shù)例如 兩年輸出。
146. WM5U'涹求145的方法，其中，在不同的遠辦艦的產(chǎn)品期滿中 的市場參考^^的每日才封己用于^變動保證金。
147. 依照似悟永139方法，其中，如秘過雜交^^斤艦原始押金用 于不同的遠^T價值的產(chǎn)品期滿，絲與相應(yīng)的用于所述-絲的中央##^# 融的糊上完成，
148. 4^ 、^U，虔求139的方法，其中，該電子期貨交易所類型市場提供除 用于交易的列出的交易的匯率產(chǎn)f^艮價單現(xiàn)貨曲^r^卜的為交易列出的附加的 遠期曲線。
149. ^f^ 擬'J^求148的方法，其中，在傳統(tǒng)的FRA用于三個月遠期期限 的lx4， 2x5， 3x6， 4x7， 5x8和6x9，以朋于六個月遠期期限的1x7， 2x8， 3x9， 4x10, Sxll和6xl2的流動性點上列出可交^^遠期交易，
150. WM'JJMU39的方法，其中，5d/^t幣付^i以錄為缺，從 而創(chuàng)建有效的交易所上的回購協(xié)議市場，
151. 依照^U，JJNU50的方法，其中，如^it過雜交^^斤M^^始押金 用于不同的遠期價值回購協(xié)議期滿，ii^與相應(yīng)的用于所idiifcj逸的中央^f合 作lti的船，J上完成，從而創(chuàng)建官方的"極 ^，^^工具。
全文摘要
本發(fā)明涉及電子期貨交易所的交易和結(jié)算增強。本發(fā)明提供了一種在適合的電子期貨交易所市場模型、規(guī)則和法定環(huán)境中訪問衍生產(chǎn)品暴露的方法，包括在電子期貨交易類型環(huán)境中提供為交易列出的衍生產(chǎn)品；按照用戶命令執(zhí)行與為交易列出的衍生產(chǎn)品有關(guān)的交易；以及基于所執(zhí)行的交易創(chuàng)建多個用于結(jié)算的后交易合同，所述執(zhí)行的交易的價格涉及執(zhí)行的交易報價單。
文檔編號G06Q40/00GK101310298SQ200680018512
公開日2008年11月19日 申請日期2006年4月3日 優(yōu)先權(quán)日2005年4月1日
發(fā)明者P·平卡瓦 申請人:利菲行政管理公司