專利名稱：：限制多方交易中的對方風(fēng)險的制作方法
技術(shù)領(lǐng)域：
：本發(fā)明的多個方面涉及用于限制多方交易中特定類型的風(fēng)險的計算機化設(shè)備、系統(tǒng)和/或方法。
背景技術(shù)：
：多數(shù)金融工具的交易一般可以分為兩組在交易所交易(tradedonanexchange)的買賣和不在交易所交易的買賣。然而，一些工具既可以在交易所進行交易又可以在交易所外(off-exchange)進行交易。交易所交易的工具在近年來迅猛發(fā)展，這在一定程度上是由于交易的簡便以及由交易方所承擔(dān)的有限的結(jié)算風(fēng)險。從非交易所交易工具轉(zhuǎn)移到交易所交易的一個主要障礙是對所涉及的所有各方的風(fēng)險管理的復(fù)雜性。金融市場中的貿(mào)易可以涉及不同類型的風(fēng)險。"市場風(fēng)險(Marketrisk)"是投資值將由于價格的變動而發(fā)生非預(yù)期改變的風(fēng)險。"流動性風(fēng)險(Liquidityrisk)"是投資的持有人在其想要出售的時候?qū)⒄也坏劫I方的風(fēng)險。"對方風(fēng)險(Counterpartyrisk)"是交易的對方將非預(yù)期地?zé)o法履行其交易義務(wù)的風(fēng)險。一些非交易所交易的金融交易(稱為"拒臺交易(over-the-countertransactions)"或"OTC交易")可具有相當(dāng)大級別的對方風(fēng)險。在這些類型的交易中，對方不能履行其義務(wù)可能導(dǎo)致給交易相對方造成巨大的金融風(fēng)險(financialexposure),由于這種高對方風(fēng)險，已經(jīng)有效地將OTC市場僅限定于那些具有足夠的信用和/或業(yè)績記錄的交易方，從而確保他們會履行其結(jié)算義務(wù)。即使新的一方將要嘗試在OTC工具中交易，該新的一方也會被避開，直到他積累獲得其他方的尊重(以及信用等級)和/或向?qū)Ψ教峁┳銐虻膿?dān)保證明，確保他會按照OTC市場的常規(guī)進行結(jié)算。這一附加的信用障礙阻止了較新的實體輕易進入這些OTC市場，由此限制OTC市場的增長。
發(fā)明內(nèi)容該發(fā)明內(nèi)^^皮提供用于以簡化的形式介紹在下面的具體描述中將進一步描述的概念的選擇。該
發(fā)明內(nèi)容并不旨在標(biāo)識出要求保護的主題的關(guān)鍵特征或本質(zhì)特征。本發(fā)明的多個方面解決了以上描述的一個或多個問題，從而最小化或消除對于常規(guī)的非交易所交易的工具的對方風(fēng)險。在本發(fā)明的一些方面，中央對方更替(novate)在多個對方之間的交易，從而用原始對方與所述中央對方之間的交易來代替原始交易。本發(fā)明的其他方面涉及確定和/或最小化對于中央對方的風(fēng)險，所述中央對方用于在多個對方之間更替交易，并承擔(dān)先前對方的結(jié)算義務(wù)。本發(fā)明的其他方面涉及通過提供用于處理交易的快速、端到端的電子通道來減小錯誤的可能性，進而減小風(fēng)險。在考慮接下來對說明性實施例的詳細描述的基礎(chǔ)上，本公開文本的這些和其他方面將會顯而易見。通過考慮附圖參照接下來對說明性實施例的描述，可以獲得對本發(fā)明更加全面的理解以及本發(fā)明的潛在優(yōu)勢。圖1示出了根據(jù)本發(fā)明方面的總體概況；圖2示出了根據(jù)本發(fā)明方面的各種消息流和接口；圖3示出了根據(jù)本發(fā)明方面的關(guān)于指令mt、匹配，以及指令簿更新的各種消息流和接口；圖4示出了根據(jù)本發(fā)明方面的涉及在結(jié)算限制控制情況下的匹配交易更替(matchedtradenovation)的各種消息流；圖5示出了根據(jù)本發(fā)明方面依照在交易替代情況下的結(jié)算前交易軋差(pre-settlementtradenetting)的各種消息流；圖6示出了可根據(jù)本發(fā)明的方面使用的應(yīng)用編程接口和交易者終端；圖7示出了根據(jù)本發(fā)明方面的交易匹配系統(tǒng)的各種功能組件；圖8示出了根據(jù)本發(fā)明的方面的清算和軋差組件；圖9示出了根據(jù)本發(fā)明方面的結(jié)算系統(tǒng)；圖IO示出了根據(jù)本發(fā)明方面的結(jié)算應(yīng)用；以及圖11示出了圖1的概況系統(tǒng)中的示例計算實體的功能框圖。具體實施方式先前總結(jié)的各方面可以用各種形式來實施。下面的描述以說明的方式示出其中可以實踐各方面的各種組合和配置。應(yīng)當(dāng)理解，所描述的方面和/或?qū)嵤├齼H僅作為例子，還可以使用其他方面和/或?qū)嵤├?，并且可做出結(jié)構(gòu)和功能的^^改，而不背離^^Hf的范圍。下面的描述被分為幾個子部分來幫助讀者閱讀。僅出于說明目的而包括了這些子部分作為本發(fā)明的各方面，其包括下面描述的組件、過程和API中的一個或多個1.常規(guī)交易過程2.交易所市場和拒臺市場3.對方風(fēng)險4.對方風(fēng)險的時間安氺一(Timing)5.利用更替的交易過程6.交易者API7.交易匹配8.清算和軋差9.與系統(tǒng)相關(guān)的結(jié)算系統(tǒng)10.與交易者相關(guān)的結(jié)算應(yīng)用11.示例1.常規(guī)交易過程總體來說，金融市場在其交易過程中具有三個主要步驟市場價格發(fā)現(xiàn)、交易執(zhí)行和交易結(jié)算。市場價格發(fā)現(xiàn)是這樣的過程，即通過該過程，可執(zhí)行的出價(某人愿意買入的價格)和可執(zhí)行的報價(某人愿意賣出的價格)被建立并被傳播到市場參與者中?？傮w來說，該過程涉及從市場中活躍的所有參與者收集出價和報價的"中央限價指令簿(centrallimitorderbook)"。術(shù)語"所有參與者"通常指的是對于買入或賣出特定工具感興趣的那些人。中央限價指令簿(也稱為"簿冊(book)，，或"CLOB")是根據(jù)市場規(guī)則按照"價格-時間優(yōu)先級，，的順序來安排的。這為最高的出價和最低的報價給出了優(yōu)先級。這樣的優(yōu)先級排序還通過按照時間的先后順序來解決價格上的平手。簡而言之，第一最高出價具有高于市場中所有其它出價的優(yōu)先級。在幾乎所有的情況中，出價和報價的記錄都是匿名的，意味著在交易之前，出價方和報價方的身份都不被顯示給市場參與者。CLOB排序的其它變化也是可能的，例如，價格/大小/時間優(yōu)先級，其中，較大的指令(order)具有比同樣價格的較小指令要高的優(yōu)先級，即使其在時間上晚些到達。市使得流動性最大化并鼓勵最大數(shù)目的參與者加入。在某些市場中，中央監(jiān)管機構(gòu)可以規(guī)定CLOB的優(yōu)先級規(guī)則。市場可包括多個參與者。然而，這些參與者在其他市場參與者的眼中并不總是等同的。取決于特定市場的特征，并不是所有的出價和報價對于任何特定參與者來說都總是可用來交易的。例如，證券的賣方可能只想要賣給機構(gòu)，而不賣給私有個體?；蛘咄鈪R的買方可能不能夠與外國機構(gòu)結(jié)算，所以他的出價限制為本國對方可及。為了考慮對給定的市場參與者的交易能力的這些限制，市場價格發(fā)現(xiàn)過程可以過濾出價和報價的記錄，從而使得參與者僅僅能看到對他們來說實際可用于交易的那些記錄(出價和報價)。該過濾過程必須考慮由出價方或才艮價方所施加的任何限制，以及由接受方(recipient)所施加的任何限制。這,皮稱為雙邊過濾。交易執(zhí)行是這樣的過程，即通過該過程，由經(jīng)紀(jì)人對出價方和報價方(買方和賣方)進行匹配，以便使得他們可以完成交易。在活躍的市場中，該匹配過程典型地由計算機來實現(xiàn)，但是在某些市場中，其也可以由人(所謂的"語音經(jīng)紀(jì)人(voicebroker)")來實現(xiàn)。當(dāng)指令被完全匹配時，將其從簿冊中移除，從而使得其他參與者不會錯誤地認為該指令仍然可用于交易。在一些情況下，如果意向交易的全部細節(jié)不是簡單地通過價格發(fā)現(xiàn)中所顯示的價格來捕獲的，則交易執(zhí)行的過程涉及附加的協(xié)商步驟。例如，交易方可能有必要在結(jié)算日期、數(shù)量、參考價格等等上達成一致。這些交易參數(shù)可能已經(jīng)不是在原始出價和報價上的條件，并且因此無法在將雙方撮合到一起之前得到匹配。一旦雙方已同意執(zhí)行交易，他們彼此便有了完成交易結(jié)算的義務(wù)。結(jié)算過程是用于影響各方之間實際的價值交換的過程。舉例來說，在證券交易中，買方和賣方同意以每股S10的價格交易例如1000股的股票X。該交易被安排為在交易日之后的三天進行結(jié)算。在結(jié)算日期當(dāng)天或之前，賣方必須安排向買方交付1000股的股票，而買方必需安排向賣方交付$10，000。一旦這些交換都完成，該交易便被認為已經(jīng)完全結(jié)算。在一些復(fù)雜的金融交易中，結(jié)算實際上可能發(fā)生在多個日期。例如，在利率互換(InterestRateSwap)中，各方同意在可能幾年的時長期間每六個月進行交換支付。在外匯互換(ForeignExchangeswap)中，第一結(jié)算發(fā)生在交易之后的兩天，并且第二結(jié)算發(fā)生在從三天到一年或更晚的任何時間。2.交易所市場和拒臺市場不同的工具在不同的市場中進行交易。例如，股票通常在有組織的交易所進行交易，而利率衍生品和外匯通常在沒有交易所的中央設(shè)施的情況下進行交易。這些差異與本發(fā)明所致力于的主題非常相關(guān)。在交易所交易市場中，中央交易所為市場提供許多服務(wù)，所述服務(wù)確保商務(wù)的有序進行，并為市場參與者消除(或轉(zhuǎn)移)了一些形式的風(fēng)險。例如，在具有專家的市場中，流動性風(fēng)險要小得多，因為專家的作用之一就是確保總是存在對參與者可用的合理的出價和報價。在這種情況下，流動性風(fēng)險從市場參與者轉(zhuǎn)移到專家，專家們可能有義務(wù)保持住非流動性頭寸(illiquidpositions)，直到他們可以將其轉(zhuǎn)移到市場中。在幾乎所有的交易所市場中，交易所都為每個交易充當(dāng)"中央對方"其將自身介入到買方和賣方之間，從而使得交易所本身而不是個人參與者來保證交易的結(jié)算。在買方和賣方之間介入第三方的這一過程也稱為對于中央對方的交易更替，或者簡單稱為"更替"。由于交易所承受由于其保證所致的風(fēng)險，因此，更替過程通常將直接交易所訪問(directexchangeaccess)限制于確定的、有信譽的成員，并堅持一般公眾僅通過交易所成員所提供的服務(wù)來訪問該交易所。柜臺市場并不從交易所所提供的功能中受益。相反，根臺市場并沒有很多與交易所訪問相關(guān)聯(lián)的同樣的限制。典型地，任何足夠有信譽的參與者(由其他市場參與者的評判來確定)都能夠在OTC金融市場中交互。并不存在保證流動性或結(jié)算的中央對方，因此，OTC市場參與者責(zé)無旁貨地直接結(jié)算其交易義務(wù)。這被稱為相對于"交易所結(jié)算"的"直接結(jié)算"。取決于特定市場的常規(guī)，在交易日期和意圖結(jié)算日期之間通常存在幾天的跨度。例如，在外匯市場，多數(shù)貨幣的交易是在交易日期之后的最少兩個工作日(除掉周末和假期)進行結(jié)算。在交易和結(jié)算之間的時間期間，對于雙方對方都有這樣的預(yù)期，即，他們事實上擁有該商品(如果他們是買方)或者已經(jīng)賣出該商品(如果他們是賣方)，即使并不絕對確定實際上交易會在預(yù)期的期限進行結(jié)算。許多因素會在理論上導(dǎo)致交易結(jié)算失敗。這些因素中的一些如下所列1.在結(jié)算之前對方破產(chǎn)2.操作失誤，這4吏得對方并不知曉結(jié)算義務(wù)3.流動性問題，這使得對方不能在要求的時間為結(jié)算準(zhǔn)備資金4.系統(tǒng)故障，這致使對方不能提供用于結(jié)算的必要指示在所有這些和其它情況下，履行結(jié)算義務(wù)的一方暴露于嚴(yán)重的風(fēng)險之中。由于該風(fēng)險依賴于對方的作為或不作為，因此該風(fēng)險被總的稱為"對方結(jié)算風(fēng)險，，。由于成功完成交易取決于交易雙方正確和及時的行為，因此所有的OTC市場均具有固有的對方結(jié)算風(fēng)險。對方風(fēng)險與其它類型的風(fēng)險(包括市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險和其它形式的風(fēng)險)截然不同。3.對方風(fēng)險對方風(fēng)險是源自交易對方的作為(或不作為)的非預(yù)期損失的可能性。下面描述三種類型的對方風(fēng)險。本發(fā)明的多個方面可以最小化(和/或消除)這些類型的對方風(fēng)險中的一種或多種1.信用不足以結(jié)算偶爾，在經(jīng)紀(jì)人或電子平臺執(zhí)行交易之后，交易的一方發(fā)現(xiàn)其實際上并不具有足夠的信用額度來與另一方進行交易。實際上，該交易本不應(yīng)該發(fā)生，并且所述一方被要求中斷與所述另一方的交易，因為所述一方不能進行結(jié)算。這應(yīng)該是一種罕見的情況，但是在某些市場中確實有發(fā)生。2.未能指示結(jié)算在交易后結(jié)算前的過程中存在多種可能的操作錯誤源。交易可能因為技術(shù)故障而遺失；可能通過引入了錯誤的手動過程而對交易進行轉(zhuǎn)錄；干擾有序結(jié)算的自然和人為變化的突難有可能發(fā)生。在這些和其它情況下，交易的一方可能沒有向相應(yīng)銀行發(fā)出適當(dāng)?shù)闹甘疽栽诮Y(jié)算曰轉(zhuǎn)移資金和資產(chǎn)。3.結(jié)算失敗最后，存在以下真實的可能性，即，交易一方實際上結(jié)算了他的或她的義務(wù)而另一方卻沒有結(jié)算。這在要求一方先于另一方進行結(jié)算的市場中可能會惡化。結(jié)算失敗可以是"良性的"(也就是，由疏忽失誤造成的)，惡意的(也就是，一方由于其認定的交易失誤而選擇不進行結(jié)算)或者筒單地說是很壞的交易。在多數(shù)極端情況下，結(jié)算失敗可能引起全額結(jié)算風(fēng)險(grosssettlementrisk)，即，在一方已經(jīng)支付給另一方，而另一方不能或者不愿支付他這一側(cè)的交易的情況下本金的完全損失。對方風(fēng)險可以阻止各方進入交易，從而減慢或妨礙市場的發(fā)展。在本發(fā)明的至少一方面，中央對方被用于將其自身置于各方之間以吸收對方風(fēng)險。于是中央對方可以調(diào)節(jié)其實踐，以便負擔(dān)來自任意給定對方的可能損失。4.對方風(fēng)險的時間安排交易的參與者從執(zhí)行交易的時刻起就潛在地暴露于對方風(fēng)險，直到所有的義務(wù)最終結(jié)算。取決于交易是涉及單一結(jié)算還是涉及多重結(jié)算，交易可以被歸類為兩類交易。單一結(jié)算交易是這樣的交易，即，其要求在買方和賣方之間進行單一價值交換以完成交易。單一結(jié)算交易的例子包括證券(股票和債券)交易、多數(shù)商t口交易、^卩期夕卜、)匚交易(SpotForeignExchangetransactions),^乂及遠期利率協(xié)i義(ForwardRateAgreements)。多重結(jié)算交易是這樣的交易，即，在其完成之前要求多于一個的結(jié)算，并且有時要求一整套結(jié)算。兩次結(jié)算交易的例子包括遠期外匯互換(ForwardExchangeSwaps)、交叉貨幣利率互換(Cross-CurrencyInterestRateSwaps)，以及一些回購協(xié)議交易(RepurchaseAgreementtransactions)。多重結(jié)算交易的例子有長期利率互換協(xié)議(LongTermInterestRateSwapagreements)，其可以在協(xié)議的多年有效期中每三個月或六個月進行結(jié)算。存在三種潛在對方風(fēng)險的主要窗口1.在交易執(zhí)行和交易確i人之間2.在交易確認和結(jié)算之間3.在結(jié)算起始和結(jié)算完成之間交易可以由個人交易者使用交易終端來執(zhí)行，或者由代表交易機構(gòu)執(zhí)行交易的專有程序來執(zhí)行。交易的執(zhí)行使得在執(zhí)行之后即刻向交易的雙方發(fā)送消息。然而，還必須向負責(zé)對所產(chǎn)生的義務(wù)進行結(jié)算的一方傳送附加的消息。通常結(jié)算方與交易方是相同的，但是他們可以在同一組織的不同部門、不同的物理位置，或者甚至在完全不同的才幾構(gòu)。如果交易已經(jīng)得到執(zhí)行，但是結(jié)算實體沒有接收到交易確認，則存在風(fēng)險窗口以及交易將不會如預(yù)期那樣進行結(jié)算的可能性。在本發(fā)明的至少一個方面，通過確保將所有執(zhí)行的交易及時地通知給適當(dāng)?shù)慕Y(jié)算實體，該風(fēng)險窗口得以解決。如果已經(jīng)將交易通知給交易實體和結(jié)算實體，仍然存在這樣的可能性，即，在交易確認和最終結(jié)算之間的時間窗口中，結(jié)算實體未能向其銀行代理提供指示來結(jié)算交易義務(wù)。這種情況的發(fā)生可能是由于操作失誤、由于流動性問題、由于破產(chǎn)，或者可能^f吏得廠商決定不能結(jié)算其未完成的義務(wù)的大量其它原因中的任何原因。在本發(fā)明的至少一個方面，通過利用一種或多種機制(例如，擔(dān)保或保險)來確保由于未能指示結(jié)算而產(chǎn)生的最壞情況損失得到測量和/或保險，上述形式的風(fēng)險得以解決。這有時被稱為"清算，，。最后，廠商有可能指示進行交易結(jié)算，但是之后卻未能提供結(jié)算交易所要求的資金或資產(chǎn)。在這種情況下，如果構(gòu)成價值交換的兩個支付并不是被不可撤銷地鏈接起來，那么會有可能一方進行支付但是不能收到預(yù)期的價值，這導(dǎo)致可能損失整體結(jié)算值。在本發(fā)明的至少一個方面，通過使用為價值交換提供"匯款同步交收(paymentversuspayment)"或"貨銀同步交收(deliveryversuspayment)，，模型的結(jié)算系統(tǒng)，上述損失的可能性得到解決。在這樣的系統(tǒng)中，不可能支付了一半結(jié)算而沒有收到對應(yīng)的另一半。本發(fā)明的一個或多個方面使用這些類型的結(jié)算機制來保護中央對方免于全額結(jié)算風(fēng)險。最后，為了最小化人為失誤的風(fēng)險，本發(fā)明的多個方面可以最小化和/或消除人為干預(yù)。在本發(fā)明的某些方面，文中所描述的系統(tǒng)和方法可以使用加急的處理技術(shù)來確保在不51入人為或紙制處理的固有風(fēng)險的情況下，能夠在很短的結(jié)算日程(潛在地為同一天或第二天)對交易進行結(jié)算。通過縮窄時間窗口并消除人為處理，本發(fā)明確保引入風(fēng)險的機會被絕對地最小化。5.利用更替的交易過程圖1涉及綜合了多個過程的系統(tǒng)，所述多個過程對于先前受對方風(fēng)險約束的市場中的交易和結(jié)算這二者進行處理。這些過程包括1.價格發(fā)現(xiàn)2.交易執(zhí)行3.交易更替4.交易后結(jié)算前的風(fēng)險管理5.結(jié)算前軋差(pre-settlementnetting)6.貨銀同步交收結(jié)算盡管在上下文中描述了在批發(fā)市場中的外匯交易，然而，本發(fā)明的原理同樣也利用于其它金融市場(例如，證券、債券、利率衍生品、商品、能源)以及其它種類的參與者(例如，非銀行的金融機構(gòu)、非金融公司、個人)。圖1示出了才艮據(jù)本發(fā)明的方面的總體概況。圖1示出了中央對方100以及與該中央對方100交換信息的系統(tǒng)。視情況，結(jié)算系統(tǒng)104可以是或者可以不是中央對方100的一部分。中央對方可包括控制系統(tǒng)101、交易匹配系統(tǒng)102以及清算和軋差系統(tǒng)103。交易者可以使用交易終端來彼此進行交易。交易終端可以包括交易者應(yīng)用(106-108)，其處理交易信息的本地顯示，并接受和轉(zhuǎn)發(fā)來自交易者的行為。交易終端可以包括專用的交易計算機、運行本地交易應(yīng)用的通用計算機、提供以因特網(wǎng)為1^出的計算機或其它計算系統(tǒng)，以及它們之間的組合。進一步地，交易者應(yīng)用可以視情況是"黑盒"，其實現(xiàn)算法交易，而不需要來自交易者的行為或本地顯示。這里出于某些目的，從交易者接收信息并向交易者提供信息的功能性被稱為"交易者應(yīng)用"，在圖l中由交易者l應(yīng)用106、交易者2應(yīng)用107以及交易者N應(yīng)用108表示。交易者應(yīng)用106-108可以在位于每個市場參與者(交易者)位置處的計算機上執(zhí)行。交易者應(yīng)用106-108可以是提供具有交易功能性的圖形用戶接口(GUI)的程序、自動程序交易應(yīng)用，或者這兩種程序的混合。交易者可以響應(yīng)于所查看到的指令簿，在交易者應(yīng)用106-108中輸入交易指令消息。此外，交易者可以在每個交易上單獨地或者缺省地指定應(yīng)當(dāng)以全額還是以凈額來結(jié)算交易。每個交易者應(yīng)用106-108均經(jīng)由網(wǎng)絡(luò)105來與交易匹配系統(tǒng)102(直接地或間接地)通信。例如，網(wǎng)絡(luò)105可以是廣域網(wǎng)或者任何其它類型的網(wǎng)絡(luò)。網(wǎng)絡(luò)105可以是公共因特網(wǎng)、專有受管的TCP/IP網(wǎng)絡(luò)，或者允許交易應(yīng)用高速且低延時地與圖1的交易匹配系統(tǒng)進行通信的任何其它形式的通信網(wǎng)絡(luò)。交易者應(yīng)用106-108可以使用應(yīng)用編程接口(API)110-112來與交易匹配系統(tǒng)102通信。交易者應(yīng)用106-108可以基于一個或多個因素來指定是否期望進行全額/凈額結(jié)算，其中所述一個或多個因素包括交易的大小(例如，名義(nominial)結(jié)算量可以一起以全額或者以凈額結(jié)算)、增加了一方風(fēng)險的交易，和/或交易者的其它困難。接下來，交易匹配系統(tǒng)102對來自交易者的交易進行匹配，并向交易者應(yīng)用106-108提供對于匹配的指示。交易匹配系統(tǒng)102可以是這樣的計算機系統(tǒng)，即，該計算機系統(tǒng)負責(zé)處理由交易者應(yīng)用106-108提交的報價和指令，并將這些指令匯集到中央限價指令簿以便顯示給所有市場參與者。通過將指令匯集到中央限價指令簿，交易匹配系統(tǒng)102為交易者提供了參與者能夠在市場中交易的最優(yōu)價格的記錄(這里也稱為"價格發(fā)現(xiàn)")。如以下所描述的，在圖1的系統(tǒng)中存在最小的對方?jīng)_突(friction)直至沒有對方?jīng)_突，從而允許所有的指令被顯示給所有的參與者。換句話說，并不從中央指令簿中過濾任何指令。交易匹配系統(tǒng)102還可以負責(zé)實際的匹配過程，即，標(biāo)識出根據(jù)價格和時間優(yōu)先級規(guī)則(或者為特定市場所實施的其它匹配規(guī)則)而能夠匹配的指令對。交易匹配系統(tǒng)102可以將匹配指示轉(zhuǎn)發(fā)到清算和軋差系統(tǒng)103，在其中對匹配進行清算，并確定來自交易者的可交付物(deliverable)或支付。實現(xiàn)交易的更替并承擔(dān)對方職責(zé)的中央對方100的功能性可以由清算和軋差系統(tǒng)103來實現(xiàn)。清算和軋差系統(tǒng)103可以包括對上述交易匹配系統(tǒng)102所報告的每一交易充當(dāng)中央對方的計算機系統(tǒng)和/或程序。當(dāng)交易匹配系統(tǒng)102通知清算和軋差系統(tǒng)103所匹配的(所執(zhí)行的)交易時，清算和軋差系統(tǒng)103立即將其自身介入買方和賣方之間，并將交易更替成兩個等同的、但是與處于中間的中央對方100(或者更特別地，清算和軋差系統(tǒng)103)進行的相對交易。在交易實體之間進行交易更替的清算和軋差系統(tǒng)103消除了交易者之間的對方風(fēng)險，因為這些交易者不再依賴于原始對方進行的行為。然后，清算和軋差系統(tǒng)103生成交易確認消息，該消息連同其中所含的所有結(jié)算細節(jié),皮發(fā)送到買方和賣方各自的清算代理(結(jié)算應(yīng)用109和/或清算應(yīng)用113)。最后，清算和軋差系統(tǒng)103可以持續(xù)測量與每個結(jié)算實體的總結(jié)算風(fēng)險(全額的和凈額的這二者)，并確保足夠的金融防護(例如，擔(dān)保)已經(jīng)到位，以便保護中央對方IOO在任何結(jié)算實體將不能與中央對方結(jié)算其債務(wù)的情況下免于所有的損失。在每個結(jié)算日，清算和軋差系統(tǒng)103可以向結(jié)算系統(tǒng)104發(fā)送結(jié)算指示，從而使得接收和支付其結(jié)算義務(wù)。結(jié)算系統(tǒng)104可以負責(zé)實際完成從中央對方100向市場參與者或從市場參與者向中央對方IOO轉(zhuǎn)移資金。該功能的實現(xiàn)基于接收和匹配來自清算和軋差系統(tǒng)103(代表中央對方100)以及來自多種清算應(yīng)用113(代表市場參與者)的結(jié)算消息。結(jié)算系統(tǒng)104可以基于資金到位、"匯款同步交收，，或"貨銀同步交收"來實現(xiàn)所有的結(jié)算，從而消除對于市場參與者的全額結(jié)算風(fēng)險。結(jié)算系統(tǒng)104盡管可以對一組交易的資金要求進行軋差，但其并不進行任何軋差。結(jié)算系統(tǒng)104而是根據(jù)其指示來結(jié)算交易。進一步地，結(jié)算系統(tǒng)104尊重一方關(guān)于應(yīng)當(dāng)以全額還是以凈額來結(jié)算交易的意愿。清算應(yīng)用113可以具有或可以不具有改變部分交易的能力。例如，清算應(yīng)用113在必要時可以視情況改變市場參與者的全額/凈額指示，以便在可接受范圍內(nèi)降^f氐第三方的結(jié)算風(fēng)險。結(jié)算應(yīng)用109涉及代表市場參與者獲得以及提供結(jié)算義務(wù)的結(jié)算實體。需要通知終端用戶組織其凈額結(jié)算義務(wù)，并指示其結(jié)算銀行實現(xiàn)對這些義務(wù)的支付。清算和軋差系統(tǒng)103之間的通信通道出于此目的與客戶結(jié)算應(yīng)用109進行通信。結(jié)算應(yīng)用109從清算和軋差系統(tǒng)103接收交易通知消息和凈額結(jié)算通知消息。結(jié)算應(yīng)用109接下來向結(jié)算系統(tǒng)104傳輸結(jié)算指示。實際上，結(jié)算應(yīng)用109實現(xiàn)與清算和軋差系統(tǒng)103類似的計算，但是其局限于單一實體的交易。以上描述涉及圖1中示出的組件之間的物理連接。下面描述圖1的組件所實現(xiàn)的各種過程。市場參與者可以獲得交易者應(yīng)用106-108。使用交易者應(yīng)用106-108，交易者輸入出價和報價，刪除不匹配的開放的指令，以及實現(xiàn)在市場上允許的其它交易。交易者應(yīng)用106-108可以顯示中央指令簿。該中央指令簿可以利用市場中可用的出價和才艮價來進行動態(tài)更新。顯示可以隨著市場接收到新的指令而進行實時更新。交易者應(yīng)用106-108還可以顯示和存儲中央市場對單個交易工作站和/或單個交易者所報告的所有執(zhí)行交易的記錄。交易匹配系統(tǒng)102從所有交易者應(yīng)用106-108接收指令和取消，并根據(jù)市場的優(yōu)先級規(guī)則將這些指令組織到中央指令簿中。網(wǎng)絡(luò)105提供一種介質(zhì)，通過該介質(zhì)，中央指令簿被提供給所有市場參與者。網(wǎng)絡(luò)105可以在交易者應(yīng)用106-108與交易匹配系統(tǒng)102之間提供高速、低延時的連接。交易匹配系統(tǒng)102可以實現(xiàn)多種功能。例如，交易匹配系統(tǒng)102可以根據(jù)市場規(guī)則來匹配出價和報價(或者買入和賣出指令)，從中央指令簿移除這樣的匹配的出價和報價，并將如上所述而產(chǎn)生的交易執(zhí)行通知給發(fā)起所匹配的出價和/或報價的交易者應(yīng)用106-108。清算和軋差系統(tǒng)103從交易匹配系統(tǒng)102接收匹配的交易。交易匹配系統(tǒng)102可以在匹配交易通知被發(fā)送到交易者應(yīng)用106-108的同時或之前將所有匹配交易通知信號發(fā)送到清算和軋差系統(tǒng)103。首先將匹配交易通知信號發(fā)送到清算和軋差系統(tǒng)103的一個優(yōu)勢在于清算和軋差系統(tǒng)103然后可以在交易匹配系統(tǒng)102向交易者應(yīng)用106-108發(fā)送匹配確iM言號之前向交易匹配系統(tǒng)102確認收到匹配交易通知信號。另外，這為清算和軋差系統(tǒng)103提供這樣的機會，即，在接受匹配的交易并將其通知給交易者應(yīng)用之前對該匹配的交易進行各種限制檢查。交易的每一側(cè)均可以與用于結(jié)算的各個交易者實體(例如，提交了出價或報價的交易者)相關(guān)聯(lián)?？蛇x地，交易的每一側(cè)均可以與不同實體(例如結(jié)算應(yīng)用109)相關(guān)聯(lián)，這些實體代表交易者處理結(jié)算義務(wù)。結(jié)算應(yīng)用109然后可以代表交易實體(例如，交易者)來負責(zé)與中央對方結(jié)算交易，并與該交易實體單獨結(jié)算。一些交易者和/或交易實體可能在任意給定日期非?；钴S。這些交易實體可能由于未決結(jié)算的限制而不能進行順利的交易。例如，如果要求交易實體以全額結(jié)算每一筆交易，那么對于第一交易在第二交易之前進行結(jié)算的情況，交易實體可能不具有足夠的流動性來承保(cover)第一交易。然而，如果兩個交易被"合并"到一個交易，那么它們就可能被抵消，并且為交易者產(chǎn)生利潤。相應(yīng)地，在本發(fā)明的至少一個方面，交易者可以選擇以凈額結(jié)算(相對于以全額結(jié)算)?？蛇x地并且視情況，相比于凈額結(jié)算，交易者也可以選擇以全額進行結(jié)算。接下來，從清算和軋差系統(tǒng)103向交易匹配系統(tǒng)102發(fā)送以下確認清算和軋差系統(tǒng)103已經(jīng)收到交易通知。來自清算和軋差系統(tǒng)的表示它已經(jīng)接收到交易通知的確認消息意味著將產(chǎn)生的交易義務(wù)通知給買方和賣方(或者他們各自的清算實體)是安全的。來自清算和軋差系統(tǒng)103的消息是正式的通知，其通知匹配的交易已經(jīng)被更替，也就是，已經(jīng)被中央對方接受用于結(jié)算。另外，來自清算和軋差系統(tǒng)103的單獨的消息可以被發(fā)送到每個交易者(或者他們的清算代理)的結(jié)算應(yīng)用109，從而將所執(zhí)行的交易產(chǎn)生的結(jié)算義務(wù)通知給結(jié)算應(yīng)用109。在本發(fā)明的至少一個方面，可以在清算和軋差系統(tǒng)103確認其從交易匹配系統(tǒng)102收到匹配的交易之前，實現(xiàn)從清算和軋差系統(tǒng)103到結(jié)算應(yīng)用109的消息。相應(yīng)地，在本發(fā)明的該方面，交易者可以是被通知匹配成功的最后的實體，從而確保結(jié)算應(yīng)用109首先確認收到匹配的交易。進一步地，清算和禮差系統(tǒng)103可以包括這樣的過程，即，該過程周期性地(或持續(xù)地)計算中央對方與市場中的每個參與者之間的凈額結(jié)算義務(wù)?？梢詫γ總€工具和每個結(jié)算日計算凈額結(jié)算義務(wù)。清算和軋差系統(tǒng)103可以進一步將凈額結(jié)算義務(wù)傳輸?shù)浇Y(jié)算系統(tǒng)104和/或市場參與者的結(jié)算應(yīng)用109。一旦已經(jīng)計算出凈額結(jié)算義務(wù)，就可以基于每一工具來進行這樣的傳輸。進一步地，當(dāng)交易在任意給定結(jié)算日關(guān)閉之后，清算和軋差系統(tǒng)103可以將最終的凈額結(jié)算義務(wù)轉(zhuǎn)發(fā)給每個結(jié)算實體(結(jié)算應(yīng)用109和結(jié)算系統(tǒng)104)。視情況，清算和軋差系統(tǒng)103可以包括這樣的過程，即，該過程為系統(tǒng)上的每個結(jié)算實體(結(jié)算應(yīng)用109和結(jié)算系統(tǒng)104)確定結(jié)算余額(settlementpositions)的市場價值的改變。該過程可以計算如果任何結(jié)算實體未能在結(jié)算日結(jié)算其交易義務(wù)中的全部或者一部分，那么對于中央對方來說的最壞情況損失。視情況，該計算可以基于交易實體、基于清算實體或基于結(jié)算實體來完成。進一步地，清算和軋差系統(tǒng)103可以保證每個結(jié)算實體已經(jīng)提供足夠的擔(dān)保，以確保中央對方100的最壞情況損失由足夠的擔(dān)保來支持。在超過擔(dān)保限制的情況下，清算和軋差系統(tǒng)103可以指示其余的中央對方100，以便使得對于該實體或者對于其結(jié)算是由特定實體(該特定實體的限制已被超過)來保證(清算)的任何交易實體來說，交易停止?？蛇x地，中央對方100可以僅接受這樣的交易，即，該交易為已經(jīng)超過結(jié)算限制的實體降低結(jié)算風(fēng)險(即，該交易平倉(liquidatepositions)),而不是停止對該實體的所有交易。接下來，結(jié)算系統(tǒng)104可以從清算和軋差系統(tǒng)103以及從各個結(jié)算應(yīng)用109接收凈額結(jié)算指示。結(jié)算系統(tǒng)104然后可以確認來自清算和軋差系統(tǒng)103和結(jié)算應(yīng)用109的凈額結(jié)算信息一致。對于為未來日期安排的所有結(jié)算，包括來自多重結(jié)算交易的結(jié)算，清算和軋差系統(tǒng)103和結(jié)算系統(tǒng)104中的至少一個可以確定如果這些交易未能結(jié)算的話中央對方的可能損失。中央對方100于是可以確保維持了足夠的擔(dān)保來承保這樣的損失。該過程和計算可以在結(jié)算之前的時間周期內(nèi)周期性地進行。在圖1的系統(tǒng)的至少一個說明性實施方式中，該系統(tǒng)可以包括計算機、存儲的程序，以及通信網(wǎng)絡(luò)，并且該系統(tǒng)4皮操作以^更在正常交易^^下不需要人為干預(yù)。相應(yīng)地，圖1的系統(tǒng)的該說明性建議可以通過從所有市場參與者中顯著地最小化和/或消除對方風(fēng)險，來允許之前纟皮顯著的對方風(fēng)險所限制的在市場中的快速和有效的交易以及對交易的結(jié)算。圖ll示出了圖1的系統(tǒng)中的計算機化實體1100的說明性示例的功能框圖，該計算機化實體1100例如;U艮務(wù)器、計算機系統(tǒng)、終端或者托管交易者應(yīng)用106-109、清算應(yīng)用113、結(jié)算系統(tǒng)104或中央對方系統(tǒng)100(包括控制系統(tǒng)101、交易匹配系統(tǒng)102和/或清算和軋差系統(tǒng)103)中的一個或多個的其它計算機化實體。如圖所示，計算機化實體1100包括連接到一個或多個接口1104(例如，網(wǎng)絡(luò)接口、無線通信接口等)的一個或多個處理器1102、存儲器1106和貯存器1110。存儲器1106中存儲的是計算機應(yīng)用/軟件1108，其向一個或多個處理器1102提供指令，以便使得計算機化實體IIOO能夠?qū)崿F(xiàn)各種功能，諸如本文中對圖1的系統(tǒng)組件所描述的。盡管顯示為計算機化實體1100的一部分，然而貯存器1110可以是連接到計算機化實體1100的遠程貯存器。進一步地，盡管顯示為單個實體，然而計算機化實體1100可以是一組連接的實體，例如一組基于網(wǎng)絡(luò)連接的服務(wù)器。從所有市場參與者中最小化和/或消除對方風(fēng)險是至關(guān)重要的。否則，對于交易現(xiàn)有的OTC產(chǎn)品的對方風(fēng)險將由市場中的參與者來承擔(dān)。OTC產(chǎn)品的例子包括但不限于外匯、利率衍生品、債券、信用衍生品，以及其它。對方風(fēng)險的消除，或者更適當(dāng)?shù)卣f，將該風(fēng)險從市場參與者轉(zhuǎn)移，可以為市場提供許多利益1.高級別的市場透明度和公平竟?fàn)?levelplayingfield):由于市場沒有對方交易風(fēng)險，也就沒有對方交易限制。這意^^木著，所有的出價和報價對于所有參與者都是可用的，從而為所有參與者創(chuàng)建了高度透明的市場和公平竟?fàn)帯?.完全參與由于市場中不存在直接結(jié)算，因此也就沒有對可以參與的實體種類的限制。例如，市場可以對于銀行、經(jīng)紀(jì)人、機構(gòu)、公司、基金以及個人來說都是可及的，而先前的OTC市場局限于銀行、經(jīng)紀(jì)人和商行的選定組。3.完全匿名從來都不需要知道與誰進行了交易，因為在買方和賣方之間不存在直接的交易后關(guān)系。4.交易確定性保證所有交易都被安排進行結(jié)算，因為不存在交易的一側(cè)未能確iL并且由此中斷交易的任何可能性。5.結(jié)算確定性保證所有的交易都在指定的結(jié)算日結(jié)算，因為結(jié)算并不依賴于對方的行為。當(dāng)所有的對方風(fēng)險(其可能由于任何市場參與者的不履行而發(fā)生)都從市場中的參與者上轉(zhuǎn)移走時，可以實現(xiàn)以上效應(yīng)中的一種或多種。操作市場的中央對方100于是可以處于更好的位置來控制和/或管理對方風(fēng)險。中央對方100可以包括各種系統(tǒng)來管理對方風(fēng)險的規(guī)模和量級，并在操作中給予適當(dāng)?shù)陌踩ＷC以確保對方風(fēng)險在可接受的限度內(nèi)?，F(xiàn)在較為詳細地描述上述功能單元。圖2示出了根據(jù)本發(fā)明方面的各種消息流和接口。在圖2中，交易匹配系統(tǒng)204將指令簿更新傳輸?shù)浇灰自L問API203。然后，指令簿被傳輸給交易者應(yīng)用202，并在市場GUI顯示器201上將指令簿顯示給交易者。響應(yīng)于在市場GUI顯示器201上顯示的指令簿，交易者經(jīng)由交易訪問API203向交易匹配系統(tǒng)204發(fā)送指令消息。交易匹配系統(tǒng)204可以經(jīng)由交易訪問API203向交易者應(yīng)用202發(fā)送多個響應(yīng)。交易匹配系統(tǒng)204于是試圖對交易進行匹配。然后，交易匹配系統(tǒng)204將匹配的交易轉(zhuǎn)發(fā)到清算和軋差系統(tǒng)205。于是，清算和軋差系統(tǒng)205可以與結(jié)算應(yīng)用206通信，以確保從交易匹配系統(tǒng)204接收到的匹配交易被通知給結(jié)算應(yīng)用206。這通常可以每結(jié)算日發(fā)生一次或多次。在一些市場中，可能期望放棄軋差，并將結(jié)算通知給結(jié)算系統(tǒng)以及每一單獨交易的結(jié)算系統(tǒng)。清算和軋差系統(tǒng)205還可以確定與交易相關(guān)聯(lián)的對方風(fēng)險的級別。該風(fēng)險然后可以由擔(dān)保管理系統(tǒng)208來管理。如果交易已經(jīng)超過了交易者的信用(或其才幾構(gòu)的信用)，那么清算和軋差系統(tǒng)205告知交易匹配系統(tǒng)204已經(jīng)超過交易者的信用級別。交易匹配系統(tǒng)204可以采取幾種可能的行為，包括(a)不接受該交易；或者(b)取消該交易；或者(c)從該交易者或與該交易者相關(guān)聯(lián)的交易實體自動獲得額外的擔(dān)保；或者(d)停止對于該實體的所有交易，并且取消其開放的未完成指令(unfilledorder);或者(e)僅允許交易實體輸入用于平倉的指令；或者以上的任意組合。清算和軋差系統(tǒng)205可以與結(jié)算應(yīng)用206交換凈額結(jié)算信息，以便向結(jié)算應(yīng)用206提供對交易者或交易實體的當(dāng)前凈額結(jié)算余額以及擔(dān)保狀態(tài)的更新。清算和軋差系統(tǒng)205和交易匹配系統(tǒng)204可以從交易者或與該交易者相關(guān)聯(lián)的交易實體獲得額外的擔(dān)保。獲得該額外的擔(dān)?？梢岳缤ㄟ^另一實體直接或間接地完成。如果清算和軋差系統(tǒng)205已經(jīng)批準(zhǔn)該交易，則清算和軋差系統(tǒng)205對該交易進行更替，并且將其自身介入這些對方之間。接下來，從清算和軋差系統(tǒng)205以及(與交易各方相關(guān)聯(lián)的)結(jié)算應(yīng)用206向結(jié)算系統(tǒng)207發(fā)送凈額結(jié)算指示，在結(jié)算系統(tǒng)207處最終實現(xiàn)結(jié)算。這可以在交易時段的結(jié)束處實現(xiàn)，或者有可能在交易時段期間多次實現(xiàn)?？梢赃x擇以每個交易為基礎(chǔ)進行通知，并且放棄軋差機會。最后，交易匹配系統(tǒng)204通過交易訪問API203向交易者應(yīng)用202提供指令簿更新，以便通知交易者新的市場頭寸(marketposition)。圖3示出了才艮據(jù)本發(fā)明的方面與指令驗汪、匹配以及指令簿更新相關(guān)的各種消息流和接口。圖3示出了交易者終端顯示和輸入301，其接收交易者的指令消息。交易匹配系統(tǒng)在步驟302接收新的指令。視情況，該指令可以在審計跟蹤(audittrail)數(shù)據(jù)庫303(如虛線所示)中被記錄。2接下來，在步驟304，交易匹配系統(tǒng)視情況可以嘗試驗證來自交易者的指令消息。如果所有的消息字段都有效，則該消息然后按照價格/時間優(yōu)先級的順序被插入到P艮價指令簿中，如步驟306所示。如果不是，則交易匹配系統(tǒng)可以向交易者發(fā)送指令拒絕消息，如步驟305所示。該指令拒絕消息可以是交易者直接消息(如同其被直接發(fā)送給交易者)。如果來自有關(guān)實體的交易活動由于超過限制而被暫停(來自步驟318的"停止交易控制")，那么該指令可能會被拒絕。從步驟306，可以實現(xiàn)多個附加步驟。如文中所述，這些附加步驟可以同時實現(xiàn)或以各種順序?qū)崿F(xiàn)。在步驟309，交易匹配系統(tǒng)生成用于匹配的觸發(fā)。該觸發(fā)可以是要求系統(tǒng)在稍后進行處理的標(biāo)志或者其它標(biāo)識符或事件。交易匹配系統(tǒng)于是可以如步驟314中所示在限價指令簿上進行匹配。在步驟315，交易匹配系統(tǒng)確定是否標(biāo)識出任何交易。如果標(biāo)識出交易，那么在步驟316中，系統(tǒng)向清算系統(tǒng)317(也^L稱為如上所述的清算和軋差系統(tǒng))發(fā)送匹配交易消息。交易匹配系統(tǒng)接下來從清算系統(tǒng)317接收到這樣的消息，即，該消息指明已經(jīng)超過了用于交易者的信用級別(消息318)。交易匹配系統(tǒng)將該信用超過消息318解釋為"停止交易控制消息"。信用超過消息318可能與最i^送指令消息的交易者有關(guān)，或者與在限價指令簿中張貼了其指令消息的交易者有關(guān)。取決于哪個交易者缺乏足夠的信用或擔(dān)保，交易匹配系統(tǒng)可以向缺乏足夠信用的交易者轉(zhuǎn)發(fā)指示。針對與具有足夠信用的交易者有關(guān)的指令消息，交易匹配系統(tǒng)然后可以返回到驗證步驟304或者將指令插入到限價簿中的步驟306?？蛇x地，在步驟319，交易匹配系統(tǒng)可以從清算系統(tǒng)317接收被更替的交易。然后在步驟320中，交易匹配系統(tǒng)向交易者應(yīng)用發(fā)送交易斷言(affirmation)消息。從步驟306，系統(tǒng)可以更新限價指令簿308,并在步驟314中在限價指令簿308上進行匹配操作。從步驟315，不管是否標(biāo)識出任何交易，系統(tǒng)在步驟310中生成觸發(fā)，用于向限價指令簿308生成廣播更新消息?？梢员４嬖撚|發(fā)用于稍后的日期，并且交易匹配系統(tǒng)直接前進到步驟311?？蛇x地，在步驟312中，交易匹配系統(tǒng)可以確定指令消息是否改變了最佳簿冊(bestbook)。如果最佳簿冊沒有#皮^修改，那么交易匹配系統(tǒng)在步驟311結(jié)束?？蛇x地，在步驟313，交易匹配系統(tǒng)在網(wǎng)絡(luò)上向交易者應(yīng)用301發(fā)送BOOKUPDATE(簿冊更新)消息。這可以采取網(wǎng)絡(luò)廣播消息的形式。隨著來自步驟313的簿冊更新消息的廣4番，交易匹配系統(tǒng)在步驟311結(jié)束?？傮w來說，匹配系統(tǒng)以逐個指令的方式進行操作，也就是，針對可能的匹配和可能的指令簿更新來評估每個指令，因此可以不實現(xiàn)步驟309和310。次序可以是(a)將指令插入指令簿308，(b)執(zhí)行所有可能的交易(步驟314)，(c)確定要求什么簿冊更新(步驟315)并發(fā)送更新消息(步驟316)。然而，在一些高容量市場中，這種逐個指令的處理過于要求計算和網(wǎng)絡(luò)容量，因此系統(tǒng)可以被實現(xiàn)成例如每秒匹配一次(步驟309)，并且每秒發(fā)出兩次或三次簿冊更新(步驟310)。在這些情況下，觸發(fā)>^沒置成使得周期性過程在步驟309和310中執(zhí)行。最后，從步驟306，交易匹配系統(tǒng)可以在步驟307向交易者301發(fā)送有關(guān)交易者的指令已經(jīng)被接受的消息。圖4示出了根據(jù)本發(fā)明方面的涉及在結(jié)算限制控制情況下的匹配交易更替的各種消息流。在步驟401，清算系統(tǒng)從交易匹配系統(tǒng)接收匹配交易消息。視情況，清算系統(tǒng)可以在審計跟蹤數(shù)據(jù)庫402中記錄該匹配交易消臺在步驟403，清算系統(tǒng)可以mt匹配交易數(shù)據(jù)。如果清算系統(tǒng)不能夠驗證通過該匹配交易消息(包括通過對數(shù)據(jù)字段、格式、范圍檢查以及其它數(shù)據(jù)^E進行參考)，則清算系統(tǒng)在步驟404向匹配系統(tǒng)發(fā)送匹配交易拒絕消息，該消息然后4皮輸入到為匹配系統(tǒng)保存消息的消息隊列405中。如果清算系統(tǒng)能夠?qū)ζヅ湎到y(tǒng)驗證通過匹配交易數(shù)據(jù)，那么清算系統(tǒng)將該匹配交易消息記錄在審計跟蹤數(shù)據(jù)庫402中。接下來，在步驟407，清算系統(tǒng)檢查是否啟用了更替前信用控制(pre-novationcreditcontrols)。這樣的更替前信用控制可以基于每工具、每結(jié)算日、每結(jié)算實體或其它方式來啟用。例如，可能期望對特定全額大小上的所有交易，或者對大于30天之內(nèi)進行結(jié)算的所有交易，或者對特定國家中的實體所保證的所有交易進行更替前信用控制檢查。如果對于當(dāng)前的交易沒有啟用更替前信用控制，則在步驟408清算系統(tǒng)通過將匹配交易接受消息插入到匹配系統(tǒng)消息隊列405來向匹配系統(tǒng)發(fā)送該匹配交易接受消息。如果如步驟407中所檢查的已經(jīng)啟用了更替前信用控制，則在步驟409中，清算系統(tǒng)從缺省列表中或從來自交易匹配系統(tǒng)的消息數(shù)據(jù)中標(biāo)識保證人清算成員。接下來，在步驟410中，清算系統(tǒng)確定當(dāng)前匹配的交易是否超過對于交易者的信用限制。如果根據(jù)步驟410信用限制沒有被超過，那么清算系統(tǒng)在步驟408向匹配系統(tǒng)發(fā)送匹配交易接受消息?？蛇x地，如果超過了信用級別，那么清算系統(tǒng)在步驟411向匹配系統(tǒng)發(fā)送匹配交易拒絕消息(例如，信用超過消息)。然后該匹配交易拒絕消息可以被插入到匹配系統(tǒng)消息隊列405。清算成員和信用控制數(shù)據(jù)庫412可以為交易者提供保證人清算成員的缺省列表，以;Sj或者為交易者和/或交易實體提供信用限制。圖5根據(jù)本發(fā)明的方面示出了依照在交易替代情況下的結(jié)算前交易軋差的各種消息流的說明性示例?？傮w來說，結(jié)算前軋差典型地是根據(jù)確定的事件日程來執(zhí)行的，部分地按照外部結(jié)算系統(tǒng)的要求。結(jié)算系統(tǒng)可接受對于給定日期結(jié)算的交易，但是僅僅在指定的時間窗口之內(nèi)。例如，可以在一給定日期執(zhí)行兩個交易一個在紐約時間下午3點，而另一個在紐約時間下午8點。雖然這兩個交易都發(fā)生在同一天，但是它們可以在不同天進行結(jié)算，因為為兩個交易指定的結(jié)算系統(tǒng)可以具有對于第一交易開放而對于第二交易關(guān)閉的結(jié)算窗口，從而將第二結(jié)算推到下一結(jié)算日。結(jié)算前軋差系統(tǒng)根據(jù)結(jié)算系統(tǒng)的要求來處理交易?；谶@些要求，軋差系統(tǒng)實現(xiàn)其軋差計算，并且向結(jié)算實體和外部結(jié)算系統(tǒng)發(fā)送消息。圖5示出了結(jié)算前交易軋差和交易替代過程的說明性示例。在步驟501，軋差系統(tǒng)接收到關(guān)于結(jié)算系統(tǒng)的結(jié)算窗口開放時間和結(jié)算窗口關(guān)閉時間的消息。該消息可以按照常規(guī)方式發(fā)送，或者可以是基于來自結(jié)算系統(tǒng)的先前信息的已知窗口。接下來在步驟502中，軋差系統(tǒng)持續(xù)監(jiān)視日期和時間，并在結(jié)算窗口開放時間上觸發(fā)。接下來，在步驟503，軋差系統(tǒng)例如根據(jù)工具、根據(jù)結(jié)算日期、根據(jù)結(jié)算實體，以及根據(jù)凈額結(jié)算指示符(一方想要以凈額而非全額結(jié)算)來對所有的交易進行選擇。這里，可以基于每種工具、每一結(jié)算日期、每一結(jié)算實體，僅僅對標(biāo)記用于凈額結(jié)算(而非全額結(jié)算)的那些交易實現(xiàn)結(jié)算前軋差。接下來，在步驟504,對于每一工具、日期、結(jié)算實體，軋差系統(tǒng)可以對被結(jié)算的每一資產(chǎn)(資產(chǎn)l，資產(chǎn)2，…)計算數(shù)量總和。所有數(shù)量均可以利用中央對方所接收到的正數(shù)量以及中央對方所支付的負數(shù)量來進行軋差。接下來在步驟505，軋差系統(tǒng)利用單個凈額結(jié)算取代所有單獨的(凈額的)結(jié)算。從步驟505，軋差系統(tǒng)可以實現(xiàn)凈額結(jié)算替代，從而在步驟507中對交易進行更替。在步驟508中，軋差系統(tǒng)然后向有關(guān)清算實體發(fā)送凈額結(jié)算消息。另外，該系統(tǒng)可以在步驟506中確定是否需要致力于另外的工具。如果是，則系統(tǒng)于是返回到步驟503來處理另外的工具。如果不是，則系統(tǒng)繼續(xù)到步驟508。這里要注意，可以并行地或串行地實現(xiàn)步驟506和507，且任一步驟可在另一步驟之前。進一步地，在可選的示例中，步驟506可以發(fā)生在步驟508之后。在又一示例中，一組交易可以被軋差到單個的利潤或損失值，而不是如步驟508所處理的凈交易(nettransaction)。例如，利潤或損失可以在結(jié)算系統(tǒng)外部進行結(jié)算。就此而言，凈額結(jié)算可以由如上所述的結(jié)算系統(tǒng)來處理，而單一(singular)的利潤或損失數(shù)量可以在單獨的系統(tǒng)中結(jié)算。當(dāng)接收到的關(guān)于工具的消息和其它信息一致時，自動結(jié)算和軋差可能是有幫助的。例如，每一種工具均可以指明其優(yōu)選的結(jié)算方法和結(jié)算積韻，例如，美元日元現(xiàn)貨市場中的這種信息可以顯示如下美元/日元現(xiàn)貨(工具)，結(jié)算方法(現(xiàn)金)，結(jié)算機構(gòu)(ABC銀行)此外，每一交易均可以具有一個或多個結(jié)算。例如，涉及交易的消息可以顯示j口下美元/日元現(xiàn)貨在交易日+2(受制于假日和周末)結(jié)算歐元/美元l個月具有即期結(jié)算和遠期結(jié)算每一結(jié)算均可以具有結(jié)算曰期、資產(chǎn)說明，以及結(jié)算數(shù)量。例如，涉及結(jié)算的消息可以顯示如下美元/曰元現(xiàn)貨結(jié)算，曰期=4/4/2006，資產(chǎn)l-美元，資產(chǎn)2=曰元，結(jié)算數(shù)量1=IO，OOO，OOO，結(jié)算數(shù)量2=-120,000,000正結(jié)算數(shù)量由中央對方接收，負結(jié)算數(shù)量由中央對方支付接下來，結(jié)算可以被指定成以凈額或者全額結(jié)算。進一步地，結(jié)算機構(gòu)可以具有針對每一結(jié)算日期的窗口開放時間和窗口關(guān)閉時間。此外，可以通過用于特定工具的特定結(jié)算日期的交易的結(jié)束來觸發(fā)凈額結(jié)算處理。最后，交割日續(xù)期時間(ValueDateRolloverTime)可以被指定成不晚于用于特定工具的窗口開it時間。6.交易者API圖6示出了可根據(jù)本發(fā)明的方面使用的應(yīng)用編程接口和交易者終端。說明性交易者終端607可以是為交易者提供接口的處理設(shè)備，其包括一些類型的一個或多個-更件接口設(shè)備609(鍵盤、鼠標(biāo)、軌跡球、具有語音識別軟件的擴音器，等等)。此外，交易者終端607可以是自動終端，其不具有用戶接口，而只是僅以自動方式為交易者處理交易。交易者終端607可以不是常規(guī)意義上的"終端"，而可以是基于其軟件中所體現(xiàn)的規(guī)則來實現(xiàn)自動交易的軟件應(yīng)用(所謂的"黑盒"自營交易)。交易者終端607可以使用應(yīng)用編程接口602通過網(wǎng)絡(luò)601與系統(tǒng)的其它組件交換消息。應(yīng)用編程接口可以包括但不限于以下所述。首先，可以向交易者終端607提供市場信息603用于在顯示器608上顯示。該市場信息可以以各種方式傳輸，包括僅僅作為單獨的簿冊、隨后伴有對簿冊的增量更新的簿冊，等等。市場信息的顯示可以包括指令簿、市場中的交易、價格歷史、用于工具的高低價格，以及相關(guān)聯(lián)的交易量(volume)。接下來，API602支持指令輸入能力604，該能力允許交易者創(chuàng)建指令消息以^更傳輸?shù)骄W(wǎng)絡(luò)601。指令輸入功能可以包括輸入限價指令、輸入市場指令、輸入價差指令(spreadorders)、輸入或有指令(contingentorders)，以及取消先前提交的指令。進一步地，API602可以包括交易報告605的處理。交易報告605的處理可以包括從交易者終端607向上游流動至網(wǎng)絡(luò)601的信息，該信息指定想要哪個報告或哪種類型的報告，以t或者指定報告的遞送。如本領(lǐng)域中所公知的，報告可以是靜態(tài)的或動態(tài)的(從遠程源接收實時信息，并將其合并到被顯示給交易者的信息中)。例如，報告可以包括與所執(zhí)行的指令以及對結(jié)算義務(wù)概要的履行有關(guān)的信息。最后，API602可以包括對附加應(yīng)用606的支持，附加應(yīng)用606可以幫助交易者理解新的市場信息和在系統(tǒng)中額外執(zhí)行交易。附加應(yīng)用可以包括向自動交易程序和/或算法交易程序提供分析性信息或圖表的那些應(yīng)用。進一步地，附加應(yīng)用可以為交易者提供分析工具。7.交易匹配圖7示出了根據(jù)本發(fā)明方面的交易匹配系統(tǒng)的各種功能組件。交易匹配系統(tǒng)可以包括任何的用戶認ii^漠塊701,該才莫塊對交易匹配系統(tǒng)(并且有可能對中央對方系統(tǒng)的其余部分)的用戶進行i人證。用戶J人證可以^用戶的身份、與用戶相關(guān)聯(lián)的組織身份，以及與用戶相關(guān)聯(lián)的結(jié)算代理。交易匹配系統(tǒng)還可以包括指令處理模塊702，該;漠塊處理所接收到的指令消息。對接收到的指令的處理可以包括在數(shù)據(jù)庫中記錄對該消息的接收、對指令進行^，以及其它步驟。指令處理模塊處理新的指令以及取消現(xiàn)有指令。交易匹配系統(tǒng)還可以包括簿冊管理模塊704，該才莫塊包括簿冊更新組件705。簿冊管理模塊704可以管理各種交易者可見的指令簿。簿冊更新組件705可以處理消息的生成并將消息通過網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)發(fā)給各個交易者。交易匹配系統(tǒng)還可以包括交易處理模塊706，該模塊處理匹配的交易、這些匹配交易的交換，以及隨后與清算和軋差系統(tǒng)707的更替交易。8.清算和軋差圖8示出了才艮據(jù)本發(fā)明方面的清算和軋差組件。清算和軋差系統(tǒng)可以在模塊802中從匹配系統(tǒng)801接收匹配交易通知。清算和軋差系統(tǒng)還可以向匹配系統(tǒng)801返回接收確認。清算和軋差系統(tǒng)可以包括交易更替模塊803，該模塊可以確定并生成所有的結(jié)算細節(jié)804，處理凈額/全額結(jié)算數(shù)量的分派805，并為交易方的結(jié)算代理生成交易確認消息806。清算和軋差系統(tǒng)可以包括風(fēng)險管理模塊807，該模塊提供與以下內(nèi)容有關(guān)的信息結(jié)算余額812、對于可以由例如中央對方每工具每天所承擔(dān)的最大損失的分析813,以及風(fēng)險緩解814(其可以要求來自交易者的更多或更少的信用或擔(dān)保)。清算和軋差系統(tǒng)還可以包括結(jié)算前軋差模塊808,該模塊為每個交易者提供將所有交易更替成一種凈交易(nettrade)807，并提供最終的凈額結(jié)算余額815。最后，結(jié)算前軋差模塊可以向結(jié)算應(yīng)用l-N809-811輸出結(jié)算信息。在本發(fā)明的一些方面，清算和軋差系統(tǒng)將能夠在多數(shù)情況下實現(xiàn)清算和軋差而不需要人為干預(yù)。9.與系統(tǒng)相關(guān)的結(jié)算系統(tǒng)圖9示出了根據(jù)本發(fā)明方面的結(jié)算系統(tǒng)。結(jié)算系統(tǒng)901可以進行支付1902,并從交易方接收支付2903。結(jié)算系統(tǒng)901還可以傳輸資金消息904，該消息告知市場參與者其資金狀態(tài)。進一步地，結(jié)算系統(tǒng)901還可以向與交易實體相關(guān)聯(lián)的結(jié)算應(yīng)用傳輸結(jié)算消息905。在本發(fā)明的一些方面，結(jié)算系統(tǒng)將能夠在多數(shù)情況下實現(xiàn)結(jié)算而不需要人為干預(yù)，從而使得結(jié)算過程流線化。10.與交易者相關(guān)的結(jié)算應(yīng)用圖IO示出了根據(jù)本發(fā)明方面的結(jié)算應(yīng)用。結(jié)算應(yīng)用1001可以與交易實體相關(guān)聯(lián)，或者由交易實體指定，以便處理其結(jié)算。結(jié)算應(yīng)用1001可以是自動系統(tǒng)，其持續(xù)接收交易確認消息1002，并基于預(yù)定義的缺省值和指示符來計算凈額結(jié)算余額。在每個交易日關(guān)閉時，按照例如中央清算系統(tǒng)所通知的，結(jié)算應(yīng)用1001確定凈額和/或全額結(jié)算信息。然后可以與中央對方交換該信息。如果所有的相關(guān)值都匹配，那么將結(jié)算信息作為結(jié)算指示1004發(fā)送給清算和軋差系統(tǒng)和/或與中央對方相關(guān)聯(lián)的結(jié)算系統(tǒng)或者甚至外部結(jié)算系統(tǒng)。結(jié)算應(yīng)用1001然后可以接收所完成的結(jié)算的收據(jù)1005。最后，結(jié)算應(yīng)用1001接收凈額結(jié)算消息1003，該消息尤其指明凈額交易細節(jié)和支付數(shù)量。在本發(fā)明的一些方面，與交易者相關(guān)的結(jié)算應(yīng)用將能夠在多數(shù)情況下實現(xiàn)與上述結(jié)算系統(tǒng)的結(jié)算，而不需要人為干預(yù)，從而使得用于交易者的結(jié)算過程流線化。11.示例下面是與中央對方的凈額結(jié)算指示符相對于全額結(jié)算指示符的說明性示例。第一組-說明性示例應(yīng)用于外匯(FX)產(chǎn)品中的交易。具體地，在即期FX、遠期FX以及FX期權(quán)市場中說明全額結(jié)算相對凈額結(jié)算的商業(yè)理論。示例1:商業(yè)銀行的財務(wù)部向公司客戶提供FX交易服務(wù)。在該例中，商業(yè)銀行是中央對方FX交易服務(wù)的用戶，并且代表其商業(yè)客戶向市場輸入指令。銀行的客戶通常并不是銀行或金融機構(gòu)本身(盡管他們有可能是)；在該例中，銀行的客戶是具有外匯風(fēng)險的公司。例如，向外國客戶出售成品并接收外幣支付的公司可能需要將這些支付轉(zhuǎn)換回其本地貨幣，并且將利用其商業(yè)4艮行的FX交易服務(wù)來完成該轉(zhuǎn)換。另一種情況可能是商品的商業(yè)生產(chǎn)商從外國貨源采購原材料，并且需要以外幣支付。在這種情況下，該生產(chǎn)商可能想要為未來的采購"鎖定"FX匯率，從而避免浮動FX匯率的波動和風(fēng)險。商業(yè)銀行通常會具有大量的不同大小和不同交易頻率的公司客戶。最大的客戶可能每天從事多重FX交易(例如，如果他們積極地對沖(hedge)FX風(fēng)險)。較小的客戶可能每月一次不頻繁地從事FX交易。存在許多這樣的情況，其中公司客戶將要進入要求實際交付外資的FX交易。例如，客戶已經(jīng)收到了日元的支付，存入其日本銀行賬戶，并且希望在實踐中盡快地將該支付轉(zhuǎn)換成美元。在這種情況下，該公司將打電話^H艮行，并且要求現(xiàn)貨交付地賣出日元(SELLJPY),買入美元(BUYUSD)。銀行必須確保該交易沒有經(jīng)受軋差，否則的話，所要求的貨幣可能不可在現(xiàn)貨交付日提供給公司用戶。在其它情況下，公司客戶可能希望特定交易出于結(jié)算目的而進行軋差。例如，美國公司預(yù)期在六個月后從法國生產(chǎn)商采購原材料，并為此采購支付歐元。該公司不想承受在這六個月期間歐元的價值相對美元將會波動的可能性。為了對沖這種波動，該公司可以it^兩種交易歐元即期購買，以及歐元遠期互換賣出。歐元的即期購買鎖定了今天的歐元/美元匯率，而遠期互換清償即期結(jié)算，并將購買"滾(rolls)"入到六個月的遠期。要注意，F(xiàn)X遠期互換是在相反方向、相同數(shù)量上的即期交易和遠期交易，且匯率通過利率差來鏈接。實際上，公司已經(jīng)購買了在六個月后用于交付的歐元，并且鎖定了今天的即期匯率和今天的利率差。為了使這樣的對沖最有效，公司會想要凈額結(jié)算這兩個即期交易(從而將其軋差為零)，并留下單個遠期交易，下面的表格說明了這兩個交易<table>tableseeoriginaldocumentpage35</column></row><table>如上面的表格所說明的，交易l是相對于賣出(s)美元而對歐元的即期購買(B)。這鎖定了即期匯率1.2570。交易2通過6個月即期/遠期互換將該即期風(fēng)險向前"滾動"六個月。互換以即期賣出歐元，并在6個月將其買回。6個月的匯率由今天的即期匯率以及兩種貨幣存款的6個月利率差來確定。這兩個交易的NETSETTLEMENT(凈額結(jié)算)導(dǎo)致單個立即的基于今天的即期匯率的遠期歐元購買和美元賣出。為了獲得這種效果，商業(yè)銀行必須指明這兩個交易要進行凈額結(jié)算，由此中和即期結(jié)算余額。實際上，商業(yè)銀行可能想要將這兩個交易置入獨立的賬戶用于進行凈額結(jié)算，以便指明它們應(yīng)該彼此結(jié)算凈額，而不是相對于任何其它可軋差的交易進行軋差。因而，商業(yè)銀行的需求規(guī)定凈額-全額結(jié)算設(shè)施的用戶應(yīng)該能夠以逐個交易為基礎(chǔ)指明哪些交易適于凈額結(jié)算，以及哪些交易適于全額結(jié)算。此外，商業(yè)4艮行可能需要例如從單個客戶中標(biāo)識出一組交易，這些交易可以彼此進行軋差，而不與其它凈額結(jié)算交易進行軋差。示例2:該例涉及以多種資產(chǎn)類別進行交易的銀行財務(wù)部的自營交易操作。在該例中，大型銀行的財務(wù)部具有內(nèi)部自營交易室(所謂的"當(dāng)日交易(proptrading)")，其如同內(nèi)部對沖基金一樣操作。它積極地涉及到交易境外股票Uquities)和債券中，并作為不同資產(chǎn)類別涉及到交易FX中。用于境外證券的交易通常涉及相關(guān)聯(lián)的外匯交易。例如，如果基金購買了價值1億日元的日本股票，它將需要通過在股票交易的結(jié)算日或之前獲得日元來為該購買支付資金。如果基于美元的基金在歐元記值(denominated)的債券中擁有頭寸，并且它賣出這些債券，那么它可能希望在結(jié)算日將歐元兌回美元。最后，在歐元債券中擁有頭寸的基金當(dāng)其一年被支付四次的兩次的時候，可能想要有規(guī)律地兌回該債券的利息支付(息票)。在所有這些示例中，境外證券(債權(quán)或股票)的交易導(dǎo)致在FX市場中交易需要將一種貨幣轉(zhuǎn)換成另一種貨幣。該交易必須實際交付所要求的貨幣，特別是如果它被用于支付證券結(jié)算的資金(很明顯你不能跨過不同的經(jīng)紀(jì)人或交易所來軋差這些支付)。因此，這些與證券交易相關(guān)的FX交易中的大多數(shù)將會要求GROSS(全額)結(jié)算。然而，如果基金還作為不同的資產(chǎn)類別積極交易FX(也就是，不與一些其它資產(chǎn)中的基礎(chǔ)交易相關(guān)聯(lián))，那么它通常會想要NET(軋差)所產(chǎn)生的交易的所有結(jié)算。例如，當(dāng)日交易策略可能涉及"動量交易(momentumtrading)"算法，該算法基于短期交易模式在交易日全天提供買賣信號。這些信號然后導(dǎo)致在單個貨幣對(例如，歐元/美元)中的多重買賣交易，這些交易是使用軟件程序來執(zhí)行的。這樣的整個過程，也稱為"算法交易，，，能夠在單日期間導(dǎo)致上百的交易，并且這些交易常常都軋差到對于基金的單個利潤(或者有可能是損失)。它們都被軋差到單個結(jié)算。因而，自營交易室的例子說明系統(tǒng)的單個用戶需要指定一些交易為全額結(jié)算，而其它為凈額結(jié)算。示例3:該例涉及經(jīng)受凈額結(jié)算的非FX交易。在該例中，強調(diào)外匯范疇之外的交易。這些交易說明了與中央對方(CCP)的全額-凈額結(jié)算指示符的優(yōu)勢。具體地，在該例中使用包括遠期利率協(xié)議(FRA，s)和利率互換(IRS，s)的利率衍生品(IRD，s)。遠期利率協(xié)議本質(zhì)上是在開始于未來某一點的時期內(nèi)的定期利率上的對沖。例如，假定一公司知道在三個月后它將需要借S10，000，000達六個月以便為其操作支付資金。換句話說，在未來三個月的這一點上它將取得六個月的貨款。拆借利率(borrowingrates)幾乎總是基于在"艮行同業(yè)利率(Interbankrate)"(諸如LIBOR或EURIBOR)上的一些差額。該公司知道它將"在LIBOR上的某一點"支付，但是今天它并不知道六個月的LIBOR在三個月的時間后會如何。因此，為了管理該風(fēng)險，它進入被稱為"3x9USDFRA"的協(xié)議(其被讀作"三乘九美元遠期利率協(xié)議，，)。3x9意p木著FRA將會在三個月時間后結(jié)算，并且那時會參看六個月(9-3)的利率。在交易FRA的時候，買方和賣方對利率達成一致，該利率是他們期望六個月LIBOR在三個月時間后達到的利率。在三個月之后，將交易中所達成的利率與實際的六個月LIBOR(或聯(lián)邦資金，或所達成的一些其它基準(zhǔn))相比較，并且FRA的利率與該基準(zhǔn)之間的任何差異在交易方之間被交換。在與CCP交易的情況下，價值的交換是與中央對方而不是與交易的另一方進行的。不同于FX交易，F(xiàn)RA涉及從一方向另一方支付單一貨幣，而非兩種貨幣的交換。利率互換是一系列背對背(back-to-back)的FRA。例如，固定息票債券的發(fā)行者有義務(wù)一年兩次或四次向債券持有人支付固定利率。例如，假定十年債券具有每季可支付的5%的息票，并且假i殳債券發(fā)行者已經(jīng)賣出了l億美元的這些債券。在該例中，債券發(fā)行者需要在接下來的十年中每個季度向債券持有人支付125萬美元。另外，假設(shè)債券發(fā)行者通?；贚IBOR通過短期拆借來支付其業(yè)務(wù)的資金。在這種情況下，債券發(fā)行者可能有興趣i^V固定/浮動十年"普通常規(guī)(plainvanilla)"利率互換，其中債券發(fā)行者支付浮動利率并接收固定利率。通過接收固定利率，債券發(fā)行者知道其5%的息票支付將得到完全對沖。通過支付浮動利率，它知道其費用將指向其拆借費用。這十年的交易在邏輯上等效于一系列四十個3個月的FRA。由于FRA或IRS結(jié)算本質(zhì)上是在交易時達成的利率與在結(jié)算時盛行的利率之間的按市價核算的支付差，因此并不存在基礎(chǔ)商業(yè)需要來對這些支付進行全額結(jié)算。在許多情況下，如果有機會與同一天的其它交易的結(jié)算義務(wù)軋差FRA或IRS的單一貨幣結(jié)算，那么將會減小結(jié)算的總體操作復(fù)雜度。FRA和IRS還可以用作FX交易策略的組成部分。由于外匯匯率在才艮本上連系于基礎(chǔ)利率，因此有可能進入這樣的FX頭寸，即，如果相關(guān)聯(lián)的利率移動，則該FX頭寸的值將發(fā)生劇烈變化。為了對沖，或者為了從這些利率移動中獲益，作為FX策略的一部分，可以進入FRA或IRS頭寸。例如，如果有/^目信低美元利率將會刺激美國經(jīng)濟的jUL并導(dǎo)致美國股票的卓越表現(xiàn)，那么他可能相信隨著對美元記值的投資需求增加，美元相對歐元將會增值。該交易策略在于預(yù)期到隨著美元在六個月中增強，即期歐元/美元匯率將會變?nèi)?，因此持有短盤(short)歐元/美元六個月的頭寸(即，長盤(long)美元，短盤歐元)。然而，美元利率的相反移動(也就是，聯(lián)邦資金利率上漲)會徹底破壞該頭寸。為了與此對沖，可以i^1x7FRA以便將美元利率基本固定在今天的點，并且其FX頭寸中的任何損失將由其FRA頭寸中的收益抵銷。清楚地說，在該例中，相關(guān)交易的凈額結(jié)算將優(yōu)選于單獨各方的全額結(jié)算。盡管以針對結(jié)構(gòu)特征和/或方法行為的語言描述了主題，然而應(yīng)該理解，所附權(quán)利要求中所限定的主題并不一定限于以上所描述的具體特征或行為。相反，以上所描述的具體特征和行為是作為實現(xiàn)權(quán)利要求的示例形式來披露的。通過閱讀本/^開，本領(lǐng)域普通技術(shù)人員容易想到在所附權(quán)利要求的范圍和精神之內(nèi)的多種其它實施例、修改和變體。權(quán)利要求1.一種中間系統(tǒng)的凈額結(jié)算計算實體，所述凈額結(jié)算計算實體包括存儲器，用于存儲計算機可讀指令；一個或多個網(wǎng)絡(luò)接口；以及一個或多個計算機處理器，其與所述一個或多個網(wǎng)絡(luò)接口以及所述存儲器進行通信，所述一個或多個計算機處理器被配置以便實現(xiàn)以下步驟，包括接收標(biāo)識了多個匹配交易的數(shù)據(jù)，每個匹配交易均在用于金融工具的一對對方之間，每個匹配交易均具有結(jié)算日期、數(shù)量和價格；將每個匹配交易更替成在所述中間系統(tǒng)與所述一對對方中的第一對方之間的第一更替交易，以及在所述中間系統(tǒng)與所述一對對方中的第二對方之間的第二更替交易，所述第一更替交易和第二更替交易各自維護用于對應(yīng)的匹配交易的金融工具的結(jié)算日期、數(shù)量和價格；基于包括其結(jié)算日期在內(nèi)的準(zhǔn)則，標(biāo)識所述第一和第二更替交易的當(dāng)前合格交易，所述當(dāng)前合格交易當(dāng)前有資格進行交易后結(jié)算前的軋差；為所述當(dāng)前合格交易實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差，所述實現(xiàn)步驟包括基于第一選擇準(zhǔn)則，從所述當(dāng)前合格交易中選擇第一組交易用于軋差，所述第一選擇準(zhǔn)則包括用于所述當(dāng)前合格交易中的第一當(dāng)前合格交易的第一結(jié)算對方，以及所述第一當(dāng)前合格交易的第一金融工具；根據(jù)所述第一組交易，為所述第一結(jié)算對方和所述第一金融工具計算凈交易；以及用所述凈交易替代所述第一組交易。2.根據(jù)權(quán)利要求1所述的凈額結(jié)算計算實體，其中實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差的步驟包括基于附加的選擇準(zhǔn)則組來重復(fù)選擇、計算和替代的步驟，所述附加的選擇準(zhǔn)則組包括(a)由第一準(zhǔn)則組的第一結(jié)算對方所交易的當(dāng)前合格交易的每個金融工具；(b)除了用于第二金融工具的第一結(jié)算對方之外的當(dāng)前合格交易的每個對方，所述第二金融工具與所述第一金融工具相同或不同；(c)除了第二金融工具之外的、由組(b)中的每個對方所交易的當(dāng)前合格交易的每個金融工具。3.根據(jù)權(quán)利要求1所述的凈額結(jié)算計算實體，其中實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差的步驟包括向清算實體發(fā)送用于所述凈交易的信息。4.根據(jù)權(quán)利要求1所述的凈額結(jié)算計算實體，其中實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差的步驟包括向第一結(jié)算對方發(fā)送用于所述凈交易的信息。5.根據(jù)權(quán)利要求1所述的凈額結(jié)算計算實體，其中對于接收數(shù)據(jù)的步驟，用于每個匹配交易的數(shù)據(jù)包括一對凈額指示符，每個凈額指示符均與匹配交易的對方相關(guān)聯(lián)，并且指明相關(guān)聯(lián)的對方是否想要對匹配交易進行凈額結(jié)算；更替的步驟包括將與第一對方和第二對方中的每一個相關(guān)聯(lián)的凈額指示符與對應(yīng)的更替交易進行相關(guān)，以便標(biāo)識所述更替交易是否是符合凈額務(wù)降的；以及對于標(biāo)識第一和第二更替交易的當(dāng)前合格交易的步驟，所述準(zhǔn)則包括它們的凈額指示符。6.根據(jù)權(quán)利要求5所述的凈額結(jié)算計算實體，其中所述凈額指示符可以是用于相關(guān)聯(lián)的對方的缺省凈額指示符。7.根據(jù)權(quán)利要求6所述的凈額結(jié)算計算實體，其中所述缺省凈額指示符對應(yīng)于由相關(guān)聯(lián)的對方預(yù)先選擇的金融工具。8.根據(jù)權(quán)利要求6所述的凈額結(jié)算計算實體，其中所述缺省凈額指示符具有凈額結(jié)算的缺省條件。9.根據(jù)權(quán)利要求6所述的凈額結(jié)算計算實體，其中所述缺省凈額指示符具有全額結(jié)算的缺省條件。10.根據(jù)權(quán)利要求6所述的凈額結(jié)算計算實體，其中每個凈額指示符在為對應(yīng)于該凈額指示符的更替交易實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差的步驟之前，能夠由相關(guān)聯(lián)的對方進行改變。11.根據(jù)權(quán)利要求5所述的凈額結(jié)算計算實體，其中每個凈額指示符能夠由相關(guān)聯(lián)的對方獨立于另一對方來進行設(shè)置。12.—種用于在金融交易中轉(zhuǎn)移對方風(fēng)險的方法，所述方法包括在中間系統(tǒng)處接收標(biāo)識了多個匹配交易的數(shù)據(jù)，每個匹配交易均在用于金融工具的一對對方之間，每個匹配交易均具有結(jié)算日期、數(shù)量和價格；將每個匹配交易更替成在所述中間系統(tǒng)與所述一對對方中的第一對方之間的第一更替交易，以及在所述中間系統(tǒng)與所述一對對方中的第二對方之間的第二更替交易，所述第一更替交易和第二更替交易各自維護用于對應(yīng)的匹配交易的金融工具的結(jié)算日期、數(shù)量和價格；基于包括其結(jié)算日期在內(nèi)的準(zhǔn)則，標(biāo)識所述第一和第二更替交易的當(dāng)前合格交易，所述當(dāng)前合格交易當(dāng)前有資格進行交易后結(jié)算前的軋差；以及為所述當(dāng)前合格交易實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差，所述實現(xiàn)步驟包括基于第一選擇準(zhǔn)則，從所述當(dāng)前合格交易中選擇第一組交易用于軋差，所述第一選擇準(zhǔn)則包括用于所述當(dāng)前合格交易中的第一當(dāng)前合格交易的第一結(jié)算對方，以及所述第一當(dāng)前合格交易的第一金融工具；根據(jù)所述第一組交易，為所述第一結(jié)算對方和所述第一金融工具計算凈交易；以及用所述凈交易替代所述第一組交易。13.4艮據(jù)權(quán)利要求12所述的方法，其中實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差的步驟包括基于附加的選擇準(zhǔn)則組來重復(fù)選擇、計算和替代的步驟，其中所述附加的選擇準(zhǔn)則組包括(a)由第一準(zhǔn)則組的第一結(jié)算對方所交易的當(dāng)前合格交易的每個金融工具；(b)除了用于第二金融工具的第一結(jié)算對方之外的當(dāng)前合格交易的每個對方，所述第二金融工具與所述第一金融工具相同或不同；以及(c)除了第二金融工具之外的、由組(b)中的每個對方所交易的當(dāng)前合格交易的每個金融工具。14.根據(jù)權(quán)利要求12所述的方法，其中實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差的步驟包括向清算實體發(fā)送用于所述凈交易的信息。15.根據(jù)權(quán)利要求12所述的方法，其中實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差的步驟包括向第一結(jié)算對方發(fā)送用于所述凈交易的信息。16.根據(jù)權(quán)利要求12所述的方法，其中對于接收數(shù)據(jù)的步驟，用于每個匹配交易的數(shù)據(jù)包括一對凈額指示符，每個凈額指示符均與匹配交易的對方相關(guān)聯(lián)，并且指明了相關(guān)聯(lián)的對方是否想要對匹配交易進行凈額結(jié)算；更替的步驟包括將與第一對方和第二對方中的每一個相關(guān)聯(lián)的凈額指示符與對應(yīng)的更替交易進行相關(guān)，以便標(biāo)識所述更替交易是否是符合凈額條件的；以及對于標(biāo)識第一和第二更替交易的當(dāng)前合格交易的步驟，所述準(zhǔn)則包括它們的凈額指示符。17.根據(jù)權(quán)利要求16所述的方法，其中所述凈額指示符可以是用于相關(guān)聯(lián)的對方的缺省凈額指示符。18.根據(jù)權(quán)利要求17所述的方法，其中所述缺省凈額指示符對應(yīng)于由相關(guān)聯(lián)的對方預(yù)先選擇的金融工具。19.根據(jù)權(quán)利要求n所述的方法，其中所述缺省凈額指示符具有凈額結(jié)算的缺省條件。20.根據(jù)權(quán)利要求17所述的方法，其中所述缺省凈額指示符具有全額結(jié)算的缺省條件。21.根據(jù)權(quán)利要求17所述的方法，其中每個凈額指示符在為對應(yīng)于該凈額指示符的更替交易實現(xiàn)交易后結(jié)算前的軋差的步驟之前，能夠由相關(guān)聯(lián)的對方進行改變。22.根據(jù)權(quán)利要求16所述的方法，其中每個凈額指示符能夠由相關(guān)聯(lián)的對方獨立于另一對方來進行設(shè)置。23.—種用于在金融交易中轉(zhuǎn)移對方風(fēng)險的方法，所述方法包括在清算和軋差系統(tǒng)處接收數(shù)據(jù)，所述數(shù)據(jù)標(biāo)識了在用于金融工具的兩個或更多個對方之間的多個匹配交易；將每個所述匹配交易更替成在中央對方與所述兩個或更多個對方中的每一個之間的單獨交易；為所述對方實現(xiàn)結(jié)算前的軋差；以及向結(jié)算系統(tǒng)轉(zhuǎn)發(fā)結(jié)算信息，所述結(jié)算信息包括至少關(guān)于所述單獨交易的信息，其中，所述單獨交易在所述中央對方與所述兩個或更多個對方中的每一個之間進行結(jié)算。24.根據(jù)權(quán)利要求23所述的方法，其中所述結(jié)算系統(tǒng)能夠基于所轉(zhuǎn)發(fā)的結(jié)算信息來實現(xiàn)匯款同步交收結(jié)算。25.根據(jù)權(quán)利要求23所述的方法，其中所述方法能夠在沒有人為干預(yù)的情況下進行結(jié)算。26.—種用于影響在第一對方與第二對方之間的交易的系統(tǒng)，其中，在所述第一對方與第二對方之間存在匹配而未結(jié)算的交易，所述系統(tǒng)包括清算和軋差系統(tǒng)，其更替所述匹配而未結(jié)算的交易，并將其自身進行介入，從而使得所述匹配交易被所述第一對方與所述清算和軋差系統(tǒng)之間的第一交易以及所述第二對方與所述清算和軋差系統(tǒng)之間的第二交易所替代；以及結(jié)算系統(tǒng)，其結(jié)算所述第一交易和所述第二交易。27.根據(jù)權(quán)利要求26所述的系統(tǒng)，其中在更替所述匹配而未結(jié)算的交易之前，所述清算和軋差系統(tǒng)從所述第一對方和第二對方中的一個獲得額外的信用。28.根據(jù)權(quán)利要求26所述的系統(tǒng)，其中所述結(jié)算系統(tǒng)以全額或以凈額結(jié)算在所述對方中的一個對方與所述清算和匹配系統(tǒng)之間的一個所述交易，且按照所述對方中的所述一個對方所指定的結(jié)算其它交易。全文摘要描述了一種用于在金融交易中為結(jié)算限制或消除對方風(fēng)險的計算機化實體、系統(tǒng)和方法。中央對方更替在對方之間的交易，并且將其自身介入作為每個對方將與之進行結(jié)算的實體。所述中央對方可以要求來自一個或多個對方的額外的信用或擔(dān)保，以確保所述中央對方不承擔(dān)未解決的風(fēng)險。文檔編號G06Q40/00GK101595506SQ200780038538公開日2009年12月2日申請日期2007年9月14日優(yōu)先權(quán)日2006年9月18日發(fā)明者D·L·西爾弗曼,E·M·戈戈里,T·J·多爾申請人:路透美國有限責(zé)任公司;芝加哥商品交易公司